基于信息不對(duì)稱理論的中小企業(yè)融資問(wèn)題探討

　　摘要：文章從信息不對(duì)稱理論的視角分析我國(guó)中小企業(yè)融資難的問(wèn)題。并在此基礎(chǔ)上，提出解決這一問(wèn)題的對(duì)策：政府加強(qiáng)宏觀調(diào)控和監(jiān)督職能，非國(guó)有中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮更大作用，中小企業(yè)創(chuàng)新并探索多種融資方式，才能改善中小企業(yè)的融資狀況。
　　關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；融資困境；信息不對(duì)稱
　　一、引言
　　無(wú)論發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展家，中小企業(yè)都是經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定的重要支柱。在我國(guó)，隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的深化，中小企業(yè)已成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主力軍。然而中小企業(yè)的發(fā)展卻受到資金的制約，金融供給遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足其發(fā)展的所需要的資金支持。如何改變資源配置不平衡的現(xiàn)狀，解決中小企業(yè)融資困境，是目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革亟待解決的一個(gè)重大問(wèn)題。
　　我國(guó)政府為支持中小企業(yè)發(fā)展，解決其資金瓶頸問(wèn)題，采取了多種措施對(duì)中小企業(yè)提供金融支持。2008年末及2009年初，為了拓寬中小企業(yè)的融資渠道，我國(guó)政府密集性地出臺(tái)了很多支持中小企業(yè)發(fā)展的相關(guān)政策和措施，其中包括創(chuàng)新銀行貸款的還款方式、用登記注冊(cè)的方式給予民間資本、以合法化方式推動(dòng)民間資本對(duì)中小企業(yè)金融支持等，以解決中小企業(yè)融資難，推動(dòng)中小企業(yè)的發(fā)展。但盡管采取了這些措施，目前中小企業(yè)仍反映銀行貸款難。中小企業(yè)融資的最大特點(diǎn)是“信息不對(duì)稱”，由此帶來(lái)信貸市場(chǎng)的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，中小企業(yè)融資缺口在很大程度上是由信息不對(duì)稱造成的。
　　二、相關(guān)概念界定
　　第一，中小企業(yè)。一般認(rèn)為，中小企業(yè)是指與所處行業(yè)的大企業(yè)相比，人員規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模與經(jīng)營(yíng)規(guī)模都比較小的經(jīng)濟(jì)單位。2011年6月18日，我國(guó)頒布《關(guān)于印發(fā)中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的通知》，根據(jù)企業(yè)從業(yè)人員、營(yíng)業(yè)收入、資產(chǎn)總額等指標(biāo)，對(duì)不同行業(yè)的中小企業(yè)確定了劃型標(biāo)準(zhǔn)。
　　第二，融資渠道。企業(yè)融資渠道主要有兩種：內(nèi)源性融資和外源性融資。內(nèi)源性融資來(lái)自于企業(yè)的權(quán)益資本、積累的留存收益及折舊等；外源性融資是企業(yè)發(fā)行有價(jià)證券、從銀行獲得貸款、利用商業(yè)信用等融資方式，其中，有價(jià)證券證券和商業(yè)信用融資屬于直接融資，而銀行貸款屬于間接融資。
　　第三，信息不對(duì)稱及表現(xiàn)信息不對(duì)稱是指在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，各類人員對(duì)有關(guān)信息的了解是有差異的，具體表現(xiàn)為逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，往往導(dǎo)致交易的減少和市場(chǎng)的萎縮。信貸過(guò)程實(shí)質(zhì)上是企業(yè)和銀行在融資成本和金融風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益之間的博弈過(guò)程。當(dāng)企業(yè)必須獲得外部融資時(shí)，信息不對(duì)稱的問(wèn)題就產(chǎn)生了。根據(jù)企業(yè)融資的非對(duì)稱信息理論，在金融市場(chǎng)上，資金的使用者比資金的提供者在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面掌握更多的信息。因此，他們可能利用這種信息優(yōu)勢(shì)在事先談判、合同簽訂或事后資金的使用過(guò)程中損害資金提供者的利益，使資金提供者承擔(dān)過(guò)多的風(fēng)險(xiǎn)，即逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。
　　三、我國(guó)中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀
　　第一，在內(nèi)源融資方面，中小企業(yè)自我積累有限。在創(chuàng)業(yè)階段，中小企業(yè)基本上是靠?jī)?nèi)源融資逐步發(fā)展壯大。這是由于當(dāng)時(shí)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小，產(chǎn)品還不成熟，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大，因此外源融資不僅難度大而且融資成本高，于是中小企業(yè)只能通過(guò)企業(yè)自籌和向關(guān)系人貸款進(jìn)行融資。然而，內(nèi)源融資依靠個(gè)人或家庭或少數(shù)人力量畢竟是有限的，當(dāng)需要進(jìn)行擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模時(shí)，必然面臨資金的不足和制約。
　　第二，在外資融資的直接融資方面，證券市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻高。按照《公司法》和《證券法》的要求，上市公司股本總額不少于5000萬(wàn)元，并要求開(kāi)業(yè)時(shí)間在三年以上且連續(xù)贏利。而我國(guó)的廣大中小企業(yè)平均每戶注冊(cè)資本只有80多萬(wàn)元，因此，多數(shù)中小企業(yè)根本無(wú)法進(jìn)入證券市場(chǎng)發(fā)行股票或債券。
　　第三，在外源融資的間接融資方面，中小企業(yè)獲得的資金有限。在我國(guó)中小企業(yè)的間接融資渠道中，商業(yè)銀行貸款占絕大部分比重。但是由于信息的不對(duì)稱性，特別是在金融危機(jī)影響下，商業(yè)銀行出于審慎性考慮，惜貸情緒明顯，加上中小企業(yè)的可抵押資產(chǎn)有限，所以商業(yè)銀行不愿意向中小企業(yè)提供貸款支持。因此，中小企業(yè)的各種融資渠道都不順暢，其資金瓶頸問(wèn)題短期內(nèi)很難解決。從圖1可以看出，中小企業(yè)絕大部分資金來(lái)源于企業(yè)自有資金及內(nèi)源融資，而其外部融資主要來(lái)源于銀行借貸。
　　
　　
　　
　　四、信息不對(duì)稱在中小企業(yè)融資過(guò)程中的基本表現(xiàn)
　　第一，信息不對(duì)稱阻礙了企業(yè)的融資行為。中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的信息意識(shí)薄弱，不愿將必要的信息公開(kāi)化，加上企業(yè)信用觀念差，往往存在逃廢債務(wù)等行為，使銀行和投資者無(wú)法全面了解中小企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)情況，不能正確評(píng)估資金的借貸風(fēng)險(xiǎn)，從而不愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)向企業(yè)提供資金，使得企業(yè)面臨融資的困境。
　　第二，信息不對(duì)稱阻礙了銀行等金融機(jī)構(gòu)的信貸行為。在資金借貸市場(chǎng)上，中小企業(yè)為了獲取銀行貸款，通常僅披露有利于貸款的信息，而隱瞞不利于貸款的信息。因此，在信息不對(duì)稱問(wèn)題上，銀行處于劣勢(shì)，面臨較大的決策風(fēng)險(xiǎn)，為了補(bǔ)償這種風(fēng)險(xiǎn)的潛在損失，銀行往往對(duì)中小企業(yè)貸款收取更高的利息。此外，銀行缺乏針對(duì)中小企業(yè)的專門(mén)的信息渠道和專業(yè)人才，對(duì)專業(yè)性較強(qiáng)的高科技企業(yè)不夠了解，因此需要花費(fèi)更高的信息搜尋成本?？傊畔⒉粚?duì)稱特別是逆向選擇使得銀行不愿意向中小企業(yè)提供貸款。
　　第三，信息不對(duì)稱阻礙了投資者的投資行為。中小企業(yè)由于建立的時(shí)間較短，信用記錄積累較少，社會(huì)知名度較低，財(cái)務(wù)制度不夠規(guī)范，加之很多中小企業(yè)信息薄弱，擔(dān)心泄露商業(yè)秘密，不愿意對(duì)外披露過(guò)多的信息。因此，投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)，對(duì)中小企業(yè)缺乏了解，不愿意向中小企業(yè)投資，盡管可能會(huì)獲得更高的投資回報(bào)率。另外，多數(shù)投資者是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者，中小企業(yè)規(guī)模小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，也使得很多投資者望而卻步。
　　第四，信息不對(duì)稱使得擔(dān)保機(jī)構(gòu)不愿輕易提供擔(dān)保。擔(dān)保機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)間也存在信息不對(duì)稱問(wèn)題。一些中小企業(yè)為了取得擔(dān)保機(jī)構(gòu)的信用擔(dān)保，不惜采用欺騙方式，向其提供不真實(shí)的會(huì)計(jì)報(bào)表和審計(jì)報(bào)告，使得擔(dān)保公司的資信評(píng)估工作任務(wù)加重、難度加大，因此，擔(dān)保公司不愿意向中小企業(yè)提供擔(dān)保，提高對(duì)中小企業(yè)的擔(dān)保門(mén)檻，或者收取較高的擔(dān)保費(fèi)用。
　　五、改善信息不對(duì)稱條件下中小企業(yè)融資困境的對(duì)策
　?。ㄒ唬恼嵌葋?lái)看
　　1、發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和多層次的資本市場(chǎng)。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是專門(mén)協(xié)助新興創(chuàng)新公司特別是高科技公司籌資并進(jìn)行資本運(yùn)作的市場(chǎng)，2009年10月，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)正式開(kāi)啟，首批28家公司集體掛牌上市，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的開(kāi)啟為中小企業(yè)提供了避風(fēng)港和融資途徑。但是，為了保護(hù)投資者利益，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)設(shè)立了較高的門(mén)檻，使得大部分零散、科技含量低的中小企業(yè)只能望洋興嘆。因此，為進(jìn)一步拓寬中小企業(yè)融資渠道，政府應(yīng)進(jìn)一步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展和完善，使之更加適應(yīng)眾多中小企業(yè)的融資需求和融資特點(diǎn)，進(jìn)一步拓寬中小企業(yè)融資渠道。
　　2、發(fā)揮政府在融資擔(dān)保中的主導(dǎo)作用，盡快構(gòu)建中小企業(yè)的信用擔(dān)保體系。由政府出資或支持建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系是國(guó)際通行的做法，中小企業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的資本大都來(lái)自政府補(bǔ)貼和金融機(jī)構(gòu)分擔(dān)的資金。中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的啟動(dòng)資金可由政府注入，實(shí)行會(huì)員制，吸引中小企業(yè)加入并繳納會(huì)費(fèi)。
　　3、政府對(duì)中小企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管。首先，政府應(yīng)大力完善信息披露制度，加大對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)信息的檢查力度；其次，應(yīng)當(dāng)建立較為完整的信用信息數(shù)據(jù)庫(kù)，依法將企業(yè)的信用數(shù)據(jù)向社會(huì)開(kāi)放；最后，政府還應(yīng)建立社會(huì)信用約束激勵(lì)機(jī)制，加大對(duì)失信企業(yè)的懲戒，使企業(yè)進(jìn)行短期博弈和失信的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于企業(yè)因此所獲的收益，促使企業(yè)降低違約風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。
　　
　　4、政府應(yīng)建立中小企業(yè)合作聯(lián)盟。德國(guó)卡特爾局批準(zhǔn)了一個(gè)由8家造船公司組成的中小企業(yè)聯(lián)盟，希望通過(guò)聯(lián)盟力量緩解中小企業(yè)與大型企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)，弱化其信息不對(duì)稱程度，消除金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)貸款的遲疑態(tài)度。我國(guó)也應(yīng)借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，盡快建立中小企業(yè)合作聯(lián)盟，解決其融資的困難。
　?。ǘ你y行等金融機(jī)構(gòu)角度來(lái)看
　　從銀行等金融機(jī)構(gòu)的角度來(lái)看，解決途徑有兩個(gè)：推動(dòng)國(guó)有金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)方式的改變；給非國(guó)有金融機(jī)構(gòu)一個(gè)較大的發(fā)展空間。第一種方法無(wú)異于給國(guó)有大型銀行施加了另一種負(fù)擔(dān)。因?yàn)?，大銀行規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益高，因此更愿意為大企業(yè)提供服務(wù)；但同時(shí)，大銀行交易成本高、管理成本高，中小企業(yè)需要的資金量不大且較為分散，所以大銀行經(jīng)營(yíng)成本提高，自然不愿意為其提供貸款。因此，在我國(guó)現(xiàn)有條件下，只有大力發(fā)展民營(yíng)、地方性的非國(guó)有中小金融機(jī)構(gòu)才是解決中小企業(yè)融資困境的根本出路，這需要做好以下工作。
　　1、確定部分民間金融機(jī)構(gòu)的合法地位。我國(guó)民間金融對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)發(fā)展起到了極為重要的作用，然而其合法地位有時(shí)未被認(rèn)可。從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)看，美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家都曾通過(guò)使民間金融“合法化”的方式來(lái)規(guī)范民間金融并取得了良好的效果。我們也要積極鼓勵(lì)正常的民間金融活動(dòng)，有條件地允許民間金融合法化，允許具備條件的民間金融組織按照一定法律程序登記注冊(cè)成為正規(guī)金融機(jī)構(gòu)，納入政府監(jiān)管范圍，極大發(fā)揮其在中小企業(yè)融資活動(dòng)中的作用。
　　2、建立準(zhǔn)入與退出機(jī)制。在準(zhǔn)入方面，民間資本可發(fā)起組建民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)，只要股東人數(shù)、資本金、經(jīng)營(yíng)者資格及其他有關(guān)條件達(dá)到法律標(biāo)準(zhǔn)就可注冊(cè)登記。在退出方面，民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)能否發(fā)展、應(yīng)否退出應(yīng)該由市場(chǎng)決定，對(duì)于不合規(guī)經(jīng)營(yíng)的民間金融組織可以依法自行兼并、聯(lián)合及重組，金融監(jiān)管當(dāng)局也可強(qiáng)制關(guān)閉。
　　3、對(duì)中小民間金融組織大力宣揚(yáng)誠(chéng)信守法的現(xiàn)代信用文明。從一定意義上來(lái)說(shuō)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)就是信用經(jīng)濟(jì)，信用已經(jīng)成為市場(chǎng)交易的基本準(zhǔn)則。因此要對(duì)民間金融組織加強(qiáng)信用建設(shè)，使其自覺(jué)誠(chéng)信守法。
　?。ㄈ闹行∑髽I(yè)角度來(lái)看
　　1、中小企業(yè)要加快建立現(xiàn)代企業(yè)制度，誠(chéng)實(shí)守信，以較高的經(jīng)濟(jì)效益增強(qiáng)金融部門(mén)信貸投入的信心。建立中小企業(yè)信用制度，其中一項(xiàng)重要內(nèi)容就是中小企業(yè)征信制度，這需要首先從個(gè)人消費(fèi)貸款中發(fā)育起來(lái)的，然后擴(kuò)展到對(duì)中小企業(yè)信用信息的管理。
　　2、利用企業(yè)集群關(guān)聯(lián)策略進(jìn)行信息傳遞。中小企業(yè)集群相比分散的中小企業(yè)具有眾多優(yōu)勢(shì)，而且集聚內(nèi)中小企業(yè)地理接近，銀行對(duì)本地企業(yè)狀況比較了解，因此，逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)將大大降低，從而逐步消除金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的信貸配給歧視。
　　3、借鑒江西的眾多模式，創(chuàng)新多種融資方式。在開(kāi)展融資擔(dān)保過(guò)程中，中小企業(yè)應(yīng)努力探索和開(kāi)辟股權(quán)融資、債權(quán)融資和資本市場(chǎng)融資的新渠道，江西省在這方面進(jìn)行了很多有益的探索。
　　六、結(jié)論
　　中小企業(yè)信貸融資困難已是不爭(zhēng)的事實(shí)，其中，信息不對(duì)稱是主要原因之一，抑制了銀行等金融機(jī)構(gòu)向中小企業(yè)貸款的積極性。對(duì)于這一問(wèn)題，首先，信息不對(duì)稱不可能短期內(nèi)解決，因此中小企業(yè)融資難問(wèn)題將是一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期的現(xiàn)象；其次，要醫(yī)治中小企業(yè)融資困難基本的藥方是改變?nèi)藗儗?duì)未來(lái)的預(yù)期盡快建立信用制度、信用體系；最后，當(dāng)前最緊要的是政府加強(qiáng)宏觀調(diào)控和監(jiān)督職能，大力發(fā)展非國(guó)有中小金融機(jī)構(gòu)，中小企業(yè)創(chuàng)新并探索多種融資方式，才能改善中小企業(yè)的融資狀況。
　　參考文獻(xiàn)：
　　1、張維迎.博弈論與信息經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].上海人民