加強監(jiān)管 放松管制

證監(jiān)會領導換屆、多家券商完成上市或IPO獲批、創(chuàng)業(yè)板退市制度終于出臺、市場質問保薦代表人誠信、研報門事件頻出、勝景山河二次過會被否、證券金融公司獲批成立、兩融業(yè)務標的擴大等，在證監(jiān)會“加強監(jiān)管放松管制”的背景下，動蕩市場環(huán)境下發(fā)生的一切，都讓市場更加敏感……

研報門事件難住了監(jiān)管

考驗自律

據媒體報道，2011年年初，有信達證券等分析師通過查閱中國寶安（000009.SZ）子公司貝特瑞的網站，獲悉“貝特瑞擁有近2.68億噸儲量、適合于鋰離子二次電池用的優(yōu)質石墨礦產資源，可以確保原料供給穩(wěn)定、持續(xù)”后，通過參加中國寶安相關會議等調研活動，發(fā)布了調研報告《中國寶安：石墨烯讓股價飛》，后被部分未獲得授權的媒體轉載。

2011年1月中旬起，中國寶安股價由13.60元/股攀至24.46元/股，短短一個月漲幅高達79.85%。3月1日，中國寶安公開否認擁有石墨礦，其股價隨之大幅下跌。隨后公司被深交所和深圳證監(jiān)局通報批評，“石墨礦”一事方落幕。

一石激起千層浪，“寶安石墨礦事件”引發(fā)的“研報門”受到了市場各方的密切關注。有關個人投資者起訴信達證券、湘財證券、平安證券和國泰君安，更是讓該事件進一步升級。此后“天價榨菜”、“青島啤酒的7倍空間”等話題再次引發(fā)市場對于分析師實地調研真實客觀與否的討論。

6月20日，證監(jiān)會內部人士在談到“研報門”事件時對記者稱，從“寶安石墨礦事件”的處理情況來看，當事公司確實存在對刊登信息把關不嚴的問題。

他進一步表示，從研報門的后續(xù)個人投資者起訴幾大證券公司的情況看，由于原告方并不是被告幾大券商的直接客戶，因此相關舉證也不能成為直接證據。

6月16日，國泰君安證券在針對寶安石墨礦事件的公開聲明中稱，報告作者對中國寶安及控股子公司貝特瑞進行過多次實地調研。同時，聲明表示，公司并未利用該報告的發(fā)布進行不當股票投資和交易，中國寶安的股價走勢也未因該報告的發(fā)布產生明顯異動。該報告的發(fā)布與本公司自營及資產管理等業(yè)務的開展無關聯(lián)，不存在利益沖突。

對此，有法律界人士對記者表示，券商“研報門”事件給市場帶來的不利影響尚在發(fā)酵中，作為研報的生產方——證券公司，有義務及時更正有關錯誤、盲區(qū)，最大程度避免給市場和投資者造成損失或將損失降到最低。

不過，監(jiān)管部門于5月底曾向各證券公司下發(fā)了《發(fā)布證券研究報告有關問題的調研綜述》，其中即對券商研究報告的信息使用進行了要求，同時還要求證券公司在對研究報告的合規(guī)審查和質量控制上下工夫。

某大型券商研究所負責人彼時亦對記者稱，各家券商研究所通常都有嚴格的合規(guī)流程，研報發(fā)布后，如果出現(xiàn)問題，大型券商相關部門往往都有機制進行第一時間澄清和更正。他還表示，從研報門系列事件來看，當研究機構的研究成果和觀點被證明存在“瑕疵”時，其實也說明了市場本身和參與各方都在發(fā)現(xiàn)問題，都在進步，這也是行業(yè)發(fā)展的一部分。

而從證監(jiān)會有關負責人對于幾番“研報門”的處理意見來看，有關研報帶來的股價波動給信息發(fā)布方及關聯(lián)個人是否帶來相應的“潛在收益”的查處并不容易，從國際市場的監(jiān)管經驗來看，也同樣具有一定難度。因而，自律仍是相關主體(券商和上市公司)的首項要務。

勝景山河事件追責完畢

掀保薦系統(tǒng)監(jiān)管風暴

2011年4月6日上午，備受市場關注的湖南勝景山河(擬上市代碼002525，SZ)生物科技股份有限公司（下稱“勝景山河”）IPO再次過堂。結局：撤銷上市。

當天下午，證監(jiān)會專門召開了新聞通氣會，就勝景山河IPO被否一事進行了說明。證監(jiān)會叫停勝景山河上市，源于公眾質疑和舉報該公司涉及涉嫌虛增收入、虛構存貨、水電費與生產情況不配比、隱瞞關聯(lián)方、隱瞞自然人股東身份等問題。

后又經證監(jiān)會有關部門核查后，二次過會。不過，根據證監(jiān)會出具的有關意見，導致該公司最終未能成功過會的原因，系勝景山河未按要求披露相關信息，構成了重大遺漏。

勝景山河造假上市給現(xiàn)行的發(fā)行機制敲響了變革的警鐘，當天證監(jiān)會宣布要將監(jiān)管關口前移，推行保薦機構“問核機制”，進一步加大了上市中介機構問責力度。

歷時7個月的等待，勝景山河上市一案，中國證監(jiān)會終于給了市場一個明確交待。

11月29日，中國證監(jiān)會有關負責人表示，根據《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務管理辦法》（下稱《保薦辦法》）的有關規(guī)定，對于勝景山河項目中有關中介機構的失職行為，對保薦機構平安證券采取出具警示函的監(jiān)管措施，對保薦代表人林輝、周凌云采取撤銷保薦代表人資格的監(jiān)管措施。

其他監(jiān)管措施還包括，對中審國際會計師事務所采取出具警示函的監(jiān)管措施，對簽字會計師姚運海、吳淳采取出具警示函并在36個月內不受理其出具的文件的監(jiān)管措施；對湖南啟元律師事務所采取出具警示函的監(jiān)管措施，對簽字律師劉長河、張勁宇采取出具警示函并在12個月內不受理其出具的文件的監(jiān)管措施。

事實上，保薦系統(tǒng)“加強監(jiān)管”的趨勢已十分明晰。2011年7月，證監(jiān)會上線了保薦信息監(jiān)管系統(tǒng)。系統(tǒng)內，有關保薦代表人信息，包括保代基本信息（包括初次注冊和歷次變更注冊情況）、工作經歷、簽字推薦的投行項目監(jiān)管處罰記錄等均記錄在案。此外，系統(tǒng)中包括了近年來對有關保薦機構和保薦代表人采取監(jiān)管措施的30多例監(jiān)管記錄。

新型監(jiān)管方式和監(jiān)管流程進一步對保薦代表人是否勤勉盡責有了新的要求。證監(jiān)會有關負責人曾表示，對于首發(fā)上市公司出現(xiàn)“業(yè)績下滑”（公司上市后當年虧損，或業(yè)績下滑50%或以上的）的變臉行為，證監(jiān)會亦有明確的處罰規(guī)定。

創(chuàng)業(yè)板退市制度公開征求意見

退市動真格

創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)三高問題，以及上市后業(yè)績波動風險一直是監(jiān)管部門比較棘手的問題。2011年“兩會”期間，深圳證券交易所理事長陳東征公開表示，深交所已提交兩套創(chuàng)業(yè)板退市制度方案。最新的創(chuàng)業(yè)板退市制度方案將允許退市企業(yè)進入老三板進行交易，核心是不允許借殼重組。

“創(chuàng)業(yè)板退市制度是一劑‘疫苗’，旨在防止出現(xiàn)成批的‘腦癱’?！标悥|征在“兩會”新聞發(fā)布會上形象地表示。

2011年11月，交易所和監(jiān)管部門頻頻就創(chuàng)業(yè)板問題“吹風”，創(chuàng)業(yè)板退市的有關推進工作加速。11月10日，深交所副總經理陳鴻橋公開表示，創(chuàng)業(yè)板塊要努力成為投資者信任的板塊，目前還有很長的路要走，有很多的工作要做。

“對于監(jiān)管機構來說，需要認真觀察和把握高科技企業(yè)演變的規(guī)律，通過制度創(chuàng)新滿足新興產業(yè)和高科技企業(yè)多樣化、個性化的需求，能夠為企業(yè)上市以后的規(guī)范健康成長提供更多的便利?！标慀櫂蜻€指出，在一些方面要加強監(jiān)管，比如創(chuàng)業(yè)板的快速退市制度的建設，快速融資機制的建設，強化持續(xù)督導責任，完善并購制度等。

11月18日，中國證監(jiān)會有關負責人表示，監(jiān)管部門已初步形成改進和完善上市公司退市制度的總體思路，退市制度改革將在創(chuàng)業(yè)板上率先試行。有關方案將在進一步論證后，盡快向社會公開征求意見。

“考慮到當前退市制度問題已經達成社會初步共識，結合創(chuàng)業(yè)板歷史包袱較少、有投資者適當性制度安排及投資者教育引導較為充分等有利條件，退市制度改革可先在創(chuàng)業(yè)板探索試行。”證監(jiān)會有關負責人稱。

11月28日，深交所召開媒體發(fā)布會，公布了《關于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》（下稱“《方案》”），并向社會公開征求意見，并稱，完善創(chuàng)業(yè)板退市制度，對主板退市制度的改革完善發(fā)揮探索及示范作用。

據了解，《方案》主要內容包括，創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)有連續(xù)虧損、凈資產為負等11項退市條件的基礎上，增加連續(xù)受到交易所公開譴責和股票成交價格連續(xù)低于面值兩個退市條件。此外，還完善恢復上市的審核標準，以扣除非經常性損益前后的凈利潤孰低作為盈利判斷標準，同時不支持暫停上市的公司通過借殼實現(xiàn)恢復上市。

在創(chuàng)業(yè)板公司退市后，比照目前主板公司退市后統(tǒng)一平移到代辦股份轉讓系統(tǒng)進行交易的情況，《方案》規(guī)定，在創(chuàng)業(yè)板將采取同樣的做法，即創(chuàng)業(yè)板公司退市后，一律平移到代辦股份轉讓系統(tǒng)進行轉讓。但是如果達到破產條件的，依法直接進入破產程序，不再平移。

深交所將在吸收有關意見與建議的基礎上對《方案》進行修訂，并正式對外發(fā)布，交易所還將據此修訂《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》，修訂完成后，新的創(chuàng)業(yè)板退市制度將正式實施。