中小板:宏觀面仍對(duì)后市形成壓力

　　本周中小板綜指在破位大跌后，暫時(shí)出現(xiàn)止跌反彈走勢(shì)，全周小幅回升2.20%，表現(xiàn)稍差于前期跌幅較大的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)（漲2.99%），卻明顯好于深證成指1.30%和上證指數(shù)0.67%的同期漲幅。但從整體反彈幅度來(lái)看，僅為前周跌幅約四分之一的比例，且成交仍然偏低，明顯屬于弱勢(shì)反彈。在可統(tǒng)計(jì)的574家中小板上市公司中，有430家上漲，144家下跌。其中，有金智科技（-19%）、江蘇通潤(rùn)（-15%）、霞客環(huán)保（-15%）、七喜控股（-10%）這4家的周跌幅超過(guò)了10%以上；卻有濮耐股份（31%）、新界泵業(yè)（21%）、中化巖土（18%）、北京利爾（17%）、東光微電（17%）、冠福家用（16%）、安納達(dá)（16%）、漢王科技（15%）、艾迪西（15%）、正邦科技（15%）等37家中小板公司的周漲幅超過(guò)了10%以上，而濮耐股份、新界泵業(yè)、中化巖土、北京利爾等4家漲幅居前的公司均是在除權(quán)后出現(xiàn)大幅拉高填權(quán)的走勢(shì)。從周換手率來(lái)看，成交和換手率仍然較為低迷，周換手率超過(guò)30%的中小板公司上周只有24家。
　　中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)剛公布的今年5月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為52%，比上月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，雖然存在一定的季節(jié)因素影響，但卻是近9個(gè)月以來(lái)最低點(diǎn)，預(yù)示我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩趨勢(shì)的可能性有所加大。這一先行指標(biāo)是個(gè)信號(hào)，可能使市場(chǎng)投資者對(duì)隨后即將陸續(xù)公布的5月份主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)產(chǎn)生了低于預(yù)期的憂慮。
　　從行業(yè)角度分析，PMI低于50%的行業(yè)主要有木材加工及家具制造業(yè)、金屬制品業(yè)、化纖制造及橡膠塑料制品業(yè)、紡織業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)，說(shuō)明以上行業(yè)下滑跡象相對(duì)更為明顯。預(yù)計(jì)未來(lái)PMI仍將有可能進(jìn)一步回落，將會(huì)在50%的臨界點(diǎn)徘徊。另一方面，從行業(yè)產(chǎn)的成品庫(kù)存分析，目前庫(kù)存處于高位的行業(yè)主要是化纖制造及橡膠塑料制品業(yè)、電氣機(jī)械及器材制造業(yè)、木材加工及家具制造業(yè)、食品加工及制造業(yè)等。而5月份環(huán)比庫(kù)存增加比較明顯的行業(yè)是非金屬礦物制品業(yè)、煙草業(yè)、電氣機(jī)械及器材制造業(yè)、木材加工及家具制造業(yè)、通信設(shè)備計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)等，只有金屬制品業(yè)和紡織業(yè)的5月份產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)下降最大，分別約下降12個(gè)百分點(diǎn)和11個(gè)百分點(diǎn)，但這是在前期庫(kù)存過(guò)高的情況下出現(xiàn)的，其庫(kù)存目前仍然較高。如果從庫(kù)存總量來(lái)看，原材料庫(kù)存仍在高位，近期的價(jià)格回落將會(huì)繼續(xù)引導(dǎo)去庫(kù)存化。
　　從近期數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)層面來(lái)看，總需求的增長(zhǎng)放緩趨勢(shì)有可能還會(huì)延續(xù)，如果從緊的貨幣政策未來(lái)不會(huì)繼續(xù)收縮，那二季度就有可能是全年股市表現(xiàn)最差的季度。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，如果6月份的新訂單指數(shù)繼續(xù)下滑，而CPI繼續(xù)保持高位的話，6月份加息或上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能性會(huì)加大。目前，金磚國(guó)家的通脹率都相當(dāng)高，巴西央行為了應(yīng)對(duì)，經(jīng)過(guò)3次加息后，基準(zhǔn)利率已達(dá)到了12%；印度的加息力度更大，在一年多的時(shí)間中已連續(xù)加息9次。中國(guó)雖自去年10月以來(lái)，已經(jīng)4次加息，且每月都上調(diào)一次存款準(zhǔn)備金率，但至今還沒(méi)達(dá)到控制通脹的目標(biāo)和要求。我們認(rèn)為，目前的宏觀經(jīng)濟(jì)正是處于宏觀調(diào)控的過(guò)程，在調(diào)控目標(biāo)還未實(shí)現(xiàn)的背景下，政府是不可能輕易放松的，畢竟通脹是全球都要面對(duì)的重大問(wèn)題，如果不在開(kāi)始階段嚴(yán)控，那未來(lái)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響將會(huì)更大。因此，在宏觀數(shù)據(jù)仍未有效好轉(zhuǎn)前，A股市場(chǎng)也預(yù)計(jì)難以有所表現(xiàn)。
　　在當(dāng)前通脹壓力和緊縮預(yù)期無(wú)明顯改變下，市場(chǎng)是較難出現(xiàn)流動(dòng)性明顯好轉(zhuǎn)局面。5月PMI 放緩已被市場(chǎng)充分預(yù)期，投資者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)下滑程度仍然謹(jǐn)慎，在6月中即將公布的宏觀數(shù)據(jù)及調(diào)控來(lái)臨之際，對(duì)市場(chǎng)影響將偏負(fù)面。由于板塊估值分化嚴(yán)重，高估值板塊和個(gè)股仍具調(diào)整空間，繼續(xù)輕倉(cāng)謹(jǐn)慎，暫時(shí)回避還未止跌的調(diào)整。
　　我們認(rèn)為，由于近期股指持續(xù)跌幅較深，技術(shù)上有反彈的內(nèi)在要求，但由于市場(chǎng)成交金額仍然萎縮，使投資者對(duì)股指有效反彈高度、反彈時(shí)間等暫時(shí)不抱樂(lè)觀預(yù)期。在目前政策還未出現(xiàn)轉(zhuǎn)折的情況下，暫時(shí)很難改變市場(chǎng)調(diào)整趨勢(shì)，經(jīng)濟(jì)基本面也尚不支持股指走出向上反轉(zhuǎn)行情，操作上不建議加倉(cāng)參與反彈行情，應(yīng)適當(dāng)輕倉(cāng)，回避這輪調(diào)整，觀察和等待7月可能止跌轉(zhuǎn)好的行情。