河南天成聯(lián)合會(huì)計(jì)師事務(wù)所(普通合伙) 趙 娟
基于經(jīng)濟(jì)增加值的農(nóng)業(yè)上市公司績(jī)效研究
河南天成聯(lián)合會(huì)計(jì)師事務(wù)所(普通合伙) 趙 娟
經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)是20世紀(jì)末美國(guó)思騰思特咨詢公司提出的一項(xiàng)先進(jìn)的財(cái)務(wù)評(píng)估概念。EVA是針對(duì)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)無(wú)法反映受托經(jīng)理人為股東創(chuàng)造財(cái)富多少的缺陷而提出的,它能夠準(zhǔn)確地反映經(jīng)營(yíng)者為股東創(chuàng)造的價(jià)值。從2007年開始,國(guó)務(wù)院要求央企開始實(shí)施EVA考核。截至2010年年初,國(guó)資委明確要求用EVA進(jìn)行考核的央企數(shù)目已達(dá)100家。從2002年至2010年,連續(xù)9年的《中央一號(hào)文件》都鎖定農(nóng)業(yè)問題。作為行業(yè)排頭兵與先進(jìn)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)力的組織代表,農(nóng)業(yè)上市公司鏈接著市場(chǎng)與供應(yīng)環(huán)節(jié),如何利用現(xiàn)代先進(jìn)的EVA管理、評(píng)估理念解決農(nóng)業(yè)上市公司業(yè)績(jī)普遍不佳問題,更好地帶動(dòng)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展、農(nóng)民致富,成為擺在農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)者面前迫在眉睫的問題。本文,筆者欲使用EVA指標(biāo)對(duì)我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀進(jìn)行評(píng)估,摒棄傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的不足,還原農(nóng)業(yè)上市公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況,并提出提升農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)濟(jì)增加值即增加股東財(cái)富的對(duì)策。
1.EVA的定義。EVA又稱經(jīng)濟(jì)利潤(rùn),是指一定時(shí)期的企業(yè)稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)與全部資本成本的差額。同樣,EVA也可以用于投資項(xiàng)目的評(píng)估,如果EVA值為正,則表明公司獲得的收益高于為獲得收益而付出的資本成本,也就是為股東創(chuàng)造了財(cái)富;反之,如果EVA值為負(fù),則表明股東的財(cái)富在減少,經(jīng)營(yíng)者沒有為股東創(chuàng)造新的財(cái)富。
2.EVA的計(jì)算方法。
式中,NOPAT為稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn),WACC為加權(quán)平均資本成本,TC為資本總額。其中,NOPAT=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+財(cái)務(wù)費(fèi)用+投資收益-EVA稅收調(diào)整。WACC=債務(wù)資本成本率×[債務(wù)資本/(股本資本+債務(wù)資本)]+股本資本成本率×[股本資本/(股本資本+債務(wù)資本)]。
1.樣本選擇。本文,筆者選擇農(nóng)業(yè)類上市公司A股市場(chǎng)2008,2009年的相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行研究。依據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布的《上市公司行業(yè)分類指引》,目前,滬深兩市A股農(nóng)林牧漁類上市公司共有69家,筆者依據(jù)下述原則,對(duì)其進(jìn)行篩選分類。
首先,剔除2008年12月31日以后上市的A股農(nóng)業(yè)上市公司,這樣可以保證財(cái)務(wù)報(bào)告的相對(duì)成熟完整。
其次,選擇樣本上市公司2008,2009年的公布年報(bào)數(shù)據(jù)。
第三,剔除ST及PT處理的農(nóng)業(yè)上市公司。
第四,本文,筆者的研究數(shù)據(jù)均來(lái)自于滬、深兩市證券交易所公布的年報(bào),這些年報(bào)都經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)過,并認(rèn)為數(shù)據(jù)是真實(shí)可靠的,信息質(zhì)量過硬。
2.EVA相關(guān)指標(biāo)的選取與計(jì)算。
(1)債務(wù)資本成本率的確定。
式中,全部資本=平均負(fù)債總額+所有者權(quán)益,當(dāng)前債務(wù)是平均無(wú)息負(fù)債,加權(quán)平均資本成本率是權(quán)益資本成本和債務(wù)資本成本的加權(quán)平均。
(2)權(quán)益資本成本率的確定。
式中,K為權(quán)益資本成本,D為預(yù)期年股利率,P為普通股市價(jià),G為普通股年股利增長(zhǎng)率。
(3)權(quán)益資本占總資本比重的確定。
3.農(nóng)業(yè)類上市公司EVA計(jì)算結(jié)果。根據(jù)2008,2009年度農(nóng)業(yè)上市公司A股數(shù)據(jù)及上述已述數(shù)據(jù),經(jīng)計(jì)算,得到2008,2009年農(nóng)業(yè)上市公司的EVA數(shù)值,如表1所示。
表 1 2008,2009年農(nóng)業(yè)類上市公司凈利潤(rùn)與EVA
1.結(jié)論。由上述計(jì)算結(jié)果可以看出,從總體上看,農(nóng)業(yè)上市公司的業(yè)績(jī)水平在2009年普遍得到提高。特別是從凈利潤(rùn)角度來(lái)看,平均數(shù)的增幅達(dá)到600萬(wàn),從傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)的角度來(lái)看,公司的盈利狀況是良好的。
2.建議??傮w來(lái)看,提高我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司EVA的道路還任重道遠(yuǎn)。首先,政府要制定出一套完備的考核體系,使EVA考核制度可行并易于實(shí)施,對(duì)于農(nóng)業(yè)上市公司本身來(lái)說,提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效也是當(dāng)務(wù)之急。其次,企業(yè)本身要樹立起EVA思維體系,項(xiàng)目及公司經(jīng)營(yíng)要以EVA創(chuàng)值最大化,即股東財(cái)富最大化作為目標(biāo)。最后,要根據(jù)EVA計(jì)算結(jié)果淘汰落后產(chǎn)能、項(xiàng)目,這也是提升農(nóng)業(yè)上市公司EVA的必由之路。