人民幣升值能改善日美與中國(guó)的貿(mào)易狀況嗎？——基于匯率經(jīng)過(guò)效應(yīng)的研究

黃安仲

(安徽工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，安徽馬鞍山243002)

一、引言

最近，人民幣匯率問(wèn)題再次成為西方關(guān)注的焦點(diǎn)。2005年7月之前，人民幣對(duì)美元釘住的匯率政策引起了廣泛的批評(píng)，認(rèn)為不浮動(dòng)的匯率實(shí)際上人為抑制了人民幣的價(jià)值，因此，不公平地提高了中國(guó)出口商品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。甚至有學(xué)者人為，被低估的人民幣是中國(guó)貿(mào)易盈余和全球貿(mào)易不平衡的主要因素，因此，人民幣升值是解決中西方貿(mào)易不平衡的有效方法。①

這種觀點(diǎn)的內(nèi)在邏輯是非常明了的，即人民幣升值將提高中國(guó)出口商品的價(jià)格，同時(shí)降低外國(guó)進(jìn)口商品和服務(wù)的價(jià)格。隨著相對(duì)價(jià)格水平的變化，外國(guó)對(duì)中國(guó)商品的需求將下降，但是中國(guó)對(duì)外國(guó)商品和服務(wù)的需求卻上升，因此，中國(guó)的貿(mào)易盈余將減少，中國(guó)貿(mào)易伙伴的貿(mào)易狀況也必然得到改善。

顯然，這個(gè)邏輯能否成立主要依賴于人民幣升值在多大程度上能傳導(dǎo)到貿(mào)易伙伴的進(jìn)口商品價(jià)格上。這里有一個(gè)核心的概率，即匯率升值的經(jīng)過(guò)效應(yīng)(pass-though effect)。所謂經(jīng)過(guò)效應(yīng)是指:由進(jìn)出口國(guó)之間匯率變化1%所導(dǎo)致本幣進(jìn)口價(jià)格變化的百分?jǐn)?shù)。如果進(jìn)口價(jià)格對(duì)匯率的反應(yīng)是一對(duì)一的話，那么就是完全的經(jīng)過(guò)效應(yīng)。實(shí)際上，匯率經(jīng)過(guò)效應(yīng)的大小是個(gè)復(fù)雜的問(wèn)題。

一方面，當(dāng)人民幣升值導(dǎo)致中國(guó)出口商品價(jià)格上漲時(shí)，中國(guó)的出口商可能由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的壓力而無(wú)法提高出口商品的價(jià)格，只能通過(guò)犧牲利潤(rùn)來(lái)消化人民幣升值帶來(lái)的漲價(jià)壓力。在這種情況下，中國(guó)出口商品的價(jià)格就可能改變很少。換句話說(shuō)，人民幣升值對(duì)貿(mào)易余額的傳導(dǎo)機(jī)制依賴于匯率的經(jīng)過(guò)效應(yīng)。在匯率升值沒(méi)有傳導(dǎo)到出口價(jià)格上的情況下，人民幣升值對(duì)中國(guó)貿(mào)易伙伴的貿(mào)易赤字和全球不平衡的影響就非常小。另一方面，真實(shí)匯率是名義匯率和相對(duì)價(jià)格之差。關(guān)于人民幣升值的所有觀點(diǎn)都強(qiáng)調(diào)人民幣名義匯率的變化，以及對(duì)出口的影響并假設(shè)完全的經(jīng)過(guò)效應(yīng)。經(jīng)過(guò)效應(yīng)是從名義匯率調(diào)整到實(shí)際出口和貿(mào)易余額調(diào)整過(guò)程的第一步。以前文獻(xiàn)所關(guān)注的不是名義匯率作出反應(yīng)，其隱含的前提是中國(guó)和其貿(mào)易伙伴的相對(duì)價(jià)格被假設(shè)是固定的。因此，我們不能斷言人民幣匯率升值能否必然導(dǎo)致中國(guó)出口商品價(jià)格的上漲。

自2005年7月以來(lái)，中國(guó)將匯率體制由釘住美元轉(zhuǎn)變?yōu)獒斪≈饕泿呕@子。匯率體制的變化開啟了人民幣升值的大門。截止到2010年12月，人民幣對(duì)美元的名義匯率逐漸由原來(lái)的8.3降為6.5，累計(jì)升值達(dá)到21%。②既然人民幣匯率升值的經(jīng)過(guò)效應(yīng)并不明確，那么人民幣升值能改善中國(guó)貿(mào)易伙伴的貿(mào)易狀況就不能確切知道了。鑒于此，本文以美國(guó)和日本為研究對(duì)象，檢驗(yàn)人民幣升值對(duì)這兩個(gè)貿(mào)易伙伴的經(jīng)過(guò)效應(yīng)的大小，從而判斷人民幣升值是否改變了中國(guó)出口商品的價(jià)格，進(jìn)而判斷人民幣升值是否能改善美國(guó)和日本與中國(guó)的貿(mào)易狀況。

二、文獻(xiàn)回顧

匯率經(jīng)過(guò)效應(yīng)的理論研究基于產(chǎn)業(yè)組織模型，并強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和公司價(jià)格行為。假設(shè)匯率沖擊是外生的，Dornbusch(1987)研究顯示，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)性越強(qiáng)，匯率經(jīng)過(guò)效應(yīng)就越大，以及進(jìn)口在總銷售中的份額越大，匯率經(jīng)過(guò)效應(yīng)就越大。[1]Yang(1997)利用適應(yīng)性Dixit-Stiglitz模型闡述了生產(chǎn)差異性在匯率經(jīng)過(guò)效應(yīng)行為中的作用，認(rèn)為匯率經(jīng)過(guò)效應(yīng)在那些具有更大生產(chǎn)差異程度和較低邊際成本彈性的行業(yè)越大。[2]

根據(jù)Goldberg和Knetter(1997)的研究，匯率升值要產(chǎn)生完全的經(jīng)過(guò)效應(yīng)必須具備兩個(gè)必要條件:其一，出口商品的邊際成本固定；其二，出口商品的價(jià)格是在邊際成本上的固定的價(jià)格漲幅，即出口商的利潤(rùn)固定。在這兩個(gè)條件下，匯率變化所導(dǎo)致的價(jià)格任何上漲，出口商都會(huì)轉(zhuǎn)嫁給需求者，從而保證了完全的經(jīng)過(guò)效應(yīng)。[3]

在動(dòng)態(tài)模型中，F(xiàn)root和Klemperer(1989)將匯率經(jīng)過(guò)效應(yīng)和外國(guó)公司的市場(chǎng)份額聯(lián)系起來(lái)，以檢驗(yàn)暫時(shí)性和永久性的匯率沖擊對(duì)出口公司的價(jià)格行為的不同影響。一方面，如果出口公司覺(jué)察到匯率變化是暫時(shí)性的，匯率經(jīng)過(guò)效應(yīng)就小。另一方面，當(dāng)本幣升值時(shí)，為了維持市場(chǎng)份額，永久性的匯率變化將鼓勵(lì)出口公司降低其價(jià)格。[4]

還有大量的實(shí)證研究估計(jì)了匯率升值的經(jīng)過(guò)效應(yīng)。例如，Campa和Goldberg(2005)研究了23個(gè)經(jīng)合組織國(guó)家匯率經(jīng)過(guò)效應(yīng)對(duì)進(jìn)口價(jià)格的影響。公司戰(zhàn)略行為在匯率經(jīng)過(guò)效應(yīng)的決定中起著至關(guān)重要的作用。為了維持價(jià)格穩(wěn)定，公司可能調(diào)整其價(jià)格的上漲幅度來(lái)吸收匯率沖擊。[5Knetter(1993)研究了PTM(定價(jià)—市場(chǎng))機(jī)制，認(rèn)為如果出口商的通貨對(duì)進(jìn)口商的通貨升值，出口商將降低價(jià)格以便穩(wěn)定進(jìn)口商的價(jià)格。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和彈性需求迫使出口商約束其價(jià)格行為，從而限制了將匯率沖擊傳導(dǎo)到貿(mào)易伙伴的進(jìn)口價(jià)格上。[6]Gagnon和Knetter(1991)研究發(fā)現(xiàn)，日本汽車出口通過(guò)價(jià)格調(diào)整大約抵消了70%匯率變化對(duì)進(jìn)口商價(jià)格的影響。[7]

除了降低定價(jià)能力外，Taylor(2000)提出，許多國(guó)家通貨膨脹的下降歸因于較低的經(jīng)過(guò)效應(yīng)。一個(gè)低通貨膨脹的環(huán)境降低了預(yù)期的成本和價(jià)格變化的持續(xù)性，導(dǎo)致了較低的經(jīng)過(guò)效應(yīng)。[8]通過(guò)檢驗(yàn)由出口國(guó)本幣決定的出口價(jià)格，Vigfusson,Sheets和Gagnon(2007)研究顯示，美國(guó)的出口價(jià)格對(duì)匯率變化的反應(yīng)要比對(duì)其他國(guó)家的反應(yīng)強(qiáng)烈。[9]

關(guān)于匯率升值的經(jīng)過(guò)效應(yīng)，存在大量的理論和實(shí)證文獻(xiàn)。但絕大多數(shù)研究集中在工業(yè)化國(guó)家，如美國(guó)、日本和德國(guó)，而研究發(fā)展中國(guó)家的文獻(xiàn)很少。③我國(guó)學(xué)者楊碧云(2009)、廖衛(wèi)東和黃吉海(2005)曾研究過(guò)中美貿(mào)易不平衡，但研究的視角都不是匯率經(jīng)過(guò)效應(yīng)。[10-11]

三、匯率經(jīng)過(guò)效應(yīng)的理論模型

匯率經(jīng)過(guò)效應(yīng)只能在一個(gè)非競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)上產(chǎn)生。在一個(gè)完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境中，出口商面對(duì)完全彈性需求曲線，沒(méi)有任何定價(jià)能力。這對(duì)于出口商來(lái)說(shuō)，要將因本幣升值導(dǎo)致的成本上升轉(zhuǎn)移是不可能的。但是，壟斷卻允許出口商跟隨匯率變化而調(diào)整其出口商品的價(jià)格；而且，具有定價(jià)能力的公司賺取了超額利潤(rùn)。

本文假設(shè)，以人民幣計(jì)量的中國(guó)出口商品的邊際成本是MC，價(jià)格上漲的幅度是Δ，那么以人民幣計(jì)量的中國(guó)出口商的價(jià)格就是:

外國(guó)購(gòu)買者的進(jìn)口價(jià)格是中國(guó)出口價(jià)格在特定匯率下的轉(zhuǎn)化。本文假設(shè)E是名義匯率，是以外幣計(jì)量的單位人民幣的價(jià)值，那么從外國(guó)進(jìn)口商的角度看，來(lái)自中國(guó)的進(jìn)口價(jià)格就是:

對(duì)上述方程兩邊取對(duì)數(shù)，并用相應(yīng)的小寫字母表示對(duì)應(yīng)的對(duì)數(shù)值，則得到:

基于方程(3)，可以利用一個(gè)簡(jiǎn)單的計(jì)量模型來(lái)檢驗(yàn)匯率經(jīng)過(guò)效應(yīng):

匯率et的系數(shù)所衡量的是進(jìn)口價(jià)格對(duì)匯率變化的反應(yīng)。如果β=1，那么匯率經(jīng)過(guò)效應(yīng)就是完全的；如果β＜1，那么匯率經(jīng)過(guò)效應(yīng)就是不完全的。為了抓住進(jìn)口價(jià)格的逐漸調(diào)整，并控制所有潛在變量的不穩(wěn)定性，模型(4)被轉(zhuǎn)變?yōu)橐浑A差分，并且具有滯后的邊際成本和名義匯率:

在上面的動(dòng)態(tài)模型中，β0衡量的是短期進(jìn)口價(jià)格對(duì)匯率的彈性，而匯率的累積系數(shù)表示的是進(jìn)口價(jià)格對(duì)匯率的長(zhǎng)期彈性。

本文首先利用方程(5)估計(jì)人民幣升值對(duì)美國(guó)和日本的經(jīng)過(guò)效應(yīng)。估計(jì)所使用的數(shù)據(jù)來(lái)源如下:美國(guó)勞動(dòng)統(tǒng)計(jì)署(US Bureau of Labor Statistics)編制了來(lái)自中國(guó)的進(jìn)口商品的月價(jià)格指數(shù)；人民幣對(duì)美元和日元的名義匯率來(lái)自太平洋匯率服務(wù)(PACIFIC Exchange Rate Service)。中國(guó)出口商的邊際成本沒(méi)有直接的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，本文使用單位勞動(dòng)成本作為邊際成本的替代；然而，單位勞動(dòng)成本也是不可獲得的，因此用每月的生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)作為邊際成本的替代。有學(xué)者證明，這樣的替代是合理的，對(duì)實(shí)證結(jié)果影響很小。④在關(guān)于匯率經(jīng)過(guò)效應(yīng)的實(shí)證文獻(xiàn)中，不少學(xué)者選擇了用PPI或者CPI作為邊際成本的替代。⑤日本大藏省不僅編制了來(lái)自中國(guó)進(jìn)口商品的價(jià)格指數(shù)，而且還編制了不同種類商品的價(jià)格指數(shù)。

四、實(shí)證結(jié)果

(一)統(tǒng)計(jì)研究

中國(guó)人民銀行在2005年7月將匯率制度由釘住美元轉(zhuǎn)為釘住主要貨幣籃子之后，人民幣對(duì)美元已經(jīng)出現(xiàn)了大幅升值。在匯率體制轉(zhuǎn)變之前，人民幣對(duì)美元的匯率實(shí)際上保持固定。匯率體制的轉(zhuǎn)變開啟了人民幣匯率跟隨市場(chǎng)波動(dòng)的大門。圖1給出了2004-2009年人民幣對(duì)美元的月統(tǒng)計(jì)，以及美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口商品的價(jià)格指數(shù)。本文以2004年1月為基點(diǎn)(指數(shù)為100)。在2005年7月之前，人民幣對(duì)美元匯率保持固定；之后，人民幣開始穩(wěn)定升值。截止2010年12月，人民幣對(duì)美元累計(jì)升值達(dá)到21%。在此期間，美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口商品的價(jià)格指數(shù)在開始的時(shí)候持續(xù)下降，但是到2007年5月的時(shí)候開始逆轉(zhuǎn)，到2010年底，來(lái)自中國(guó)的進(jìn)口商品價(jià)格上漲了大約4.5%。美國(guó)進(jìn)口商品的價(jià)格似乎對(duì)人民幣升值沒(méi)有作出應(yīng)有的反應(yīng)。

圖1 美元/人民幣匯率及美國(guó)來(lái)自中國(guó)的進(jìn)口商品價(jià)格指數(shù)

圖2給出了人民幣和日元的雙邊匯率，以及來(lái)自中國(guó)進(jìn)口商品的價(jià)格指數(shù)和制造業(yè)進(jìn)口商品的價(jià)格指數(shù)。在2005年7月之前，雙邊匯率的波動(dòng)主要反映了日元對(duì)人民幣匯率的波動(dòng)，且匯率的波動(dòng)非常大。從1998年8月到1999年10月，人民幣對(duì)日元貶值，并且日元/人民幣匯率由12.4下降到15.6；然后人民幣對(duì)日元開始升值，并且日元/人民幣的匯率在2002年2月達(dá)到了16.1；之后，人民幣對(duì)日元又開始貶值，直到2005年7月，日元/人民幣的匯率達(dá)到了12.5。由于日元/人民幣匯率的高波動(dòng)性，日本進(jìn)口價(jià)格似乎緊跟匯率的變化，二者的相關(guān)系數(shù)非常高。這表明，日本進(jìn)口商品價(jià)格的變化確實(shí)反映了匯率的變化。

圖2 日元/人民幣匯率、總價(jià)格指數(shù)和制造業(yè)價(jià)格指數(shù)

(二)回歸估計(jì)

在估計(jì)中，美元與人民幣之間的名義匯率被定義為單位人民幣所對(duì)應(yīng)的美元數(shù)，即美元/人民幣；日元與人民幣之間的名義匯率被定義為單位人民幣所對(duì)應(yīng)的日元數(shù)，即日元/人民幣。因此，匯率較大值意味人民幣對(duì)美元(日元)升值。如果匯率Δet及其滯后項(xiàng)的估計(jì)系數(shù)是正，并且顯著的話，這意味著存在匯率經(jīng)過(guò)效應(yīng)。本文運(yùn)用Akaike信息標(biāo)準(zhǔn)(Akaike information criterion，簡(jiǎn)稱AIC)來(lái)決定最優(yōu)滯后項(xiàng)。開始的時(shí)候沒(méi)有滯后項(xiàng)，然后逐漸添加滯后變量；一旦AIC值開始上升，則表明已經(jīng)達(dá)到最優(yōu)滯后項(xiàng)，無(wú)需添加更多的滯后變量了。本文使用的回歸技術(shù)是最小二乘法(OLS)。由于估計(jì)涉及的都是時(shí)間序列變量，因此在檢驗(yàn)之前需要對(duì)各個(gè)變量進(jìn)行穩(wěn)定性檢驗(yàn)。本文采取ADF檢驗(yàn)，結(jié)果顯示在表1中。

表1 回歸變量的ADF檢驗(yàn)

檢驗(yàn)結(jié)果表明，變量的觀察值不穩(wěn)定，但是一階差分值都是穩(wěn)定的。因此，模型檢驗(yàn)使用變量的一階差分值是合適的。

對(duì)于美國(guó)而言，匯率Δet最優(yōu)滯后項(xiàng)是2，而邊際成本Δmct的最優(yōu)滯后項(xiàng)是1。檢驗(yàn)結(jié)果顯示在表2中。Δet的估計(jì)系數(shù)是0.23，且統(tǒng)計(jì)顯著性是1%。這表明，如果人民幣對(duì)美元升值1%，來(lái)自中國(guó)的美國(guó)進(jìn)口商品價(jià)格將上漲0.23%。Δet-1的估計(jì)系數(shù)是0.02，但是統(tǒng)計(jì)不顯著，而Δet-2的估計(jì)系數(shù)是0.24。這表明，24%的人民幣升值被傳導(dǎo)到了美國(guó)進(jìn)口商品的價(jià)格上。生產(chǎn)成本變化對(duì)美國(guó)進(jìn)口商品價(jià)格的影響非常小。Δmct的估計(jì)系數(shù)是0.03，且不顯著。中國(guó)當(dāng)期生產(chǎn)成本的變化幾乎不會(huì)引起美國(guó)進(jìn)口商品價(jià)格的變化。Δmct-1的估計(jì)系數(shù)是0.055，且在5%水平上顯著。這表明，前一期的中國(guó)生產(chǎn)成本變化對(duì)美國(guó)進(jìn)口商品價(jià)格存在影響，生產(chǎn)成本每上漲1%，導(dǎo)致美國(guó)進(jìn)口商品價(jià)格上漲僅僅0.06%?？傊?，在短期內(nèi)，人民幣匯率升值對(duì)于美國(guó)來(lái)自中國(guó)的進(jìn)口商品價(jià)格的經(jīng)過(guò)效應(yīng)大約是23%；而長(zhǎng)期內(nèi)大約是47%。

較低的經(jīng)過(guò)效應(yīng)意味著人民幣升值對(duì)中美貿(mào)易不平衡的影響有限。一般來(lái)說(shuō)，出口需求彈性小于1。人民幣升值對(duì)中國(guó)出口的影響是由經(jīng)過(guò)效應(yīng)和出口需求彈性共同決定的。例如，如果中國(guó)的出口需求彈性是0.5，根據(jù)本文的研究結(jié)果，若人民幣對(duì)美元升值10%的話，短期內(nèi)僅僅導(dǎo)致了中國(guó)對(duì)美國(guó)出口減少1.15%，長(zhǎng)期內(nèi)則出口減少2.35%。因此，人民幣升值21%僅僅導(dǎo)致了中國(guó)對(duì)美國(guó)出口減少4.7%。

表2 人民幣升值對(duì)于美國(guó)來(lái)自中國(guó)進(jìn)口商品價(jià)格的經(jīng)過(guò)效應(yīng)

對(duì)于日本而言，表3給出了估計(jì)結(jié)果。Δet的估計(jì)系數(shù)是0.55，并且在1%水平上顯著；Δet-1的估計(jì)系數(shù)是0.44，顯著性水平也是1%。這表明，1%的日元/人民幣匯率升值中，0.54%當(dāng)期被傳導(dǎo)到日本進(jìn)口商品的價(jià)格上，0.44%在第二期被傳導(dǎo)到日本進(jìn)口商品的價(jià)格上。換句話說(shuō)，短期內(nèi)，日元/人民幣匯率對(duì)日本進(jìn)口商品價(jià)格的經(jīng)過(guò)效應(yīng)是55%；而長(zhǎng)期內(nèi)則是99%，幾乎是完全經(jīng)過(guò)效應(yīng)。而且，生產(chǎn)成本的變化也顯著影響日本進(jìn)口商品價(jià)格。Δmct的估計(jì)系數(shù)是0.42，且在1%水平上顯著。這表明，中國(guó)邊際成本變化的42%被傳導(dǎo)到日本進(jìn)口商品的價(jià)格上。

在部門水平上，本文研究也發(fā)現(xiàn)了短期內(nèi)很高的經(jīng)過(guò)效應(yīng)和長(zhǎng)期內(nèi)幾乎完全的經(jīng)過(guò)效應(yīng)。在制造業(yè)部門中，Δet的估計(jì)系數(shù)是0.50，Δet-1的估計(jì)系數(shù)是0.4901。對(duì)于食品部門，Δet的估計(jì)系數(shù)是0.38，Δet-1的估計(jì)系數(shù)是0.45。

表3 日元/人民幣匯率對(duì)于日本來(lái)自中國(guó)進(jìn)口商品價(jià)格的經(jīng)過(guò)效應(yīng)

五、人民幣升值對(duì)日、美經(jīng)過(guò)效應(yīng)差異的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋

實(shí)證研究表明，人民幣升值對(duì)日本和美國(guó)的經(jīng)過(guò)效應(yīng)存在很大差別。在長(zhǎng)期內(nèi)，人民幣升值對(duì)美國(guó)的經(jīng)過(guò)效應(yīng)不足50%，而日本幾乎達(dá)到100%。這個(gè)差別可以用貿(mào)易計(jì)價(jià)通貨的差別來(lái)解釋。

在貿(mào)易實(shí)踐中，出口商可以用本幣設(shè)立商品價(jià)格，文獻(xiàn)稱之為生產(chǎn)者通貨定價(jià)(producer currency pricing，簡(jiǎn)稱PCP)，也可以用出口國(guó)的通貨定價(jià)(local currency pricing，簡(jiǎn)稱LCP)。根據(jù)Goldberg和Tille(2005)的研究，定價(jià)通貨的選擇會(huì)影響經(jīng)過(guò)效應(yīng)的程度。[12]從技術(shù)角度來(lái)看，如果出口商選擇PCP，那么匯率的變化將完全傳導(dǎo)到進(jìn)口商品的價(jià)格上；如果出口商選擇LCP，那么進(jìn)口商品的價(jià)格將完全獨(dú)立于匯率，至少在短期內(nèi)是這樣。⑥

圖3 中國(guó)出口商品計(jì)價(jià)貨幣同分布圖

人民幣不是自由兌換的，因此使用人民幣作為中國(guó)出口貿(mào)易的競(jìng)價(jià)貨幣是非常少的。中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口主要是以美元定價(jià)的，因此LCP定價(jià)方式限制了中國(guó)出口商將人民幣升值傳導(dǎo)到美國(guó)進(jìn)口商品的價(jià)格上。當(dāng)中國(guó)向日本出口時(shí)，中國(guó)出口商選擇美元定價(jià)而不是日元，因此不是LCP。如圖3所示，2009年中國(guó)對(duì)日本出口商品的78.5%選擇美元定價(jià)，18%選擇日元定價(jià)，而3.5%選擇其他通貨定價(jià)(包括歐元、瑞士法郎、加拿大元和人民幣)。

顯然，美元充當(dāng)了中美貿(mào)易以及中日貿(mào)易的交易通貨了。當(dāng)人民幣匯率對(duì)美元釘住時(shí)，用美元作為計(jì)價(jià)貨幣就等價(jià)于用人民幣作為計(jì)價(jià)貨幣，中國(guó)出口商的定價(jià)就類似于PCP定價(jià)。因此，人民幣升值對(duì)美國(guó)的經(jīng)過(guò)效應(yīng)比較小而對(duì)日本的經(jīng)過(guò)效應(yīng)比較大，就符合理論預(yù)測(cè)了。

六、結(jié)論

對(duì)美國(guó)而言，本文統(tǒng)計(jì)研究表明，自2005年7月人民幣匯率改革以來(lái)，美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口商品的價(jià)格和人民幣對(duì)美元匯率之間的關(guān)系并不明顯?；貧w研究表明，人民幣對(duì)美元匯率的經(jīng)過(guò)效應(yīng)有限。人民幣對(duì)美元的匯率升值，在短期內(nèi)對(duì)美國(guó)進(jìn)口商品價(jià)格存在的影響有限(0.23)，但是長(zhǎng)期內(nèi)影響非常小(0.03)。人民幣對(duì)美元升值21%，對(duì)美國(guó)進(jìn)口商品價(jià)格的影響大約只有4.7%左右，因此，人民幣升值對(duì)美國(guó)的貿(mào)易狀況不會(huì)有明顯改善。

對(duì)日本而言，日本進(jìn)口商品的價(jià)格和人民幣對(duì)日元匯率存在高度的相關(guān)性。回歸研究表明，人民幣對(duì)日元匯率升值對(duì)日本進(jìn)口商品的價(jià)格影響非常大，短期內(nèi)影響是0.544，而長(zhǎng)期內(nèi)影響是0.451。因此，總的影響幾乎達(dá)到1，即完全經(jīng)過(guò)效應(yīng)。

造成人民幣匯率對(duì)美國(guó)和日本的經(jīng)過(guò)效應(yīng)差別如此之大的原因，在于中國(guó)在貿(mào)易中的定價(jià)差別。中國(guó)和美國(guó)的貿(mào)易基本上是以美元計(jì)價(jià)的，而中國(guó)和日本的貿(mào)易只有很小一部分(18%)是以日元計(jì)價(jià)的。

因此，美國(guó)要改善中美貿(mào)易狀況最有效的方法，就是在中美貿(mào)易中以人民幣為計(jì)價(jià)貨幣。然而，人民幣作為中美貿(mào)易結(jié)算貨幣可能會(huì)加快人民幣國(guó)際化的步伐，對(duì)美元的國(guó)際地位形成歐元之后的再一次挑戰(zhàn)。這也許是美國(guó)要通過(guò)人民幣升值改善貿(mào)易狀況必須承擔(dān)的成本吧。

注釋:

①提出這種觀點(diǎn)的文獻(xiàn)主要有:Lim,E.,M.Spence,and R.Hausmann(2006):China and the Global Economy:Medium-term Issues and Options——A Synthesis Report.Working Paper No.126.Cambridge,MA:Center For International Development at Harvard University；Goldstein,M.(2007):A lack of Progress Report on China’s Exchange Rate Policies,Peterson Institute for International Economics Working paper No.07-5.Washington,DC:Peterson Institute for International Economics.；Obstfeld,M.(2006):The Renminbi’s Dollar Peg at the Crossroads.Economic Research Paper,No.C06-148.Berkeley,CA:University of California Berkeley,Center for International and Development.；Krugman,P.(2010):Taking on China.New York Times,14 March.

②數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)人民銀行網(wǎng)站:http://www.pbc.gov.cn/。

③當(dāng)然也有例外。例如:C.Jabara,How do Exchange Rates Affect Import Prices?Recent Economic Literature and Data Analysis[R],Office of Industries Working Paper,2009 No.21.該文獻(xiàn)估計(jì)了2005-2008年間人民幣升值對(duì)美國(guó)進(jìn)口價(jià)格的經(jīng)過(guò)效應(yīng)。本文則研究人民幣升值對(duì)中國(guó)主要貿(mào)易伙伴美國(guó)和日本進(jìn)口價(jià)格的影響。

④詳細(xì)論述可參見(jiàn):R,Marston,Pricing to Market in Japanese Manufacturing[J].Journal of International Economics,1990(29):217-236.

⑤詳細(xì)論述可參見(jiàn):G.O.Gopinath,Itskhoki,R.Rigobon,Currency Choice and Exchange Rate Pass-through[R],NBER working paper,2008,No.13432.

⑥詳細(xì)論述可參見(jiàn):Engel,C..Equivalent Results for Optimal Pass-Through,Optimal Indexing to Exchange Rates,and Optimal Choice of Currency for Export Pricing[J].Journal of European Economic Association，2006，(6):1249-1260.

[1]R.Dornbusch.Exchange Rates and Prices[J].American Economic Review,1987，(77):93-106.

[2]J.Yang.Exchange Rate Pass-through in US Manufacturing Industries[J].The Review of Economics and Statistics,1997，(79):95-104.

[3]P.K.,Goldberg,M.M.Knetter.Good Prices and Exchange Rates:What have we Learned[J].Journal of Economic Literature,1997，(35):1243-1272.

[4]K.A.Froot,P.D.Klempererm.Exchange Rate Pass-through When Market Share Matters[J].American Economic Re view,1989，(79):637-654.

[5]J.M.Campa,L.S.Goldberg.Exchange Rate Pass-through into Import Prices[J].The Review of Economics and Statistics,2005，(87):679-690.

[6]M.A.Knetter.International Comparisons of Pricing-to-market Behavior[J].American Economic Review,1993，(83):473-486.

[7]J.E.Gagnon,M.M.Knetter.Markup Adjustment and Exchange Rate Fluctuations:Evidence from Panel Data on Automobiles and Total Manufacturing[R].International Financial Discussion Paper,No.389,1991.

[8]J.B.Taylor.Low,Inflation,Pass-through,and the Pricing Power of Firms[J].European Economic Review,2000，(44):1389-1408.

[9]R.J.Vigfusson,N.J.Sheets,Gagnon.Exchange Rate-Pass-through to Export Prices:Assessing Some Cross-Country Evidence[R].International Finance Discussion Papers,No.902,2007.

[10]楊碧云.人民幣匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)加工貿(mào)易進(jìn)口影響的實(shí)證研究:1995-2008[J].當(dāng)代財(cái)經(jīng)，2009，(9).

[11]廖衛(wèi)東，黃吉海.出口退稅率與匯率對(duì)出口影響的對(duì)比分析[J].江西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2005，(4).

[12]L.S.Goldberg,C.Tille.Vehicle Currency Use in International Trade[R].NBER Working Paper,No.11127,2005.