2萬億市場誘惑 PE攜300億殺入文化產(chǎn)業(yè)

王月平

深圳市東方富海投資管理公司（下稱“東方富?！保﹦?chuàng)始人陳瑋6月份來到北京，匆忙的日程中，一個主要安排，就是幫助一位合作伙伴創(chuàng)立文化產(chǎn)業(yè)基金。

東方富海并不是唯一參與文化基金的PE，根據(jù)《投資者報》記者了解，目前，達(dá)晨創(chuàng)投、天圖創(chuàng)投、深創(chuàng)投、紅杉資本、IDG等PE大佬，都已將目光對準(zhǔn)了文化產(chǎn)業(yè)。

1月22日，規(guī)模高達(dá)“10億人民幣+1億美元”的影視文化發(fā)展基金——大摩華萊塢基金宣告成立；4月25日，中國建設(shè)銀行在北京宣布，正式啟動建銀文化產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金。

這兩年，大摩華萊塢基金、IDG新媒體投資基金、“鐵池”文化產(chǎn)業(yè)投資基金、中華文化投資基金等相繼設(shè)立，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前已經(jīng)募集及擬設(shè)立的文化產(chǎn)業(yè)基金數(shù)額超過300億元。

“文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)是風(fēng)險投資的又一座‘金礦”。作為民營電影發(fā)行公司保利博納的投資人，紅杉資本中國基金會創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人沈南鵬這樣表示他對文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的看法。

六大投資領(lǐng)域

對于任何想投資的人來說，文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)都是一座金礦。

目前文化部正抓緊起草《“十二五”時期文化產(chǎn)業(yè)倍增計(jì)劃》，希望從完善政策法規(guī)體系、實(shí)施重大項(xiàng)目帶動戰(zhàn)略、打造公共服務(wù)平臺的思路入手，實(shí)現(xiàn)“十二五”時期文化產(chǎn)業(yè)增加值比2010年翻一番。到2015年，文化產(chǎn)業(yè)增加值將達(dá)到2萬億元左右。

同時，中投顧問發(fā)布的《2010~2015年中國文化產(chǎn)業(yè)投資分析及前景預(yù)測報告》顯示，中國內(nèi)地娛樂及媒體行業(yè)將以9.5%的年均復(fù)合增長率增長至1100億美元，大大超過全球2.7%的增長速度。

作為淘金者，PE及其攜帶的300億元人民幣將流向文化產(chǎn)業(yè)的哪些領(lǐng)域呢？

根據(jù)2010年記錄在案的VC/PE26起文化產(chǎn)業(yè)投資，在這些投資項(xiàng)目中，以網(wǎng)絡(luò)新媒體、網(wǎng)絡(luò)游戲、影視為主要投資方向。在26個項(xiàng)目當(dāng)中，首次融資項(xiàng)目占70%左右。從投資數(shù)額來看，主要在1000萬到5000萬元。

據(jù)新元文化俱樂部秘書長劉德良介紹，VC、PE最有可能進(jìn)入以下投資領(lǐng)域：

第一，細(xì)分領(lǐng)域的價值發(fā)現(xiàn)。2007年~2010年，在網(wǎng)絡(luò)游戲、數(shù)字新媒體、影視娛樂等很多方面都擁有成功案例，在2011~2015年之間，很多細(xì)分領(lǐng)域非常值得投資機(jī)構(gòu)挖掘，也非常值得企業(yè)努力地與投資機(jī)構(gòu)對接。

第二，內(nèi)容、技術(shù)、渠道三分天下。我們提到文化產(chǎn)業(yè)，絕對不僅僅是內(nèi)容制作，就像電影一樣，絕對不僅僅是制片領(lǐng)域。相關(guān)的營銷、宣發(fā)、院線也都是具有市場價值的。在內(nèi)容上，除了內(nèi)容制作企業(yè)以外，一些擁有先進(jìn)技術(shù)的公司，比如像移動互聯(lián)網(wǎng)，有的公司通過自己的技術(shù)將芯片植入到手機(jī)，隨著中國移動的手機(jī)就可以進(jìn)行廣泛傳播，通過內(nèi)置軟件產(chǎn)生相應(yīng)收入。

第三，計(jì)劃IPO的企業(yè)。在成熟市場中具有獨(dú)特競爭優(yōu)勢的企業(yè)會吸引到VC/PE的關(guān)注，快速形成IPO。像小馬奔騰，在成熟的市場有了成熟的商業(yè)模式，在這個市場中擁有自己獨(dú)特的競爭優(yōu)勢，這些企業(yè)非常容易獲得投資機(jī)構(gòu)的關(guān)注。

第四，整合并購過程中存在的戰(zhàn)略性投資機(jī)會。像博瑞傳播，他們收購的一些移動互聯(lián)網(wǎng)信息公司、游戲公司，包括未來一些大型企業(yè)集團(tuán)要進(jìn)行并購，有可能產(chǎn)生并購基金的機(jī)會。我判斷在未來的1~2年內(nèi)，中國一定會產(chǎn)生并購性的投資基金，一個重要方向就是在文化領(lǐng)域。

第五，大型傳媒出版集團(tuán)改制上市。統(tǒng)計(jì)顯示，大型出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)準(zhǔn)備上市的企業(yè)超過20家。

第六，成熟市場的商業(yè)模式變革。比如像網(wǎng)絡(luò)游戲，去年已經(jīng)有專家分析中國網(wǎng)絡(luò)游戲市場高度集中、原有商業(yè)模式很難再有所增長，產(chǎn)品普遍同質(zhì)化。網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)的商業(yè)模式變革一旦發(fā)生，對投資機(jī)構(gòu)來說就是非常好的投資機(jī)會。

財富示范效應(yīng)

“除了市場巨大之外，PE涌入文化產(chǎn)業(yè)，還有另外一個直接因素，那就是上市公司的財富示范效應(yīng)?！辫F池文化投資基金相關(guān)投資人告訴記者。

以中國最大規(guī)模的民營電影發(fā)行公司——北京保利博納電影發(fā)行公司（下稱“保利博納”）為例。作為《神話》、《頭文字Ｄ》、《龍虎門》、《孔雀》等熱門影片的發(fā)行人，保利博納對許多人來說并不陌生。

2007年，其獲得紅杉資本中國基金、海納亞洲創(chuàng)投基金兩家風(fēng)險投資的融資，首輪融資額為1000萬美元，投資比例各占50%；2009年6月，完成第二輪3000萬美元的融資，投資機(jī)構(gòu)包括高盛、摩根士丹利、貝恩資本和經(jīng)緯中國。

對于PE的進(jìn)入價格，保利博納總裁于冬曾表示，并不算十分理想，但也相當(dāng)滿意，“因?yàn)槭窃诮鹑谖C(jī)當(dāng)中，以接近10倍PE進(jìn)入，第一說明了風(fēng)險投資看好中國企業(yè)，第二也是對博納兩年來成長業(yè)績的一個肯定?！?/p>

2010年12月9日，博納影業(yè)如愿登陸納斯達(dá)克。上市當(dāng)日，雖然博納影業(yè)最終破發(fā)，但是還是以8.5元、26倍PE成功融資9950萬美元。

顯然，如果以10倍PE進(jìn)入，到2010年12月上市，紅杉資本、經(jīng)緯創(chuàng)投這些投資機(jī)構(gòu)的收益至少翻番。在利益誘惑之下，自然有眾多風(fēng)投機(jī)構(gòu)涌入文化產(chǎn)業(yè)。

“這幾年我們在國內(nèi)文化創(chuàng)意市場做過很多投資，國內(nèi)文化創(chuàng)意市場是非常繁榮的?！边@是沈南鵬的親身感受。

PE的投資經(jīng)

不過，并不是每一家PE機(jī)構(gòu)都能獲利，如果看不清楚，PE一樣容易踩地雷。

那么PE如何在文化產(chǎn)業(yè)里淘金，而文化企業(yè)又如何接近PE呢？

據(jù)沈南鵬介紹，是否付諸行動關(guān)鍵是對雙方都有價值。不是企業(yè)需要資金就一定要做股權(quán)融資，每個企業(yè)做選擇的時候都應(yīng)該慎重。“不要因?yàn)槲业母偁帉κ秩谫Y，我也融資；或者我這個企業(yè)高速成長，我就要融資?！?/p>

他提醒創(chuàng)業(yè)者，要先想想你是否合適，基礎(chǔ)有沒有打好，現(xiàn)在市場環(huán)境是不是允許你高速成長，重要的是保持一個良性的商業(yè)模型，不能因?yàn)槿谫Y帶來太多的經(jīng)營風(fēng)險。

文資網(wǎng)分析師告訴《投資者報》記者，從2010年上市文化企業(yè)中PE/VC的投資行為看，文化企業(yè)的資源和商業(yè)模式?jīng)Q定了資本流向，PE/VC集中在擴(kuò)張期或成熟期的企業(yè)，但未來3~5年，發(fā)展趨勢將會發(fā)生轉(zhuǎn)移——以Pre-IPO階段為主要目標(biāo)。

“作為行業(yè)投資人，我們投資階段比較靠前，以中期為主，投資機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)和人脈可以幫助企業(yè)獲得健康發(fā)展?！比A映資本中國區(qū)管理合伙人季薇告訴記者。