西蒙斯用公式打敗市場的故事(11)

　　西蒙斯的壓水花技術(shù)
　　看起來大家津津樂道的有關(guān)大獎(jiǎng)?wù)禄鹗召M(fèi)超高的話題只不過是西蒙斯控制基金規(guī)模的一個(gè)舉措。因?yàn)榛鸬耐顿Y人都是自己人，所以管理費(fèi)、表現(xiàn)費(fèi)想收多少就收多少。事實(shí)上，除了超高的收費(fèi)之外，大獎(jiǎng)?wù)禄鹱罱鼛啄赀€將基金的現(xiàn)金拿出一部分來返還給投資者。為什么呢？這個(gè)問題的答案主要在于流動(dòng)性。
　　流動(dòng)性這個(gè)詞在金融行業(yè)里經(jīng)常被人提起，也沒有什么確切的定義。2007年開始的這場金融危機(jī)剛剛開始的時(shí)候叫“信貸危機(jī)”或者“流動(dòng)性危機(jī)”，意思是銀行不往外借錢了，所以大家都錢緊，引起整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長受制。
　　我們現(xiàn)在所說的流動(dòng)性跟上面的說法有關(guān)聯(lián)，但是不完全一樣。這里的流動(dòng)性指的是某種金融產(chǎn)品有沒有足夠的交易量；或者說：如果你去買賣這種金融產(chǎn)品的時(shí)候會(huì)不會(huì)對(duì)交易價(jià)格產(chǎn)生過大的影響。如果某種金融產(chǎn)品的交易量夠大，你進(jìn)去大筆買入或者拋出的時(shí)候價(jià)格自然可能會(huì)隨之起落，但是不會(huì)太大，價(jià)格變化是在可控制、可預(yù)見的范圍之內(nèi)的，我們可以說這種金融產(chǎn)品有足夠的流動(dòng)性。
　　流動(dòng)性大小就像一個(gè)游泳池的大小和深淺，我們可以想象一個(gè)高臺(tái)跳水運(yùn)動(dòng)員，從10米跳臺(tái)縱身躍下，她壓水花的技術(shù)很好，但是如果游泳池的長寬只有兩米乘兩米大，再好的壓水花技術(shù)也免不了濺人一身水。更糟糕的是，如果跳下來才發(fā)現(xiàn)水深只有兩米，后果則不堪設(shè)想。像西蒙斯這樣的投資人還真有些像跳水運(yùn)動(dòng)員，他們的目標(biāo)是把水花壓到最小，別人不會(huì)注意到他們的舉措，這樣他們就可以沖進(jìn)水里抓魚。這里面有一個(gè)問題：游泳池的大小和深淺是你事先很難準(zhǔn)確估計(jì)的，所以任何投資都包含著一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。常常有人說：流動(dòng)性對(duì)投資的限制就好像是高速公路上的限速對(duì)普通開車人的限制，等到你發(fā)現(xiàn)你過了限速的時(shí)候常常已經(jīng)被雷達(dá)抓到了——尤其是在你事先不知道限速究竟是多少的情況下。
　　西蒙斯基金能夠領(lǐng)跑很多同行的原因之一就是它對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的把握要比其他基金公司高明，管理流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)西蒙斯的投資策略而言是生死攸關(guān)的大事。我們前面已經(jīng)說過，在1989年西蒙斯決定專注于短線投資的戰(zhàn)略，這就決定了西蒙斯必須要在短期內(nèi)買賣很多各類產(chǎn)品。這和索羅斯、巴菲特的投資方式迥異，索羅斯、巴菲特這兩個(gè)同歲的老頭麾下的基金一年之中的交易筆數(shù)可能比不過西蒙斯的大獎(jiǎng)?wù)禄鹨惶斓慕灰坠P數(shù)。所以，西蒙斯的各種數(shù)學(xué)模型必須要考慮到流動(dòng)性，要考慮到交易成本，因?yàn)榱鲃?dòng)性是決定交易成本的一個(gè)重要原因：市場的價(jià)格如果因?yàn)槟愕馁I賣而大幅度變化就意味著你的賣價(jià)降低、買價(jià)升高，你的交易成本增加。
　　流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于巴菲特不是不重要，比如，他出售中石油股份的時(shí)候就要考慮到市場能消化多少，折價(jià)多少才能出手，但是他在大宗股份出售的時(shí)候一般按照市價(jià)折讓幾個(gè)百分點(diǎn)就可以了，跟他賺到的百分之六七百的回報(bào)比很小。而西蒙斯每一筆生意的目標(biāo)回報(bào)可能只有一兩個(gè)百分點(diǎn)或者更低，所以流動(dòng)性折價(jià)很關(guān)鍵。
　　在投資運(yùn)作中，西蒙斯采取各種措施來控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。比如，大獎(jiǎng)?wù)禄鹜顿Y的金融產(chǎn)品都是流動(dòng)性相對(duì)較強(qiáng)的、公開交易的產(chǎn)品?；鸬牟课缓芊稚?，包括全球各地交易的各種金融產(chǎn)品，每個(gè)交易的數(shù)量都有限。過去，西蒙斯一直雇用很多非常優(yōu)秀的交易員來以最快的速度和最低的成本完成模型計(jì)算出來的交易，最近10年里面，復(fù)興技術(shù)公司又投入大量的人力物力財(cái)力來加強(qiáng)、完善電子交易的流程和系統(tǒng)。20年前西蒙斯剛剛成立公司的時(shí)候把它叫技術(shù)公司是很有遠(yuǎn)見的，因?yàn)楝F(xiàn)在的成敗在相當(dāng)程度上都不僅僅是數(shù)學(xué)模型的成敗，而是技術(shù)的成敗。