基金管理公司設(shè)立子公司的相關(guān)問題探討

　　【摘要】 我國基金業(yè)發(fā)展迅速，基金管理公司已具規(guī)模，伴隨著基金業(yè)務的擴展和經(jīng)營模式的不斷創(chuàng)新，基金管理公司子公司模式開始出現(xiàn)。文章在分析基金管理公司組織架構(gòu)基礎(chǔ)上，從業(yè)務、交易、風控、治理與監(jiān)管的角度，對國內(nèi)基金管理公司設(shè)立子公司的經(jīng)營模式進行了探析，并就子公司設(shè)立的法律地位、業(yè)務范圍、行政監(jiān)管等提出了建議。
　　【關(guān)鍵詞】 基金管理公司；子公司；組織形式
　　
　　一、基金管理公司組織結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀與問題
　?。ㄒ唬┕局仆苿恿嘶鸸芾砉狙杆侔l(fā)展
　　中國基金行業(yè)經(jīng)過近14年的發(fā)展，在《公司法》、《證券投資基金法》、《證券投資基金管理公司管理辦法》等法律規(guī)章框架下，發(fā)展迅速。截至2011年7月底，我國共有基金管理公司66家，基金產(chǎn)品819只，管理資產(chǎn)規(guī)模已達到2.9萬億元?；鸸芾砉驹跇I(yè)務范圍上，除共同基金外，在年金業(yè)務、專戶委托理財、海外投資、投資咨詢等創(chuàng)新業(yè)務方面有了較快的發(fā)展。
　?。ǘ┕究偛恐剖腔鸸芾砉镜闹饕问?br/>　　國內(nèi)基金公司在組織結(jié)構(gòu)設(shè)計上，普遍實行的是公司總部管理業(yè)務模式。公司內(nèi)設(shè)各業(yè)務部門分別承擔投研、營銷、風險管理、客戶服務、基金會計、后臺支持等業(yè)務功能。此種形式的優(yōu)點在于集中管理，公司可以做到“五統(tǒng)一”，即：統(tǒng)一決策、統(tǒng)一管理、統(tǒng)一風控、統(tǒng)一財務和統(tǒng)一人事，便于實施有效的控制。但是，隨著公司業(yè)務擴展，市場客戶細分與專業(yè)化產(chǎn)品發(fā)展，經(jīng)營理念與風險管理的差異化開始顯現(xiàn)，公司集中統(tǒng)一的管理模式給業(yè)務擴張帶來限制，制約了發(fā)展空間。例如，年金資產(chǎn)和共同基金資產(chǎn)具有完全不同的風險和收益特征，體現(xiàn)在投資策略和風險管理上，甚至在投資理念和投資文化上都存在差別。盡管基金公司普遍對這兩塊業(yè)務進行了物理隔離，但在統(tǒng)一管理的經(jīng)營模式下，這種差異化體現(xiàn)不夠，客觀上制約了年金業(yè)務的迅速發(fā)展。
　?。ㄈ┓种C構(gòu)設(shè)立是業(yè)務發(fā)展催生的結(jié)果
　　隨著基金公司銷售業(yè)務和客戶群體的擴展，以銷售、客服為主要功能的區(qū)域性經(jīng)營服務主體開始出現(xiàn)，組織形式演變?yōu)榈貐^(qū)分公司和地區(qū)分公司下轄的理財直銷中心，這些分支機構(gòu)一般歸屬于基金公司的營銷部門管理，其實質(zhì)是公司營銷部門的人員、場地等在空間布局上進行的延伸和覆蓋。同時，隨著海外業(yè)務的發(fā)展，大型基金公司開始在香港成立子公司，獨資新設(shè)或者通過收購設(shè)立，子公司在母公司統(tǒng)一戰(zhàn)略框架下進行經(jīng)營。從基金公司組織結(jié)構(gòu)變化可以看出，業(yè)務擴張驅(qū)動基金公司組織結(jié)構(gòu)的變化明顯。除了銷售和海外業(yè)務外，目前蓬勃發(fā)展的年金、專戶理財?shù)葎?chuàng)新業(yè)務，驅(qū)動著基金管理公司組織結(jié)構(gòu)向?qū)I(yè)化方向發(fā)展。此外，私募基金的異軍突起、券商資產(chǎn)管理公司以及來自保險公司、銀行、信托公司的業(yè)務競爭壓力，也使基金管理公司組織結(jié)構(gòu)調(diào)整變得迫切。尤其子公司的出現(xiàn)，改變了基金公司單一的組織管理模式，迎合了業(yè)務發(fā)展的需要，是基金公司組織管理模式的創(chuàng)新。
　　
　　二、基金管理公司設(shè)立子公司的必要性
　　與基金公司設(shè)立分支機構(gòu)不同的是，子公司具有更多的獨立性。 子公司與分公司的區(qū)別在于：一是法律地位不同。子公司具備法人資格，分公司不具備法人資格。二是控制程度不同。母公司對子公司的控制必須符合一定的法律條件，即母公司必須擁有子公司足夠比例的股份。母公司對子公司的控制，主要是通過任免子公司的董事會成員和投資決策及權(quán)益分配來影響子公司的生產(chǎn)經(jīng)營決策。分公司則完全隸屬于母公司，接受母公司的直接管理。三是承擔債務責任方式不同。母公司作為子公司的最大股東，僅以對子公司的出資額為限對子公司在經(jīng)營活動中的負債承擔責任；子公司作為獨立的企業(yè)法人，則只以子公司自身的全部資產(chǎn)為限對其經(jīng)營負債承擔責任。分公司在生產(chǎn)經(jīng)營活動中的負債由隸屬公司來負責，隸屬公司以其全部資產(chǎn)為限對分公司在經(jīng)營中的債務承擔責任?？梢姡O(shè)立子公司，在公司的決策、經(jīng)營、分配、考核，以及企業(yè)文化、團隊建設(shè)方面更顯企業(yè)活力，更具市場競爭力。
　?。ㄒ唬┳庸灸Ｊ绞蔷惩赓Y產(chǎn)管理機構(gòu)的成熟形式
　　境外資產(chǎn)管理公司普遍采用子公司的組織結(jié)構(gòu)來開展各項業(yè)務。Wells Fargo的資產(chǎn)管理業(yè)務由三個子公司承擔：WellsCapital（資產(chǎn)管理），Wells Fargo Funds Management和Institutional Trust。Wells Capital Management主要做單獨賬戶管理和全權(quán)委托管理，不直接發(fā)起共同基金，母公司發(fā)起共同基金，委托部分基金讓其管理，主要服務于機構(gòu)客戶。Wells Fargo Funds Management 主要做共同基金產(chǎn)品設(shè)計、銷售和委托Wells Capital或第三方基金管理公司管理。Institutional Trust做退休賬戶和托管，信托產(chǎn)品業(yè)務。同樣是資產(chǎn)管理業(yè)務，根據(jù)業(yè)務類型不同，分別由專業(yè)化的子公司完成。
　　Legg Mason的資產(chǎn)管理業(yè)務也由下屬的8家子公司開展，其中包括股票基金管理公司Legg Mason Capital Management、Private Capital Management，還包括固定收益管理公司W(wǎng)estern Asset Management。投資范圍的差異導致子公司的存在，體現(xiàn)專業(yè)化管理特點。
　　而CAPITAL集團的投資研究則是由一個專門的子公司來完成的。投資過程的一個環(huán)節(jié)也可以由獨立的公司來完成。類似地，一些基金公司的銷售由銷售子公司來完成。此外，還有一些基金管理公司按全球服務客戶范圍的不同也采用了子公司的組織方式。如亞洲公司、歐洲公司等。
　　國外基金公司由于專業(yè)化管理的需要和收購兼并，使得子公司的組織形式非常普遍，這些子公司獨資或合資設(shè)立。在進入新的業(yè)務領(lǐng)域或新的地理區(qū)域時，為了獲得有經(jīng)驗的人才和合作伙伴，往往采用合資形式。因此，境外機構(gòu)通過設(shè)立子公司的組織形式，既解決了經(jīng)營專業(yè)化、管理效能化等體制問題，也解決了并購擴張、公平交易、利益分配等機制問題，值得國內(nèi)基金管理公司借鑒。
　?。ǘ┳庸究梢愿媒鉀Q專業(yè)化經(jīng)營
　　目前，境內(nèi)基金管理公司都努力通過專業(yè)化發(fā)展，實施差異化經(jīng)營戰(zhàn)略，以獲得更多的市場份額。一些公司側(cè)重主動投資，一些側(cè)重被動投資；一些以專戶資產(chǎn)管理為重點，一些以共同基金為重點；一些以行業(yè)基金為特色，一些重點發(fā)展數(shù)量化投資產(chǎn)品；有的銷售能力很強，有的后臺支持能力很強，還有的突出投資管理能力。如果能得到子公司的組織形式保障，將更加有利于公司的戰(zhàn)略實現(xiàn)。
　?。ㄈ┳庸究梢愿玫胤婪独孑斔?br/>　　近年，基金公司委托理財業(yè)務的發(fā)展迅速，委托理財業(yè)務的發(fā)展遇到資產(chǎn)收益平衡的問題。以銀行發(fā)行的一對多專戶為例，如果專戶的業(yè)績很好，共同基金的業(yè)績不好，則公眾會質(zhì)疑基金公司存在利益輸送問題；如果專戶業(yè)績不好，共同基金業(yè)績很好，則專戶投資者不如去買共同基金產(chǎn)品，專戶業(yè)務就難以開展。不同的業(yè)務在同一個平臺下管理引起的矛盾是無法調(diào)和的，但如果成立專門從事專戶資產(chǎn)管理的子公司則相對容易解決這個問題。
　　（四）子公司可以更好地解決公平交易
　　基金公司管理的專戶資產(chǎn)的風險收益特征具備多樣性，與共同基金有很大的差別，同時，專戶資產(chǎn)規(guī)模與共同基金的資產(chǎn)規(guī)模也有差異。這種差別在投資管理上體現(xiàn)為投資策略差異，在交易行為上體現(xiàn)為風險偏好差異。按目前的公平交易原則，上述差異給基金管理公司日常管理帶來很大的麻煩，追求一致的要求可能就犧牲了各個賬戶的特色，一定程度上也影響了各自投資人的利益。如果采取子公司制，就可以有針對性地制定不同的交易標準與風險控制水平。
　　
　?。ㄎ澹┳庸究梢愿玫亟鉀Q購并重組
　　國外資產(chǎn)管理行業(yè)的收購兼并比較普遍，也是基金管理公司成長的重要途徑，國內(nèi)基金公司之間的收購兼并雖然剛起步，但會不斷增加。或是由于專業(yè)發(fā)展，或是由于業(yè)務擴張，或是由于人才吸引，或是由于獲得協(xié)同效應，基金行業(yè)的收購兼并將使子公司的組織形式成為重要的實現(xiàn)方式。
　?。┳庸究梢愿玫亟鉀Q股權(quán)激勵
　　目前，國內(nèi)私募基金已經(jīng)成為潮流，還吸引了一批優(yōu)秀基金經(jīng)理離開公募基金行業(yè)。私募獨特的經(jīng)營模式和激勵機制對公募基金發(fā)展資產(chǎn)委托管理業(yè)務有借鑒意義，公募基金有完善的合規(guī)文化和管理團隊，公募基金管理公司收購私募基金發(fā)展專戶業(yè)務成為可能。如果設(shè)立合資子公司集中于專戶業(yè)務，可以解決職工股權(quán)問題，使基金管理人利益和客戶利益盡可能一致。既有利于公募基金壯大，也有利于留住人才，同時還有利于完善市場監(jiān)管。
　　
　　三、基金管理公司設(shè)立子公司的相關(guān)問題及建議
　　（一）基金公司設(shè)立子公司法律上沒有限制
　　《證券投資基金法》規(guī)定“基金管理公司設(shè)立分支機構(gòu)、修改章程或者變更其他重大事項，應當報經(jīng)國務院證券監(jiān)督管理機構(gòu)批準。”《證券投資基金管理公司管理辦法》規(guī)定“基金管理公司可以設(shè)立分公司或者中國證監(jiān)會規(guī)定的其他形式的分支機構(gòu)。基金管理公司分支機構(gòu)可以從事基金品種開發(fā)、基金銷售及公司授權(quán)的其他業(yè)務活動”。原對基金公司自有資金運用和投資作出的監(jiān)管限制也已突破，基金公司已可以在香港設(shè)立子公司。因此，應允許大型基金管理公司按業(yè)務類型先設(shè)立全資子公司，如年金資產(chǎn)管理公司、后臺運作公司；允許基金管理公司就新業(yè)務設(shè)立全資或合資子公司；允許大型基金管理公司根據(jù)業(yè)務需要收購以子公司形式存在的私募基金公司。
　?。ǘ鞔_基金公司設(shè)立子公司的法律地位
　　雖然子公司被基金管理公司實際控制，但在《公司法》上，子公司仍是具有法人地位的獨立企業(yè)。它有自己的名稱和章程，并以自己的名義進行業(yè)務活動，其財產(chǎn)與母公司的財產(chǎn)彼此獨立，對各自的債務各自負責，互不連帶，依法獨立承擔民事責任?；鸸芾砉臼且罁?jù)《基金法》和《基金管理公司管理辦法》設(shè)立的，設(shè)立子公司后，作為母公司的基金管理公司仍然合法持牌經(jīng)營，對設(shè)立子公司可豁免一般基金公司設(shè)立之股東要求，子公司則由監(jiān)管部門重新核發(fā)其一項或多項專項業(yè)務許可資格，頒發(fā)相應牌照。
　?。ㄈ鞔_基金公司設(shè)立子公司的業(yè)務范圍
　　主要劃分基金管理公司與子公司的業(yè)務范圍。由于母公司是已取得業(yè)務許可，且設(shè)立的母公司治理相對健全，內(nèi)部監(jiān)控相對完善，經(jīng)營相對穩(wěn)定，有較強的持續(xù)經(jīng)營能力，因此，母公司享有綜合業(yè)務范圍，子公司享有專業(yè)許可業(yè)務范圍。可按照專業(yè)化與功能化要求設(shè)定子公司業(yè)務范圍，如規(guī)定新設(shè)子公司相對業(yè)務不超過兩項，關(guān)聯(lián)業(yè)務匹配設(shè)定；繼承、并購的子公司也不超過三項，多余的限期清理，以確保子公司與母公司業(yè)務的區(qū)分與風險的隔離。對創(chuàng)新業(yè)務可以適度放開，比如，子公司可以嘗試從事未受到監(jiān)管的PE業(yè)務等。
　?。ㄋ模鞔_基金公司設(shè)立子公司的風險控制要求
　　對母公司控制下的子公司，應強化對子公司治理完善與制度完善的風險控制要求，側(cè)重于解決不同子公司之間的利益沖突和風險隔離。既要保證子公司獨立法人的自主抉擇，又要強化母公司的專業(yè)監(jiān)管責任。子公司應建立比母公司更嚴格的公平交易制度、更完備的投資人保護制度和更有效的風險防范制度。同時加大對母公司的責任追究，迫使母公司通過完善董事會、獨立董事或督察長制度，加強對子公司合規(guī)性監(jiān)督和風險控制?；拘纬煞韶熑沃饕勺庸境袚瑯I(yè)務合規(guī)母公司有責的監(jiān)控體系。
　?。ㄎ澹雠_基金公司設(shè)立子公司的監(jiān)管規(guī)則指引
　　制定出臺相關(guān)規(guī)則指引，規(guī)范基金子公司設(shè)立。支持符合條件的基金管理公司設(shè)立專業(yè)化、功能化的基金子公司。如明確基金管理公司設(shè)立子公司應當具備的條件，子公司取得的業(yè)務資格條件，子公司的治理結(jié)構(gòu)高管團隊要求，子公司的內(nèi)部監(jiān)督與風控制度，維護基金份額持有人和其他當事人合法權(quán)益的相關(guān)制度等；明確母公司與子公司之間的業(yè)務區(qū)分，及同一控制下子公司的業(yè)務區(qū)分，母公司對子公司的監(jiān)督管理責任以及子公司的合并、清算等。監(jiān)管規(guī)則還應明確監(jiān)管重點和監(jiān)管層次，協(xié)調(diào)好機關(guān)與派出機構(gòu)業(yè)務職責關(guān)系，體現(xiàn)權(quán)責匹配。
　　
　　【參考文獻】
　　［1］ 查爾斯·埃利斯（美）.長線:資金集團的成功之道［Ｍ］.吳文忠，吳陳亮，常長海，等譯.中信出版社，2007.
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