• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    證券投資咨詢行業(yè)市場功能之立法思考和監(jiān)管建議

    2011-08-15 00:53:27林義相
    天津法學(xué) 2011年4期
    關(guān)鍵詞:咨詢機構(gòu)證券咨詢

    林義相,王 昕

    (天相投資顧問有限公司,北京 100033)

    證券投資咨詢行業(yè)市場功能之立法思考和監(jiān)管建議

    林義相,王 昕

    (天相投資顧問有限公司,北京 100033)

    本文分析了證券投資咨詢行業(yè)市場功能,發(fā)展歷程和現(xiàn)狀。在研究《證券法》及相關(guān)法規(guī)和規(guī)范性文件的基礎(chǔ)上,本著放松管制、加強監(jiān)管、鼓勵創(chuàng)新、促進發(fā)展的理念,提出了相關(guān)立法思考和監(jiān)管建議。為保障證券投資咨詢行業(yè)生存之本和基本權(quán)益,維護證券投資咨詢行業(yè)正常的執(zhí)業(yè)環(huán)境,應(yīng)解決現(xiàn)有法規(guī)制度缺陷問題,為證券投資咨詢行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造良好的法制環(huán)境。唯有如此,方可推動證券投資咨詢行業(yè)發(fā)展和壯大,切實保護投資者權(quán)益,維護證券業(yè)和社會發(fā)展的穩(wěn)定。

    證券投資咨詢;立法思考;監(jiān)管建議;證券分析師;證券投資顧問

    在《證券法》中對證券投資咨詢機構(gòu)等證券服務(wù)機構(gòu)著墨不多,主要集中在第8章和第11章的若干法律責(zé)任條款。1997年《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》仍是規(guī)范證券投資咨詢行業(yè)的主要法規(guī)。2005年前后,由于當(dāng)時證券投資咨詢業(yè)比較混亂,咨詢機構(gòu)利用公共媒體進行股評營銷,個股推介,甚至與莊家串通,發(fā)布虛假信息,操縱股市,誤導(dǎo)投資者的現(xiàn)象比較普遍,因此為了規(guī)范證券投資咨詢機構(gòu)的行為,保護投資者權(quán)益,在第170條中增加了相應(yīng)的禁止性行為和賠償責(zé)任,其他條款基本保持原1998年版本內(nèi)容。事實上,隨著證券市場的改革發(fā)展,市場參與者結(jié)構(gòu)和投資者需求的變化,證券投資咨詢行業(yè)早已脫離了媒體股評、會員制的業(yè)務(wù)形式,而逐步形成了證券投資顧問業(yè)務(wù)和發(fā)布研究報告兩種基本業(yè)務(wù)形式,并正在中國證監(jiān)會2010年10月發(fā)布的《發(fā)布證券研究報告暫行規(guī)定》和《證券投資顧問業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》的指導(dǎo)和規(guī)范下積極探索新的業(yè)務(wù)模式和盈利模式。證券投資咨詢機構(gòu)及其從業(yè)人員,作為證券服務(wù)機構(gòu)的重要主體,起著聯(lián)系廣大投資者和證券發(fā)行者的重要作用,促進了證券投資者隊伍的壯大,也促進了市場投資理念的不斷成熟和市場資源配置的不斷優(yōu)化,市場影響力日益凸顯[1]。證券投資咨詢業(yè)務(wù)有利于證券市場信息供給和傳播,增加市場透明度,監(jiān)督和促進上市公司規(guī)范運作,并促進投資者理性投資,發(fā)揮投資者教育作用[2],但我國的證券投資咨詢行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與國際市場存在明顯的差距,《證券法》及現(xiàn)有法規(guī)、規(guī)范性文件中某些限制性規(guī)定或不明確條款已經(jīng)不適應(yīng)行業(yè)發(fā)展和監(jiān)管的現(xiàn)實需求,應(yīng)本著放松管制、加強監(jiān)管、鼓勵創(chuàng)新、促進發(fā)展的理念對相關(guān)內(nèi)容進行補充、修訂和完善。

    一、將“買者自負”原則寫入《證券法》,有效落實投資者教育

    “買者自負”是市場經(jīng)濟一個基本原則,也是民法“意識自治”原則在金融交易中的重要體現(xiàn)。投資者參與證券交易,要從投資行為中獲得利益,同時也應(yīng)自行承擔(dān)決策的風(fēng)險,承擔(dān)交易的后果。投資者應(yīng)充分理解“股市有風(fēng)險,入市須謹慎”,從風(fēng)險承受能力和自身實際情況出發(fā),合理作出資產(chǎn)配置,警惕和自覺抵制不受法律保護的各種非法證券活動。這一原則在銀監(jiān)會發(fā)布的《商業(yè)銀行金融創(chuàng)新指引》和上海證券交易所《個人投資者行為指引》中均已有明確規(guī)定,建議將其提升至法律高度,為投資者教育提供法律依據(jù)并真正落實和普及,形成投資者自我約束,維護證券業(yè)和社會發(fā)展的穩(wěn)定。

    當(dāng)然“買者自負”原則并不意味著證券業(yè)務(wù)機構(gòu)不用承擔(dān)任何責(zé)任。證券業(yè)務(wù)機構(gòu)應(yīng)對證券及證券相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)進行準確、及時的信息披露,并履行勤勉盡職責(zé)任,向客戶說明證券及證券相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)的風(fēng)險,同時還應(yīng)遵守“客戶適當(dāng)性管理”的要求,為客戶提供符合其需求和風(fēng)險承受能力的產(chǎn)品和服務(wù)。證券業(yè)務(wù)機構(gòu)及其從業(yè)人員的行為應(yīng)符合監(jiān)管法規(guī)、規(guī)章和自律規(guī)則,不能對客戶進行隱瞞、誘導(dǎo)甚至欺詐。

    二、將“證券分析師”和“證券投資顧問”寫入《證券法》,明確其市場定位和功能

    中國證監(jiān)會發(fā)布的《證券投資顧問業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》和《發(fā)布證券研究報告暫行規(guī)定》從2011年1月1日起施行。這兩個規(guī)定確立了證券投資咨詢的兩種基本業(yè)務(wù)形式,明確了證券投資顧問和證券分析師的角色定位,強調(diào)了證券研究在證券服務(wù)體系中的基礎(chǔ)作用,反映了證券投資咨詢是向客戶提供專業(yè)顧問服務(wù)的本質(zhì)特征,建議在《證券法》中寫入“證券分析師”和“證券投資顧問”概念,明確其市場功能和原則性執(zhí)業(yè)要求和規(guī)范。證券投資顧問服務(wù)和發(fā)布證券研究報告通過提供證券價值分析意見或者證券投資建議,幫助客戶做出投資決策,有利于證券市場信息供給和傳播,增加市場透明度,監(jiān)督和促進上市公司規(guī)范運作,并促進投資者理性投資,發(fā)揮投資者教育作用,是客戶服務(wù)的主要手段。

    近期媒體和公眾投資者對于證券投資咨詢業(yè)務(wù)尤其是發(fā)布證券研究報告業(yè)務(wù)的關(guān)注、質(zhì)疑和負面報道,很大程度上誤解了證券投資咨詢業(yè)務(wù)是為簽約客戶提供服務(wù)的本質(zhì)特征,而在對知識產(chǎn)權(quán)的重視和保護力度不足的現(xiàn)狀下,證券投資咨詢產(chǎn)品被隨意復(fù)制、轉(zhuǎn)載、傳播和銷售,結(jié)果導(dǎo)致責(zé)任承擔(dān)主體不明,存在的利益沖突不明,才會引發(fā)內(nèi)幕交易、操縱市場、傳播虛假信息等諸多問題,可能引起股價異動,誤導(dǎo)投資者,嚴重損害了投資者的利益。因此一方面需要在立法中明確證券投資咨詢業(yè)務(wù)的本質(zhì)和功能,另一方面,從源頭上解決證券投資咨詢行業(yè)混亂問題,抓手和著力點在于對證券投資咨詢產(chǎn)品知識產(chǎn)權(quán)的保護,應(yīng)在《證券法》中明確證券投資咨詢產(chǎn)品的依法制作、依法發(fā)布和傳播,依法銷售,要求轉(zhuǎn)載證券投資咨詢產(chǎn)品的機構(gòu)必須與該產(chǎn)品所有權(quán)人簽署書面協(xié)議,約定雙方權(quán)利義務(wù);行業(yè)內(nèi)證券公司、基金公司等持牌機構(gòu)更應(yīng)以身作則,從合規(guī)的高度重視自身和同行知識產(chǎn)權(quán)的保護問題,自覺購買具有證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格的機構(gòu)提供的證券投資咨詢產(chǎn)品和服務(wù),積極采取維權(quán)行動打擊和抵制侵犯知識產(chǎn)權(quán)、非法從事證券投資咨詢業(yè)務(wù)的行為。

    三、放松管制,加強監(jiān)管,鼓勵業(yè)務(wù)創(chuàng)新和試點

    證券投資咨詢機構(gòu)是證券投資咨詢服務(wù)的法定主體,也是證券市場中證券投資咨詢服務(wù)的重要補充。證券投資咨詢的市場影響力和重要性日益顯現(xiàn)和確立,對增加證券市場透明度和有效性,監(jiān)督和促進上市公司規(guī)范運作,深化投資者教育,促進理性投資都發(fā)揮了重要的積極作用。作為最貼近股民,貼近市場的證券投資咨詢行業(yè),十幾年中一直經(jīng)歷著風(fēng)雨和坎坷,沒有得到太多的政策扶持,亟需業(yè)務(wù)創(chuàng)新和拓展。建議監(jiān)管部門確立放松管制,加強監(jiān)管的理念,在《證券法》調(diào)整的范圍內(nèi)賦予證券投資咨詢機構(gòu)更多的創(chuàng)新空間,預(yù)留發(fā)展空間,鼓勵業(yè)務(wù)創(chuàng)新,組織創(chuàng)新,產(chǎn)品創(chuàng)新,以推動證券投資咨詢行業(yè)的發(fā)展和壯大。我們認為,對證券投資咨詢機構(gòu)放開自有資本金使用,進行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和經(jīng)紀業(yè)務(wù)探索已具備條件,需要適時進行政策突破。

    1.放開對證券投資咨詢機構(gòu)自有資金的運用限制,允許證券投資咨詢機構(gòu)以自己的名義投資證券市場。

    《證券法》第171條實際上允許證券投資咨詢機構(gòu)在做好利益沖突防范的基礎(chǔ)上買賣股票,但《證券、期貨投資咨詢管理辦法》第24條卻“一刀切”地禁止證券投資咨詢機構(gòu)買賣股票及具有股票性質(zhì)、功能的證券以及期貨。就像禁止證券從業(yè)人員買賣股票的限制一樣,這種對于法人行為的限制違反證券市場公平性的原則,建議放開對證券投資咨詢機構(gòu)自有資金的運用,允許其在做好信息隔離和防范利益沖突的前提下有效地管理其自有資金,包括投資資本市場,形成新的利潤增長點,鼓勵股東增加注冊資本金,為提高證券投資咨詢機構(gòu)準入門檻掃除障礙,壯大證券投資咨詢機構(gòu)實力。

    2.借鑒國際經(jīng)驗,對證券投資咨詢機構(gòu)從事委托理財業(yè)務(wù)的限制條款進行修訂,在風(fēng)險可控,可測,可承受的前提下,穩(wěn)妥推進證券投資咨詢機構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點。

    對于證券投資咨詢機構(gòu)而言,《證券法》第171條明確規(guī)定,證券投資咨詢機構(gòu)及其從業(yè)人員從事證券服務(wù)業(yè)務(wù),不得代理委托人從事證券投資。因此,目前證券投資咨詢機構(gòu)從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)存在實質(zhì)法律障礙。但我國臺灣地區(qū)《證券投資信托及顧問法》規(guī)定,投資顧問機構(gòu)經(jīng)許可,可以從事證券投資顧問業(yè)務(wù)和全權(quán)委托投資業(yè)務(wù)。日本對投資顧問業(yè)務(wù)的管理與我國臺灣地區(qū)類似,符合基本條件的投資顧問機構(gòu)可以提供投資建議服務(wù),符合較高條件的投資顧問機構(gòu)經(jīng)核準可以從事賬戶全權(quán)委托業(yè)務(wù)。從境內(nèi)證券市場多年的實踐和香港地區(qū)的實踐看,證券投資咨詢機構(gòu)單純提供投資建議服務(wù),持續(xù)發(fā)展壯大存在一定困難。要改變這種狀況,從投資顧問服務(wù)和資產(chǎn)管理服務(wù)的內(nèi)在聯(lián)系出發(fā),借鑒我國香港地區(qū)、臺灣地區(qū)和日本的經(jīng)驗,建議逐步研究核準允許符合較高規(guī)定條件的證券投資咨詢機構(gòu),在風(fēng)險可控、可測、可承受的前提下,穩(wěn)妥進行定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點[3]。

    3.鼓勵證券投資咨詢機構(gòu)和證券公司的合作,緊密融合投資顧問業(yè)務(wù)和證券經(jīng)紀業(yè)務(wù),探索證券投資咨詢機構(gòu)成為證券公司機構(gòu)經(jīng)紀人或聯(lián)合設(shè)立“證券經(jīng)紀公司”為其投資顧問業(yè)務(wù)客戶提供通道服務(wù)的可行性,提升綜合服務(wù)能力。

    《證券公司監(jiān)督管理條例》和《證券經(jīng)紀人管理暫行辦法》均將證券經(jīng)紀人的范圍限定在“證券公司以外的人員”,即自然人經(jīng)紀人。在中國證監(jiān)會機構(gòu)部函[2009]145號《關(guān)于落實《證券經(jīng)紀人管理暫行規(guī)定》做好證券經(jīng)紀人監(jiān)管工作的通知》中看到,機構(gòu)部要求各證監(jiān)局向證券公司重申,“除中國證監(jiān)會另有規(guī)定外,不得委托其他機構(gòu)進行客戶招攬、客戶服務(wù)、產(chǎn)品銷售等活動”。證券投資咨詢機構(gòu)具有中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格,受中國證監(jiān)會的監(jiān)督管理,與證券公司簽署委托合同明確雙方權(quán)利義務(wù)關(guān)系,較自然人經(jīng)紀人具有更強的專業(yè)實力、服務(wù)能力和合規(guī)管控能力,可以考慮許可證券投資咨詢機構(gòu)成為證券公司機構(gòu)經(jīng)紀人,協(xié)助證券公司將經(jīng)紀業(yè)務(wù)和證券投資顧問服務(wù)有機融合,提升綜合服務(wù)能力,同時提高證券投資咨詢業(yè)務(wù)牌照的價值,為證券投資咨詢機構(gòu)創(chuàng)造新的收入來源,即使出現(xiàn)違法違規(guī)情形,責(zé)任主體也更明確,投資者的權(quán)益更有保障。

    另一方面,《發(fā)布證券研究報告暫行規(guī)定》和《證券投資顧問業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》的發(fā)布引導(dǎo)證券投資咨詢機構(gòu)將主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至證券投資顧問業(yè)務(wù)上。事實上,對于證券投資咨詢機構(gòu)來講,證券投資顧問業(yè)務(wù)不能稱之為完整的業(yè)務(wù),因為證券投資咨詢機構(gòu)無法為客戶提供交易通道,客戶粘性差,依賴度低,傭金戰(zhàn)市場環(huán)境下,投資者不愿為證券投資顧問服務(wù)單獨付費。如果中國證監(jiān)會特許由證券投資咨詢機構(gòu)聯(lián)合設(shè)立“證券經(jīng)紀公司”則為證券投資咨詢機構(gòu)的證券投資顧問客戶解決了交易通道的問題。從風(fēng)險控制及市場資源分配機制等方面考慮,可以對這樣的證券經(jīng)紀公司設(shè)置約束條件,如其主要職能是為證券投資咨詢機構(gòu)的投資顧問業(yè)務(wù)客戶提供交易通道,只有與證券投資咨詢機構(gòu)已簽訂證券投資顧問服務(wù)協(xié)議的客戶才能在該證券經(jīng)紀公司開戶和交易;只能按成本計收交易通道費用;不得組建自己的營銷隊伍;主要采取網(wǎng)上通道為證券投資咨詢機構(gòu)的客戶提供交易通道服務(wù)等。

    四、原則上允許證券從業(yè)人員買賣股票,建立多主體證券交易監(jiān)控體系

    《證券法》第43條和《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》第24條都規(guī)定了證券從業(yè)人員不得買賣股票。從立法基本精神看,禁止從業(yè)人員買賣股票的根本目的在于禁止內(nèi)幕交易和避免利益沖突,但現(xiàn)實中屢見基金經(jīng)理“老鼠倉”,證券從業(yè)人員利用各種變通方式買賣股票似乎也是很普遍的現(xiàn)象,卻很難查證和規(guī)范,這種絕對性禁止不僅未能杜絕內(nèi)幕交易和利益沖突交易的發(fā)生,還帶來了制度建設(shè)和有效監(jiān)管的諸多難題。

    實際上,證券從業(yè)人員買賣股票和防止內(nèi)幕交易、避免利益沖突并不當(dāng)然對立,就像上市公司董事、監(jiān)事等其他可能的內(nèi)幕信息知情人和利益沖突人買賣股票的行為也未被一律禁止。近年來,證券市場法律法規(guī)體系不斷成熟,關(guān)于禁止內(nèi)幕交易、避免利益沖突的相關(guān)規(guī)定日益嚴格和細致,各證券從業(yè)機構(gòu)內(nèi)部控制制度不斷完善,尤其是利益沖突管理制度的建設(shè)和信息隔離墻等制度的建立,刑法修正案對內(nèi)幕交易和老鼠倉等損害公眾投資者利益行為所負刑事責(zé)任的明確,都為逐步放開證券從業(yè)人員買賣股票限制提供了條件。美國、香港等境外立法原則上都對從業(yè)人員買賣股票采取放開的態(tài)度,通過內(nèi)幕交易和利益沖突交易禁止作為放開后的“控制閥”。根據(jù)國際市場經(jīng)驗,立法原則上應(yīng)允許證券從業(yè)人員買賣股票,而通過禁止內(nèi)幕交易和利益沖突管理制度形成對證券從業(yè)人員買賣股票的一般限制,制定個人及其關(guān)聯(lián)人的交易信息報告和披露制度,建立機構(gòu)內(nèi)控、證券業(yè)協(xié)會自律管理、交易所監(jiān)督、證監(jiān)會監(jiān)管和處罰的多主體監(jiān)管體系[4]。

    五、明確證券投資咨詢機構(gòu)承擔(dān)責(zé)任的歸責(zé)事由、歸責(zé)原則

    《證券法》第79條和第171一條比較之后不難發(fā)現(xiàn),證券公司及其從業(yè)人員的欺詐行為只需向客戶承擔(dān)賠償責(zé)任,而證券投資咨詢機構(gòu)及其從業(yè)人員的違規(guī)行為要向投資者承擔(dān)賠償責(zé)任,這明顯擴大了證券投資咨詢機構(gòu)的責(zé)任。當(dāng)然這符合對當(dāng)時證券投資咨詢機構(gòu)主要采取的媒體股評等面向不特定投資者的業(yè)務(wù)模式進行監(jiān)管的需要,但時至今日,證券投資咨詢機構(gòu)的主要業(yè)務(wù)形式是發(fā)布證券研究報告和證券投資顧問業(yè)務(wù)。就這兩項業(yè)務(wù)而言,投資者需要和證券投資咨詢機構(gòu)簽署服務(wù)合同,成為證券投資咨詢機構(gòu)的客戶。證券投資咨詢機構(gòu)根據(jù)合同約定忠實為客戶提供服務(wù),并就所提供的服務(wù)向客戶承擔(dān)合同約定的責(zé)任。民事責(zé)任是相對性的責(zé)任,是特定主體之間的責(zé)任。證券投資咨詢機構(gòu)無法也不應(yīng)被要求向通過不當(dāng)手段或未經(jīng)權(quán)利人許可免費取得證券研究報告或證券投資建議的非客戶投資者承擔(dān)任何責(zé)任。另外一方面,鑒于證券市場所具有的不確定性特征,除非證券分析師或證券投資顧問有故意或者重大過失,有違法違規(guī)行為,即不能因為分析結(jié)果或投資建議的誤差追究證券分析師或證券投資顧問的行政或民事責(zé)任,迫切需要在法律中明確證券投資咨詢業(yè)務(wù)中信息獲取、投資分析、投資建議的免責(zé)制度,只有這樣才能維護證券投資咨詢行業(yè)正常的執(zhí)業(yè)環(huán)境,發(fā)揮其積極的市場功能,更好地為投資者服務(wù)。

    六、廢止《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》,提升《證券投資咨詢機構(gòu)監(jiān)管辦法》的立法層級

    1997年《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》把證券投資咨詢行業(yè)納入行政監(jiān)管,對于治理證券投資咨詢行業(yè)起步時的混亂是有效的。但10多年之后,它已經(jīng)嚴重滯后于市場發(fā)展,業(yè)務(wù)范圍界定狹窄,業(yè)務(wù)管制嚴苛,還存在和《證券法》不銜接、不一致的規(guī)定,證券投資咨詢行業(yè)的發(fā)展頗受掣肘。2010年10月,《發(fā)布證券研究報告暫行規(guī)定》和《證券投資顧問業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》的出臺確立了證券投資咨詢的兩種基本業(yè)務(wù)形式,明確了證券投資顧問和證券分析師的角色定位,為證券投資顧問業(yè)務(wù)和發(fā)布證券研究報告提供了操作性業(yè)務(wù)規(guī)范和制度保障,成為證券投資咨詢業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)性制度規(guī)范。中國證監(jiān)會也已著手制定《證券投資咨詢機構(gòu)監(jiān)管規(guī)定》,根據(jù)行業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新深化的新情況和迫切要求,應(yīng)推動國務(wù)院廢止《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》,為證券投資咨詢機構(gòu)提供較為寬松的業(yè)務(wù)發(fā)展空間,積極穩(wěn)妥地放松對證券投資咨詢機構(gòu)的管制,充分發(fā)揮證券投資咨詢機構(gòu)的市場職能,切實支持證券投資咨詢業(yè)的發(fā)展。

    七、保護證券投資咨詢產(chǎn)品的知識產(chǎn)權(quán),打擊非法證券投資投資咨詢活動

    近期媒體和公眾投資者對于證券投資咨詢業(yè)務(wù)尤其是發(fā)布證券研究報告業(yè)務(wù)的關(guān)注、質(zhì)疑和負面報道,很大程度上誤解了證券投資咨詢業(yè)務(wù)是為簽約客戶提供服務(wù)的本質(zhì)特征,而在對知識產(chǎn)權(quán)的重視和保護力度不足的現(xiàn)狀下,證券投資咨詢產(chǎn)品被隨意復(fù)制、轉(zhuǎn)載、傳播和銷售,結(jié)果導(dǎo)致責(zé)任承擔(dān)主體不明,存在的利益沖突不明,才會引發(fā)內(nèi)幕交易、操縱市場、傳播虛假信息等諸多問題,可能引起股價異動,誤導(dǎo)投資者,嚴重損害了投資者的利益。

    為了傳播對證券投資咨詢業(yè)務(wù)的正確理解,保障行業(yè)生存之本和基本權(quán)益,推動行業(yè)發(fā)展,切實保護投資者,除在立法中明確證券投資咨詢業(yè)務(wù)的本質(zhì)和功能之外,從源頭上解決證券投資咨詢行業(yè)混亂問題,抓手和著力點在于對證券投資咨詢產(chǎn)品知識產(chǎn)權(quán)的保護,中國證監(jiān)會應(yīng)在有關(guān)法律法規(guī)、自律規(guī)則和業(yè)務(wù)檢查中強化證券投資咨詢產(chǎn)品的依法制作、依法發(fā)布和傳播,依法銷售的要求:轉(zhuǎn)載證券投資咨詢產(chǎn)品的機構(gòu)必須與該產(chǎn)品所有權(quán)人簽署書面協(xié)議,約定雙方權(quán)利義務(wù);行業(yè)內(nèi)證券公司、基金公司等持牌機構(gòu)更應(yīng)以身作則,從合規(guī)的高度重視自身和同行知識產(chǎn)權(quán)的保護問題,自覺購買具有證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格的機構(gòu)提供的證券投資咨詢產(chǎn)品和服務(wù);支持和鼓勵行業(yè)內(nèi)機構(gòu)積極采取維權(quán)行動打擊和抵制侵犯知識產(chǎn)權(quán)、非法從事證券投資咨詢業(yè)務(wù)的行為;強化整治非法證券投資咨詢活動的多部門聯(lián)合機制,嚴懲違規(guī)及非法行為,扶持合規(guī)經(jīng)營機構(gòu)的發(fā)展,擠壓非法機構(gòu)生存空間。

    我國證券市場經(jīng)過10余年發(fā)展,已經(jīng)初步建立了自律管理體系,證券業(yè)協(xié)會的自律管理職能得到了重視,自律管理作用也得到了一定的發(fā)揮。但在實際運作中,證券業(yè)協(xié)會的自律管理機制和職能沒有真正到位,行政色彩較濃,市場的發(fā)展主要由中國證監(jiān)會主導(dǎo)和推動,市場監(jiān)管也主要依靠行政權(quán)力,監(jiān)管體系缺乏層次性。在中國證券業(yè)協(xié)會換屆的新契機下,應(yīng)明確自律管理與政府監(jiān)管的權(quán)限邊界,理順證券業(yè)協(xié)會與中國證監(jiān)會、與證券交易所的分工和協(xié)作關(guān)系;加強自律管理基礎(chǔ)性制度建設(shè)和誠信體系建設(shè),充分依靠會員,轉(zhuǎn)變工作機制,發(fā)揮專業(yè)委員會的自律管理作用,不斷提高自律管理水平;著眼于行業(yè)利益,積極主動為會員服務(wù),切實維護公平、高效的市場秩序,保障行業(yè)共同利益,促進行業(yè)的自我修復(fù)和自我發(fā)展。

    [1]粟芳.中國證券投資咨詢業(yè)發(fā)展中的若干問題研究[D].上海:復(fù)旦大學(xué)碩士論文,2004.

    [2]深圳交易所.我國證券投資咨詢的現(xiàn)狀與問題.港澳資訊網(wǎng)[DB/OL].,http://en.inxite.com.cn/InvestorEducation/FnTemplate.aspx?guid=10,2011-09-09.

    [3]孟繁永.《證券投資顧問業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》和《發(fā)布證券研究報告暫行規(guī)定》有關(guān)問題的說明[N].中國證券報,2010-11-02(A24).

    [4]中投證券法律合規(guī)部課題組.證券從業(yè)人員買賣股票的法律規(guī)制研究[J].證券市場導(dǎo)報,2011,(4):40-49.

    Legislation and Regulatory Proposals on M arket Functions of Security Investment Consulting Industry

    LIN Yi-xiang,WANG Xin
    (TX Investment Consulting Co,Ltd.,Beijing 100033,China)

    The authors analyze the market function,history and present situation of the industry of security investment consultation.Based on the PRC Security Law and relevant regulations,they give suggestions on legislation and supervision,from the view of deregulating,strengthening supervision,encouraging innovation and promoting development.To safeguard the rights and the normal practice environment of the industry of security investment consultation,we should solve defects in the existing regulatory system,and create a favorable legal environment for the industry of security investment consultation.Only this way can we promote the development of securities investment consulting industry,effectively protect the interests of investors,and maintain the securities industry and society developing steadily.

    security investment consultation;legislation;suggestion on supervision;securities analyst;security investment consultant

    郭 鵬)

    D922.287

    A

    1674-828X(2011)04-0046-05

    2011-09-12

    林義相(1964-),男,浙江臺州人,中國證券業(yè)協(xié)會副會長,天相投資顧問有限公司董事長兼總經(jīng)理,經(jīng)濟學(xué)博士,主要從事證券投資及證券法研究;

    王 昕(1979-),女,北京市人,天相投資顧問有限公司法律合規(guī)部經(jīng)理,主要從事證券投資及證券法研究。

    ·立法建議·

    猜你喜歡
    咨詢機構(gòu)證券咨詢
    東方證券
    中國外匯(2020年17期)2020-11-21 08:24:22
    東方證券
    中國外匯(2020年5期)2020-08-25 12:05:02
    《今日證券》今日證券 每日相約
    咨詢聯(lián)盟大有可為
    關(guān)于PPP咨詢機構(gòu)庫管理暫行辦法的解讀
    近期連續(xù)上漲7天以上的股
    工程咨詢機構(gòu)應(yīng)發(fā)揮智庫作用
    綜合性工程咨詢機構(gòu)應(yīng)走“適度高端”之路
    造價咨詢機構(gòu)的項目造價控制與管理
    健康咨詢
    祝您健康(1987年2期)1987-12-30 09:52:28
    亚洲欧美一区二区三区久久| 国产av一区二区精品久久| 老汉色av国产亚洲站长工具| a在线观看视频网站| 精品午夜福利视频在线观看一区| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 亚洲专区国产一区二区| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 美女高潮到喷水免费观看| 国产精品成人在线| 91老司机精品| 国产99白浆流出| 国产高清激情床上av| 性色av乱码一区二区三区2| 日本vs欧美在线观看视频| 日日夜夜操网爽| 久久久久久免费高清国产稀缺| 国产av一区二区精品久久| 亚洲一码二码三码区别大吗| 国产成人欧美在线观看 | 男女免费视频国产| 色综合欧美亚洲国产小说| 咕卡用的链子| tube8黄色片| 天天添夜夜摸| 欧美激情高清一区二区三区| 最新在线观看一区二区三区| 亚洲一区二区三区不卡视频| 美女午夜性视频免费| 91av网站免费观看| 校园春色视频在线观看| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 啦啦啦免费观看视频1| 90打野战视频偷拍视频| av片东京热男人的天堂| 日韩免费高清中文字幕av| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| videosex国产| 性少妇av在线| 窝窝影院91人妻| 身体一侧抽搐| 成人亚洲精品一区在线观看| 成人国语在线视频| 曰老女人黄片| 免费在线观看完整版高清| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片 | 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 一个人免费在线观看的高清视频| 欧美丝袜亚洲另类 | av天堂久久9| 国产精品1区2区在线观看. | 一级,二级,三级黄色视频| av网站免费在线观看视频| 国产男女超爽视频在线观看| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 久久九九热精品免费| 亚洲精品国产色婷婷电影| a级毛片黄视频| 亚洲国产看品久久| 久久香蕉激情| 色综合欧美亚洲国产小说| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 精品视频人人做人人爽| av网站免费在线观看视频| 国产成人啪精品午夜网站| 国产精品国产高清国产av | 最近最新中文字幕大全电影3 | 香蕉丝袜av| 色婷婷av一区二区三区视频| 午夜福利影视在线免费观看| 成人国产一区最新在线观看| 亚洲七黄色美女视频| 欧美黄色淫秽网站| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 另类亚洲欧美激情| 一区在线观看完整版| 国产在线精品亚洲第一网站| 老熟妇仑乱视频hdxx| 国产精品九九99| 久久这里只有精品19| 中文字幕高清在线视频| 99re在线观看精品视频| 嫁个100分男人电影在线观看| 久久ye,这里只有精品| 变态另类成人亚洲欧美熟女 | 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 手机成人av网站| 很黄的视频免费| 亚洲精品久久午夜乱码| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看 | 国产欧美日韩精品亚洲av| 国产三级黄色录像| 男人操女人黄网站| 欧美成狂野欧美在线观看| 亚洲精品乱久久久久久| 欧美乱码精品一区二区三区| 国产成人欧美| av中文乱码字幕在线| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 久久久久国产精品人妻aⅴ院 | 国产成人影院久久av| 午夜老司机福利片| 人人澡人人妻人| 老司机在亚洲福利影院| 婷婷精品国产亚洲av在线 | 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 黑人猛操日本美女一级片| 人妻丰满熟妇av一区二区三区 | 俄罗斯特黄特色一大片| 人妻久久中文字幕网| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 欧美午夜高清在线| bbb黄色大片| 人妻丰满熟妇av一区二区三区 | 亚洲精品在线观看二区| 日韩欧美一区视频在线观看| 91精品三级在线观看| 久久精品91无色码中文字幕| 人人妻人人澡人人看| 免费观看a级毛片全部| 多毛熟女@视频| 日韩中文字幕欧美一区二区| 亚洲性夜色夜夜综合| 亚洲精品乱久久久久久| 激情视频va一区二区三区| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 99香蕉大伊视频| 午夜日韩欧美国产| 午夜福利乱码中文字幕| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 久久久久精品国产欧美久久久| 97人妻天天添夜夜摸| 国产精品国产av在线观看| 一区在线观看完整版| 中文字幕av电影在线播放| 99久久人妻综合| 久久99一区二区三区| 国产男女内射视频| 国产成人欧美| 国产成人精品无人区| 黄色丝袜av网址大全| 免费在线观看影片大全网站| 国产成人精品无人区| 欧美另类亚洲清纯唯美| 天堂俺去俺来也www色官网| 亚洲中文av在线| 久久久久国产一级毛片高清牌| 国产乱人伦免费视频| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 欧美黄色淫秽网站| 天堂俺去俺来也www色官网| 女性生殖器流出的白浆| 女人被狂操c到高潮| 一级a爱视频在线免费观看| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 精品一区二区三区四区五区乱码| 亚洲欧美激情在线| 国产av精品麻豆| 成人18禁在线播放| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 最近最新中文字幕大全免费视频| 国产99久久九九免费精品| 久久国产乱子伦精品免费另类| 亚洲精华国产精华精| 看免费av毛片| 一a级毛片在线观看| 亚洲精品中文字幕一二三四区| 久久狼人影院| 日韩免费av在线播放| 精品亚洲成国产av| 午夜免费观看网址| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 亚洲人成77777在线视频| 中文欧美无线码| 欧美成人免费av一区二区三区 | 又黄又爽又免费观看的视频| 99国产极品粉嫩在线观看| 亚洲久久久国产精品| 俄罗斯特黄特色一大片| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 美国免费a级毛片| 黄色女人牲交| 在线av久久热| 欧美成人午夜精品| 国产精品自产拍在线观看55亚洲 | 成人免费观看视频高清| 高清在线国产一区| 日韩欧美国产一区二区入口| 亚洲一区二区三区欧美精品| 搡老熟女国产l中国老女人| 国产精品久久久人人做人人爽| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 99热只有精品国产| 午夜久久久在线观看| 欧美 日韩 精品 国产| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 91大片在线观看| av中文乱码字幕在线| 18在线观看网站| 91九色精品人成在线观看| 黄色女人牲交| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 久久香蕉精品热| 午夜福利在线免费观看网站| 国产精品久久电影中文字幕 | 桃红色精品国产亚洲av| 99久久99久久久精品蜜桃| 日韩欧美一区二区三区在线观看 | 亚洲精品国产区一区二| 天天操日日干夜夜撸| 精品少妇久久久久久888优播| 国产精品久久久av美女十八| 国产国语露脸激情在线看| 一边摸一边抽搐一进一出视频| 国产欧美亚洲国产| 国产精品一区二区在线不卡| 村上凉子中文字幕在线| 亚洲熟女精品中文字幕| 变态另类成人亚洲欧美熟女 | 久久久水蜜桃国产精品网| 精品久久蜜臀av无| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 亚洲五月天丁香| 色播在线永久视频| 亚洲视频免费观看视频| av网站在线播放免费| 18禁观看日本| a级毛片在线看网站| 国产成人精品久久二区二区免费| 高清视频免费观看一区二区| av一本久久久久| videos熟女内射| 午夜精品在线福利| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 男女下面插进去视频免费观看| 看片在线看免费视频| 欧美黑人精品巨大| 老司机午夜十八禁免费视频| 纯流量卡能插随身wifi吗| 老鸭窝网址在线观看| 成人精品一区二区免费| 国产精品久久久人人做人人爽| 亚洲成a人片在线一区二区| 精品国产亚洲在线| 在线看a的网站| 久久 成人 亚洲| 久久久精品免费免费高清| 极品人妻少妇av视频| 亚洲欧美激情在线| 电影成人av| 在线国产一区二区在线| 欧美激情极品国产一区二区三区| 我的亚洲天堂| 91麻豆精品激情在线观看国产 | 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| a级毛片黄视频| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 十分钟在线观看高清视频www| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 国产精品永久免费网站| 一a级毛片在线观看| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 国产高清视频在线播放一区| 一边摸一边抽搐一进一小说 | 大香蕉久久网| 免费在线观看日本一区| 欧美黑人精品巨大| 欧美另类亚洲清纯唯美| 日本欧美视频一区| 在线av久久热| 精品亚洲成国产av| 性少妇av在线| 国产精品影院久久| 中国美女看黄片| 99国产精品99久久久久| 亚洲精品粉嫩美女一区| 精品少妇久久久久久888优播| 国产av一区二区精品久久| 久久久国产成人精品二区 | 女性生殖器流出的白浆| 久久热在线av| 91麻豆精品激情在线观看国产 | 欧美日韩av久久| 欧美激情高清一区二区三区| 9191精品国产免费久久| 视频区欧美日本亚洲| 黑人欧美特级aaaaaa片| 国产欧美日韩一区二区三| 欧美一级毛片孕妇| 亚洲美女黄片视频| 在线av久久热| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 最新在线观看一区二区三区| av中文乱码字幕在线| av福利片在线| 悠悠久久av| 交换朋友夫妻互换小说| 老司机亚洲免费影院| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 黄片播放在线免费| 深夜精品福利| 精品第一国产精品| 丰满的人妻完整版| 正在播放国产对白刺激| 欧美午夜高清在线| 91大片在线观看| 久热这里只有精品99| 欧美黄色淫秽网站| 精品亚洲成a人片在线观看| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 免费在线观看影片大全网站| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 国产视频一区二区在线看| 久久久久久久精品吃奶| 激情在线观看视频在线高清 | 日韩中文字幕欧美一区二区| 午夜福利免费观看在线| 亚洲熟女精品中文字幕| 久久久水蜜桃国产精品网| 一级,二级,三级黄色视频| 久久国产精品人妻蜜桃| 亚洲第一青青草原| 国产片内射在线| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 一区福利在线观看| 色尼玛亚洲综合影院| 国产真人三级小视频在线观看| 亚洲一区高清亚洲精品| 村上凉子中文字幕在线| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 亚洲少妇的诱惑av| 亚洲欧美激情综合另类| 丝瓜视频免费看黄片| 国产熟女午夜一区二区三区| 老熟妇仑乱视频hdxx| 免费观看a级毛片全部| 亚洲五月色婷婷综合| 日韩人妻精品一区2区三区| 欧美激情久久久久久爽电影 | 亚洲国产看品久久| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 两个人免费观看高清视频| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 亚洲综合色网址| tube8黄色片| 成人国语在线视频| 国产真人三级小视频在线观看| 狂野欧美激情性xxxx| 午夜福利视频在线观看免费| 中文字幕色久视频| 精品一区二区三卡| 黑人猛操日本美女一级片| 欧美黑人精品巨大| 正在播放国产对白刺激| 99精品欧美一区二区三区四区| 两个人看的免费小视频| 国产一区二区三区综合在线观看| 中文字幕av电影在线播放| 国产欧美亚洲国产| 亚洲国产欧美网| 露出奶头的视频| 色播在线永久视频| 免费观看人在逋| 一本大道久久a久久精品| 国产av精品麻豆| 91九色精品人成在线观看| 亚洲性夜色夜夜综合| 欧美乱码精品一区二区三区| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 母亲3免费完整高清在线观看| 欧美日韩av久久| 亚洲精华国产精华精| 久热爱精品视频在线9| 母亲3免费完整高清在线观看| 欧美精品亚洲一区二区| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 午夜两性在线视频| 欧美精品一区二区免费开放| 日韩免费av在线播放| 热99re8久久精品国产| 99国产极品粉嫩在线观看| 亚洲成a人片在线一区二区| 精品久久久久久,| 久久久久国产一级毛片高清牌| 啦啦啦免费观看视频1| 校园春色视频在线观看| 国产蜜桃级精品一区二区三区 | 成人免费观看视频高清| 欧美乱码精品一区二区三区| 中文字幕人妻丝袜制服| 亚洲色图av天堂| 国产精品 国内视频| 又紧又爽又黄一区二区| 亚洲熟女精品中文字幕| 久久精品国产a三级三级三级| 99热网站在线观看| 国产不卡一卡二| √禁漫天堂资源中文www| 久久天堂一区二区三区四区| 亚洲在线自拍视频| 成人亚洲精品一区在线观看| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 亚洲av熟女| 9热在线视频观看99| 亚洲一区二区三区欧美精品| 欧美亚洲日本最大视频资源| 精品一区二区三区四区五区乱码| 国产在线观看jvid| 免费av中文字幕在线| 欧美激情 高清一区二区三区| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 90打野战视频偷拍视频| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 99国产精品一区二区蜜桃av | 在线观看日韩欧美| 国产野战对白在线观看| 成人三级做爰电影| 国产精品国产av在线观看| 精品久久久久久久久久免费视频 | 大型av网站在线播放| 一二三四在线观看免费中文在| 男人的好看免费观看在线视频 | 女性生殖器流出的白浆| 国产免费男女视频| 啪啪无遮挡十八禁网站| 国产一区二区三区视频了| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 午夜影院日韩av| 国产男女内射视频| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 另类亚洲欧美激情| 在线观看免费日韩欧美大片| 又大又爽又粗| 久久国产亚洲av麻豆专区| 国产淫语在线视频| 一级片'在线观看视频| avwww免费| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 99在线人妻在线中文字幕 | 黄色视频不卡| 欧美乱色亚洲激情| 人成视频在线观看免费观看| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 欧美日韩福利视频一区二区| 十八禁高潮呻吟视频| 国产极品粉嫩免费观看在线| 亚洲国产精品sss在线观看 | 国产激情欧美一区二区| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 9热在线视频观看99| 久久精品亚洲av国产电影网| 乱人伦中国视频| 人妻久久中文字幕网| 久久精品国产亚洲av香蕉五月 | 90打野战视频偷拍视频| 曰老女人黄片| 国产欧美日韩一区二区精品| 无遮挡黄片免费观看| 国产精品永久免费网站| 久久香蕉国产精品| 欧美精品啪啪一区二区三区| 国产精品成人在线| 免费看a级黄色片| 成人三级做爰电影| 亚洲久久久国产精品| 日日夜夜操网爽| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 亚洲五月色婷婷综合| 欧美日韩福利视频一区二区| 日本欧美视频一区| 人人澡人人妻人| 成在线人永久免费视频| 9热在线视频观看99| 久久午夜亚洲精品久久| 免费看a级黄色片| 欧美国产精品一级二级三级| 捣出白浆h1v1| 欧美性长视频在线观看| 青草久久国产| 久久久国产欧美日韩av| 最新美女视频免费是黄的| 90打野战视频偷拍视频| 国产精品一区二区精品视频观看| 精品熟女少妇八av免费久了| 午夜福利欧美成人| 欧美最黄视频在线播放免费 | 久久九九热精品免费| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 午夜久久久在线观看| 亚洲精品美女久久av网站| 亚洲av片天天在线观看| 久久精品91无色码中文字幕| 嫩草影视91久久| 国产精品免费大片| 国产精品九九99| 欧美精品啪啪一区二区三区| 99国产精品一区二区蜜桃av | 1024香蕉在线观看| 午夜福利在线免费观看网站| 亚洲精品久久午夜乱码| 国产一区在线观看成人免费| 色婷婷av一区二区三区视频| 欧美+亚洲+日韩+国产| 国产熟女午夜一区二区三区| 中文亚洲av片在线观看爽 | 精品国内亚洲2022精品成人 | 久久久国产成人免费| 黄色 视频免费看| 99香蕉大伊视频| 欧美+亚洲+日韩+国产| 日本wwww免费看| 国产野战对白在线观看| 女人被狂操c到高潮| 日本欧美视频一区| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | 一级a爱片免费观看的视频| 人妻久久中文字幕网| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 高清在线国产一区| 免费在线观看完整版高清| 亚洲在线自拍视频| www.999成人在线观看| 香蕉久久夜色| 在线观看免费日韩欧美大片| 日韩成人在线观看一区二区三区| 两个人看的免费小视频| 国产伦人伦偷精品视频| 黄色 视频免费看| 一级片'在线观看视频| 成年人免费黄色播放视频| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| av福利片在线| 精品人妻在线不人妻| 色综合婷婷激情| 中国美女看黄片| 极品少妇高潮喷水抽搐| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| videosex国产| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| aaaaa片日本免费| 18禁国产床啪视频网站| 日韩免费高清中文字幕av| 成年人黄色毛片网站| 免费少妇av软件| 窝窝影院91人妻| 日韩人妻精品一区2区三区| 99久久人妻综合| 91大片在线观看| 午夜亚洲福利在线播放| 国产一区二区三区视频了| 老司机午夜福利在线观看视频| 捣出白浆h1v1| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 夜夜爽天天搞| 国产精品亚洲一级av第二区| 国产主播在线观看一区二区| 免费看十八禁软件| 少妇 在线观看| 嫁个100分男人电影在线观看| 热99国产精品久久久久久7| 亚洲一码二码三码区别大吗| 动漫黄色视频在线观看| 性少妇av在线| 欧美黑人精品巨大| 国产片内射在线| 国产av一区二区精品久久| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 国产精品二区激情视频| 高潮久久久久久久久久久不卡| 久久久国产精品麻豆| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 女性生殖器流出的白浆| 午夜福利影视在线免费观看| 亚洲av熟女| 一边摸一边做爽爽视频免费| tocl精华| 韩国精品一区二区三区| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 国产一区在线观看成人免费| 色尼玛亚洲综合影院| 天堂动漫精品| 亚洲欧美一区二区三区久久| 久久99一区二区三区| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 国产精品影院久久| 校园春色视频在线观看| 国产一卡二卡三卡精品| 亚洲精品av麻豆狂野| 叶爱在线成人免费视频播放| 欧美日韩精品网址| 大香蕉久久成人网| 欧美 日韩 精品 国产| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 久久热在线av| 精品亚洲成国产av| 视频在线观看一区二区三区| 国产亚洲欧美精品永久| 亚洲伊人色综图| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 亚洲国产精品sss在线观看 | 久久天堂一区二区三区四区| 久久 成人 亚洲| 天堂中文最新版在线下载| av免费在线观看网站| 欧美成狂野欧美在线观看| 少妇粗大呻吟视频| 久久精品国产99精品国产亚洲性色 |