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    境外NDF交易+境內(nèi)到期購匯有效降低進(jìn)口購匯成本

    2011-09-28 00:50:38王騰
    進(jìn)出口經(jīng)理人 2011年6期
    關(guān)鍵詞:總支出購匯匯率

    王騰

    在央行宣布進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯改后,人民幣匯率彈性增強(qiáng),目前不斷呈現(xiàn)出雙向波動(dòng)的態(tài)勢(shì),如何有效規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)是廣大外貿(mào)企業(yè)十分關(guān)注的問題。而作為進(jìn)口企業(yè),可以選擇“境外NDF交易+境內(nèi)到期購匯”的方式進(jìn)行國際交易。利用人民幣利率高企、美元利率較低、境內(nèi)外人民幣兌美元的匯率差異,可以使進(jìn)口商規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)降低購匯成本的目的。

    NDF市場(chǎng)提供套期保值功能

    NDF交易的作用與遠(yuǎn)期結(jié)售匯相似,所不同的是它以美元結(jié)算,無須交割合約本金,只交割差額。交易雙方確定交易的本金和遠(yuǎn)期匯率,在到期日前兩個(gè)工作日,以當(dāng)天中國人民銀行公布外匯牌價(jià)計(jì)算雙方損益,在到期日時(shí)交割,由虧損方以美元形式支付給收益方,NDF交易的盈虧由市場(chǎng)匯率與合約匯率的差額決定。境外NDF市場(chǎng),人民幣和美元的價(jià)值完全由市場(chǎng)供求關(guān)系決定,因此在境外NDF市場(chǎng)購買美元的價(jià)格比在境內(nèi)購買的價(jià)格低。

    利用境內(nèi)外人民幣匯率差降低購匯成本

    為實(shí)現(xiàn)套期保值,還有兩個(gè)問題需要解決,一是NDF業(yè)務(wù)只交割差額,不交割本金,無法滿足進(jìn)口商支付貨款的需求;二是境內(nèi)客戶無法在境外購買外匯。這個(gè)問題可以通過以下方案來解決:進(jìn)口商在中國香港設(shè)立子公司或者分公司,由其在香港的子公司或分公司辦理NDF業(yè)務(wù),通過NDF交割的差額套取匯差,進(jìn)口商在境內(nèi)購買本金。只要境內(nèi)即期美元購匯匯率低于境外NDF匯率,無論到期后市場(chǎng)如何變化,境內(nèi)外企業(yè)收支相抵,都能夠?qū)崿F(xiàn)以低成本購買本金的目的。

    該業(yè)務(wù)的基本原理是利用境內(nèi)外人民幣匯率差異,以及人民幣和美元的利率差異,鎖定企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn),降低企業(yè)購匯成本。從付匯時(shí)機(jī)看,由于人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈,晚支付美元比早支付美元對(duì)進(jìn)口企業(yè)更有利;從境內(nèi)外匯率差異看,在境外購買美元比在境內(nèi)購買對(duì)進(jìn)口企業(yè)更有利;從利率方面看,人民幣利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美元Libor利率,因此,美元融資比人民幣融資對(duì)進(jìn)口企業(yè)更有利。

    具體業(yè)務(wù)流程簡(jiǎn)單便捷

    進(jìn)口企業(yè)采用“境外NDF交易+境內(nèi)到期購匯”方案,業(yè)務(wù)流程較為簡(jiǎn)單便利。以國內(nèi)一家專門從事進(jìn)口業(yè)務(wù)的企業(yè)為例,具體業(yè)務(wù)流程如下:

    (1)國內(nèi)進(jìn)口企業(yè)目前有一筆進(jìn)口業(yè)務(wù),需要支付1000萬美元,企業(yè)將用于購買美元的等值人民幣存在境內(nèi)銀行作為質(zhì)押。(2)境內(nèi)銀行以企業(yè)的全額人民幣作為質(zhì)押,向進(jìn)口企業(yè)提供期限一年期的貸款1000萬美元,或者由境外銀行提供1年期的美元代付,用于支付本筆貨款。(3)同時(shí),進(jìn)口企業(yè)指示其在香港的分公司在境外銀行辦理1年期NDF交易,以鎖定美元匯率。(4)1年后,進(jìn)口企業(yè)按照市場(chǎng)價(jià)格,以其質(zhì)押人民幣購買1000萬美元,用于支付到期的美元貸款/代付。(5)與此同時(shí),香港子公司完成與境外銀行的NDF交割,通過境內(nèi)外交易收支抵消,降低購匯成本。此種情形,進(jìn)口企業(yè)的成本包括到期購匯成本和融資利息支出,收入為1年期人民幣存款利息收入,見圖所示。

    案例分析

    2011年4月15日,濟(jì)南某進(jìn)口企業(yè)有一筆1000萬美元的支出。當(dāng)天境內(nèi)美元購匯價(jià)格為6.54,境外一年期NDF價(jià)格為6.38,境內(nèi)一年期遠(yuǎn)期購匯價(jià)格為6.43;一年期人民幣存款利率為3.25%,一年期美元Libor為0.76%。企業(yè)的購匯成本、融資利息支出、融資利息支出分析如下。

    (1)購匯成本。企業(yè)一年后按照市場(chǎng)價(jià)格購買美元時(shí),市場(chǎng)將會(huì)發(fā)生變化,人民幣可能大幅升值,也可能小幅升值,也可能貶值。針對(duì)這三種情況,采用本方案如何幫助進(jìn)口企業(yè)實(shí)現(xiàn)鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn),降低購匯成本,具體如下:

    第一種可能:假設(shè)人民幣大幅升值到6.00。境內(nèi)進(jìn)口企業(yè)以6.00的價(jià)格買入美元,相對(duì)于2011年4月15日以6.54的價(jià)格購匯,進(jìn)口企業(yè)每一美元將要少支付0.54元(6.54-6.00)。由于人民幣大幅升值,香港分公司NDF交易每一美元將會(huì)承受損失0.38元(6.00-6.38)。境內(nèi)外收支相抵,企業(yè)總收入為0.16元(0.54-0.38)。

    第二種可能:假設(shè)人民幣小幅升值到6.40。境內(nèi)進(jìn)口企業(yè)以6.4的價(jià)格買入美元,相對(duì)于2011年4月15日以6.54的價(jià)格購匯,進(jìn)口企業(yè)每一美元將要少支付0.14元(6.54-6.40)。由于人民幣小幅升值,香港分公司NDF交易每一美元將會(huì)盈利0.02元。(6.40-6.38)。在此情況下,境內(nèi)外公司都會(huì)有一定的贏利,境內(nèi)外收入相加,企業(yè)總收入為0.16元(0.14+0.02)。

    第三種可能:假設(shè)人民幣大幅貶值到7.20。境內(nèi)進(jìn)口企業(yè)以7.2的價(jià)格買入美元,相對(duì)于2011年4月15日以6.54的價(jià)格購匯,進(jìn)口企業(yè)每一美元將要多支付0.66元(6.54-7.20)。由于人民幣大幅貶值,香港分公司NDF交易每一美元將會(huì)盈利0.82元(7.20-6.38)。境內(nèi)外收支相抵,企業(yè)總收入為0.16元(0.82-0.66)。

    通過分析以上3種情況,我們可以看到通過本方案,無論1年后外匯市場(chǎng)如何變化,境內(nèi)外企業(yè)合并盈虧,與即期購買外匯相比,每一美元企業(yè)都能節(jié)約0.16元。企業(yè)購買1000萬美元,將會(huì)節(jié)約160萬元。

    (2)融資利息支出。2011年4月15日,1年期美元Libor利率為0.76%,如果銀行以3.76%的利率向進(jìn)口企業(yè)提供貸款/代付,則企業(yè)一年需要支出利息37.6萬美元(1000×3.76%),約折合人民幣240萬元。

    (3)融資利息支出。2011年4月15日,1年期人民幣存款利率為3.25%,企業(yè)一年存款利息收入208萬元(1000×6.4×3.25%)。匯總企業(yè)總的收支,企業(yè)使用本方案將會(huì)節(jié)約財(cái)務(wù)成本128萬元(160萬元-240萬元+208萬元),企業(yè)總支出僅為6412萬元(6540萬元-128萬元)。

    如果使用傳統(tǒng)的境內(nèi)遠(yuǎn)期購匯方式,其收益分析如下:2011年4月15日,境內(nèi)一年期遠(yuǎn)期購匯價(jià)格為6.43,企業(yè)到期需要支付6430萬元,融資利息支出240萬元,存款利息收入208萬元。企業(yè)總支出為6462萬元(6430萬元+240萬元-208萬元)。通過以上分析,如果企業(yè)即期購匯,總支出為6540萬元;辦理傳統(tǒng)的境內(nèi)遠(yuǎn)期購匯,企業(yè)總支出為6462萬元;通過辦理NDF交易,無論到期外匯市場(chǎng)如何變化,企業(yè)總支出僅為6412萬元,不僅能夠鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn),還能夠降低購匯成本。

    (作者單位:中國工商銀行山東省分行結(jié)算業(yè)務(wù)部)

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