6月應有的心態(tài):等待

　　A股連續(xù)大跌之后，底在哪里？各路英豪紛紛出“口”預測——從目前收集的資料來看，外資投行一致積極看多，國內機構一致喊謹慎。我的判斷是：在6月份，指數(shù)沒有下跌空間，震蕩趨勢將是6月行情的主基調。
　　判斷理由來自三個層面的交叉論證：（1）宏觀要素：海外風險趨向收斂；國內經(jīng)濟風險“凸現(xiàn)”；中國貨幣政策態(tài)度將向“中性”回歸。（2）市場要素：風險釋放的過程隨著“信息對稱”而結束（大宗商品、美元、A股）。沒有“變因”出現(xiàn)的前提下，各個市場將進入震蕩趨勢為主的波動形態(tài)。（3）智能系統(tǒng)提示：6月份出現(xiàn)系統(tǒng)性風險的概率已經(jīng)大幅降低，風險敞口進入收斂期；短期市場受困于新增資金進入“枯水季”，新一輪“汛情”出現(xiàn)的確切時間尚不確定，需要等待前瞻信號的出現(xiàn)。
　　
　　宏觀“有效變因”尚未出現(xiàn)
　　我認為，6月份國內外宏觀層面已基本不存在“潛在風險”——負面因素不同于風險，風險只誕生于你的視野之外。
　　海外層面——海外“風險”不是趨向擴展，而是趨向收斂。二季度敏感事件時間點已不多。歐債危機所能形成的預期影響已是“昨日黃花”；QE2結束的后續(xù)影響，隨著大宗市場主要商品價格的大幅回落，預期已經(jīng)充分釋放。中、美經(jīng)濟增長“乏力”正在開始受到國際投資人關注，但短期內缺乏預期“引爆點”，至少在6月份難以出現(xiàn)標志性事件。
　　國內層面——國內經(jīng)濟風險“凸現(xiàn)”。中國經(jīng)濟增長放緩正在成為普遍共識。風險釋放的過程隨著投資人們的“信息對稱”而結束。金融市場上，所有風險都有“對價”，下跌能夠釋放掉所有風險。當大部分投資人都看到這些風險的存在并已“投票”（指數(shù)是多空預期的投票器），事實上它們就不再是風險。這個時候，市場的探索階段已經(jīng)結束了。
　　我傾向性認為，上述5月份影響市場的“變因”已經(jīng)從價格上進行了充分消化。6月份市場預期將再次“移動”。
　　
　　新一輪“汛情”需等待
　　6月份市場的預期焦點將會落在——政策回歸“中性”。高盛旗幟鮮明地表示，維持“增持”建議。預計未來中國政府的經(jīng)濟政策立場將趨于“中性”，這將給中國股票估值水平的上漲奠定基礎。里昂證券則從估值已接近歷史低點這個角度認為，隨著通脹拐點來臨，宏觀環(huán)境改善將使得估值水平回升。
　　它們關注的事件變因是——在可預期的時間范圍內，政策態(tài)度將回歸“中性”。在通脹拐點即將出現(xiàn)前，政策提前“松松繩”。從過往歷史經(jīng)驗來看，外資投行在拿捏中國政策風向變化方面，的確擁有較高的正確率。
　　值得注意的是，國務院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松撰文近日提示“防止緊縮政策超調”。文中主要觀點是，GDP與CPI的見頂回落的時間差通常為三個季度，所以參考CPI見頂回落的時點，本輪“緊縮加時賽”或延續(xù)至三季度。潛在“超調”風險點，是房地產(chǎn)投資下滑幅度與保障房對沖能力的匹配時點與規(guī)模出現(xiàn)偏差。
　　有理由相信，隨著經(jīng)濟下滑趨勢逐漸明朗，貨幣政策回歸“中性”的呼聲將逐漸高漲，從而預期將引導市場修正此前僅從經(jīng)濟層面考量的估值水平。倘若，出現(xiàn)可以讓市場產(chǎn)生聯(lián)想的“標志性事件”，這將成為“變因”，引爆預期，改變趨勢。現(xiàn)在開始，我們需要高度關注此類事件。
　　2600—2700點這個區(qū)間具有“特殊”歷史意義。2010年10月的漲勢起點正是在這一區(qū)間上沿，并且多次發(fā)生日線級別的多空博弈。同時，2010年7月起點的漲勢，也在這一區(qū)間盤整了大約兩個月，曾經(jīng)五度徘徊在區(qū)間。不考慮IPO增量對于指數(shù)權重影響，對于這一區(qū)間的“價格確認”歷經(jīng)快一年的時間。有理由相信，除非重大“變因”的出現(xiàn)，否則中期趨勢維持震蕩的格局很難打破。
　　反過來論證，這樣的“變因”存在嗎？現(xiàn)在（4月、5月）和一年前的宏觀背景發(fā)生了什么樣的根本性變化?我沒有看到能充分論證的理由。
　　現(xiàn)在市場走在敏感關口上，投資人心態(tài)很難淡定，各種預測言論也很多。好的預測，是在正確的時間選擇正確的方向。只有兩件事都正確，結論才有“意義”。一句話來形容投資人在6月份應有的正確心態(tài)，那就是——等待，不喜不悲。