企業(yè)合并商譽(yù)的會(huì)計(jì)計(jì)量?jī)r(jià)值評(píng)估探析
——以金利科技收購(gòu)宇瀚光電為例

徐州工業(yè)職業(yè)技術(shù)學(xué)院 周蕊

企業(yè)合并商譽(yù)的會(huì)計(jì)計(jì)量?jī)r(jià)值評(píng)估探析
——以金利科技收購(gòu)宇瀚光電為例

徐州工業(yè)職業(yè)技術(shù)學(xué)院 周蕊

在現(xiàn)行會(huì)計(jì)體制下，企業(yè)在進(jìn)行非同一控制下的企業(yè)合并在交易時(shí)多會(huì)產(chǎn)生巨額商譽(yù)。本文在構(gòu)建商譽(yù)理論模型的基礎(chǔ)上，對(duì)金利科技在并購(gòu)中商譽(yù)的產(chǎn)生、價(jià)值計(jì)量以及商譽(yù)減值的規(guī)避等進(jìn)行了具體分析，主要得到如下結(jié)論：商譽(yù)在合并財(cái)務(wù)報(bào)表中直接反應(yīng)為會(huì)計(jì)處理的結(jié)果，對(duì)其價(jià)值評(píng)估應(yīng)使用割差法；而巨額商譽(yù)的產(chǎn)生源于并購(gòu)活動(dòng)中收益預(yù)測(cè)的不確定性和交易地位，利潤(rùn)補(bǔ)償承諾是對(duì)其一種人為補(bǔ)償；最后，本文提出了商譽(yù)減值預(yù)測(cè)以及信息披露的方法，企業(yè)可通過(guò)對(duì)已有評(píng)估結(jié)果的修正了解商譽(yù)的減值風(fēng)險(xiǎn)并及早應(yīng)對(duì)。

會(huì)計(jì)商譽(yù) 商譽(yù)價(jià)值 價(jià)值評(píng)估

在現(xiàn)行會(huì)計(jì)體制下，企業(yè)在進(jìn)行非同一控制下的企業(yè)合并在交易時(shí)多會(huì)產(chǎn)生巨額商譽(yù)。2006年我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（2006）》對(duì)企業(yè)的商譽(yù)進(jìn)行了新的規(guī)范，將商譽(yù)單獨(dú)作為一項(xiàng)資產(chǎn)在報(bào)表中列出，體現(xiàn)了商譽(yù)價(jià)值的重要性和特殊性。資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則中，商譽(yù)被歸類為不可辨認(rèn)的無(wú)形資產(chǎn)，《評(píng)估指南——以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的的評(píng)估指南（試行）》中規(guī)定，商譽(yù)的價(jià)值評(píng)估應(yīng)在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定的范圍內(nèi)進(jìn)行，即應(yīng)考慮商譽(yù)的賬面價(jià)值及形成原因，商譽(yù)所對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)組等。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和評(píng)估準(zhǔn)則對(duì)商譽(yù)的規(guī)定是基于實(shí)務(wù)中企業(yè)合并產(chǎn)生的商譽(yù)，對(duì)商譽(yù)自身的價(jià)值構(gòu)成和價(jià)值評(píng)估并未深入研究和界定?；谏鲜霰尘?，本文試圖對(duì)商譽(yù)在企業(yè)并購(gòu)重組過(guò)程中的價(jià)值構(gòu)成及相應(yīng)的評(píng)估方法進(jìn)行深入探析。

一、商譽(yù)的價(jià)值評(píng)估

本文中的商譽(yù)指的是合并商譽(yù)，是購(gòu)買法下企業(yè)進(jìn)行非同一控制下的合并時(shí)，并購(gòu)方實(shí)際支付的對(duì)價(jià)超過(guò)被合并資產(chǎn)公允價(jià)值之和的部分，其中的控股合并將合并商譽(yù)列示在合并報(bào)表中，吸收合并將合并商譽(yù)列示在個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)表中，定期對(duì)其進(jìn)行減值測(cè)試。在商譽(yù)價(jià)值評(píng)估中，其方法應(yīng)沿用商譽(yù)產(chǎn)生過(guò)程中所遵循的理論—剩余價(jià)值論，即通常采用割差法評(píng)估，具體思路如圖1所示：

圖1 商譽(yù)價(jià)值評(píng)估思路圖

圖1顯示商譽(yù)的價(jià)值評(píng)估過(guò)程以及其中的關(guān)鍵參數(shù)，在評(píng)估商譽(yù)的價(jià)值時(shí)，應(yīng)采用科學(xué)的方法確定評(píng)估參數(shù)，對(duì)商譽(yù)的價(jià)值有一個(gè)較為客觀準(zhǔn)確的評(píng)估。商譽(yù)的價(jià)值評(píng)估主要涉及兩個(gè)步驟：一是收益法評(píng)估企業(yè)整體價(jià)值（或企業(yè)股東全部權(quán)益價(jià)值）；二是資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)的公允價(jià)值（或可辨認(rèn)凈資產(chǎn)的公允價(jià)值）。這一過(guò)程對(duì)商譽(yù)的減值及其披露有重要影響。

（一）收益法收益法是通過(guò)估算被評(píng)估單位在未來(lái)的預(yù)期收益，并采用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折現(xiàn)成基準(zhǔn)日的現(xiàn)值，求得被評(píng)估單位在基準(zhǔn)日時(shí)點(diǎn)的企業(yè)整體價(jià)值，價(jià)值類型為市場(chǎng)價(jià)值。在實(shí)務(wù)中，通常用企業(yè)凈現(xiàn)金流折現(xiàn)獲得企業(yè)股東全部權(quán)益價(jià)值，或用企業(yè)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)獲得企業(yè)整體價(jià)值（股權(quán)和債權(quán)的價(jià)值之和），企業(yè)整體價(jià)值等于企業(yè)股東全部權(quán)益價(jià)值與付息債務(wù)價(jià)值的和。分段法下的具體計(jì)算公式如下：

企業(yè)凈現(xiàn)金流量=凈利潤(rùn)+折舊和無(wú)形資產(chǎn)攤銷-資本性支出

企業(yè)自由現(xiàn)金流量=凈利潤(rùn)+折舊和無(wú)形資產(chǎn)攤銷+扣稅后利息-資本性支出

與凈現(xiàn)金流量對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率為股權(quán)投資回報(bào)率，可由資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算獲得，與自由現(xiàn)金流量對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率為企業(yè)整體運(yùn)營(yíng)成本，可由加權(quán)平均資本成本模型計(jì)算獲得。在商譽(yù)價(jià)值評(píng)估中，商譽(yù)=企業(yè)股東全部權(quán)益價(jià)值-可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值之和=企業(yè)整體價(jià)值-企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)的公允價(jià)值之和。企業(yè)的商譽(yù)減值測(cè)試是一個(gè)定期進(jìn)行的價(jià)值評(píng)估活動(dòng)，因此，在評(píng)估過(guò)程中應(yīng)根據(jù)標(biāo)的企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況對(duì)收益法中的相應(yīng)參數(shù)進(jìn)行調(diào)整。

（1）預(yù)期收益的調(diào)整。隨著標(biāo)的企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，預(yù)期收益的實(shí)現(xiàn)情況在較大程度上說(shuō)明了預(yù)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的準(zhǔn)確性：若實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)，則說(shuō)明合并時(shí)的預(yù)期市場(chǎng)條件是合理的，商譽(yù)發(fā)生減值的可能性較?。蝗魧?shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)未達(dá)標(biāo)甚至相差甚遠(yuǎn)，說(shuō)明合并時(shí)的預(yù)期條件發(fā)生變動(dòng)，應(yīng)對(duì)現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)條件進(jìn)行調(diào)查分析，對(duì)以后的預(yù)期收益進(jìn)行調(diào)整，企業(yè)的整體價(jià)值也會(huì)發(fā)生變動(dòng)。

（2）折現(xiàn)率的調(diào)整。折現(xiàn)率調(diào)整是根據(jù)預(yù)期收益的調(diào)整進(jìn)行的：當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生惡化時(shí)，影響股權(quán)投資收益率的因子如β系數(shù)、企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)等將會(huì)發(fā)生變化，折現(xiàn)率的數(shù)值也會(huì)隨之變動(dòng)。在收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的過(guò)程中，一些參數(shù)如折現(xiàn)率的確認(rèn)依賴于評(píng)估人員的職業(yè)經(jīng)驗(yàn)，具有一定的主觀性；與此同時(shí)，預(yù)期收益額的評(píng)估除行業(yè)以及市場(chǎng)分析之外，受企業(yè)以往會(huì)計(jì)政策及會(huì)計(jì)信息的影響較大，在一定程度上削弱了評(píng)估結(jié)果的公正性。因此，在商譽(yù)價(jià)值評(píng)估時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)評(píng)估規(guī)范，促進(jìn)商譽(yù)減值測(cè)試結(jié)果的公正性，提高會(huì)計(jì)信息披露的真實(shí)性。

（二）資產(chǎn)基礎(chǔ)法資產(chǎn)基礎(chǔ)法是指在合理評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債的基礎(chǔ)上確定企業(yè)價(jià)值的評(píng)估方法，實(shí)際上通過(guò)對(duì)企業(yè)賬面價(jià)值進(jìn)行調(diào)整來(lái)得到企業(yè)價(jià)值。以下列舉幾項(xiàng)需要重點(diǎn)關(guān)注的資產(chǎn)加以說(shuō)明：（1）應(yīng)收賬款及其他應(yīng)收款。該項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估應(yīng)注意壞賬風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)各類應(yīng)收賬款進(jìn)行分析以確定壞賬比例，最終確定應(yīng)收賬款的公允價(jià)值。（2）存貨。對(duì)不同類型的存貨采用不同的評(píng)估方法，考慮存貨跌價(jià)準(zhǔn)備后得出評(píng)估值。（3）房屋建筑物。確定產(chǎn)權(quán)并調(diào)查后采用成本法或市場(chǎng)法評(píng)估其重置成本，打分法或使用年限法確定成新率，評(píng)估值＝重置成×成新率。（4）機(jī)器設(shè)備?，F(xiàn)場(chǎng)調(diào)查確認(rèn)產(chǎn)權(quán)及使用情況，市場(chǎng)法評(píng)估其重置全價(jià)，乘以成新率后得評(píng)估值。（5）在建工程。根據(jù)在建工程工期的長(zhǎng)短來(lái)確定是否考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，在工期較短時(shí)可將賬面原值確認(rèn)為評(píng)估值。（6）土地使用權(quán)。根據(jù)土地用途以及市場(chǎng)交易狀況，選擇適當(dāng)?shù)姆椒ㄔu(píng)估其價(jià)值，以市場(chǎng)法為例：被評(píng)估土地價(jià)格＝可比實(shí)例價(jià)格×a×b×c×d×e，其中，a為交易情況修正系數(shù)，b為交易日修正系數(shù)，c為使用年限修正系數(shù)，d為地理位置修正系數(shù)，e為個(gè)別因素修正系數(shù)。（7）遞延所得稅資產(chǎn)。審核遞延稅款借項(xiàng)報(bào)表、總賬、明細(xì)賬的一致性，向有關(guān)財(cái)務(wù)人員了解遞延稅款借項(xiàng)形成的原因、時(shí)間、原始發(fā)生額和內(nèi)容，在查閱相關(guān)文件確認(rèn)該影響在后期可沖回后，可將核實(shí)后的賬面值確認(rèn)評(píng)估值。（8）負(fù)債評(píng)估。核實(shí)的賬面價(jià)值即為評(píng)估值。資產(chǎn)基礎(chǔ)法是成本法在企業(yè)整體價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用，實(shí)際操作性和可靠性比較強(qiáng)，受企業(yè)會(huì)計(jì)政策的影響較小，評(píng)估人員的專業(yè)技能和執(zhí)業(yè)道德在保證評(píng)估結(jié)果的客觀公正方面起到重要作用，也促進(jìn)了商譽(yù)減值信息披露的準(zhǔn)確性。

二、金利科技并購(gòu)案例中的商譽(yù)價(jià)值評(píng)估

金利科技（昆山金利表面材料應(yīng)用科技股份有限公司）2010年在深交所掛牌上市，主要生產(chǎn)各類銘板、電子電器類配件等。2011年，公司高價(jià)收購(gòu)宇瀚光電100%股權(quán)，產(chǎn)生巨額商譽(yù)2.17億元，但在2014年因商譽(yù)發(fā)生貶值導(dǎo)致金利科技凈虧損-1.27億元。本文將以金利科技收購(gòu)宇瀚光電為例，在中和資產(chǎn)評(píng)估有限公司對(duì)宇瀚光電評(píng)估結(jié)果的基礎(chǔ)上，探討商譽(yù)在后續(xù)期間的價(jià)值評(píng)估。

（一）金利科技對(duì)宇瀚光電收購(gòu)案2011年12月，金利科技以定向增發(fā)股票和現(xiàn)金的方式，向康銓投資（康銓投資控股股份有限公司）及其在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的全資子公司上?？点專点專ㄉ虾＃┵Q(mào)易有限公司）收購(gòu)其持有的宇瀚光電（宇瀚光電科技（蘇州）有限公司）100%的股權(quán)?？点屚顿Y擬以其持有的宇瀚光電股權(quán)（49%）對(duì)上?？点屵M(jìn)行增資，增資完成后，康銓投資持有宇瀚光電51%股權(quán)，上海康銓持有49%股權(quán)。金利科技擬向康銓投資支付人民幣2億元以內(nèi)的現(xiàn)金購(gòu)買其持有的宇瀚光電股權(quán)，并向上海康銓定向增發(fā)股票以購(gòu)買其持有的宇瀚光電股權(quán)；合并對(duì)價(jià)將以宇瀚光電在基準(zhǔn)日2011年9月30日的評(píng)估值為依據(jù)，最終由雙方協(xié)商決定。在此次交易過(guò)程中，包括康銓投資和康銓（上海）在內(nèi)的相關(guān)方已作出利潤(rùn)補(bǔ)償承諾如下：經(jīng)大華會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)確認(rèn)，宇瀚光電2011年1至9月的凈利潤(rùn)為4004萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為4088萬(wàn)元。補(bǔ)償協(xié)議中交易對(duì)方承諾：宇瀚光電2011年全年扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)不低于4408萬(wàn)元；2012年不低于4015萬(wàn)元，2013年不低于4497萬(wàn)元，2014年不低于4729萬(wàn)元。若企業(yè)標(biāo)的屆時(shí)業(yè)績(jī)未能達(dá)到所預(yù)測(cè)金額，則交易對(duì)方應(yīng)就未達(dá)到的部分對(duì)并購(gòu)方進(jìn)行補(bǔ)償，補(bǔ)償方式為：由上?？点寖?yōu)先以認(rèn)購(gòu)的金利科技股份進(jìn)行補(bǔ)償，不足時(shí)由康銓投資用現(xiàn)金補(bǔ)充。

綜合來(lái)看，上述人工智能醫(yī)療產(chǎn)品或解決方案的呈現(xiàn)形態(tài)大致可分為三類：智能硬件（如智能醫(yī)療設(shè)備、可穿戴設(shè)備）、計(jì)算機(jī)軟件（如輔助診斷軟件、醫(yī)療大數(shù)據(jù)分析軟件等）和系統(tǒng)平臺(tái)（如智能監(jiān)護(hù)系統(tǒng)、遠(yuǎn)程診斷系統(tǒng)等）。由于人工智能技術(shù)主要是基于算法、模型來(lái)求解特定的問(wèn)題，因而，“人工智能+醫(yī)療”的創(chuàng)新方案大多以硬件與軟件相結(jié)合、或者單純的軟件形式呈現(xiàn)，很少有單純涉及硬件改進(jìn)的創(chuàng)新方案。正是人工智能的技術(shù)特點(diǎn)決定了該領(lǐng)域創(chuàng)新方案的形態(tài)特點(diǎn)，進(jìn)而決定了這些創(chuàng)新方案在尋求專利保護(hù)時(shí)所面臨的問(wèn)題和難點(diǎn)。

（二）商譽(yù)價(jià)值確認(rèn)及計(jì)量在本次收購(gòu)活動(dòng)中，在評(píng)估基準(zhǔn)日2011年9月30日，中和資產(chǎn)評(píng)估有限公司對(duì)宇瀚光電的整體價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，其整體價(jià)值在收益法下為37100萬(wàn)元，在資產(chǎn)基礎(chǔ)法下為7922萬(wàn)元。采用收益法評(píng)估宇瀚光電股東權(quán)益價(jià)值如表1所示：

表1 收益法評(píng)估宇瀚光電股東全部權(quán)益價(jià)值（單位：萬(wàn)元）

表1列出了收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的部分過(guò)程：評(píng)估出預(yù)計(jì)收益以及折現(xiàn)率之后，將每年收益折現(xiàn)的現(xiàn)值加總獲得評(píng)估值。但本表并不是簡(jiǎn)單地對(duì)收購(gòu)時(shí)的評(píng)估過(guò)程進(jìn)行再現(xiàn)，而是對(duì)部分評(píng)估參數(shù)進(jìn)行了調(diào)整：（1）此次評(píng)估所用的收益口徑是凈現(xiàn)金流，其折現(xiàn)所對(duì)應(yīng)的是股東權(quán)益價(jià)值，因此折現(xiàn)率應(yīng)用與之相對(duì)應(yīng)的股權(quán)資本成本12.25%，該值可由資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算得到；（2）另一調(diào)整數(shù)值是折現(xiàn)年數(shù)，雖然收益是在整個(gè)會(huì)計(jì)期間陸續(xù)取得的，但在對(duì)折現(xiàn)年數(shù)進(jìn)行折半的同時(shí)，也應(yīng)該對(duì)凈現(xiàn)金流的數(shù)值進(jìn)行調(diào)整，這里為了方便計(jì)算，并未將折現(xiàn)年數(shù)折半。（3）表1中，在獲得凈現(xiàn)金流折現(xiàn)之后，加回的多余現(xiàn)金是結(jié)合企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況對(duì)銀行存款的分類，一部分是經(jīng)營(yíng)所必需的現(xiàn)金，另一類是目前經(jīng)營(yíng)狀態(tài)下不需要的資金，該部分資金并不產(chǎn)生收益，因此在最后加回。原評(píng)估報(bào)告加回的非運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)——其他應(yīng)收款、遞延所得稅資產(chǎn)、應(yīng)付股利、其他應(yīng)付款，從概念上分析應(yīng)付股利及其他應(yīng)付款屬于負(fù)債，其他應(yīng)收款是企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生的，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的一部分，因此不應(yīng)加回。其評(píng)估結(jié)果如表2所示：

表2 雨瀚光電資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估結(jié)果列表單位：萬(wàn)元

表2列出了在資產(chǎn)基礎(chǔ)法下評(píng)估出的在基準(zhǔn)日的企業(yè)整體資產(chǎn)價(jià)值，其中凈資產(chǎn)公允價(jià)值之和為7922萬(wàn)元，股東全部權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值36385萬(wàn)元，由此可計(jì)算出在評(píng)估基準(zhǔn)日2011年9月30日的商譽(yù)價(jià)值為28463萬(wàn)元。

（三）合并后商譽(yù)價(jià)值評(píng)估—減值測(cè)試2012年宇瀚光電實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4230萬(wàn)元，達(dá)到了合并發(fā)生時(shí)的預(yù)期收益，在一定程度上說(shuō)明其經(jīng)營(yíng)狀況良好；而在收購(gòu)?fù)瓿傻?013年，宇瀚光電實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)僅為200多萬(wàn)元，與預(yù)期的凈利潤(rùn)4497萬(wàn)元相差甚遠(yuǎn)，此時(shí)應(yīng)對(duì)其整體價(jià)值再行評(píng)估，為商譽(yù)減值做準(zhǔn)備，評(píng)估基準(zhǔn)日為2013年12月31日。

（1）宇瀚光電公司2013年業(yè)務(wù)分析及預(yù)測(cè)。在收購(gòu)時(shí)的評(píng)估預(yù)測(cè)中，宇瀚光電的主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品主要分為七類，宇瀚光電2011年至2013年其產(chǎn)品銷售收入情況如表3所示：

表3 宇瀚光電2010-2013年各產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入一覽表單位：萬(wàn)元

從表3可知，在2013年之前，宇瀚光電銘板產(chǎn)品的收入在其總體收入中占很大比重，但在2013年實(shí)際經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，蘋果公司取消了平板電腦銘板的外購(gòu)訂單，因此在2011年評(píng)估預(yù)測(cè)中銘板產(chǎn)品的收益應(yīng)適當(dāng)作以調(diào)整。特殊銘板產(chǎn)品包括平板電腦銘板、筆記本計(jì)算機(jī)擴(kuò)散片銘板、紅外線增透銘板，其中平板電腦銘板產(chǎn)品占特殊銘板產(chǎn)品收入的60%左右。宇瀚光電各產(chǎn)品業(yè)務(wù)在收益中的占比、原預(yù)計(jì)收益、實(shí)際運(yùn)營(yíng)狀況及收益調(diào)整如表4所示：

表4 宇瀚光電產(chǎn)品收益預(yù)測(cè)調(diào)整表

表4中預(yù)測(cè)收益占比（該產(chǎn)品收益在總收益中的比重）數(shù)據(jù)是在中和資產(chǎn)評(píng)估有限公司評(píng)估工作的基礎(chǔ)上推斷而來(lái)，攝像頭光學(xué)防塵鏡片為企業(yè)成熟產(chǎn)品，對(duì)其接單比率并未作預(yù)測(cè)。

（2）收益法參數(shù)調(diào)整。收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值涉及參數(shù)有預(yù)期收益、折現(xiàn)率、收益年限，評(píng)估假設(shè)中有企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)，因此收益年限為無(wú)限期，不做變動(dòng)；由于2013年宇瀚光電經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生較大變化，在2013年會(huì)計(jì)期末，應(yīng)對(duì)企業(yè)預(yù)期收益和折現(xiàn)率進(jìn)行調(diào)整。其調(diào)整變化如表5所示：

表5 宇瀚光電預(yù)期收益調(diào)整（單位：萬(wàn)元）

表5是基于表4的業(yè)務(wù)預(yù)測(cè)，對(duì)表1中預(yù)期收益的調(diào)整，各數(shù)據(jù)調(diào)整理由如下：

第一，調(diào)整比例的確定：由于產(chǎn)品的研發(fā)需要時(shí)間，因此在2014年調(diào)整比例沿用表4-4的判斷；而在2015、2016年調(diào)整比例下調(diào)是對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的合理預(yù)期，即宇瀚光電研發(fā)新產(chǎn)品或提高技術(shù)水平而使得收益有所增長(zhǎng)。第二，追加資本性支出調(diào)整：企業(yè)開發(fā)新產(chǎn)品需要投入人力的同時(shí)也需要生產(chǎn)線以及廠房的建設(shè)，因此追加的資本性支出將比以往的預(yù)測(cè)值有所增加。與凈現(xiàn)金流量口徑相一致的折現(xiàn)率是股權(quán)資本成本，計(jì)算權(quán)益資本成本時(shí)，本文采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）。其可用下列數(shù)學(xué)公式表示：

E［Re］=Rf1+β×（E［Rm］-Rf2）+α

其中：E［Re］為權(quán)益期望回報(bào)率，即權(quán)益資本成本；Rf1為長(zhǎng)期國(guó)債期望回報(bào)率；β為貝塔系數(shù)；E［Rm］為市場(chǎng)期望回報(bào)率；Rf2為長(zhǎng)期市場(chǎng)預(yù)期回報(bào)率；α為特別風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；（E［Rm］-Rf2）為股權(quán)市場(chǎng)超額風(fēng)險(xiǎn)收益率，稱ERP。在基準(zhǔn)日2011年9月30日的評(píng)估結(jié)果中，長(zhǎng)期國(guó)債期望回報(bào)率采用的數(shù)據(jù)為評(píng)估基準(zhǔn)日距到期日五年以上的長(zhǎng)期國(guó)債的年到期收益率的平均值，匯總計(jì)算取值為3.67%；ERP采用其平均值7.09%作為股權(quán)資本期望超額回報(bào)率；值經(jīng)可比上市公司計(jì)算，取消杠桿調(diào)整的值為0.72；特別風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)主要考慮規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（2%）和個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（1.5%）：

E［Re］=3.67%+7.09%×0.72+2%+1.5%=12.27%。

在2013年12月31日，對(duì)折現(xiàn)率作如下調(diào)整：長(zhǎng)期國(guó)債期望回報(bào)率（Rf1）取值為距離評(píng)估基準(zhǔn)日距到期日五年以上的長(zhǎng)期國(guó)債的年到期收益率的平均值4.44%（中國(guó)銀行債券市場(chǎng)分析，2013年12月31日）；β系數(shù)由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況惡化，相比較可比公司平均值0.71，應(yīng)適當(dāng)上調(diào)，這里確認(rèn)為0.74；規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率由于企業(yè)規(guī)模尚無(wú)較大變化，這里不作調(diào)整（仍為2%），而ERP作為股權(quán)資本期望超額回報(bào)率是基于市場(chǎng)整體確定的，取值7.10%；個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率調(diào)整為2.3%（通常為0-3%），該調(diào)整值是基于標(biāo)的企業(yè)業(yè)務(wù)受阻的因素考慮。調(diào)整后的折現(xiàn)率：

E［Re］=4.44%+7.10%×0.74+2%+2.3%=13.99%

宇瀚光電瀚光電股東全價(jià)值=1010.12/（1+13.99%）+1811.60/（1+13.99%）2+2564.50×［13.99%（1+13.99%）2］=16387.9萬(wàn)元

（3）金利科技2013年商譽(yù)減值準(zhǔn)備。由于缺少宇瀚光電2013年財(cái)務(wù)報(bào)告，并且難以對(duì)企業(yè)進(jìn)行實(shí)地調(diào)查評(píng)估，因此資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估企業(yè)整體價(jià)值的程序難以執(zhí)行。根據(jù)企業(yè)凈資產(chǎn)年增長(zhǎng)速度以及評(píng)估值相對(duì)于賬面價(jià)值的增值率，確定宇瀚光電凈資產(chǎn)的公允價(jià)值：可辨認(rèn)辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允=7507.11×（1+10%）2×（1+12%）=10173.64萬(wàn)元。其中，7507.11萬(wàn)元取自于宇瀚光電2011年資產(chǎn)負(fù)債表中所有者權(quán)益合計(jì)值；10%的增長(zhǎng)率取自于中國(guó)證券市場(chǎng)上市公司的平均凈資產(chǎn)賬率；12%的評(píng)估增值率參考了中和資產(chǎn)評(píng)估公司2011年9月30日的評(píng)估報(bào)告。宇瀚光電在基準(zhǔn)日2013年12月31日的企業(yè)股東全部權(quán)益價(jià)值收益法下的評(píng)估值為16387.9萬(wàn)元，資產(chǎn)基礎(chǔ)法下的評(píng)估值為10173.64萬(wàn)元；兩者之間的差額為6214.26萬(wàn)元，這一數(shù)值即為評(píng)估基準(zhǔn)日金利科技商譽(yù)的公允價(jià)值，遠(yuǎn)小于其年初確認(rèn)的商譽(yù)——21665萬(wàn)元。在上述情況下，金利科技應(yīng)根據(jù)實(shí)際的經(jīng)營(yíng)狀況對(duì)商譽(yù)計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備，然而在當(dāng)年的財(cái)務(wù)報(bào)告中金利科技并未對(duì)此做出披露。

（4）金利科技2014年商譽(yù)減值計(jì)提。金利科技收購(gòu)宇瀚科技之后，由于事先不可控制的因素，導(dǎo)致宇瀚科技的經(jīng)營(yíng)狀況未能達(dá)到預(yù)期，而且商譽(yù)所代表的“獲取超額收益的能力”正逐步喪失，從而使得商譽(yù)發(fā)生減值。自收購(gòu)日之后，宇瀚科技扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)變動(dòng)情況如表6所示：

表6 宇瀚科技扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)變動(dòng)表單位：萬(wàn)元

表7 金利科技?xì)v年商譽(yù)凈額、商譽(yù)減值準(zhǔn)備及凈利潤(rùn)表單位：萬(wàn)元

在金利科技2014年審計(jì)報(bào)告中，金利科技對(duì)商譽(yù)減值作如下說(shuō)明：中和資產(chǎn)評(píng)估有限公司對(duì)宇瀚光電的評(píng)估結(jié)果表示，宇瀚光電截止2014年12月31日，經(jīng)評(píng)估后的股東全部權(quán)益價(jià)值為18850萬(wàn)元，2014年12月31日凈資產(chǎn)為9893萬(wàn)元。在對(duì)非同一控制下合并宇瀚光電形成的商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試后，2014年12月31日按公允價(jià)值計(jì)量的商譽(yù)為21665.57萬(wàn)元，計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備12708.77萬(wàn)元。

（四）從評(píng)估參數(shù)來(lái)預(yù)測(cè)商譽(yù)減值情況金利科技之所以出高價(jià)收購(gòu)宇瀚光電形成巨額商譽(yù)的原因，或者說(shuō)宇瀚光電企業(yè)整體價(jià)值能夠高于其本身凈資產(chǎn)公允價(jià)值之和的原因，主要在于兩種“特定條件”——經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)和隱形資源。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)反映出來(lái)的是兩者的綜合：在對(duì)企業(yè)整體價(jià)值的評(píng)估中，可用的收入?yún)?shù)有營(yíng)業(yè)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)、自由現(xiàn)金流等，結(jié)合與之范圍相對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率和預(yù)計(jì)的收益期限，即可評(píng)估出企業(yè)的整體價(jià)值；本文以營(yíng)業(yè)收入為例來(lái)對(duì)企業(yè)整體價(jià)值的變動(dòng)進(jìn)行分析：金利科技收購(gòu)宇瀚光電時(shí)，對(duì)宇瀚光電的收益預(yù)期并不是像并購(gòu)時(shí)利潤(rùn)預(yù)測(cè)顯示的那樣樂(lè)觀，2013年和2014年實(shí)際收入與預(yù)期差異如表8所示：

表8 宇瀚光電2013年、2014年實(shí)際收入與預(yù)測(cè)的差異單位：萬(wàn)元

由以上財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可知，宇瀚光電在并購(gòu)前后主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的變化，并可借此推斷宇瀚光電收益能力的變動(dòng)，再結(jié)合企業(yè)資產(chǎn)處置情況預(yù)測(cè)宇瀚光電商譽(yù)可能會(huì)發(fā)生的減值。當(dāng)發(fā)生不可控因素導(dǎo)致收入額不及預(yù)期時(shí)，應(yīng)盡早計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備，以減少商譽(yù)價(jià)值的不確定性對(duì)上市公司未來(lái)凈收益的影響。另一影響商譽(yù)價(jià)值的包含在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中難以計(jì)量其影響力的因素，則可以通過(guò)日常經(jīng)營(yíng)的變動(dòng)來(lái)推測(cè)其對(duì)商譽(yù)減值的影響，如更換管理層經(jīng)營(yíng)模式、信息合作以及人事變動(dòng)等，在年末進(jìn)行減值測(cè)試時(shí)要充分考慮這些因素的影響。

三、總結(jié)

本文在構(gòu)建商譽(yù)理論模型的基礎(chǔ)上，對(duì)金利科技在并購(gòu)中商譽(yù)的產(chǎn)生、價(jià)值計(jì)量以及商譽(yù)減值的規(guī)避等進(jìn)行了具體分析，主要得到如下結(jié)論：第一，商譽(yù)在合并財(cái)務(wù)報(bào)表中直接反應(yīng)為會(huì)計(jì)處理的結(jié)果，即：商譽(yù)=收購(gòu)活動(dòng)中的合并對(duì)價(jià)-合并所得凈資產(chǎn)公允價(jià)值之和。這一計(jì)量方式應(yīng)根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中關(guān)于商譽(yù)減值測(cè)試的要求，對(duì)商譽(yù)的價(jià)值評(píng)估使用割差法。第二，企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)活動(dòng)時(shí)，對(duì)資產(chǎn)情況了解并不完全，對(duì)其收益預(yù)測(cè)具有很大的不確定性，再加上交易雙方的交易地位等問(wèn)題，使得企業(yè)整體價(jià)值被抬高，從而產(chǎn)生巨額商譽(yù)；而所得資產(chǎn)的價(jià)值實(shí)現(xiàn)是在較為完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中完成的，另有難以預(yù)料和控制的因素，最終會(huì)導(dǎo)致企業(yè)整體價(jià)值減少進(jìn)而商譽(yù)減值。本文認(rèn)為，利潤(rùn)補(bǔ)償承諾正是對(duì)未來(lái)不確定性的人為補(bǔ)償，風(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生，利潤(rùn)補(bǔ)償會(huì)給收購(gòu)方抵消一部分損失，而這正是對(duì)已完成交易活動(dòng)的價(jià)格修正。第三，通過(guò)對(duì)金利科技商譽(yù)減值以及資產(chǎn)重組的分析，本文提出了商譽(yù)減值預(yù)測(cè)以及信息披露的方法，企業(yè)可通過(guò)對(duì)已有評(píng)估結(jié)果的修正來(lái)了解商譽(yù)的減值風(fēng)險(xiǎn)并及早應(yīng)對(duì)。

［1］于長(zhǎng)春：《現(xiàn)行商譽(yù)會(huì)計(jì)處理的困惑與思考》，《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》2010年第9期。

［2］王超：《上市公司對(duì)商譽(yù)計(jì)量、披露存在的問(wèn)題及對(duì)策》，《財(cái)會(huì)月刊》2015年第10期。

（編輯 周謙）