基于生命周期理論談住房反向抵押貸款

○ 顧賢華

（上海師范大學(xué)天華學(xué)院實(shí)訓(xùn)處 上海 201815）

基于生命周期理論談住房反向抵押貸款

○ 顧賢華

（上海師范大學(xué)天華學(xué)院實(shí)訓(xùn)處 上海 201815）

隨著人口老齡化現(xiàn)象的日益凸顯，“未富先老”成為人們議論的話(huà)題，本文基于生命周期理論假設(shè)的基礎(chǔ)上，考慮住房反向抵押貸款這項(xiàng)金融工具，較全面地分析了住房反向抵押貸款可以平滑人的整個(gè)生命周期中收入支出不均衡所帶來(lái)的影響，使人的一生總效用最大化，它還可以拉動(dòng)消費(fèi)、減少腐敗、優(yōu)于傳統(tǒng)的養(yǎng)老模式，并對(duì)實(shí)施住房反向抵押貸款存在的障礙進(jìn)行思考。

反向抵押貸款 生命周期理論 金融工具 遺產(chǎn)稅

一、引言

隨著老年人口的增多，我國(guó)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)老齡化時(shí)代。人口老齡化主要是指人口年齡結(jié)構(gòu)的老齡化，是一個(gè)中老年人口比例不斷提高的過(guò)程。中國(guó)人口變化的最大特點(diǎn)是“未富先老”。

2000年，中國(guó)65歲以上老人占人口結(jié)構(gòu)比重為6.8%，與世界平均水平完全一樣，至2009年，中國(guó)的老齡化比例已達(dá)8.3%，顯著趕超世界平均水平7.5%。如何關(guān)閉未富先老的窗口，在英法等歐洲國(guó)家已經(jīng)有一個(gè)成熟的保險(xiǎn)產(chǎn)品，即在老年居民中推行的“抵押房產(chǎn)，領(lǐng)取年金”的壽險(xiǎn)服務(wù)（Collateralized Annuity），其操作過(guò)程就像是把抵押貸款業(yè)務(wù)反過(guò)來(lái)做，因此在美國(guó)被稱(chēng)為反向抵押貸款（Reverse mortgage）。住房反向抵押貸款是指?jìng)€(gè)人以自有完全產(chǎn)權(quán)的房屋作為抵押，以定期或不定期從銀行或其他金融機(jī)構(gòu)獲得貸款用于個(gè)人生活和其他開(kāi)支的一種金融產(chǎn)品。貸款后借款人對(duì)抵押房屋繼續(xù)擁有居住權(quán)，借款人可以選擇在死亡之前通過(guò)出售房產(chǎn)或其他資金來(lái)源還本付息，或選擇死亡之后將房屋的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給金融機(jī)構(gòu)。若約定借款人死亡后其房產(chǎn)歸金融機(jī)構(gòu)所有，則借款人在其有生之年不需要給付任何還款和利息。這種貸款適合于擁有個(gè)人房產(chǎn)的老年人，可以實(shí)現(xiàn)以房養(yǎng)老。

二、生命周期理論

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗朗科·莫迪利安尼的生命周期理論是指人們?cè)诟L(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)計(jì)劃他們的生活消費(fèi)開(kāi)支，以達(dá)到他們?cè)谡麄€(gè)生命周期內(nèi)消費(fèi)的最佳配置。該理論假設(shè)：如果消費(fèi)者在老年期沒(méi)有收入，那么其生命余年的平滑消費(fèi)就必須依賴(lài)工作期的儲(chǔ)蓄來(lái)實(shí)現(xiàn)。一個(gè)典型的理性消費(fèi)者追求的是其生命周期內(nèi)一生效用的最大化，而其預(yù)算約束為生命周期內(nèi)的收入與消費(fèi)支出的持平。

表1 分年齡老年人主要生活來(lái)源（單位：%）

從表1可以看出老年人隨著年齡的增長(zhǎng)，主要生活來(lái)源依靠自己的退休金和勞動(dòng)收入的比例越來(lái)越低，對(duì)家庭成員供養(yǎng)的比例會(huì)越來(lái)越高。如何解決老年人勞動(dòng)收入和退休金比例偏低的問(wèn)題，金融創(chuàng)新工具住房反式抵押貸款可以平滑此問(wèn)題減少對(duì)家庭成員供養(yǎng)的依賴(lài)。

圖1 個(gè)人儲(chǔ)蓄的駝峰形態(tài)分布

生命周期理論認(rèn)為，消費(fèi)者追求整個(gè)生命周期內(nèi)的效用最大化，通過(guò)在工作期間進(jìn)行正儲(chǔ)蓄和退休后負(fù)儲(chǔ)蓄（提取儲(chǔ)蓄）來(lái)實(shí)現(xiàn)一生中各個(gè)時(shí)期的平滑消費(fèi)。圖1就是該理論的直觀表述，它隱含著以下幾個(gè)假設(shè)：不存在有預(yù)期壽命或者工作時(shí)間的任何不確定性因素；儲(chǔ)蓄不賺取利息，價(jià)格保持不變，從而當(dāng)前儲(chǔ)蓄將等額地轉(zhuǎn)換為未來(lái)可能的消費(fèi)；工作期的收入保持不變；在開(kāi)始工作時(shí)個(gè)人沒(méi)有財(cái)富。

從圖1中可以看出生命周期理論認(rèn)為人的一生中有的時(shí)間段會(huì)出現(xiàn)不需要用錢(qián)但很有錢(qián)的階段，有的時(shí)間段會(huì)出現(xiàn)很需要用錢(qián)但沒(méi)錢(qián)花的階段。如果有了反向抵押貸款這個(gè)金融工具就可以更好地平滑人的一生中的收入和消費(fèi)，人活著的時(shí)候可以享受高額的反向抵押貸款帶來(lái)的收入過(guò)著體面有尊嚴(yán)的生活，在他死亡的時(shí)候正好消耗掉了全部的房屋財(cái)產(chǎn)。

三、實(shí)施住房反向抵押貸款的重要性

1、通過(guò)金融市場(chǎng)創(chuàng)新養(yǎng)老優(yōu)于傳統(tǒng)的“養(yǎng)兒防老”

在農(nóng)業(yè)社會(huì)里，雖然對(duì)多數(shù)人來(lái)說(shuō)物質(zhì)產(chǎn)出難有剩余，但溫飽基本能夠解決，所以當(dāng)下的消費(fèi)挑戰(zhàn)能勉強(qiáng)應(yīng)對(duì)，但因?yàn)樯a(chǎn)力還沒(méi)有高到有太多剩余的程度，所以農(nóng)業(yè)社會(huì)的人們還顧不上用金融產(chǎn)品來(lái)規(guī)避未來(lái)的生活需求。事實(shí)上，農(nóng)業(yè)社會(huì)里的商業(yè)特別是金融保險(xiǎn)、借貸、證券業(yè)都不發(fā)達(dá)，甚至根本就不存在，沒(méi)有市場(chǎng)提供的互保、互助金融品種，所以，家族內(nèi)部成員間以及長(zhǎng)晚輩之間實(shí)現(xiàn)互通有無(wú)、互相幫助等隱性交易，家族像是一個(gè)非正式的內(nèi)部金融市場(chǎng)。換句話(huà)說(shuō)，那種社會(huì)里，經(jīng)濟(jì)問(wèn)題往往通過(guò)小范圍內(nèi)的社會(huì)組織，而不是通過(guò)廣泛的市場(chǎng)來(lái)解決。為了規(guī)避未來(lái)收入風(fēng)險(xiǎn)、養(yǎng)老以及意外事故而進(jìn)行跨時(shí)空交易時(shí)，必然有一方或幾方先付出，然后在未來(lái)某個(gè)時(shí)候或發(fā)生某種事件時(shí)另一方給予回報(bào)，這是一種信用交易，涉及到不同人在不同時(shí)間、不同事件狀態(tài)之間的經(jīng)濟(jì)支付交易，這就要求雙方有極強(qiáng)的信用基礎(chǔ)，在一方違約時(shí)另一方能有補(bǔ)救的辦法，否則沒(méi)有人愿意把辛辛苦苦賺到手的收入付給另一個(gè)人，沒(méi)有人愿意加入這種交易。也就是說(shuō)，信用交易必須以可靠的契約保障體系為基礎(chǔ)（契約可以是顯性的也可以是隱性的）。在沒(méi)有市場(chǎng)提供的保險(xiǎn)以及其他金融品種的前提下，“養(yǎng)兒防老”是最主要的規(guī)避未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的手段，而儒家“孝道”文化體系則是保證作為投資者的長(zhǎng)者能有回報(bào)的文化制度保證。

由以上可知，在農(nóng)業(yè)社會(huì)長(zhǎng)輩先養(yǎng)晚輩進(jìn)行跨時(shí)間、跨空間的利益交換給晚輩。到了長(zhǎng)輩年老時(shí)晚輩要對(duì)長(zhǎng)輩進(jìn)行跨時(shí)間、跨空間的利益交換贍養(yǎng)長(zhǎng)輩。這種隱性的利益交換受到了儒家思想的保護(hù)但畢竟還是有一定風(fēng)險(xiǎn)的。存在逆子不孝或白發(fā)人送黑發(fā)人等風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)今市場(chǎng)上的金融創(chuàng)新品種住房反向抵押貸款是一種顯性的剛性的契約安全邊際遠(yuǎn)高于“養(yǎng)兒防老”。

2、解除老年人后顧之憂(yōu)使老年人活得更有尊嚴(yán)

家家有老人，人人都會(huì)老。未來(lái)能否有足夠的“錢(qián)”和良好的養(yǎng)老、醫(yī)療設(shè)施保障我們優(yōu)雅地慢慢變老，實(shí)現(xiàn)有尊嚴(yán)的老年生活。我國(guó)多年實(shí)行的低收入政策，絕大多數(shù)老年人沒(méi)有多少積蓄，退休后只能靠退休金生活，而國(guó)家提供的退休金是有限的。如果有了住房反向抵押貸款的金融工具后就可以使退休金偏低的老年人活得更有保障、更有尊嚴(yán)。住房反向抵押貸款可以使老年人每月獲得幾千上萬(wàn)甚至更多的收入。這些錢(qián)足以改善老年人生活質(zhì)量?！熬貌〈睬盁o(wú)孝子”的擔(dān)憂(yōu)將不復(fù)存在，老年人錢(qián)多了不僅不需要子女撫養(yǎng)而且還可以給予子女經(jīng)濟(jì)上的資助，子女會(huì)更加關(guān)心和照顧老人，子女和老人的關(guān)系會(huì)更加和諧。

3、有利于擴(kuò)大消費(fèi)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

在中央的“十二五”規(guī)劃中提到堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需戰(zhàn)略，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需特別是消費(fèi)需求的戰(zhàn)略，必須充分挖掘我國(guó)內(nèi)需的巨大潛力，著力破解制約擴(kuò)大內(nèi)需的體制機(jī)制障礙，加快形成消費(fèi)、投資、出口協(xié)調(diào)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新局面。原先的投資、消費(fèi)、出口轉(zhuǎn)變成了消費(fèi)、投資、出口，充分體現(xiàn)出消費(fèi)對(duì)保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的重要意義，投資最終還是要靠居民消費(fèi)來(lái)拉動(dòng)的，如果投資后沒(méi)有消費(fèi)就會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩，越投資越過(guò)剩，這是政府最擔(dān)心的。出口也要受到外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，外部經(jīng)濟(jì)遇到危機(jī)了出口就會(huì)受到影響，外部環(huán)境復(fù)蘇了出口也就好了，所以依靠出口也比較被動(dòng)。三駕馬車(chē)中最主動(dòng)、最積極的就是依靠?jī)?nèi)需來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，內(nèi)需要上來(lái)一要老百姓有錢(qián)，二要老百姓敢花錢(qián)。住房反向抵押貸款能夠解決這個(gè)問(wèn)題，它能夠使老齡人口既有錢(qián)又敢花錢(qián)。住房反向抵押貸款可以使人們?cè)谥心甑臅r(shí)候就減少儲(chǔ)蓄增加消費(fèi)，因?yàn)樗麄儫o(wú)需為年老的退休生活而儲(chǔ)蓄，解除了中年人的后顧之憂(yōu)。收入的函數(shù)就是消費(fèi)加儲(chǔ)蓄。在收入一定的條件下儲(chǔ)蓄減少了消費(fèi)就增加了。由此可見(jiàn)，住房反向抵押貸款非常有利于擴(kuò)大消費(fèi)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

4、不為晚年生計(jì)擔(dān)憂(yōu)，從源頭上減少貪污腐敗

干部貪污、受賄等現(xiàn)象中有被稱(chēng)為“59歲現(xiàn)象”的?！?9歲現(xiàn)象”就是由于某種權(quán)力或者利益的喪失，引起心理的不平衡，產(chǎn)生不安、壓力、恐懼等癥狀，為了擺脫這些癥狀而采取的一些極端的，以損壞他人利益為前提的，為自己牟利的、不正當(dāng)?shù)?、甚至不合法的行為。人們都希望最大限度地滿(mǎn)足他們物質(zhì)和精神的欲望，以實(shí)現(xiàn)一生總效用的最大化，道德選擇代表對(duì)當(dāng)下欲望的克制，非道德選擇代表對(duì)當(dāng)下欲望的宣泄，如果還有將來(lái)，人們就會(huì)選擇道德行為，把欲望的宣泄留到將來(lái)，同樣能夠?qū)崿F(xiàn)一生總效用的最大化。但如果沒(méi)有將來(lái)，他們就很容易選擇非道德行為，只有宣泄當(dāng)下的欲望，才能實(shí)現(xiàn)一生的總效用最大化。住房反向抵押貸款金融服務(wù)的建立，使他們?yōu)橥砟晟?jì)而違法違紀(jì)不再有經(jīng)濟(jì)上的必要，從而從源頭上減少腐敗問(wèn)題。

四、我國(guó)實(shí)施住房反向抵押貸款存在的障礙

1、傳統(tǒng)思想觀念的障礙

老年人通過(guò)住房反向抵押貸款可以獲得穩(wěn)定的收益從而增加了老年人的福利。但是，由于老年人將房產(chǎn)提前變現(xiàn)，他去世后子女將喪失房產(chǎn)的繼承權(quán)。在與不進(jìn)行住房反向抵押貸款相比較老年人子女的福利受到了影響。國(guó)外有反向抵押貸款額度需求，在很大程度上是因?yàn)閲?guó)外父母和子女之間在經(jīng)濟(jì)上比較獨(dú)立，子女一般不用承擔(dān)贍養(yǎng)老人的責(zé)任。在我國(guó)傳統(tǒng)的儒家文化思想下從兒女出生開(kāi)始，通過(guò)《論語(yǔ)》等經(jīng)典將他們嵌入“孔家店”，扣上“三綱”包袱，子女盡孝是應(yīng)盡的責(zé)任。如果父母辦理住房反向抵押貸款，會(huì)給別人子女不孝的感覺(jué)，而且也剝奪了子女的繼承權(quán)，子女一般也不愿意父母這樣做。我國(guó)多數(shù)老年人在思想上也不能接受變賣(mài)房產(chǎn)而不給子女留下點(diǎn)什么。正是由這種傳統(tǒng)思想觀念的束縛使實(shí)施住房反向抵押貸款存在障礙。

2、稅收體制的障礙

遺產(chǎn)稅屬于財(cái)產(chǎn)稅，是對(duì)財(cái)產(chǎn)所有人死亡后遺留下來(lái)的財(cái)產(chǎn)征收的一種稅。當(dāng)今世界上多數(shù)國(guó)家已征收遺產(chǎn)稅，我國(guó)現(xiàn)行的稅收體制還未征收遺產(chǎn)稅。遺產(chǎn)稅最早起源于歐洲。近代的遺產(chǎn)稅始于1598年的荷蘭，此后，英國(guó)（1694年）、法國(guó)（1703年）、意大利（1862年）、日本（1905年）、德國(guó)（1906年）、美國(guó)（1916年）相繼開(kāi)征了遺產(chǎn)稅。美國(guó)遺產(chǎn)稅采用累進(jìn)稅率，最低稅率為18%，最高稅率為50%，日本繼承稅稅率共分13個(gè)檔次，從10%到70%。實(shí)施遺產(chǎn)稅可以使居民運(yùn)用住房反向抵押貸款這項(xiàng)金融工具來(lái)依法避稅，居民會(huì)覺(jué)得運(yùn)用住房反向抵押貸款這項(xiàng)金融工具更劃算，從而增加住房反向抵押貸款的需求。由于我國(guó)尚未實(shí)行遺產(chǎn)稅，所以也減弱了住房反向抵押貸款的需求。

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