20世紀(jì) 80年代日本大規(guī)模對(duì)外直接投資研究

張宗斌,沈明偉,2

(1.山東師范大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)院,山東濟(jì)南 250014;2.山東大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院,山東濟(jì)南 250100)

20世紀(jì) 80年代日本大規(guī)模對(duì)外直接投資研究

張宗斌1,沈明偉1,2

(1.山東師范大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)院,山東濟(jì)南 250014;2.山東大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院,山東濟(jì)南 250100)

20世紀(jì) 80年代中期,在國際社會(huì)的壓力下,日元被迫大幅度升值,日本由此開始了大規(guī)模對(duì)外直接投資。如今隨著中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)和人民幣進(jìn)一步升值壓力的加大,中國也開始進(jìn)入大規(guī)模對(duì)外直接投資時(shí)代。這一經(jīng)歷與當(dāng)年日本的情況極其相似。因此,對(duì)日本大規(guī)模對(duì)外直接投資進(jìn)行系統(tǒng)的分析研究并總結(jié)其經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),無疑對(duì)中國大力發(fā)展對(duì)外直接投資具有巨大的借鑒意義。

日本;對(duì)外直接投資;經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)

20世紀(jì) 80年代中期,在國際社會(huì)的壓力下,日元被迫大幅度升值,日本由此開始了大規(guī)模對(duì)外直接投資。自 1984年日本對(duì)外直接投資額首次突破 100億美元大關(guān)后,1989年則高達(dá) 675億美元,一舉成為對(duì)外直接投資的第一大國。如今隨著中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)和人民幣進(jìn)一步升值壓力的加大,中國企業(yè)正在加快向海外擴(kuò)張的步伐。2005年中國對(duì)外直接投資首次超過了 100億美元,達(dá)到 123億美元,在發(fā)展中國家位居首位。2006年對(duì)外直接投資為 161億美元,2007年達(dá) 265億美元,2008年、2009年更高達(dá) 521億美元和 565億美元。無疑中國開始進(jìn)入大規(guī)模對(duì)外直接投資的新時(shí)代。中日同屬趕超型國家,中國目前對(duì)外直接投資面臨的許多問題都是日本曾經(jīng)經(jīng)歷過的。因此,研究日本大規(guī)模對(duì)外直接投資并總結(jié)其經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn),對(duì)我國大力發(fā)展對(duì)外直接投資,落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀,構(gòu)建和諧社會(huì)具有巨大的借鑒意義。

一、日本大規(guī)模對(duì)外直接投資的宏觀背景

(一)日本大規(guī)模對(duì)外投資時(shí)面臨著與歐美日益增多的貿(mào)易摩擦

80年代日本微電子 (ME)技術(shù)取得重大進(jìn)展,并迅速應(yīng)用到電視機(jī)、電冰箱、洗衣機(jī)、照相機(jī)、鐘表、汽車、機(jī)床等產(chǎn)品的生產(chǎn)上,使這些產(chǎn)品出現(xiàn)了全自動(dòng)化、小型化、輕型化、多樣化的發(fā)展趨勢(shì),產(chǎn)品成本也隨之大幅度下降,對(duì)美國同類產(chǎn)品的競(jìng)爭力迅速提高,對(duì)美出口出現(xiàn)了急劇地增加。由于 80年代以后日美之間的貿(mào)易摩擦基本上都發(fā)生在高科技產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域,故這種貿(mào)易摩擦一般被稱為“新型的摩擦”。以汽車為例:日本對(duì)美國出口的小汽車 1975年只有 94萬輛,到 1980年激增到 199萬輛,占領(lǐng)了美國汽車市場(chǎng)的 22%。而同期日本從美國進(jìn)口的汽車卻很少,1980年只有 2萬輛①。這使美國的汽車行業(yè)不景氣狀況進(jìn)一步加劇。克萊斯勒公司 1978年虧損 2億美元,1980年虧損高達(dá) 17億美元。福特公司 1979年虧損 10億美元,1980年虧損迅速增加到 15億美元。上述兩家汽車公司均創(chuàng)下歷史最高虧損記錄。以保護(hù)美國的汽車業(yè)和避免失業(yè)為由,美國參議院、國會(huì)要求限制日本汽車進(jìn)口的呼聲越來越高。日本為避免引起更大的貿(mào)易摩擦,主動(dòng)與美國達(dá)成自主限制汽車出口的協(xié)議:1981年日本對(duì)美國出口汽車數(shù)量為 168萬輛,1982年限制為 193萬輛②。

再以半導(dǎo)體產(chǎn)品為例:1980年日本對(duì)美國的集成電路貿(mào)易首次出現(xiàn)順差。日本半導(dǎo)體產(chǎn)品不僅擠占了美國市場(chǎng),而且擠占了原屬美國占有的世界市場(chǎng)。由于日本半導(dǎo)體產(chǎn)品大量涌入美國市場(chǎng),致使美國 8個(gè)半導(dǎo)體企業(yè)中的 6個(gè)瀕臨倒閉,并有隨時(shí)破產(chǎn)的可能,僅剩的兩個(gè)也受到很大沖擊。在這種情況下,1986年 9月,日本通產(chǎn)省與美國商業(yè)部簽訂了以限制日本半導(dǎo)體的對(duì)美出口和擴(kuò)大美國半導(dǎo)體在日本市場(chǎng)份額為目的的日美第一次半導(dǎo)體協(xié)議。1987年 3月,美國政府以日本未能遵守協(xié)議為由,就微機(jī)等日本有關(guān)產(chǎn)品采取了征收 100%進(jìn)口關(guān)稅的報(bào)復(fù)性措施。日本為避免引起更大的貿(mào)易摩擦,一方面主動(dòng)與美國達(dá)成自主限制出口的協(xié)議;另一方面鼓勵(lì)一些大公司到美國進(jìn)行投資生產(chǎn)。這直接導(dǎo)致了美國對(duì)日本貿(mào)易逆差的下降,從而大大改善了兩國緊張的經(jīng)貿(mào)關(guān)系。

(二)日本大規(guī)模對(duì)外投資時(shí)本國貨幣面臨巨大的升值壓力

進(jìn)入 80年代以來,日本不僅保持穩(wěn)定的巨額順差,而且經(jīng)常收支在 GNP中所占的比重也在增加。1985、1986年,與美國經(jīng)常收支逆差在 GNP中所占比率3%和3.4%相比,日本經(jīng)常收支順差在 GNP中所占比率分別達(dá)到 3.6%和 4.2%③。面對(duì)日美之間貿(mào)易的嚴(yán)重不平衡,再加上美國長期受“雙赤字”的困擾,日本最終被迫吞下以“廣場(chǎng)協(xié)議”的方式規(guī)定的日元大幅度升值的苦果。1985年 9月,美、英、法、德、日五國財(cái)長和央行行長在紐約廣場(chǎng)飯店舉行會(huì)議,達(dá)成促使日元、馬克對(duì)美元升值的協(xié)議,史稱“廣場(chǎng)協(xié)議”。從此以后,日元匯率開始迅速上升,1985年 1美元兌換 238日元,1986年為 1:168,1987年為 1:145,1988年為 1:128,1989年為 1:138。

日元匯率的上升必然反映到日本進(jìn)出口產(chǎn)品價(jià)格變化上,使以美元或其他貨幣表示的日本出口產(chǎn)品價(jià)格上升,而以日元表示的日本進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格降低。這種價(jià)格變動(dòng)必然使日本產(chǎn)品在國際、國內(nèi)市場(chǎng)上的競(jìng)爭力降低。據(jù)日本《經(jīng)濟(jì)白皮書》公布的資料,日元匯率每上漲 1%,其出口數(shù)量減少 0.41%,而進(jìn)口數(shù)量則增加 0.33%④。汽車工業(yè)是日本最大的出口產(chǎn)業(yè)。1985年 9月起日元持續(xù)升值以后,日本汽車出口一直不景氣,連年下降。1986、1987年出口量分別比上一年減少了 2.6%和 6.6%,1988年出口量又比上一年減少了2.9%。其他產(chǎn)業(yè)受日元升值的影響,其產(chǎn)品出口量也在急劇減少。如 1987年,鋼鐵、摩托車、電視機(jī)、錄音機(jī)等產(chǎn)品出口量分別比上一年減少 15.3%、23.6%、30.7%和 19%⑤。由于日元急劇升值,也即意謂著日元的購買力大大增加。于是,日本對(duì)外直接投資在日元升值因素的驅(qū)動(dòng)下,呈現(xiàn)出大規(guī)模擴(kuò)張發(fā)展的趨勢(shì)。

二、日本大規(guī)模對(duì)外直接投資的結(jié)構(gòu)特征

(一)規(guī)模龐大的跨國公司是日本對(duì)外直接投資的主體

進(jìn)入 80年代,特別是 1985年廣場(chǎng)協(xié)議后日元大幅度升值,日本企業(yè)要繞過貿(mào)易壁壘到歐美老牌的發(fā)達(dá)國家投資,必須要建立具有競(jìng)爭力的跨國公司作為投資主體。由于競(jìng)爭的需要,日本的工業(yè)企業(yè)、商社和金融業(yè)之間相互聯(lián)合和協(xié)調(diào),形成了具有較高結(jié)合程度的海外投資主體—綜合商社型跨國公司。這些集交易、金融、信息、協(xié)調(diào)和開發(fā)功能于一體的綜合商社,頗具競(jìng)爭力。當(dāng)時(shí)日本有九大綜合商社:三井物產(chǎn)、三菱商事、伊藤忠商事、丸紅、住友商事、日商巖井、東棉、兼松江商、日棉實(shí)業(yè)。這九家綜合商社實(shí)力雄厚,競(jìng)爭力強(qiáng)大,在日本經(jīng)濟(jì)及其對(duì)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系中占有舉足輕重的地位。到 80年代初,在九大綜合商社中,三菱商事的規(guī)模最大,1984年度,其營業(yè)額達(dá)到 164268億日元;規(guī)模較小的兼松江商的營業(yè)額為 37509億日元。九大商社的銷售額占日本國民生產(chǎn)總值的比重達(dá)三分之一。

進(jìn)入 80年代中后期,綜合商社對(duì)外投資額進(jìn)一步增加,1986年 3月末,九大綜合商社的海外投資貸款余額合計(jì)為 21630億日元,比 1985年 3月末的 16632億日元增長了 30.5%,約相當(dāng)于 1978年 3月末 8163億日元的 2.65倍。然而,盡管在這一時(shí)期綜合商社的對(duì)外直接投資有很大的增加,但由于其他產(chǎn)業(yè),特別是金融、保險(xiǎn)業(yè)和汽車工業(yè)對(duì)外直接投資的迅猛發(fā)展,九大綜合商社在對(duì)外直接投資中的地位卻下降了。1985年3月前,三菱商事還曾是日本最大的對(duì)外直接投資企業(yè),而到 1986年 3月,其海外投資貸款余額已大大低于日本生命保險(xiǎn)的 15596億日元和住友生命保險(xiǎn)的 8760億日元。其他八大綜合商社的海外投資貸款余額,也都落在了第一生命保險(xiǎn)和日產(chǎn)汽車的后面⑥。

(二)日本對(duì)外直接投資的區(qū)位由亞洲轉(zhuǎn)向北美和歐洲

70年代大多數(shù)年份日本對(duì)亞洲的直接投資占了 30%左右,從 1971-1977年,日本對(duì)亞洲的直接投資一直領(lǐng)先于其他區(qū)域,居第一位。但進(jìn)入 80年代日本對(duì)亞洲的直接投資呈下降趨勢(shì),與此形成鮮明對(duì)比的是,日本對(duì)北美的直接投資迅猛擴(kuò)大。如 1981年日本對(duì)北美的直接投資只占 28%,但到 1985年以后的各個(gè)年份對(duì)北美的直接投資均超過了 45%,1989年更高達(dá) 50%,占了日本當(dāng)年對(duì)外直接投資的半壁江山。在 80年代的前半期日本對(duì)歐洲的直接投資還落后于亞洲,但到后半期日本對(duì)歐洲的投資后來居上,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了對(duì)亞洲的投資。如1980年日本對(duì)歐洲的直接投資僅占12%,對(duì)亞洲的直接投資卻高達(dá)25%;但到1989年對(duì)歐洲的直接投資由 12%增加到 22%,而對(duì)亞洲的投資則由 25%減少到 12%⑦。

(三)資源開發(fā)型投資和商業(yè)性投資的比重明顯下降,而制造業(yè)和金融保險(xiǎn)、不動(dòng)產(chǎn)行業(yè)的比重迅速增加

日本貿(mào)易振興會(huì)把日本對(duì)外直接投資的產(chǎn)業(yè)分為制造業(yè)和非制造業(yè)兩大類,每大產(chǎn)業(yè)又分為若干小類。采礦、商業(yè)、金融保險(xiǎn)、不動(dòng)產(chǎn)等都屬于非制造業(yè)。進(jìn)入 80年代,采礦業(yè)和商業(yè)性投資所占的比重急劇下降。從存量來看,采礦業(yè)在非制造業(yè)中所占比重從 1980年 32.2%,下降到 1985年的 20.9%,1988年又進(jìn)一步下降到 10.6%。從流量來看,采礦業(yè)在非制造業(yè)中所占比重更低,1989年只有 2.5%。這表明資源獲取型的投資在日本對(duì)外直接投資中的份額的確在逐漸減少。進(jìn)入 80年代后,日本產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)因微電子技術(shù)的迅速發(fā)展而迅速向信息化、電子化過渡,新材料、新能源不斷被開發(fā),對(duì)資源需求進(jìn)一步減少。另外,日本 80年代后商業(yè)性投資也在急劇下降。從存量看,商業(yè)在非制造業(yè)中所占比重由 1980年的 24.5%下降到 1988年的 15. 2%;從流量來看,1989年其在非制造業(yè)中所占比重為 10.1%⑧。

80年代金融保險(xiǎn)、不動(dòng)產(chǎn)等非制造業(yè)的比重迅速增加。隨著國際金融的自由化,日本的銀行業(yè)大舉進(jìn)軍國際金融市場(chǎng),在歐美新設(shè)或收購當(dāng)?shù)氐你y行。日本的商社、保險(xiǎn)公司也紛紛在歐美地區(qū)設(shè)立金融公司。從存量來看,日本的金融保險(xiǎn)業(yè)在非制造業(yè)中所占比重從 1980年的 11.0%增加到 1985年的 19.3%,到 1988年又急增到 31.7%,占了非制造業(yè)的三成。從流量來看,1989年其在非制造業(yè)中所占的比重高達(dá) 30.2%。不管從存量還是流量來看,日本的金融保險(xiǎn)業(yè)在 80年代末期在非制造業(yè)中所占的比重都超過了 30%,成為日本對(duì)外直接投資的主要產(chǎn)業(yè)。80年代日本不動(dòng)產(chǎn)業(yè)的對(duì)外投資也增加迅猛,1985年以后,隨著日元的大幅度升值,日元的購買力大大增強(qiáng),日本對(duì)不動(dòng)產(chǎn)業(yè)的投資逐年大幅度增加。1984年,不動(dòng)產(chǎn)業(yè)的投資僅 4. 3億美元,占全年對(duì)外直接投資的比重僅 4%,1985年猛增加到 12.1億美元,1986年再增至 40億美元,1989年進(jìn)一步增至 141.4億美元,占當(dāng)年對(duì)外直接投資總額的比重高達(dá) 21%,在非制造業(yè)中所占比重高達(dá) 28%。

80年代日本制造業(yè)對(duì)外直接投資經(jīng)歷了一個(gè)先下降后上升的過程,80年代前半期日本制造業(yè)對(duì)外投資所占比重不斷萎縮,而 1986年以后制造業(yè)對(duì)外投資額及其所占比重開始一路攀升。1985年制造業(yè)對(duì)外投資額為 23.5億美元,1986年增至 38.1億美元,1988年突破 100億美元,達(dá)到 138億美元,1989年更是達(dá)到了162.8億美元。1989年在當(dāng)年對(duì)外直接投資總額中制造業(yè)所占比重由 1985年的 19.2%提高到 24.1%。(根據(jù)《日本和世界的海外直接投資》1990年中的有關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算得出)

(四)日本對(duì)外直接投資的主要方式由新建企業(yè)轉(zhuǎn)向跨國并購

80年代中期以前日本對(duì)外直接投資主要是采取“綠地投資”即在國外新建當(dāng)?shù)胤ㄈ似髽I(yè)的方式。1979 -1986年日本對(duì)外直接投資的 23%是通過并購實(shí)現(xiàn),48%是通過新建實(shí)現(xiàn)的。而同期其他主要投資體則有50%的直接投資通過并購實(shí)現(xiàn),30%通過新建實(shí)現(xiàn)⑨。80年代中后期,在日元大幅度升值、日本金融資本力量空前強(qiáng)大的形勢(shì)下,日本企業(yè)和歐美企業(yè)一樣,在對(duì)外直接投資中也大量采用了收買、并購?fù)鈬髽I(yè)的方式,曾一度出現(xiàn)收買、并購歐美企業(yè)的高潮。1986年和 1989年日本通過并購實(shí)現(xiàn)對(duì)外直接投資的比例分別提高到 31%和 55%。日本企業(yè)在 1985-1990年期間,海外并購超過 500億日元以上的 21起案例,其中 18起是收購美國公司,3起收購英國公司。

三、日本大規(guī)模對(duì)外直接投資的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

(一)日本對(duì)外直接投資的收益效應(yīng)分析

雖然 80年代后半期日本對(duì)美國的直接投資急劇增加,但從投資所得的收益卻十分微小,尤其是制造業(yè),整個(gè)行業(yè)出現(xiàn)了虧損,而且虧損的數(shù)額越來越大(見表 1)。進(jìn)入 90年代日本在美國的投資全行業(yè)出現(xiàn)了虧損,日本不得不做出投資戰(zhàn)略的調(diào)整,對(duì)外直接投資由歐美向亞洲轉(zhuǎn)移。由于在美國等發(fā)達(dá)國家的大量投資并未獲得預(yù)期的收益,這也影響了日本對(duì)外直接投資整體收益率的高低。80年代后期日本對(duì)外直接投資的整體收益率也只有 2-3%。

由于日本對(duì)外直接投資中收益率不高,因此,日本對(duì)外直接投資中股權(quán)投資占主導(dǎo)地位,而利潤再投資則處于相對(duì)次要的地位。1979年日本股權(quán)投資占80.7%,到 1989年股權(quán)投資仍占 71.5%的比重,利潤再投資只占一個(gè)較少的比重⑩。這說明 80年代特別是 85年日元大幅度升值后日本對(duì)外直接投資大幅度增加的同時(shí),其海外投資利潤并沒有大幅度攀升。日本對(duì)外直接投資主要集中在歐美發(fā)達(dá)國家,從投資的結(jié)果來看并未取得預(yù)期的效益,90年代以后,日本對(duì)外直接投資不得不做出重大的戰(zhàn)略調(diào)整,由歐美轉(zhuǎn)向亞洲,特別是對(duì)華投資開始急劇地增加起來。

表 1 1984-1990年日本在美國直接投資的收益情況(單位:百萬美元)

(二)日本對(duì)外直接投資的出口效應(yīng)分析

1、數(shù)據(jù)與變量本文所使用的樣本如表 2所示。我們用 EX代表出口,用 FD I代表對(duì)外直接投資,由于數(shù)據(jù)的自然對(duì)數(shù)不改變協(xié)整關(guān)系,并能使趨勢(shì)線性化,消除時(shí)間序列中存在的異方差現(xiàn)象,所以對(duì) EX和 FD I進(jìn)行自然對(duì)數(shù)變換,分別用 lnEX和 lnFD I表示自然對(duì)數(shù)的 EX和 FD I。

表 2 1975-1990年日本對(duì)外直接投資(FD I)和出口(EX)數(shù)據(jù) 單位:億美元

2、時(shí)間序列的平穩(wěn)性檢驗(yàn)

首先用ADF單位根檢驗(yàn)方法來檢驗(yàn)時(shí)間序列的平穩(wěn)性及單整階數(shù),時(shí)間序列 lnFD I和 lnEX的平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果見表3。

由表 3可以看出,時(shí)間序列 lnFD I和 lnEX本身為非平穩(wěn)序列,經(jīng)過一階差分后平穩(wěn),這說明 lnFD I和 lnEX是一階單整序列。

3、協(xié)整檢驗(yàn)

雖然 lnFD I和 lnEX都是非平穩(wěn)的一階單整序列,但它們可能存在某種平穩(wěn)的線性組合,這個(gè)線性組合反映了變量之間長期穩(wěn)定的比例關(guān)系,即協(xié)整關(guān)系。

首先,建立 lnEX和 lnFD I的回歸模型

表3 日本各變量的平穩(wěn)性檢驗(yàn)

其次,假設(shè)此次回歸所得的殘差項(xiàng)為e1,并對(duì) e1做單位根檢驗(yàn),一個(gè)不包含截距項(xiàng)、趨勢(shì)項(xiàng)和差分滯后項(xiàng)的檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蜑? t

檢驗(yàn) (-3.114)

這里的 t檢驗(yàn)值小于 5%顯著性水平下的ADF臨界值 -1.966,說明 e1為平穩(wěn)序列,所以 lnEX和 lnFD I是(1,1)階協(xié)整的。

4、建立誤差修正模型

以穩(wěn)定的時(shí)間序列 e1t作為誤差修正項(xiàng),用打開誤差修正項(xiàng)括號(hào)的方法直接估計(jì)誤差修正模型,適當(dāng)?shù)墓烙?jì)式為:

把(3-1)式寫成誤差修正模型的形式:

由此可見:lnEX關(guān)于 lnFD I的長期彈性為 0.316,lnEX關(guān)于 lnFD I的短期彈性為 0.175,lnEX和 lnFD I存在互補(bǔ)關(guān)系。即日本對(duì)外直接投資對(duì)出口存在互補(bǔ)效應(yīng)。100美元的對(duì)外直接投資在短期內(nèi)能夠增加 17.5美元的出口,在長期內(nèi)能增加 31.6美元的出口。

日本對(duì)外直接投資與出口的關(guān)系無論在短期內(nèi)還是長期內(nèi)二者都是互補(bǔ)關(guān)系。這一結(jié)論也符合日本學(xué)者小島清關(guān)于日本式對(duì)外直接投資與對(duì)外貿(mào)易的關(guān)系是互補(bǔ)的論斷。實(shí)際情況也是如此,日本對(duì)外直接投資最為活躍的產(chǎn)業(yè)恰恰是主要出口產(chǎn)業(yè),由于對(duì)外投資的企業(yè)以制成品的生產(chǎn)企業(yè)為主,零部件等中間產(chǎn)品的國內(nèi)采購比例很高,這直接帶動(dòng)了日本出口額的增加。

四、日本大規(guī)模對(duì)外直接投資的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)

(一)擴(kuò)大對(duì)外直接投資有利于規(guī)避和轉(zhuǎn)移貿(mào)易摩擦及沖突

80年代前半期日美之間出口不平衡問題之所以越來越嚴(yán)重,不僅僅是因?yàn)槿毡井a(chǎn)品對(duì)美出口的增加,更重要的原因是美國企業(yè)向日本實(shí)施了生產(chǎn)據(jù)點(diǎn)轉(zhuǎn)移的戰(zhàn)略。因?yàn)楫?dāng)時(shí)日本的市場(chǎng)就像今天中國的市場(chǎng)一樣對(duì)跨國公司有很強(qiáng)的吸引力。盡管在 80年代日本對(duì)美國的直接投資多于美國對(duì)日本的直接投資,但在制造業(yè)領(lǐng)域美國對(duì)日本的直接投資卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于日本對(duì)美國的直接投資。因此,日本對(duì)美國的貿(mào)易盈余有相當(dāng)一部分是來自于美國公司在日本生產(chǎn)并出口的結(jié)果。這樣一來,無論日本如何努力限制出口,如何努力振興內(nèi)需,卻無法削減對(duì)美國的貿(mào)易盈余,結(jié)果只好被迫吞下以“廣場(chǎng)協(xié)議”方式規(guī)定的日元大幅度升值的苦果。為了鼓勵(lì)海外投資,緩和對(duì)美國的貿(mào)易摩擦,日本政府制定了一系列政策措施,鼓勵(lì)日本廠商向北美地區(qū)進(jìn)行生產(chǎn)據(jù)點(diǎn)的轉(zhuǎn)移,用增加當(dāng)?shù)厣a(chǎn)的方式緩和了貿(mào)易摩擦。如豐田、日產(chǎn)、本田、馬自達(dá)、三菱、富士重工等日本汽車公司相繼在美國投資設(shè)廠。不僅如此,日本還將亞洲特別是東亞地區(qū)變成日本進(jìn)軍歐美市場(chǎng)的出口加工基地,通過這種迂回的方式轉(zhuǎn)移貿(mào)易摩擦與沖突。這直接導(dǎo)致了美國對(duì)日貿(mào)易逆差的下降,從而大大改善了兩國緊張的經(jīng)貿(mào)關(guān)系。

目前中國對(duì)美貿(mào)易出現(xiàn)巨額盈余,外匯儲(chǔ)備接近 3萬億美元,這也是美國一再對(duì)人民幣匯率施壓的原因,這種情況和 80年代日本的情況極其相似。中國對(duì)美貿(mào)易盈余相當(dāng)大程度上也是由外資企業(yè)在中國生產(chǎn)并出口所造成的。目前外資企業(yè)創(chuàng)造的出口占了中國總出口的 50%多,美國對(duì)華貿(mào)易出現(xiàn)巨額逆差的根本原因在于包括美國在內(nèi)的國際制造業(yè)大量向中國轉(zhuǎn)移。目前由美國流入中國的直接投資總額已突破 600億美元,這些外資的流入,很大一部分又集中在出口導(dǎo)向型企業(yè),因此美國在華跨國企業(yè)獲利的同時(shí),也擴(kuò)大了目前的中美貿(mào)易規(guī)模。在美國對(duì)華巨額逆差數(shù)字的背后,實(shí)質(zhì)上是美國所獲得的巨額利潤。借鑒日本的經(jīng)驗(yàn),為了緩和與美國的貿(mào)易摩擦,減少人民幣升值的壓力,中國必須適當(dāng)減少外匯儲(chǔ)備的規(guī)模,鼓勵(lì)企業(yè)大規(guī)模對(duì)外直接投資。

(二)在企業(yè)走出去的過程中要大力培育企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)

一個(gè)國家對(duì)外直接投資的潛力體現(xiàn)在技術(shù)與品牌兩個(gè)方面。日本在大規(guī)模對(duì)外投資前,企業(yè)不僅擁有規(guī)模優(yōu)勢(shì),而且擁有龐大的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)。如佳能和日本電氣公司都把自己銷售總額的一成以上投入到研究開發(fā)中。由于巨額研究開發(fā)費(fèi)用的投入,日本企業(yè)取得的美國專利件數(shù)迅速增加。日本公司在美國所獲專利件數(shù)從 1969-1972年到 1987-1990年增加了 6倍,超過了德國、法國和荷蘭這些極具競(jìng)爭力的國家,他們的增長率僅為 50%。在品牌方面,日本的許多企業(yè)早在 60、70年代便在品牌創(chuàng)建和知名度的宣傳上投注大量精力,到 70年代末 80年代初便涌現(xiàn)出像索尼、松下、夏普、三菱、豐田、本田等一大批世界知名品牌。正是憑借著巨大的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì),日本在 80年代對(duì)發(fā)達(dá)國家特別是美國展開了強(qiáng)大的投資攻勢(shì),在汽車、半導(dǎo)體等行業(yè)曾一度主宰著美國市場(chǎng)。

中國企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)和日本相比有巨大的差異。由于許多產(chǎn)品缺乏核心技術(shù),只能用人家的技術(shù)進(jìn)行生產(chǎn),這樣就不得不向人家繳納大量的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)費(fèi)。中國是制造業(yè)大國,品牌小國,中國企業(yè)不缺乏產(chǎn)量優(yōu)勢(shì),也不缺乏品質(zhì)優(yōu)勢(shì),我們能為眾多世界級(jí)品牌做 OEM就是例證。在這方面我們完全可以借鑒日本的成功經(jīng)驗(yàn),抓住戰(zhàn)略機(jī)遇,努力打造出一批中國制造業(yè)的世界知名品牌。如今聯(lián)想、海爾、吉利等一大批國內(nèi)知名企業(yè)已經(jīng)開始走向了并購國際品牌的征程,這是一個(gè)很好的開端。

(三)在積極支持企業(yè)走出去的同時(shí),要有效防范投資風(fēng)險(xiǎn)。

日本在 80年代進(jìn)行的 15樁規(guī)模最大的并購案中,只有 4樁取得了成功,而其他大多都沒能收回成本。以 80年代日本公司進(jìn)軍好萊塢為例,索尼和松下電器分別收購了哥倫比亞影視公司和環(huán)球制片公司的母公司MCA公司。這兩起曾經(jīng)讓美國人緊張、日本人欣快的震驚世界的大型并購案件,從企業(yè)戰(zhàn)略角度來講,兩起并購都是非常完美的交易。但是日本企業(yè)講究文化的大統(tǒng)一、絕對(duì)服從觀念和美國公司強(qiáng)烈的自我意識(shí)所產(chǎn)生的企業(yè)文化格格不入,最后致使索尼公司的投資損失高達(dá) 30億美元,松下更是將MCA轉(zhuǎn)手賣給了西格拉姆。日本大舉進(jìn)軍美國的不動(dòng)產(chǎn)、娛樂業(yè)等非制造業(yè)領(lǐng)域,最終以損失慘重收?qǐng)?。日本?80年代后期對(duì)外直接投資大幅度增加的同時(shí),其海外投資利潤不僅沒有大幅度攀升,而且到 90年代初海外投資利潤急劇減少,非制造業(yè)領(lǐng)域的利潤更是微乎其微。

今天,中國企業(yè)開始大規(guī)模走出去所面臨的投資環(huán)境比當(dāng)年日本更為嚴(yán)峻,會(huì)遇到各種風(fēng)險(xiǎn),如規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)、多元化風(fēng)險(xiǎn)、機(jī)會(huì)主義風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)文化風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)等。海外智囊機(jī)構(gòu)曾經(jīng)對(duì)全球企業(yè)并購做過專門的研究,得出了并購失敗率在 70%以上的結(jié)論,并認(rèn)為中國公司的失敗率可能會(huì)更高,因?yàn)橹袊驹诠芾砗臀幕戏矫娴慕?jīng)驗(yàn)更少。這種擔(dān)心不無道理。TCL收購阿爾卡特手機(jī)業(yè)務(wù)后,合資公司 2005年第 1季度凈虧損便達(dá)到 4570萬美元,僅售出 153萬部手機(jī)。至 2006年 9月 30日,TCL在歐洲業(yè)務(wù)上的累計(jì)投資損失約為 2.03億歐元 (約合人民幣 20億元)。因此,企業(yè)在積極開展跨國并購的同時(shí),必須要對(duì)并購后的各種風(fēng)險(xiǎn)有充分的認(rèn)識(shí),要采取有效措施盡力規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

(四)匯率升值雖有利于企業(yè)走出去,但應(yīng)謹(jǐn)防升值過快導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)空心化。

80年代以來,日本政府提出了“技術(shù)立國”的戰(zhàn)略,把微電子和計(jì)算機(jī)等高技術(shù)產(chǎn)業(yè)作為通向技術(shù)立國之路。由于日元的急劇升值,使日本政府的“技術(shù)立國”計(jì)劃流產(chǎn)。由于傳統(tǒng)的制造業(yè)企業(yè)紛紛到海外投資,國內(nèi)又缺乏新興的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)填補(bǔ)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)走出去所造成的空白,于是日本國內(nèi)就出現(xiàn)了“產(chǎn)業(yè)空洞化”現(xiàn)象,破壞了日本產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的順利升級(jí),使日本經(jīng)濟(jì)陷入了長達(dá)十幾年之久的低迷狀態(tài)而不能自拔。

2005年 7月中國宣布放棄人民幣盯住美元,而改為盯住美元、歐元、日元和韓元等一攬子貨幣,這是人民幣匯率形成機(jī)制改革邁出的很大一步。由于人民幣升值幅度很少,到今天人民幣升值僅 20%。西方一些國家會(huì)繼續(xù)不斷地對(duì)人民幣匯率施加壓力,要求人民幣進(jìn)一步升值。在這方面日本的教訓(xùn)很深刻。日本在《廣場(chǎng)協(xié)議》的壓力下,日元過度升值對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來的沖擊非常大。1985年前美元與日元的匯率是 1美元兌 300多日元,后來逐漸升值到 200多,100多,最后升值到 1美元兌 78日元。對(duì)于日本這樣一個(gè)以出口導(dǎo)向?yàn)橹鞯膰?大幅度的升值對(duì)出口的沖擊無疑是巨大的,而日本經(jīng)濟(jì)后來十多年的衰退與日元的過度升值是有密切關(guān)系的。中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在對(duì)外的依存度非常大,如果人民幣馬上過度升值,由于出口結(jié)構(gòu)不可能馬上調(diào)整,我們承受的沖擊可能比當(dāng)年日本還大。所以,人民幣漸進(jìn)升值雖有利于企業(yè)走出去,但應(yīng)謹(jǐn)防升值過度,重蹈日本覆轍。

[注釋 ]

①色文:《現(xiàn)代日本經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與對(duì)策》,北京:北京大學(xué)出版社,1990年版,第 259頁。

②王偉旭等:《警惕美國的第二次陰謀》,北京:人民日?qǐng)?bào)出版社,2003年版,第 64頁。

③趙瑾:《日美貿(mào)易摩擦的歷史演變及其在經(jīng)濟(jì)全球化下的特點(diǎn)》,《世界經(jīng)濟(jì)》,2002年第 2期。

④余炳雕:《日本經(jīng)濟(jì)新論》,長春:吉林大學(xué)出版社,1998年版,第 41頁。

⑤中國社會(huì)科學(xué)院:《世界經(jīng)濟(jì)年鑒》,北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,1989年版,第 189頁。

⑥劉昌黎:《論日本綜合商社的對(duì)外直接投資》,《國際貿(mào)易問題》,1988年第 5期。

⑦(日)王忠毅:《日糸多國籍企業(yè)の財(cái)務(wù)戦略と取引費(fèi)用》,九州大學(xué)出版會(huì),2002年版,第 339頁。

⑧JETRO:《日本和世界的海外直接投資》,1990年。

⑨史祺:《日本對(duì)外直接投資研究》,北京:中國經(jīng)濟(jì)出版社,2002年版,第 94-100頁。

⑩田中四郎:《海外企業(yè)進(jìn)出の知恵と工夫》,経済産業(yè)調(diào)査會(huì),2004年版,第 133頁。

F131.3

A

1003-8353(2011)01-0109-06

教育部社科規(guī)劃項(xiàng)目“20世紀(jì) 80年代日本大規(guī)模對(duì)外直接投資的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)及對(duì)中國的借鑒研究”階段性成果。

張宗斌 (1965-),山東師范大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授,經(jīng)濟(jì)學(xué)博士;沈明偉 (1978-),山東師范大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)院講師、博士研究生。