我國外匯資產(chǎn)安全與貨幣政策的前瞻性

○王東

（中國社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所）

我國外匯資產(chǎn)安全與貨幣政策的前瞻性

○王東

（中國社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所）

外匯金融資產(chǎn)是金融體系的重要組成部分，而充足、合理的外匯金融資產(chǎn)和健全的外匯金融資產(chǎn)管理體制，是應(yīng)對內(nèi)外沖擊的重要防線。對于我國來說，資本項(xiàng)目的開放是我國改革開放不斷深化的必然進(jìn)程，隨著我國資本項(xiàng)目開放度的放寬，外匯金融資產(chǎn)規(guī)模也在不斷攀升，這既體現(xiàn)了我國綜合實(shí)力的不斷增強(qiáng)，同時(shí)也帶來一些問題。截至2010年底，我國的外匯儲(chǔ)備規(guī)模突破了2.8萬億美元，高達(dá)28473億美元，在3年的時(shí)間里陡然增加了約1萬億美元，同時(shí)我國整體外匯金融資產(chǎn)（包括外匯儲(chǔ)備）也突破了4萬億美元，明顯高于外匯儲(chǔ)備。無論是從國際層面還是從國內(nèi)層面看，我國目前的外匯儲(chǔ)備和整體外匯金融資產(chǎn)增速都超乎尋常。在人民幣升值預(yù)期的情況下，如何加強(qiáng)外匯監(jiān)管，防范“熱錢”短期流動(dòng)沖擊我國金融體系，是我國外匯管理工作中面臨的復(fù)雜而又亟待應(yīng)對的問題。如何理性看待我國整體外匯金融資產(chǎn)規(guī)模的急劇擴(kuò)大、“熱錢”的暗流涌動(dòng)、人民幣升值預(yù)期和我國貨幣政策的前瞻性？需要全方位地進(jìn)行具體的綜合分析。

一、外匯儲(chǔ)備規(guī)模擴(kuò)大利在抗風(fēng)險(xiǎn)能力

在全球資本項(xiàng)目普遍放松管制和我國資本項(xiàng)目不斷開放的前提下，近年來我國外匯儲(chǔ)備和外匯金融總資產(chǎn)規(guī)模的創(chuàng)記錄水平不時(shí)被新的數(shù)據(jù)刷新，外匯儲(chǔ)備規(guī)模不僅超過了日本，牢牢占據(jù)著全球第一大外匯儲(chǔ)備國的地位，而且超過了全球世界主要經(jīng)濟(jì)大國美國、日本、英國、德國、法國、加拿大、意大利外匯儲(chǔ)備的總和，令世界刮目相看。同時(shí)，我國外匯金融總資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，表明我國已經(jīng)成為全球?qū)ν庵苯油顿Y的重點(diǎn)國家。

盡管我國外匯儲(chǔ)備和整體外匯金融資產(chǎn)規(guī)模的急劇膨脹有著諸多潛在的隱憂，但有一個(gè)基本事實(shí)不可否認(rèn)，外匯儲(chǔ)備和整體外匯金融資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大的過程，也是國家和國民財(cái)富不斷積累的過程，主要體現(xiàn)在國家經(jīng)濟(jì)與金融實(shí)力的進(jìn)一步提升。從外匯儲(chǔ)備規(guī)模存量的角度看，一方面，外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)存量是否充裕、金融資本是否雄厚，不僅是國家經(jīng)濟(jì)與金融基礎(chǔ)是否堅(jiān)實(shí)的具體體現(xiàn)，也是國家對外主權(quán)信用的重要特征，標(biāo)志著一個(gè)國家對外主權(quán)信用是否可靠；另一方面，外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)是否充足，不僅是國家內(nèi)部金融市場保持基本穩(wěn)定不可缺失的重要因素之一，也是能否有能力應(yīng)對經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域各種突發(fā)性事件的重要體現(xiàn)。特別是在金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退的背景下，高額的外匯儲(chǔ)備是應(yīng)對金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退的有力武器，是保障國家金融穩(wěn)定和采取危機(jī)救助措施必不可少的物質(zhì)基礎(chǔ)。因此，在一定意義上，外匯儲(chǔ)備規(guī)模的存量決定了一個(gè)國家對外主權(quán)信用的可靠度，同時(shí)也決定了國家內(nèi)部金融市場的穩(wěn)定性，以及應(yīng)對各種突發(fā)性事件的能力。

另外，從我國整體外匯金融資產(chǎn)的構(gòu)成看，目前我國的外匯金融總資產(chǎn)的構(gòu)成仍以外匯儲(chǔ)備為主體，外匯儲(chǔ)備在整體外匯金融資產(chǎn)中所占比重始終據(jù)主導(dǎo)地位，占外匯金融總資產(chǎn)規(guī)模的70%以上。因此，從整體外匯金融資產(chǎn)的構(gòu)成的角度分析，我國金融市場的流動(dòng)性和可控性依然較強(qiáng)，目前整體外匯金融資產(chǎn)擴(kuò)大超出外匯儲(chǔ)備部分資金構(gòu)成的風(fēng)險(xiǎn)仍然有限，對我國金融市場造成嚴(yán)重沖擊的可能性也并非一些輿論所描述和擔(dān)心的那樣，還沒有達(dá)到不可控的程度，充足的外匯儲(chǔ)備是我國金融安全有力的保障。顯然，我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模的不斷擴(kuò)大，在利弊之間，利在維護(hù)國家主權(quán)信用和抗風(fēng)險(xiǎn)能力上。

二、外匯金融資產(chǎn)異常暗藏風(fēng)險(xiǎn)

雖然外匯儲(chǔ)備的擴(kuò)大對我國經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域有著積極的影響，但外匯金融總資產(chǎn)的急劇膨脹，對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融領(lǐng)域的安全也不免產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響。特別是，在外匯金融資產(chǎn)中有部分是“熱錢”的流入，“熱錢”的流入將造成人民幣面臨更大的升值壓力，而人民幣的進(jìn)一步升值將給我國出口帶來更多的負(fù)面影響，我國整體外匯金融資產(chǎn)過快增長無疑暗藏著諸多風(fēng)險(xiǎn)。

在諸多風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)面影響中，歸納起來主要有三個(gè)方面：一是“熱錢”的流入將有可能增加我國貨幣的供給量，加大市場流動(dòng)性的過剩，成為導(dǎo)致通脹上升的原因之一；二是在人民幣存在一定升值預(yù)期的條件下，隨著國際投資者對人民幣升值預(yù)期的逐步增強(qiáng)，加大了“熱錢”的流入量，從而將引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格泡沫的膨脹，使我國金融市場風(fēng)險(xiǎn)上升，加劇股市和房市的動(dòng)蕩；三是由于“熱錢”流入的目的依然是針對人民幣升值預(yù)期，必然導(dǎo)致人民幣升值壓力進(jìn)一步加重，人民幣的不斷升值將使我國出口形勢愈加嚴(yán)峻。

從國際收支平衡表的角度看，近年來我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模的擴(kuò)大，依舊是不斷通過經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目來實(shí)現(xiàn)的。其中，經(jīng)常項(xiàng)目基本是通過對外貿(mào)易順差來實(shí)現(xiàn)；資本項(xiàng)目主要是通過國際直接投資來實(shí)現(xiàn)。而目前我國整體外匯金融資產(chǎn)的異常變化，顯然增幅已大幅度超過了外匯儲(chǔ)備，說明外匯金融資產(chǎn)的大幅度增加存在著大量“來路不明”的“熱錢”。

雖然“熱錢”的大量流入表明國際投資者看好我國的經(jīng)濟(jì)走勢，但其中不乏大量的“熱錢”對人民幣升值預(yù)期的從中“套利”，進(jìn)一步增多了我國經(jīng)濟(jì)與金融風(fēng)險(xiǎn)因素。特別值得注意的是，隨著我國經(jīng)濟(jì)增長的加快和人民幣升值預(yù)期的升溫，“熱錢”對資產(chǎn)價(jià)格上升和人民幣升值的預(yù)期也隨之增強(qiáng)，“熱錢”的大量進(jìn)入將導(dǎo)致我國貨幣當(dāng)局被迫擴(kuò)大貨幣投放規(guī)模，進(jìn)一步加劇我國國內(nèi)市場的流動(dòng)性過剩。由此產(chǎn)生的效應(yīng)，有可能助推資產(chǎn)市場價(jià)格的飆升，并將可能帶動(dòng)新一輪能源等大宗資源類商品價(jià)格的上漲，衍生新的資產(chǎn)價(jià)格泡沫，導(dǎo)致我國承受更大的通脹壓力，增大人民幣升值的壓力，加大我國宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的難度。另外，一旦有風(fēng)吹草動(dòng)，“熱錢”就會(huì)大規(guī)模出逃，也會(huì)給我國經(jīng)濟(jì)和金融安全帶來無法估量的風(fēng)險(xiǎn)，不利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融的穩(wěn)定。

由此，在我國整體外匯金融資產(chǎn)急劇膨脹的情況下，在利弊之間，弊在我國國際收支形勢將更加復(fù)雜多變，外匯資金跨境流動(dòng)的不確定性因素在不斷增多，外匯“熱錢”凈流入的壓力進(jìn)一步增強(qiáng)，通脹壓力進(jìn)一步增大，經(jīng)濟(jì)與金融安全領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)也隨之而來，金融安全領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)掌控難度自然加大。

三、怎樣看待外匯金融資產(chǎn)規(guī)模

首先，我國外匯金融資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大有著積極的作用，超出常態(tài)水平的外匯金融資產(chǎn)并非不可取，畢竟是國家財(cái)富的重要組成部分；其次，從形成上看，我國出口額、經(jīng)常項(xiàng)目順差、外商直接投資、資本往來項(xiàng)目順差的增長與外匯儲(chǔ)備的增長存在著差異，反映出外匯金融資產(chǎn)增長過快的不合理性，憂患隨之而來。

雖然我國外匯金融資產(chǎn)的快速增長與我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢密切相關(guān)，但同時(shí)也需要警惕外匯金融資產(chǎn)增長過快背后的諸多隱憂。從我國外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的安全性與理性投資看，由于我國外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)構(gòu)成主體相對單一，安全系數(shù)不高已然成為事實(shí)，如何把握理外匯儲(chǔ)備的安全性和理性投資，是當(dāng)前我國現(xiàn)實(shí)國家利益和金融戰(zhàn)略需要考慮的問題。

我國外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的構(gòu)成，幾乎都是以西方主要貨幣為單位的債券和資金，其中大部分是以美元為主的債券和資金，其他西方國家的證券類資產(chǎn)和資金額也有一定的規(guī)模，這類外匯金融資產(chǎn)隨著我國外匯儲(chǔ)備和對外金融資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大還在繼續(xù)增加，風(fēng)險(xiǎn)自然大于其他經(jīng)濟(jì)體。首先，我國外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)安全最現(xiàn)實(shí)的難題是保值。其次，人民幣升值壓力的負(fù)面影響。人民幣升值導(dǎo)致我國外貿(mào)出口更加艱難，出口產(chǎn)品在結(jié)算中也將面臨巨大損失，同時(shí)由于我國外匯金融資產(chǎn)由多個(gè)幣種構(gòu)成，即使美元不貶值其他貨幣也會(huì)貶值，甚至?xí)霈F(xiàn)對人民幣輪番貶值的現(xiàn)象，我國外匯金融資產(chǎn)損失成為現(xiàn)實(shí)幾乎不可避免?？梢?，在美元等西方貨幣的牽制下我國外匯金融資產(chǎn)安全壓力會(huì)越來越大，我國外匯金融資何去何從就成為我國外匯管理工作中不可回避的最現(xiàn)實(shí)難題。

而如何進(jìn)一步增強(qiáng)我國金融領(lǐng)域的應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)能力，對完善金融體系及防范金融風(fēng)險(xiǎn)至關(guān)重要。健全的金融體系的重要標(biāo)志是：以良好的宏觀經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境為基礎(chǔ)，其中包括良好的經(jīng)濟(jì)和金融結(jié)構(gòu)、充足的外匯儲(chǔ)備、完善的貨幣匯率制度、有效的金融監(jiān)管體系。隨著我國資本市場的不斷開放，一方面我國將成為國際上重要的投融資市場；另一方面，我國金融市場也將面臨著來自各方面沖擊的風(fēng)險(xiǎn)。因此，加強(qiáng)金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)管理首當(dāng)其沖，在外匯管理中加強(qiáng)跨境資本流動(dòng)的監(jiān)測，完善針對不同類別頻繁出入資金的管理體制，防范“熱錢”——投機(jī)性資金大規(guī)模進(jìn)出對經(jīng)濟(jì)和金融造成大的沖擊，是當(dāng)前我國外匯管理工作中需要高度重視的問題。同時(shí)，在外匯儲(chǔ)備的使用與對外投資中，不僅需要加強(qiáng)對外投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的雙向評估，還應(yīng)完備對外投資的風(fēng)險(xiǎn)警示和監(jiān)管機(jī)制，完善對外投資的多元化、多層次和可控性體系。

因而，對于擁有巨額外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的我國來說，在利弊之間取舍，遵循分散化的投資原則，進(jìn)行贏利性較強(qiáng)和安全系數(shù)較高的多元化對外投資，是我國處理好外匯儲(chǔ)備安全與收益之間權(quán)衡的理性選擇，避免由于外匯儲(chǔ)備規(guī)模過大和人民幣升值對外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)造成進(jìn)一步的損失。

四、人民幣升值與外匯儲(chǔ)備保值

從人民幣升值預(yù)期的角度看，長時(shí)間以來，國際上蠱惑人民幣升值在不斷升溫。2010年6月19日，中國人民銀行宣布重啟人民幣匯改，將“進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性”，然而人民幣匯改重啟后卻被市場一廂情愿地預(yù)判為人民幣將大幅度升值。匯改的重新啟動(dòng)，是否意味著人民幣匯率在近期內(nèi)將出現(xiàn)大幅度的升值？有關(guān)各界紛紛猜測，市場也作出了一定的反應(yīng)。從有關(guān)媒體的評論和市場作出的反應(yīng)看，人民幣匯改重啟消息即出，關(guān)注的焦點(diǎn)不約而同地集中在了人民幣匯率升值的預(yù)期上。與此同時(shí)，在人民幣升值預(yù)期增大的情況下，涌入我國金融市場的國際“熱錢”瞄準(zhǔn)了金融資產(chǎn)市場，也就助推了我國外匯金融資產(chǎn)的急劇膨脹，也進(jìn)一步增加了外匯管理部門的管理難度。

人民幣匯改的重新啟動(dòng)，被許多國外媒體渲染為人民幣將大幅升值，事實(shí)上真是如此嗎？需要澄清的是，人民幣匯改的重新啟動(dòng)，是人民幣匯率形成機(jī)制深化改革的需要，與逼迫人民幣升值和增強(qiáng)人民幣匯率彈性有著本質(zhì)的區(qū)別，我國重啟人民幣匯改的出發(fā)點(diǎn)是中國貨幣當(dāng)局自主的選擇。另外，對人民幣升值空間的評估，在經(jīng)濟(jì)學(xué)界廣泛議論中各種觀點(diǎn)很難達(dá)成共識(shí)，因此，需要從綜合的角度出發(fā)，分析人民幣升值的利弊關(guān)系。目前人民幣升值預(yù)期是多種因素疊加的結(jié)果，其中包括：一是國際“熱錢”的流入；二是人民幣國際地位的提升；三是中國外貿(mào)形勢的好轉(zhuǎn)支持人民幣升值的預(yù)期。近期人民幣升值預(yù)期，另外一個(gè)主要背景是，我國對外貿(mào)易出現(xiàn)重新擴(kuò)張的態(tài)勢。從另一方面看，雖然目前人民幣升值空間并不大，但總體上人民幣升值仍將是長期趨勢，而人民幣適度升值不一定都是壞事，就人民幣升值概念來說，增強(qiáng)了國內(nèi)對人民幣資產(chǎn)價(jià)格的信心，緩解了通脹預(yù)期的壓力。再有，人民幣的強(qiáng)勢必然導(dǎo)致市場對人民幣國際化強(qiáng)烈愿望的上升，人民幣國際化進(jìn)程也會(huì)隨著市場的需要進(jìn)一步加快；人民幣國際化進(jìn)程的加快，一旦人民幣國際化達(dá)到了一定程度，國際貨幣格局將發(fā)生重大變化，國際貨幣格局的主導(dǎo)將實(shí)現(xiàn)多元化。

從人民幣的升值和外匯儲(chǔ)備貶值的關(guān)系上看，在人民幣的升值和外匯儲(chǔ)備擴(kuò)大的情形下，雖然化解外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)價(jià)值貶值風(fēng)險(xiǎn)的途徑多種多樣，包括加大對外投資的力度，通過擴(kuò)大出口降低外匯儲(chǔ)備規(guī)模，調(diào)整外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)和外匯儲(chǔ)備的多元化，但無論我國外匯儲(chǔ)備構(gòu)成怎樣調(diào)整，外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)價(jià)值都避免不了不斷變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，如何保持人民幣匯率在合理與均衡水平上的波動(dòng)和基本穩(wěn)定，對人民幣匯率浮動(dòng)進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理和調(diào)節(jié)，實(shí)現(xiàn)國際收支的基本平衡，維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場的穩(wěn)定，并力爭外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的保值，是我國貨幣當(dāng)局面對的多層面挑戰(zhàn)。

五、我國貨幣政策的前瞻性

近期，中國人民銀行多次發(fā)布的《中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中指出：根據(jù)新形勢新情況著力提高政策的針對性和靈活性，處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理好通脹預(yù)期的關(guān)系，提高金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性。目前，在我國外匯金融資產(chǎn)的規(guī)模不斷擴(kuò)大、人民幣升值預(yù)期增大和熱錢大量流入的情況下，關(guān)于我國貨幣政策的走向備受各界關(guān)注，未來一段時(shí)期我國貨幣政策取向的依據(jù)是什么？貨幣政策的論證和選擇則需要的是前瞻性。

2010年以來，在我國經(jīng)濟(jì)快速回升，外匯金融資產(chǎn)的規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，人民幣升值預(yù)期增大，熱錢大量流入，以及資本和房地產(chǎn)市場灼手可熱的情況下，我國監(jiān)管層不斷對銀行放貸規(guī)模發(fā)出警示，要求銀行系統(tǒng)控制放貸規(guī)模，使人民幣貸款規(guī)模更加合理和適度，符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要和防止經(jīng)濟(jì)過熱，以及避免因流動(dòng)性過剩帶來投資和房地產(chǎn)泡沫膨脹，防止通脹壓力進(jìn)一步加重。

盡管2010年以來我國貨幣當(dāng)局采取了包括六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金和兩次上調(diào)利息等諸多措施，收緊新增貸款規(guī)模，但銀行系統(tǒng)新增貸款規(guī)模不降反升，今后幾個(gè)月反復(fù)的可能性依然存在，同時(shí)，在新增貸款規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大的情況下，通脹壓力也隨之而來。因此，如果信貸控制還是難以達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)，或者也熱錢流入等原因?qū)е峦鈪R占款大幅度增加，存款準(zhǔn)備金率的進(jìn)一步上調(diào)就將成為我國貨幣當(dāng)局控制信貸合理投放和抑制通脹的有效手段，除此之外恐怕沒有更多的選擇。預(yù)計(jì)2011年，一方面我國將著力提高政策的針對性和靈活性；另一方面主要運(yùn)用上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率和利息來控制貨幣供給總量，以進(jìn)一步緩解通脹預(yù)期壓力。

我國貨幣當(dāng)局反復(fù)強(qiáng)調(diào)：根據(jù)新形勢新情況不斷提高政策的針對性和靈活性，把握好貨幣政策實(shí)施的力度、節(jié)奏、重點(diǎn)，處理好寬松貨幣政策與通脹預(yù)期的關(guān)系。從當(dāng)前我國監(jiān)管層貨幣政策的出發(fā)點(diǎn)和意圖看，2011年我國金融機(jī)構(gòu)資本充足率進(jìn)一步上調(diào)和利率變化的可能性增強(qiáng)，從而使銀行系統(tǒng)控制放貸規(guī)模收縮，擴(kuò)大放貸空間將十分有限。

目前，我國國內(nèi)許多學(xué)者和金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在我國外匯金融資產(chǎn)的規(guī)模不斷擴(kuò)大、人民幣升值預(yù)期增大和熱錢大量流入的情況下，一方面，貨幣政策需要有一定的前瞻性，適時(shí)調(diào)整貨幣政策，防止貨幣政策的滯后；另一方面，未來一段時(shí)間內(nèi)，貨幣政策仍是決定我國經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)復(fù)蘇的關(guān)鍵，貨幣政策調(diào)整的幅度不易過大。所謂貨幣政策的前瞻性，就是提高政策的針對性和靈活性，把握好貨幣政策與經(jīng)濟(jì)、金融形勢的關(guān)系。貨幣政策調(diào)整的幅度不易過大的理由是，雖然當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)一步復(fù)蘇，但并不牢固，同樣存在著二次探底的可能性，因此貨幣政策即便是有所調(diào)整，大幅度調(diào)整的可能性不會(huì)大，受前期寬松貨幣政策的“慣性”和時(shí)效等因素影響，我國貨幣政策向理性回歸也不能沒有必要的過渡，調(diào)整將是循序漸進(jìn)的過程。

從當(dāng)前我國貨幣政策主導(dǎo)思路看，控制信貸增長規(guī)模、收緊流動(dòng)性、防止通脹的意圖十分明顯，體現(xiàn)的是貨幣政策調(diào)整的針對性在進(jìn)一步加強(qiáng)，這與我國決策層多次表示貨幣政策將更加富有彈性并不沖突。未來，在我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚不穩(wěn)定的情況下，我國貨幣政策仍是配合積極的財(cái)政、產(chǎn)業(yè)等政策不可缺少的重要方面；是鞏固經(jīng)濟(jì)回升成果的有力支撐點(diǎn)；對增強(qiáng)市場信心、刺激投資和消費(fèi)方面有著非常重要的作用和影響。另外，鼓勵(lì)發(fā)展消費(fèi)將是今后中國貨幣政策和信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整的重心。從信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整上看，加大對消費(fèi)信貸的支持力度，有助于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，從而有效防止經(jīng)濟(jì)下行的復(fù)出。同時(shí)，未來我國的貨幣政策需要合理安排，一方面需要加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)領(lǐng)域的傾斜力度，繼續(xù)保持銀行體系流動(dòng)性的相對充裕，維持貨幣市場平穩(wěn)運(yùn)行。另一方面，也需要對通脹預(yù)期提高警惕。因此，依據(jù)經(jīng)濟(jì)、金融形勢的發(fā)展和政策的效應(yīng)，靈活運(yùn)用貨幣政策手段，有針對性地引導(dǎo)貨幣信貸總量適度增長和合理，滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，并防范通脹風(fēng)險(xiǎn)依然是我國貨幣政策的主導(dǎo)。

目前，我國經(jīng)濟(jì)依然面臨嚴(yán)峻的形勢，特別是在人民幣升值壓力增大的情況下，擴(kuò)大內(nèi)需促進(jìn)消費(fèi)依然緩慢，就業(yè)壓力不斷增大。此時(shí)，通過加大對消費(fèi)信貸的支持力度，進(jìn)一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，加大擴(kuò)大內(nèi)需促進(jìn)消費(fèi)信貸對經(jīng)濟(jì)增長的支持力度，是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢現(xiàn)實(shí)狀況的必然要求。信貸是推動(dòng)消費(fèi)增長的重要因素，消費(fèi)水平的高低，與信貸扶持力度關(guān)系很大。為此，我國出臺(tái)了一系列刺激內(nèi)需的政策，并加大了對住房消費(fèi)、汽車消費(fèi)、農(nóng)村消費(fèi)等領(lǐng)域的金融支持力度。我國貨幣當(dāng)局也多次強(qiáng)調(diào)，要認(rèn)真執(zhí)行適度寬松的貨幣政策，促進(jìn)貨幣信貸合理平穩(wěn)增長，加大對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持力度。鼓勵(lì)合理發(fā)展消費(fèi)信貸，落實(shí)和制定有關(guān)信貸政策措施，有針對性地培育和鞏固消費(fèi)信貸增長點(diǎn)，支持居民解決和改善住房條件。

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