油脂行業(yè)困局依舊

歐債危機(jī)反復(fù)、美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩、國(guó)內(nèi)嚴(yán)格的緊縮性貨幣政策，導(dǎo)致資本流動(dòng)性大大降低。在一系列外患內(nèi)因的共同作用之下，國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)受宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響越來(lái)越大。

2011年國(guó)家“限價(jià)令”的發(fā)布、有關(guān)信貸政策的收緊，讓國(guó)內(nèi)壓榨行業(yè)整體整整經(jīng)歷了10個(gè)月的虧損方得喘息，在大連商品交易所主辦的第六屆油脂油料大會(huì)上，多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，油脂行業(yè)的黃金十年已經(jīng)過(guò)去，競(jìng)爭(zhēng)加劇下的產(chǎn)業(yè)整合，當(dāng)是所有行業(yè)參與者不得不面對(duì)的問(wèn)題。

基本面受宏觀影響較大

2011年，中國(guó)國(guó)產(chǎn)大豆生長(zhǎng)環(huán)境良好，基本未遭遇嚴(yán)重氣象災(zāi)害。但單產(chǎn)與2010年持平略有提高，大豆減產(chǎn)與種植面積下滑有關(guān)。另一方面，在全球最大的主產(chǎn)國(guó)美國(guó)，大豆遭遇了面積縮減和單產(chǎn)下滑的雙重打擊，主要是高溫干旱天氣所至。

不過(guò)，產(chǎn)量與天氣的炒作在這個(gè)動(dòng)蕩年景里已經(jīng)不再是首要影響市場(chǎng)走勢(shì)的因素。國(guó)內(nèi)油脂走勢(shì)的影響因素主要為2011年全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，而基本面支撐作用微弱，一度失去指引性作用。

市場(chǎng)投資者目光集中在歐債危機(jī)問(wèn)題和美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之上，期間油脂價(jià)格隨著歐債危機(jī)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的緩和與惡化而出現(xiàn)上升或下跌情況。

出于避險(xiǎn)和對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的擔(dān)憂，包括大豆、豆油在內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品品種在內(nèi)，商品期貨2011年9月下旬紛紛下跌，CRB指數(shù)更是創(chuàng)出了自金融危機(jī)以來(lái)的單月最大跌幅，金融屬性代替了商品基本屬性。以CBOT美豆期貨為例，其一度從1400美分/蒲式耳跌破1200美分/蒲式耳，跌幅近15%。

永安期貨對(duì)此表示，由于油脂、飼料的供應(yīng)具有周期性，而消費(fèi)具有季節(jié)剛性，因此歐債危機(jī)很難實(shí)質(zhì)性的撼動(dòng)油脂油料的需求。

格林期貨研究員劉錦認(rèn)為，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆港口庫(kù)存自2011年1月份至2011年8月份一起保持在650萬(wàn)噸左右，9月份港口庫(kù)存出現(xiàn)短暫小幅不足情況，10月份中國(guó)加大進(jìn)口力度，進(jìn)口大豆庫(kù)存恢復(fù)到正常水平。進(jìn)口大豆庫(kù)存數(shù)量保持穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)大豆消費(fèi)整體供應(yīng)有保證，原料的供應(yīng)充分，也將對(duì)豆類的后期價(jià)格有一定壓制作用。

但他表示，后市影響價(jià)格的因素主要有四點(diǎn)：一是歐債危機(jī)后期解決辦法的推出和效果；二是南美新季大豆產(chǎn)量是增是減；三是拉尼娜現(xiàn)象的天氣炒作；四是國(guó)內(nèi)的宏觀調(diào)控政策的繼續(xù)緊縮或略微放寬松。面對(duì)多變的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，投資者須密切關(guān)注上述進(jìn)程，避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)再次來(lái)襲。

限價(jià)令影響前10個(gè)月

限價(jià)令成為2011年影響油脂行業(yè)的重要一筆。

自2010年11月下旬以來(lái)，由于國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格（包括油脂產(chǎn)品價(jià)格）一路上漲，而中國(guó)國(guó)內(nèi)大豆和豆油價(jià)格卻因行政限價(jià)未能跟隨國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格上漲步伐。

2010年12月初，國(guó)家發(fā)改委有關(guān)部門曾約見(jiàn)包括中糧集團(tuán)在內(nèi)的幾家大型糧油企業(yè)，要求企業(yè)在進(jìn)口成本增加的情況下，不漲價(jià)的前提下同時(shí)保障市場(chǎng)供應(yīng)。

與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)壓榨行業(yè)的窘境開(kāi)始顯現(xiàn)，2011年初，壓榨企業(yè)加工大豆已經(jīng)由2010年12月初每噸虧損100元-150元增至200元-300元。為此，有不少壓榨企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始通過(guò)“洗盤”的方式向海外轉(zhuǎn)移此前訂購(gòu)的大豆。

就在這時(shí)，各地中小企業(yè)油廠已相繼處在半停工、停工狀態(tài)，而大型油廠開(kāi)工率也在50%以下。這種情況下，市場(chǎng)各方需求還會(huì)進(jìn)一步向大型油脂加工企業(yè)靠攏。如果國(guó)內(nèi)外價(jià)格倒掛加深又或持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，企業(yè)壓力和供需矛盾將進(jìn)一步凸顯。

亦有合資企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，當(dāng)時(shí)國(guó)際大豆、豆油價(jià)格明顯高于國(guó)內(nèi)，在國(guó)內(nèi)需求相對(duì)減少的情況下，理論上并不支持國(guó)際市場(chǎng)的高價(jià)格。國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的博弈會(huì)逐漸把倒掛價(jià)差縮小，但具體時(shí)間不好估計(jì)。

對(duì)此，中糧集團(tuán)董事長(zhǎng)寧高寧在2011年“兩會(huì)”期間談到有關(guān)“限價(jià)令”時(shí)曾表示，限價(jià)要求彼時(shí)已經(jīng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)造成一定影響，他稱，從2010年下半年情況看，國(guó)際進(jìn)口大豆、豆油的價(jià)格仍維持在高位，導(dǎo)致企業(yè)進(jìn)口成本也居高不下。這種情況最終還是需要通過(guò)市場(chǎng)進(jìn)行平衡。

某國(guó)內(nèi)油脂企業(yè)內(nèi)部人士在接受記者采訪時(shí)表示，進(jìn)入11月，伴隨限價(jià)令的取消和國(guó)際豆類期貨價(jià)格的回落，國(guó)內(nèi)油脂行業(yè)已全面扭虧，預(yù)計(jì)新年度內(nèi)大豆進(jìn)口量仍可以維持在5700萬(wàn)噸以上。預(yù)計(jì)2012年第一季度，宏觀政策上有所放松，行業(yè)的恢復(fù)增長(zhǎng)期或?qū)?lái)臨。