世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之一波三折

文/高攀 楊曉靜

關(guān)注·特稿

世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之一波三折

文/高攀 楊曉靜

2011年 上 半 年，中東動(dòng)蕩局勢(shì)、日本大地震等突發(fā)事件頻頻沖擊國(guó)際市場(chǎng)，加之歐洲債務(wù)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵以及全球性通脹風(fēng)險(xiǎn)上升，令世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐頻頻遭受波折。下半年，預(yù)計(jì)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將繼續(xù)放緩，且力度仍不均，發(fā)達(dá)國(guó)家的政府債務(wù)問題將成為世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最大挑戰(zhàn)。在這一背景下，我國(guó)在加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式并確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)的過程中，將面臨更大的外部風(fēng)險(xiǎn)。

上半年世界經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)四大特點(diǎn)

今年上半年，世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，但不平衡性進(jìn)一步擴(kuò)大。新興經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體則復(fù)蘇疲弱。特別是美國(guó)復(fù)蘇勢(shì)頭明顯放緩，歐洲穩(wěn)步復(fù)蘇但兩極分化格局嚴(yán)重，日本則重新陷入衰退?？傮w而言，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇呈現(xiàn)四個(gè)趨勢(shì)特點(diǎn)。

其一，全球性通脹風(fēng)險(xiǎn)上升。今年上半年，由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和流動(dòng)性持續(xù)寬松，加上中東局勢(shì)動(dòng)蕩和極端天氣影響，國(guó)際能源和食品價(jià)格大幅上漲。受此影響，新興經(jīng)濟(jì)體通脹持續(xù)高企，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體物價(jià)上漲壓力也開始顯現(xiàn)，全球通脹風(fēng)險(xiǎn)明顯上升。

總部設(shè)在巴黎的經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織7月5日發(fā)布的報(bào)告顯示，5月，成員國(guó)整體消費(fèi)價(jià)格指數(shù)上升3.2%，超過4月份2.9%的增幅，創(chuàng)下自2008年10月以來的最大增幅。世界銀行6月8日發(fā)布的《2011年全球經(jīng)濟(jì)展望》也顯示，今年4月，發(fā)展中國(guó)家的通脹水平接近年均增長(zhǎng)7%的高位，遠(yuǎn)超過5%的溫和通脹警戒線。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)預(yù)測(cè)，今年新興經(jīng)濟(jì)體的平均通脹率將達(dá)到6.9%。

其二，各國(guó)貨幣政策明顯分化。今年上半年，為應(yīng)對(duì)通脹，新興經(jīng)濟(jì)體普遍采取加息和提高存款準(zhǔn)備金率等措施，緊縮力度不斷加大。印尼、俄羅斯、韓國(guó)、巴西、泰國(guó)、越南等國(guó)今年上半年的加息次數(shù)和力度均超過了去年下半年。但主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為保增長(zhǎng)仍然維持寬松的貨幣政策，除歐元區(qū)啟動(dòng)加息外，其他經(jīng)濟(jì)體加息時(shí)機(jī)和退出節(jié)奏普遍推遲。目前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)最早將于明年年中以后啟動(dòng)加息；英國(guó)央行最早將于今年11月份加息；而鑒于日本經(jīng)濟(jì)已重新陷入衰退，日本央行還可能進(jìn)一步放松貨幣政策。

其三，歐洲債務(wù)危機(jī)困擾全球市場(chǎng)。今年上半年，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)在歐元區(qū)擴(kuò)散，葡萄牙成為繼希臘、愛爾蘭之后第三個(gè)向歐盟申請(qǐng)救助的歐元區(qū)國(guó)家。比利時(shí)、意大利主權(quán)信用評(píng)級(jí)展望也被下調(diào)至負(fù)面，西班牙執(zhí)政黨在地方選舉中挫敗令市場(chǎng)對(duì)其政府實(shí)施財(cái)政緊縮措施的承諾產(chǎn)生質(zhì)疑，引起了市場(chǎng)對(duì)危機(jī)蔓延至意大利、西班牙等歐元區(qū)規(guī)模較大經(jīng)濟(jì)體的擔(dān)憂，并一度引發(fā)對(duì)歐元的集中拋售。另外，債務(wù)危機(jī)已由流動(dòng)性危機(jī)演變?yōu)閭鶆?wù)可持續(xù)性問題。希臘居高不下的債務(wù)負(fù)擔(dān)使各方普遍擔(dān)憂，希臘是否難逃債務(wù)重組的厄運(yùn)。

其四，突發(fā)事件不斷增添復(fù)蘇不確定性。突尼斯、埃及局勢(shì)動(dòng)蕩導(dǎo)致政權(quán)垮臺(tái)，利比亞戰(zhàn)事持續(xù)升級(jí)至今仍處膠著狀態(tài)。中東局勢(shì)動(dòng)蕩一度推升國(guó)際油價(jià)從年初每桶80余美元一路上揚(yáng)至每桶113美元，給全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成拖累。日本地震、海嘯、核泄漏事故險(xiǎn)象環(huán)生，其造成的全球供應(yīng)鏈大范圍斷裂也對(duì)歐美等國(guó)的汽車業(yè)造成一定沖擊，福島核泄漏事故則促使全球各國(guó)對(duì)核電重新審視，進(jìn)而可能重塑國(guó)際能源版圖?！盎亍苯M織頭目本·拉登被擊斃使世界反恐格局出現(xiàn)新變化。盡管截至目前，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚未因此停滯，但其后續(xù)影響將給全球復(fù)蘇帶來更多不確定性。

債務(wù)問題成下半年世界經(jīng)濟(jì)最大挑戰(zhàn)

展望下半年，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將繼續(xù)放緩。主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的消費(fèi)增長(zhǎng)動(dòng)能趨弱，難以恢復(fù)較大幅度的增長(zhǎng);新興經(jīng)濟(jì)體則繼續(xù)在保增長(zhǎng)和抗通脹之間尋求平衡，經(jīng)濟(jì)增速也將有所放緩。其中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度預(yù)計(jì)較為溫和，全年增速將保持在2.5%～3%的水平。歐元區(qū)預(yù)計(jì)仍保持緩慢增長(zhǎng)勢(shì)頭，并維持兩極分化的格局。日本經(jīng)濟(jì)隨著大規(guī)模災(zāi)后重建工作的展開可能緩慢復(fù)蘇，但全年至多維持正增長(zhǎng)，而且增長(zhǎng)率不會(huì)太高。

發(fā)達(dá)國(guó)家的政府債務(wù)問題將成為下半年世界經(jīng)濟(jì)最大挑戰(zhàn)。與歐洲一樣，美國(guó)和日本也面臨債務(wù)可持續(xù)性的問題，處理不當(dāng)均可能造成其主權(quán)信用評(píng)級(jí)被下調(diào)，引發(fā)全球股市、匯市和債市大幅波動(dòng)。

其一，希臘債務(wù)危機(jī)連鎖效應(yīng)或致歐債危機(jī)惡化。目前歐盟各國(guó)正在對(duì)希臘的第二輪救助方案進(jìn)行磋商，最終方案的出臺(tái)將對(duì)未來歐債危機(jī)走勢(shì)產(chǎn)生重大影響，而且圍繞該方案的討論及分歧已經(jīng)產(chǎn)生了一些連鎖效應(yīng)。

國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾7月4日表示，目前提出的對(duì)希臘債務(wù)展期的計(jì)劃可能會(huì)被視為選擇性違約。如果各大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)均將希臘置于違約評(píng)級(jí)，那么歐洲央行將不能以希臘國(guó)債作為抵押繼續(xù)為希臘銀行業(yè)提供融資，希臘銀行業(yè)可能因流動(dòng)性短缺而陷入崩潰，并波及歐洲其他銀行。

希臘債務(wù)危機(jī)的傳染效應(yīng)也令人擔(dān)憂，穆迪投資者服務(wù)公司7月5日將葡萄牙政府長(zhǎng)期債券的評(píng)級(jí)連降4級(jí)至垃圾級(jí)，認(rèn)為葡萄牙在資本市場(chǎng)融資困難，未來很有可能需要第二輪資金援助。西班牙、意大利10年期國(guó)債與同期德國(guó)國(guó)債的收益率之差則在6月下旬一度擴(kuò)大至1月份以來的最高水平，說明過去6個(gè)月采取的改革和財(cái)政緊縮政策并未令市場(chǎng)信服。

另外，歐盟各國(guó)已同意讓私人投資者自愿參與對(duì)希臘的第二輪救助，但即便只是延長(zhǎng)持有的希臘債券的到期日，也可能會(huì)對(duì)歐洲銀行資產(chǎn)負(fù)債表產(chǎn)生負(fù)面影響。穆迪已經(jīng)將3家法國(guó)銀行、16家意大利銀行的信用評(píng)級(jí)列入負(fù)面觀察名單。歐洲保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)歐洲221家保險(xiǎn)和再保險(xiǎn)公司進(jìn)行的最新壓力測(cè)試結(jié)果也顯示，在主權(quán)債券收益率飆升的情況下，約有5%的保險(xiǎn)公司不能達(dá)到最低資本要求。

由于對(duì)希臘的第二輪救助只能解決希臘流動(dòng)性的問題，并不能解決其償債能力的問題，希臘債務(wù)危機(jī)將繼續(xù)困擾整個(gè)歐洲，如果應(yīng)對(duì)不當(dāng)，可能造成金融市場(chǎng)新的動(dòng)蕩。

其二，兩黨政治角力加劇美國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月16日，美國(guó)聯(lián)邦政府已經(jīng)達(dá)到法定的14.29萬億美元舉債上限。如果國(guó)會(huì)不提高債務(wù)上限，到今年8月2日，美國(guó)政府將面臨債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，這將會(huì)對(duì)美國(guó)的國(guó)家信譽(yù)和整體經(jīng)濟(jì)造成災(zāi)難性后果。

目前美國(guó)國(guó)會(huì)與政府對(duì)削減財(cái)政赤字有著共識(shí)，但對(duì)于削減財(cái)政赤字的方式，共和黨與民主黨存在分歧。前者希望通過削減醫(yī)療保障等福利來削減赤字，而后者則希望通過增稅的方式來達(dá)到目的。近期，共和黨把提高國(guó)債上限作為籌碼，與民主黨就削減預(yù)算問題談判，由于議員更加關(guān)注明年的國(guó)會(huì)選舉，兩黨在這方面的分歧并不容易彌合，這是美國(guó)債務(wù)可能出現(xiàn)違約的最大風(fēng)險(xiǎn)所在。

分析認(rèn)為，美國(guó)在8月份出現(xiàn)債務(wù)違約的可能性仍低于兩黨最終達(dá)成協(xié)議提高債務(wù)上限的可能性。但在2012年總統(tǒng)大選前，兩黨不會(huì)就債務(wù)問題形成一致意見和采取根本解決措施，因此美國(guó)債務(wù)的可持續(xù)性問題將繼續(xù)受到質(zhì)疑。

其三，災(zāi)后重建或惡化日本債務(wù)狀況。日本財(cái)務(wù)省今年2月10日發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2010年12月底，日本政府債務(wù)余額已高達(dá)919萬億日元(約合11萬億美元)，占GDP的比重接近200%。由于日本債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，加之災(zāi)后重建可能進(jìn)一步加大政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)，標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)今年先后分別下調(diào)了日本的主權(quán)信用評(píng)級(jí)和評(píng)級(jí)展望。

但從短期看，日本不會(huì)發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)。這主要是因?yàn)槿毡緡?guó)債約95%由國(guó)內(nèi)投資者持有，同時(shí)擁有龐大的海外資產(chǎn)，有能力為災(zāi)后重建提供強(qiáng)大的資金支持。不過，從中長(zhǎng)期看，財(cái)政支出剛性以及稅收改革面臨阻力，將使日本政府債務(wù)狀況改善的難度加大;家庭儲(chǔ)蓄率下降可能減少國(guó)債市場(chǎng)資金供給，通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)可能帶來國(guó)債利率走高等因素將加大日本政府債務(wù)不可持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)，日本的主權(quán)信用評(píng)級(jí)可能被繼續(xù)下調(diào)。

下半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需警惕三大外部風(fēng)險(xiǎn)

在世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐步趨緩的背景下，我國(guó)加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式并確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)將面臨更大的外部風(fēng)險(xiǎn)。

其一，世界經(jīng)濟(jì)不確定性導(dǎo)致出口環(huán)境更趨復(fù)雜。當(dāng)前歐美國(guó)家仍面臨嚴(yán)峻的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而新興經(jīng)濟(jì)體則普遍承受著巨大的通脹壓力，這令我國(guó)外貿(mào)出口面臨更多挑戰(zhàn)。同時(shí)，我國(guó)面臨的貿(mào)易摩擦將更趨常態(tài)化，尤其是歐美國(guó)家可能在貿(mào)易問題上與我齟齬不斷。而主要貨幣匯率大幅波動(dòng)也將影響我出口行業(yè)收入。

其二，大宗商品價(jià)格高漲令輸入性通脹壓力不減。在世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不平衡、美國(guó)貨幣政策依然寬松、美元貶值預(yù)期不變的背景下，加上中東局勢(shì)動(dòng)蕩等地緣政治事件不斷、極端天氣頻發(fā)，石油、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品價(jià)格仍將呈現(xiàn)震蕩上行走勢(shì)。當(dāng)前我國(guó)物價(jià)上漲的峰值和拐點(diǎn)尚未出現(xiàn)，輸入性通脹將加大我國(guó)控制通脹的政策難度。

其三，國(guó)際熱錢壓力將進(jìn)一步加劇。在世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不平衡的形勢(shì)下，國(guó)際資本將繼續(xù)看好我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)前景；同時(shí)，在美元持續(xù)走軟的形勢(shì)下，人民幣升值預(yù)期更加強(qiáng)烈，熱錢勢(shì)必會(huì)緊盯中國(guó)，并繼續(xù)加速流入。而且，隨著我國(guó)推進(jìn)人民幣國(guó)際化的進(jìn)程，人民幣資本管制呈現(xiàn)逐漸放寬跡象，這在客觀上為國(guó)際資本流入我國(guó)提供了更為便利的空間。■

編輯：盧勁杉 lusiping1@gmail.com