3家機(jī)構(gòu)擬提交基金代銷申請(qǐng) 盈利模式待解

尚志科

“林總，后十年結(jié)伴而行?！?/p>

這是6月21日，證監(jiān)會(huì)公布《證券投資基金銷售管理辦法(修訂稿)》（下稱《辦法》）當(dāng)晚，第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)好買基金總經(jīng)理?xiàng)钗谋笤谖⒉┥舷蚱鋷熜?、天相投顧董事長林義相說的話。

“我們已經(jīng)一起走過艱難的幾年了，今后的路可能更難。”林回復(fù)道。

前一家是在2004年就獲得代銷資格的天相投顧，但迄今其基金銷售業(yè)務(wù)都是虧損運(yùn)作。“我希望在接下來的十年中，天相基金銷售平臺(tái)能夠正常健康運(yùn)行和成長?！薄叭绻苡?0年時(shí)間辦成這么一件事，此生足矣。”林義相的愿望頗有些沉重。

另一家是在基金研究評(píng)價(jià)領(lǐng)域具有影響力的第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)好買基金。當(dāng)晚，在好買基金第一時(shí)間給記者發(fā)送的報(bào)告中,楊文斌稱:“五年來，我們的理想和信念從未動(dòng)搖和改變。”相比之下，多了幾分堅(jiān)定。

毫無疑問，新規(guī)的頒布讓場外更多第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)躍躍欲試。

《投資者報(bào)》記者致電多家國內(nèi)知名第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)后了解到，好買基金研究中心、上海諾亞財(cái)富、北京展恒理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)，都在準(zhǔn)備材料、忙著做測試，“10月正式向證監(jiān)會(huì)提交基金代銷資格的申請(qǐng)。”

也有些機(jī)構(gòu)因?yàn)樽?cè)門檻或盈利模式不明確而暫時(shí)未決定申請(qǐng)。如上海朝陽永續(xù)、德圣基金研究中心等機(jī)構(gòu)則表示正在考慮中，上海阿爾法基金研究中心、易天富基金研究中心會(huì)視后續(xù)進(jìn)展來決定進(jìn)入，或?qū)ふ液献鳈C(jī)構(gòu)共同開展。

門檻提高影響申請(qǐng)進(jìn)程

新規(guī)最大的改變之一，是對(duì)基金銷售機(jī)構(gòu)注冊(cè)資本的增加，這也導(dǎo)致上述機(jī)構(gòu)中的兩家，因?yàn)樾枰芳幼?cè)資本而影響了在10月份提交申請(qǐng)的進(jìn)程。

在2004年原《辦法》中，要求獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)的申請(qǐng)資格是，“注冊(cè)資本不低于2000萬元人民幣，且必須為實(shí)繳貨幣資本”；2010年征求意見稿中將門檻降為500萬元；而此次管理辦法中重新將門檻提高至2000萬元。

對(duì)于門檻的改變，德圣基金研究中心總經(jīng)理江賽春對(duì)《投資者報(bào)》記者表示：“第一稿意見采取了充分鼓勵(lì)的態(tài)度，門檻較低，鼓勵(lì)百花齊放各顯神通。正式辦法提高了準(zhǔn)入門檻，是在創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)間的重新權(quán)衡?！?/p>

好買基金總經(jīng)理?xiàng)钗谋笠舱J(rèn)為，基金銷售新規(guī)保持專業(yè)準(zhǔn)入門檻，說明監(jiān)管層考慮到基金銷售的初期投入將十分巨大，希望有一定資金風(fēng)險(xiǎn)承受能力的機(jī)構(gòu)或個(gè)人進(jìn)入該領(lǐng)域。

同時(shí)，新規(guī)中要求自然人股東、高級(jí)管理人員以及分支機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人都必須具有較長的金融行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷，避免泥沙俱下、魚龍混雜；此外，還要求銷售機(jī)構(gòu)具備評(píng)價(jià)基金投資人風(fēng)險(xiǎn)承受能力和基金產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的方法體系。

楊文斌還表示，可以預(yù)見大量基金銷售機(jī)構(gòu)會(huì)破土而出，將帶動(dòng)整個(gè)行業(yè)更加關(guān)注投資人的真實(shí)利益和訴求、帶動(dòng)基金產(chǎn)品的創(chuàng)新，提升投資人的整體滿意度。

這對(duì)于改變基金業(yè)目前“重首發(fā)、輕持續(xù)”，“邊申購、邊贖回”等痼疾，推動(dòng)基金公司實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰等都具有現(xiàn)實(shí)意義。

做好第三方重在找準(zhǔn)定位

對(duì)新出臺(tái)《辦法》討論最激烈的群體之一，莫過于大量的第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)。

上海阿爾法基金研究中心研究主管莊正對(duì)記者分析：“必須承認(rèn)，大部分第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)的實(shí)力都不是很強(qiáng)，有的善于做后臺(tái)，有的則是做市場或前臺(tái)，但綜合比較強(qiáng)的機(jī)構(gòu)寥寥無幾。”

此外，與銀行、券商相比，第三方還處于弱勢：手續(xù)費(fèi)不便宜，網(wǎng)點(diǎn)也不多，成本高利潤薄。代銷機(jī)構(gòu)從基金公司收取0.6%的傭金中，有一半是硬成本，剩下的一半，還有一部分要給銀行。

但莊正預(yù)計(jì)，備受市場關(guān)注的清算，技術(shù)難度并不大?！昂椭械枪镜南到y(tǒng)對(duì)接，或通過券商代銷/基金直銷渠道進(jìn)行清算系統(tǒng)對(duì)接并不難實(shí)現(xiàn)，投入200萬元到300萬元應(yīng)該差不多。”

他判斷,以后第三方在低端常規(guī)策略里，費(fèi)率相比銀行和券商渠道會(huì)有更強(qiáng)的靈活性，除非證監(jiān)會(huì)把費(fèi)率下死規(guī)定“不能低于4折”。

但第三方機(jī)構(gòu)也可以變通，“傳統(tǒng)渠道上的基金銷售變通方式很多，為什么在創(chuàng)新渠道不會(huì)發(fā)生？” 莊正說。

對(duì)于第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)，定位是最重要的，市場很大，不可能贏家通吃。以后會(huì)產(chǎn)生專門研究和銷售私募、TOT甚至債券基金的專業(yè)機(jī)構(gòu)。

莊正還分析，尚未將第三方銷售真正發(fā)展起來的天相投顧，所遇到的客戶源不穩(wěn)定等問題，也可能是未來第三方銷售所遇到的。

但在他看來，天相投顧通過為證券公司提供經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)所需要的系列研究資訊和服務(wù)，已經(jīng)贏利豐厚，導(dǎo)致他們只是從賺取傭金的角度去發(fā)展，沒有動(dòng)力站在投資者的角度代銷，畢竟基金銷售是又苦又累的活。

持續(xù)盈利至少3年投入期

讓許多第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)“望而卻步”的，是在開發(fā)客戶等方面成本大，最終實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利困難。

在記者的調(diào)查中，最樂觀的第三方機(jī)構(gòu)莫過于展恒理財(cái)。其董事長閆振杰估計(jì)，如果按目前《辦法》提出的條件做基金代銷，展恒理財(cái)?shù)谝荒昃湍苡?/p>

在他看來，第三方銷售通過在為投資者提供增值服務(wù)上下工夫，走與傳統(tǒng)渠道的差異化競爭之路，才有生存空間。獨(dú)特和完善的運(yùn)營模式是第三方機(jī)構(gòu)生存、盈利的關(guān)鍵。但“對(duì)于平地起步的第三方來說，恐怕就要經(jīng)歷3至5年的投入期。”

江賽春也認(rèn)為：“現(xiàn)在最大的疑問是這種模式有多大空間，需要多長時(shí)間達(dá)到盈利，能否成持續(xù)盈利成長的商業(yè)模式?！睙o論誰來做第三方銷售，都不可能期望短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)，都需要做好摸索探路和長期投入的準(zhǔn)備。

他分析，公募基金銷售費(fèi)率低，客戶平均資產(chǎn)金額小，因此盈利空間有限，必須靠量取勝。但客戶存量小又普遍是第三方的弱點(diǎn)。

對(duì)于增值服務(wù)費(fèi)如何收取，上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心首席分析師代宏坤對(duì)《投資者報(bào)》記者稱還有待觀察。要獲得基金公司和銀行渠道的認(rèn)可，第三方銷售機(jī)構(gòu)需要以專業(yè)的服務(wù)提升市場份額，讓基金公司認(rèn)可這一渠道的價(jià)值，基金公司就可能從管理費(fèi)中考慮專業(yè)的銷售顧問費(fèi)?！皩?duì)于銀行來說，會(huì)固守現(xiàn)在的費(fèi)用，唯有充分競爭才可能降低其費(fèi)率。這是個(gè)美好的愿望，要走的路還很長很長。”