金銀或“轉(zhuǎn)運(yùn)”

截至12月21日，我們來看看黃金年相對(duì)各類資產(chǎn)的市場(chǎng)表現(xiàn)：對(duì)美元上漲13.7%，對(duì)英鎊漲12%，對(duì)歐元漲14.4%。除了三大幣種之外，黃金相對(duì)其他強(qiáng)勢(shì)貨幣如人民幣和日元也分別上漲9%和8.75%。

全球股市整體而言經(jīng)歷了一次熊市，標(biāo)普500指數(shù)下跌1.3%，F(xiàn)TSE下跌8%，CAC和DAX分別下跌19%及15%。亞洲股市更是下跌慘重，日經(jīng)下跌17%，恒生跌20%，而上證則跌22%?？傮w而言，MSCI全球指數(shù)下跌9%。

因此，黃金又一次扮演了避風(fēng)港的角色，成為長(zhǎng)期財(cái)富保值增值的選擇。

當(dāng)金價(jià)在8月份漲到每盎司1915美元，看起來已經(jīng)很高了，但是要知道它離歷史上的高點(diǎn)（通脹調(diào)整后數(shù)字）還遠(yuǎn)——1980通脹調(diào)整后的金價(jià)為2500美元/盎司。

如今的金價(jià)只在1625美元/盎司，比8月份的高點(diǎn)1915美元/盎司低18%，比1980年的歷史最高點(diǎn)2500美元/盎司低46%。

從2003開始，金價(jià)就開始向其歷史高點(diǎn)攀爬，這是由一些基本面決定的——比如全球債務(wù)水平，全球人口和地緣政治，以及宏觀經(jīng)濟(jì)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

貨幣創(chuàng)造將金價(jià)推向名義高點(diǎn)

從1999年到現(xiàn)在，全球貨幣供應(yīng)與金價(jià)的相關(guān)性很高。全球貨幣供應(yīng)在2011年繼續(xù)上漲，名義金價(jià)已漲到歷史高點(diǎn)，似乎貨幣基礎(chǔ)已經(jīng)岌岌可危，如果央行繼續(xù)青睞寬松的貨幣政策，貴金屬買家毫無疑問將繼續(xù)受益。但如果這種趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)，則相應(yīng)的貨幣政策則會(huì)削弱黃金的投資收益——但這種情況中期來看不會(huì)發(fā)生，貨幣放量仍將繼續(xù)。

央行外儲(chǔ)多樣化增加黃金需求

各國(guó)央行自2009年3月以來購入了大約3000萬盎司的黃金，相當(dāng)于過去10個(gè)季度黃金需求的12%。由于各國(guó)央行都將刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)視為政策核心，所以發(fā)展中國(guó)家的真實(shí)利率為負(fù)的情況仍將繼續(xù)，對(duì)外匯結(jié)構(gòu)多樣化的需求將擴(kuò)大這些央行對(duì)黃金的需求。

同時(shí)，央行的黃金儲(chǔ)備有回歸上世紀(jì)70年底和80年底高位的趨勢(shì)。這也是各央行意識(shí)到任何貨幣具有其風(fēng)險(xiǎn)性，而黃金在金融資產(chǎn)的配置上則將起到更重要的作用。

中國(guó)將在外儲(chǔ)中增加黃金

中國(guó)是美國(guó)國(guó)債最大的購買者之一，而且中國(guó)已經(jīng)公開聲明要繼續(xù)加大外儲(chǔ)的多樣化配置，據(jù)估計(jì)，中國(guó)2011年持有的美國(guó)國(guó)債首次出現(xiàn)了同比下滑，而黃金儲(chǔ)備則每年增加30%。

與中國(guó)一樣，相對(duì)而言，其他債權(quán)國(guó)的央行黃金儲(chǔ)備仍然維持在很少的水平，而西方債務(wù)國(guó)則超過50%。具體而言，中國(guó)央行的黃金儲(chǔ)備為1054噸，而美聯(lián)儲(chǔ)的黃金儲(chǔ)備為8133噸，而在歐洲，僅意大利央行就持有2452噸。與超過3.1萬億的外匯儲(chǔ)備相比，中國(guó)央行的黃金儲(chǔ)備非常小，因此，歐元、美元甚至日元都讓人失去信息的情況下，相信中國(guó)央行對(duì)黃金的需求將繼續(xù)增加。當(dāng)然中國(guó)不會(huì)立即說自己將買入大量黃金，因?yàn)槟菢訒?huì)被哄抬價(jià)格。

歐豬五國(guó)的貨幣風(fēng)險(xiǎn)

2008年冰島克朗和2002年阿根廷比索的暴跌，給人們展示了黃金如何在與貶值貨幣相比較的優(yōu)勢(shì)，隨著違約的可能性越來越大，助推了2011年前幾個(gè)月的金價(jià)瘋狂?！皻W豬五國(guó)”都面臨實(shí)際上的貨幣貶值，這些國(guó)家的儲(chǔ)蓄者以及投資者，為了保值增值，對(duì)黃金的需求已經(jīng)大大增加。

不僅如此，歐豬五國(guó)之外的外圍歐洲也有瞬間貨幣貶值及回歸到它們本幣的風(fēng)險(xiǎn)。為了獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)和貨幣基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)非常大。

而貨幣市場(chǎng)的混亂仍然可能深化，而由主權(quán)債違約就可以看出紙質(zhì)資產(chǎn)已經(jīng)完全喪失市場(chǎng)，即使AAA級(jí)的主權(quán)債也不再是零風(fēng)險(xiǎn)。

展望2012

許多市場(chǎng)參與者和非黃金、白銀的專家們往往把關(guān)注點(diǎn)放在日常波動(dòng)上，而忽視了黃金和白銀市場(chǎng)的供應(yīng)和需求情況的重大變化——特別是由于央行的投資需求，這將推動(dòng)黃金、白銀重新走向高位。

總之，對(duì)黃金價(jià)格的支持應(yīng)該來自不斷增加的貨幣供應(yīng)，以及越來越多的央行購買需求，這是因?yàn)閷?shí)際利率低下和對(duì)歐元、美元和其他國(guó)際貨幣作為價(jià)值儲(chǔ)存的擔(dān)憂。

緊縮的貨幣政策有可能幫助減輕進(jìn)一步貨幣貶值的擔(dān)憂，但由于全球經(jīng)濟(jì)仍處困境，因此在2012年是極不可能的。事實(shí)上，超寬松的貨幣政策、債務(wù)貨幣化、競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值和全球貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)才是2012年的“電影情節(jié)”。