企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理研究與應(yīng)用

○吳昌仁

（中船重工第七一七研究所 武漢光電國家實(shí)驗(yàn)室 湖北 武漢 430074）

企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理研究與應(yīng)用

○吳昌仁

（中船重工第七一七研究所 武漢光電國家實(shí)驗(yàn)室 湖北 武漢 430074）

外匯風(fēng)險(xiǎn)管理始終是困擾企業(yè)的一道難題。本文從企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)因素分析入手，剖析了目前企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問題，并結(jié)合實(shí)例解讀，有針對(duì)性地提出了應(yīng)對(duì)策略，以期為企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理提供參考。

外匯風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)管理 策略

外匯風(fēng)險(xiǎn)給企業(yè)帶來的影響是不確定的，可能會(huì)給企業(yè)造成重大損失，也可能給企業(yè)帶來額外收益。隨著改革開放的不斷深入，企業(yè)所面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)將越來越大，全球金融危機(jī)爆發(fā)，美元不斷貶值，將企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理推上了風(fēng)口浪尖。因此，如何有效規(guī)避外匯市場上不斷波動(dòng)的外匯風(fēng)險(xiǎn)，努力實(shí)現(xiàn)從被動(dòng)承受向主動(dòng)管理，從危機(jī)應(yīng)對(duì)向風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警轉(zhuǎn)變，已經(jīng)成為當(dāng)前一個(gè)非常急迫的問題。

一、外匯風(fēng)險(xiǎn)因素分析

外匯風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生受多因素影響，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

1、經(jīng)濟(jì)與金融發(fā)展變化

未來世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行變數(shù)加大，經(jīng)濟(jì)發(fā)展變幻莫測，特別是金融創(chuàng)新的不斷深化，金融衍生工具種類層出不窮。這些衍生金融工具大多都是高杠桿交易，在規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步放大，一旦預(yù)測失誤，所帶來的損失往往是致命的。

2、匯率制度變化

隨著布雷頓森林體系解體，固定匯率制度被廢除，世界各主要經(jīng)濟(jì)大國都采用浮動(dòng)匯率制度，由此引發(fā)匯率頻繁波動(dòng)，使得在國際貿(mào)易結(jié)算中由于匯率波動(dòng)出現(xiàn)了匯兌損益，對(duì)進(jìn)出口企業(yè)的收支狀況產(chǎn)生了很大的影響，從而產(chǎn)生匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

3、物價(jià)水平變化

一方面，美元匯率不斷下行推動(dòng)物價(jià)持續(xù)上升，全球性的通貨膨脹問題變得極為嚴(yán)重，另一方面，原材料市場供需矛盾急劇加大，導(dǎo)致原材料價(jià)格大幅度上漲，從而使企業(yè)的生產(chǎn)成本不斷提高。

4、生產(chǎn)能力變化

工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)能力急劇擴(kuò)張，由此產(chǎn)生盲目接單傾向加大，可能存在全球生產(chǎn)能力過剩而打壓出口價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)。

二、我國企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀及存在的問題

1、對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí)總體不高

2005年以前，由于人民幣匯率相對(duì)比較穩(wěn)定，我國大部分企業(yè)都是以美元進(jìn)行結(jié)算的，不需考慮匯率波動(dòng)問題，這就使得我國企業(yè)對(duì)匯率穩(wěn)定形成了依賴心理。而在匯改以后，人民幣匯率呈現(xiàn)升值趨勢，企業(yè)由于沒有足夠的心里準(zhǔn)備，對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理和認(rèn)識(shí)仍停留在傳統(tǒng)水平上，無法對(duì)未來匯率走勢做出合理判斷，許多潛在外匯風(fēng)險(xiǎn)沒有引起重視，可能對(duì)將來的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

2、外匯管理基礎(chǔ)和管理水平參差不齊

有的企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理基礎(chǔ)薄弱，雖意識(shí)到外匯風(fēng)險(xiǎn)的存在，但是缺乏相應(yīng)的應(yīng)對(duì)辦法；有的企業(yè)雖有規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的方式方法，但基本上還處于憑經(jīng)驗(yàn)管理階段，風(fēng)險(xiǎn)管理手段和管理人才嚴(yán)重不足，致使常常出現(xiàn)決策失誤。因此，對(duì)于那些從事進(jìn)出口貿(mào)易的企業(yè)來說，如何找到實(shí)用的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理辦法，有效規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，獲得外匯風(fēng)險(xiǎn)收益是值得深入分析研究的。

3、缺乏專業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理人才

多數(shù)財(cái)務(wù)人員不具備分析國際金融市場形勢、進(jìn)行外匯匯率預(yù)測及利用金融工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的能力，缺乏足夠的國際金融知識(shí)。因此，即使一個(gè)企業(yè)的股東或管理層意識(shí)到防范風(fēng)險(xiǎn)的重要性，但由于缺乏專門的外匯理財(cái)人員而導(dǎo)致外匯風(fēng)險(xiǎn)管理不能從根本上得到實(shí)施。

4、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理理論與實(shí)際脫節(jié)

雖然針對(duì)外匯匯率變化的理論有很多，如利率評(píng)價(jià)理論、購買力評(píng)價(jià)理論、匯率超調(diào)模型等，但這些理論都是建立在很苛刻的假設(shè)條件下的。現(xiàn)階段，多數(shù)企業(yè)不能妥善把握和利用這些理論來防范和規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，而是孤立或完全照搬這些理論，導(dǎo)致理論喪失了其內(nèi)在的指導(dǎo)性、應(yīng)用性和可操作性，與實(shí)際脫節(jié)，甚至與實(shí)際相悖。

5、對(duì)金融衍生工具的認(rèn)知、分析和判斷力存在偏差

有的企業(yè)把衍生工具當(dāng)成是炒匯工具，盲目炒作，鋌而走險(xiǎn)，結(jié)果虧本；另一種更普遍的情況是，企業(yè)對(duì)衍生工具有懼怕感，缺乏相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)承受力，而且覺得做衍生產(chǎn)品來避險(xiǎn)還需要成本，不如不做，甚至有的企業(yè)還要求財(cái)務(wù)人員在運(yùn)用金融衍生工具進(jìn)行資金運(yùn)作后只能賺不能賠，致使財(cái)務(wù)人員壓力很大，不敢做，也不愿做。

三、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的宏觀應(yīng)對(duì)策略及應(yīng)用舉例

1、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的宏觀應(yīng)對(duì)策略

（1）強(qiáng)化企業(yè)匯率防范意識(shí)。企業(yè)只有充分認(rèn)識(shí)到匯率風(fēng)險(xiǎn)的危害性，才能加強(qiáng)防范意識(shí)，積極應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)。在組織架構(gòu)上將原來的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)部改造為資金財(cái)務(wù)部，積極開展資金運(yùn)作。對(duì)于成功的企業(yè)來說，其資金和財(cái)務(wù)管理能力是至關(guān)重要的，而這種能力體現(xiàn)在對(duì)國際金融市場的敏感性上，體現(xiàn)在較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)和資金的科學(xué)運(yùn)作上。

（2）聘請(qǐng)或培養(yǎng)外匯管理人才。防范匯率風(fēng)險(xiǎn)是一項(xiàng)技術(shù)性較強(qiáng)的業(yè)務(wù)，準(zhǔn)確地預(yù)測貨幣匯率變化趨勢是避免外匯風(fēng)險(xiǎn)的前提條件。隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化、投資自由化的發(fā)展，匯率波動(dòng)的復(fù)雜性增加，對(duì)企業(yè)外匯管理人員的素質(zhì)提出了更高要求，除了要求其精通會(huì)計(jì)、審計(jì)、財(cái)務(wù)管理理論與方法外，還要求他們應(yīng)通曉國際金融知識(shí)，具有敏銳的洞察力，開放性思維和創(chuàng)新意識(shí)。因此，要加強(qiáng)人才的儲(chǔ)備和培養(yǎng)，不斷充實(shí)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方面人員，安排專職人員從事匯率的預(yù)測和防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的研究工作，以適應(yīng)企業(yè)各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展的需要。此外，應(yīng)聘請(qǐng)專業(yè)的律師對(duì)供貨合同和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效調(diào)控。由于出口業(yè)務(wù)涉及較多的專業(yè)法律知識(shí)，因而由專業(yè)律師提前介入能夠通過合同調(diào)控規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，并能有效地防范不必要的法律風(fēng)險(xiǎn)，以保護(hù)企業(yè)的合法權(quán)益。

（3）加強(qiáng)對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)管理和市場環(huán)境變化的研究。多研究企業(yè)經(jīng)濟(jì)管理和市場環(huán)境的中長期變化，待條件成熟后可設(shè)立自己的經(jīng)濟(jì)研究所和經(jīng)濟(jì)學(xué)家。多參加行業(yè)協(xié)會(huì)組織的研討會(huì)，及時(shí)交流對(duì)未來市場預(yù)期的研究意見，以全面把握國內(nèi)外多方位經(jīng)濟(jì)市場環(huán)境的急劇變化，為應(yīng)對(duì)市場環(huán)境變化做出正確的判斷和決策提供有價(jià)值的參考。

（4）采用內(nèi)部技術(shù)手段和外部衍生工具相結(jié)合的辦法避免匯率風(fēng)險(xiǎn)。交易風(fēng)險(xiǎn)防范的內(nèi)部技術(shù)是指企業(yè)內(nèi)部用于防范和降低外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法。在實(shí)際業(yè)務(wù)中，針對(duì)匯率出現(xiàn)大幅波動(dòng)的情況，企業(yè)往往可以通過資產(chǎn)負(fù)債調(diào)整法，選擇適當(dāng)?shù)膸欧N、在合同中訂立保值條款、適當(dāng)調(diào)整商品的價(jià)格、通過風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偂⑻岣哳A(yù)付款比例、提前或延遲收付法來防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)匯率變動(dòng)難以預(yù)測時(shí)，企業(yè)可以運(yùn)用銀行金融衍生工具來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，以較小的代價(jià)將未來不確定的收益和成本固定下來。金融衍生工具交易主要有遠(yuǎn)期結(jié)售匯、款到即結(jié)匯、遠(yuǎn)期外匯交易、外匯期權(quán)交易、貨幣互換、利率互換、外匯期貨等。

（5）重視與外匯指定銀行溝通、交流活動(dòng)。外匯指定銀行是外匯業(yè)務(wù)管理的金融機(jī)構(gòu)和前沿陣地，企業(yè)經(jīng)常與這些金融機(jī)構(gòu)溝通交流，注意聽取內(nèi)部人士的意見和建議，能夠及時(shí)跟蹤、掌控匯率變動(dòng)的相關(guān)信息，便于采取有針對(duì)性的措施，從而做出正確的判斷和決策。

2、應(yīng)用實(shí)例

例1：選擇適當(dāng)?shù)挠?jì)價(jià)幣種。對(duì)出口合同的價(jià)格最好采用復(fù)合幣種，即美元+歐元的形式。由于美元和歐元是目前國際結(jié)算的主要支付工具，彼此間一般情況下存在著此消彼長的關(guān)系，遵循“不把雞蛋放在一個(gè)籃子里”的原理，對(duì)合同價(jià)格采取50%美元+50%歐元的定價(jià)方法，從而規(guī)避單獨(dú)以美元或歐元一種貨幣計(jì)價(jià)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

假設(shè)某輪船制造企業(yè)承接1100TEU一艘輪船，其輪船的合同價(jià)由50%的美元+50%歐元組成，計(jì)USD1100萬元+EUR880萬元（EUR：USD=1.25）。該艘輪船占合同價(jià)約48%的進(jìn)口設(shè)備是用歐元支付的，若能從銀行借到歐元，則用歐元貸款支付進(jìn)口設(shè)備款，那么，合同價(jià)款按照先付美元后付歐元的方式訂立，尾款收到的歐元直接用于歸還歐元貸款，以避免匯率風(fēng)險(xiǎn)。在同樣的合同付款方式下，若只能從銀行借到美元，則把貸到的美元與支付的歐元進(jìn)口設(shè)備作一外幣調(diào)期業(yè)務(wù)，同時(shí)對(duì)尾款收到的美元，再做一筆歐元兌美元的外幣調(diào)期。也就是即期賣美元買歐元支付進(jìn)口設(shè)備，而遠(yuǎn)期賣歐元買美元?dú)w還貸款的調(diào)期業(yè)務(wù)，則通過調(diào)期來鎖定匯率。如果合同付款采取先歐元后美元的方式，則把貸到的美元與支付的歐元進(jìn)口設(shè)備進(jìn)行即期貨幣互換的外匯交易，用尾款收到的美元來歸還美元貸款，從而防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，把匯兌損失降低到可控制的范圍內(nèi)。

例2：實(shí)行款到即結(jié)匯。為預(yù)防人民幣升值，對(duì)合同的各期進(jìn)度款實(shí)行款到即結(jié)匯。通過貸外幣來支付進(jìn)口設(shè)備，用交貨時(shí)的尾款來歸還外幣貸款，從而防范外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)對(duì)于進(jìn)度款無論美元還是歐元，一律收款時(shí)全部結(jié)匯。

仍然以該輪船制造企業(yè)為例，由于該艘輪船中進(jìn)口設(shè)備約占輪船造價(jià)的45%～48%，其中80%以上是用歐元計(jì)價(jià)的，把收到的各期進(jìn)度款及時(shí)結(jié)匯，用于支付國內(nèi)的料、工、費(fèi)，從而防范人民幣升值造成的損失；一艘輪船的預(yù)付款最多只有輪船價(jià)格的50%，剩余的剔除該艘輪船毛利后約有40%需要造船廠在國內(nèi)銀行融資墊付。通過融資歐元或美元套換歐元后支付進(jìn)口設(shè)備；尾款用來歸還外幣貸款。當(dāng)支付的進(jìn)口設(shè)備的外幣與貸款的外幣幣種不同時(shí)，可以采用貨幣調(diào)期來實(shí)現(xiàn)即期與遠(yuǎn)期兩種貨幣的買賣，從而有效規(guī)避外幣風(fēng)險(xiǎn)，把這種匯兌損失降到最低限度。

例3：提高前期預(yù)付款比例。把預(yù)付款的比例提高到合同價(jià)的50%或更高，并對(duì)未來一年以內(nèi)收到的外幣采用遠(yuǎn)期結(jié)售匯的辦法，用比較小的代價(jià)鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)階段能夠?qū)σ荒陜?nèi)結(jié)匯的人民幣進(jìn)行套期保值的只有這唯一的工具。通過遠(yuǎn)期外匯套期保值，把企業(yè)從時(shí)時(shí)刻刻變化的外匯匯率的緊張狀態(tài)中解放出來，一心一意狠抓技術(shù)創(chuàng)新和成本管理，盡量采用新工藝、新技術(shù)、新設(shè)計(jì)來提高勞動(dòng)生產(chǎn)率和材料的綜合利用率，節(jié)約開支，做到“堤外損失堤內(nèi)補(bǔ)”，從而增強(qiáng)企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

例4：采取遠(yuǎn)期外匯交易。買賣雙方達(dá)成交易后，按照合同約定的期限與匯率進(jìn)行交割的外幣交易。目前，在美元貶值人民幣升值的趨勢下，此種做法是較理想和可行的方案。

應(yīng)用舉例：假設(shè)某企業(yè)2012年5月有1億美元的出口貨物，當(dāng)前人民幣兌美元即期匯率為6.82人民幣/美元，遠(yuǎn)期匯率為6.56人民幣/美元，簽訂遠(yuǎn)期合約一年后按照6.71人民幣/美元的價(jià)格購買人民幣，同時(shí)訂購了設(shè)備。到期如果匯率為6.66人民幣/美元，低于約定匯率，則達(dá)到了目的。

[1]李清川：我國國內(nèi)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理初探[J].金融觀察，2008（3）.

[2]吳明煌：對(duì)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)若干問題的探討[J].福建金融，2006（8）.

[3]徐榮貞：國際金融與結(jié)算[M].中國金融出版社，2005.

（責(zé)任編輯：張瓊芳）