國際期貨 蔣科杰
總結LV套利方案暨近期投資機會
國際期貨 蔣科杰
這次主要回顧2月18號跨商品LV套利操作方案,通過具體分析總結,為把握下次LV套利做好準備。
LLDPE和PVC同屬于化工品,是合成的五大樹脂之二,且具有共同的生產源頭--石油,但兩者的加工工藝存在區(qū)別,故兩者具有一定的相關性,且比價和價差存在著大幅波動,孕育了套利機會。
LV價差套利:是通過LLDPE和PVC兩個不同商品的價格之差擴大和縮小進行套利,一般采取的開倉手數(shù)1:1進行套利,一般使用于兩個商品價格相差不大之間的套利、簡單方便。
化工品種之間的套利機會的關鍵在于兩者是否存在產業(yè)鏈的關聯(lián)。下面兩幅圖分別是塑料和PVC的產業(yè)鏈:(圖1)(圖2)
主要采用乙烯法為主,中東地區(qū)的一些國家采用天然氣路線,所占比例較小,因此主要分析石油乙烯法生產;PVC的生產主要有兩種制備工藝,一是電石法,主要生產原料是電石、煤炭和原鹽;二是乙烯法,主要原料是乙烯。國際市場上PVC的生產主要以乙烯法為主,而國內受富煤、貧油、少氣的資源稟賦限制,則主要以電石法為主,電石法生產的PVC占到全國產量的四分之三。目前世界經濟處于比較復雜的階段,原油處于相對低位,煤炭比較抗跌,乙烯法成本明顯,再加上電石法PVC是高耗能,電石法優(yōu)勢逐步消退,新建項目以乙烯為主。故從共同的生產鏈石油乙烯法上分析,兩種產品存在相關性。而下游消費上看:LLDPE主要用于薄膜和注塑等領域,PVC主要用于管材、型材和薄膜等領域,LLDPE和PVC在薄膜上使用具有弱替代性,從而導致兩者在需求影響因素方面具有相關性。從生產加工和下游消費分析,LLDPE和PVC存在著套利的可行性。
1 2月18號操作策略
由于L期現(xiàn)價差過大(1000元/噸)、PVC期現(xiàn)價差為400元/噸和3月份所有的LV標準倉單注銷出庫,現(xiàn)在關注進行買入PVC1105合約(8300元/噸附近),同時賣出L1105合約的套利操作。
2 該套利操作方案
止損為價差擴大至100點,盈利空間預計為價差縮小500點左右。
資金配比按照1:1的倉位進行控制。
對于上個月LV套利操作案例具體分析:
當時2月18號根據(jù)上述操作策略和LV套利模式,資金配比按照1:1的倉位進行,PVC1105合約8300元/噸買入,賣出同等數(shù)量的L1105合約于12500元/噸價位。
到今天3月18號截止,PVC1105收于8015元/噸,L1105收于11475元/噸,PVC1105虧損為8300-8015=285元/噸,L 1 1 0 5盈利為1 2 5 0 0-11475=1025元/噸。資金配比按照1:1的倉位進行LV套利,一手為5噸,則買入一手PVC1105主力合約同時賣出一手L1105主力合約的盈利為1025*5=5125元。
P V C 1 1 0 5 保 證 金 為8300*12%*5=4980元/手,LV套利以5 0%的資金為保證金倉位,則每手PVC1105需要9960元作套利準備資金;
L1 1 05 保 證 金 為12500*12%*5=7500元/手,LV套利以50%的資金為保證金倉位,則每手L1105需要15000元作套利準備資金;
則上個月的L V套利盈利率為【5 1 2 5/(9 9 6 0+1 5 0 0 0)】*100%=20.53%;
原因如下:
圖(1)是塑料的上下游產業(yè)鏈
圖(2)是PVC的上下游產業(yè)鏈
1.PTA是棉花的替代品,受棉花的行情波動很大,近來外盤棉花以漲停之勢反彈,國內棉花也大幅度反彈,PTA受之影響空頭反彈后市或延續(xù)漲勢,所以執(zhí)行買入L拋PTA的套利機會不成熟。
2.由于日本海嘯影響原油的消費,國際油價受挫,傳遞到LLDPE讓其承壓運行或延續(xù)跌勢,所以執(zhí)行買入L拋PTA的套利機會不成熟。
1 跟進趨勢性操作策略
1.應該延續(xù)LLDPE和PTA的價差發(fā)展趨勢,順勢買入PTA同時賣出同樣手數(shù)的LLDPE套利。
2 該套利操作
止損為價差擴大至200點,關注棉花對PTA的影響。
資金配比按照1:1的倉位進行控制。
四、關注國際原油和石化系統(tǒng)定價策略對LLDPE的影響,關注塑料空頭機會,有庫存的企業(yè)關注空頭套保機會。