硬著陸?軟著陸?

通脹高企、貨幣緊縮、增長放緩，中國經(jīng)濟的下一步走向是硬著陸還是軟著陸？是一個引人關(guān)注的問題。

6月11日，曾預(yù)測全球金融危機的“末日博士”， 紐約魯比尼全球經(jīng)濟咨詢公司董事長、紐約大學(xué)教授努里爾·魯比尼在新加坡表示，由于過度依賴投資推動經(jīng)濟增長而導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，中國經(jīng)濟在2013年后將面臨“硬著陸”風(fēng)險。而金融界投資偶像級人物索羅斯隨后也拋出“硬著陸”論，他認為中國已經(jīng)錯失了抑制通貨膨脹的機會，中國經(jīng)濟單純依賴固定投資并帶來產(chǎn)能過剩，而一旦不斷增加的固定投資不可持續(xù)，中國經(jīng)濟將嚴重放緩。

兩人的“硬著陸”論調(diào)立即招來諸多的反對意見，硬著陸還是軟著陸的討論甚囂塵上。國內(nèi)諸多經(jīng)濟學(xué)者，及美林、瑞銀等諸多外資金融投資機構(gòu)也都紛紛發(fā)布研究觀點，認為“硬著陸”觀點過于夸張，中國將迎來軟著陸。

持軟著陸者認為，雖然從4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，中國經(jīng)濟增長的各項指標有所放緩，5月CPI達到5.5%的歷史新高，但工業(yè)和投資增速符合或略好于預(yù)期，去庫存化狀況良好，并沒有硬著陸之虞。他們普遍相信，中國政府的宏觀調(diào)控政策是穩(wěn)定有序的，房地產(chǎn)泡沫和銀行呆壞賬并沒有預(yù)想的那么嚴重，在適度緊縮的情況之下不會出現(xiàn)崩盤。

一般經(jīng)濟學(xué)上認為，硬著陸是高通脹之后面臨通貨緊縮，企業(yè)倒閉，工人失業(yè)，經(jīng)濟蕭條，是一件大大的壞事。但經(jīng)濟學(xué)家、玫瑰石顧問公司董事謝國忠則認為，硬著陸并不一定是件壞事，軟著陸也不見得就是一件好事。原因在于硬著陸可以迫使中國政府推動經(jīng)濟改革的深化，軟著陸則可能拖延和掩蓋經(jīng)濟矛盾，造成時間更長的低迷，重蹈日本經(jīng)濟的覆轍。

實際上，不管是硬著陸還是軟著陸的論調(diào)，共同的擔憂都是中國經(jīng)濟的增長過分依賴于政府的投資和出口，在出口方面，目前歐洲和美國經(jīng)濟仍然低迷，恢復(fù)緩慢。而中國的投資拉動是一種浪費嚴重、低效率的投資方式，可持續(xù)性差，為保持GDP8%以上的快速增長而掩蓋了經(jīng)濟增長中出現(xiàn)的諸多結(jié)構(gòu)性矛盾。雖然中國政府的貨幣政策選擇了緊縮，但實際貸款利率仍然比較低，地方政府和國有企業(yè)的投資依賴沒有改變，風(fēng)險在緩慢累積，甚至形成了“滯脹”的局面。

如何讓利率回歸真實水平，抑制政府和國有企業(yè)的投資沖動，通過減稅、減少壟斷和行政管制，拉動中小企業(yè)在供給和國內(nèi)居民在需求層面的增長，從固定資產(chǎn)投資和低水平出口式增長轉(zhuǎn)向擴大內(nèi)需的消費型經(jīng)濟增長，實現(xiàn)價值型的增長，或許才是避免“硬著陸”的更佳路徑。