鋼鐵業(yè)繼續(xù)底部徘徊

寶鋼的煩惱

以營業(yè)收入計(jì)，寶鋼一直被譽(yù)為行業(yè)排頭兵，其一年的凈利潤幾乎占行業(yè)總利潤的30%。但從2011年開始，寶鋼的業(yè)績也不可避免出現(xiàn)了明顯下滑。

據(jù)寶鋼股份（600019.SH）中報(bào)數(shù)據(jù)，2011年1-6月份公司共實(shí)現(xiàn)銷售收入1112億元，同比增長13%；凈利潤53億元，同比下降36%；毛利率同比下降7.3個(gè)百分點(diǎn)。前三季實(shí)現(xiàn)凈利潤63.21億元，同比下降40.4%。

為給二級市場股價(jià)注入信心，寶鋼股份眾多高管2011年年初以來一直不斷增持自家股票，不過市場并不領(lǐng)情，截至記者發(fā)稿時(shí)為止，寶鋼股份的市凈率PB已經(jīng)不足0.8。

寶鋼高管在業(yè)績發(fā)布會(huì)上將下滑原因歸結(jié)為鐵礦石漲價(jià)，但一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，鐵礦石漲價(jià)固然沒錯(cuò)，但實(shí)際掩蓋了另外一個(gè)重要原因，那就是鐵礦石年度長協(xié)機(jī)制崩潰后，寶鋼股份失去了曾經(jīng)的原材料優(yōu)勢。

在年度長協(xié)體制崩潰前，國內(nèi)鐵礦石市場一直存在長協(xié)價(jià)和現(xiàn)貨價(jià)兩種價(jià)格，部分上市鋼企憑借國企壟斷地位，獲得了大量進(jìn)口長協(xié)礦。由于長協(xié)礦在大多數(shù)年份都比現(xiàn)貨礦的價(jià)格明顯較高，因此這些上市鋼企實(shí)際上在此后的礦石大漲中等于鎖定了成本而獲得巨大的收益，此外甚至有國企參與倒礦，將鐵礦石賣給沒有進(jìn)口資質(zhì)的小型民營鋼廠。業(yè)內(nèi)人士透露，當(dāng)時(shí)參與倒礦的國企每噸礦石就可賺800元。

“寶鋼此前長協(xié)礦占比是100%，在國內(nèi)鋼企中名列第一，所受的沖擊自然最大?！饼R魯證券分析師篤慧認(rèn)為，“在上一輪鋼鐵行業(yè)景氣周期中，依靠鐵礦石定價(jià)體制內(nèi)外的成本差，大型國企在之后三年多時(shí)間獲得超額利潤。自2010年定價(jià)指數(shù)化后， 民營企業(yè)依靠體制內(nèi)外運(yùn)營效率的成本差，噸鋼盈利超出危機(jī)前水平。國有鋼廠和民營鋼廠競爭格局正在生變?！?/p>

記者注意到，同期另幾家鋼廠，業(yè)績卻給人驚喜，如大冶特鋼（000708.SZ）2011年上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入45億元，同比增長18%；凈利潤3億元，同比增長8.%，折合EPS0.71元，同比增長9.23%。在香港上市的中國東方集團(tuán)(00581.HK)主要資產(chǎn)為河北津西鋼鐵，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤為12億人民幣，同比增幅更高達(dá)45%。

事實(shí)上，除了寶鋼股份之外，鞍鋼股份、武鋼股份等另幾家國有鋼企盈利同樣不樂觀。鞍鋼股份2011年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入697.16億元，同比增2.62%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.39億元，同比降90.71%。

由于報(bào)表過于難看，部分鋼廠玩起了會(huì)計(jì)手法紙面自救，打起了延長固定資產(chǎn)折舊年限的算盤。

9月27日，鞍鋼股份公告從7月1日起調(diào)整固定資產(chǎn)折舊年限。具體方案為：房屋由20年變更為30年，建筑物由20年變更為30年，機(jī)械設(shè)備由10年變更為15年，動(dòng)力設(shè)備由11年變更為10年，工具及儀器由7年變更為5年，其他保持不變。

公告同時(shí)稱，此舉預(yù)計(jì)影響公司2011年度固定資產(chǎn)折舊額減少10.36億元，所有者權(quán)益及凈利潤增加7.77億元，增加的利潤達(dá)到2010年歸屬于公司股東凈利潤20.39億元的38%；是2011年上半年歸屬股東凈利潤2.2億元的3.5倍。

緊接著，另一家國有鋼廠也玩起了類似的手法，比如11月16日，馬鋼股份公告稱，“從2011年10月1日起，將設(shè)備類固定資產(chǎn)的折舊年限由10年調(diào)整為13年。此次固定資產(chǎn)折舊年限的調(diào)整，預(yù)計(jì)將減少2011年度固定資產(chǎn)折舊額3.1億元，所有者權(quán)益及凈利潤將增加2.4億元”。

山東鋼鐵的糾結(jié)

近日發(fā)布的《鋼鐵行業(yè)十二五規(guī)劃》再次強(qiáng)調(diào)，重點(diǎn)支持優(yōu)勢大型鋼鐵企業(yè)開展跨地區(qū)、跨所有制兼并重組，形成3～5家具有核心競爭力和較強(qiáng)國際影響的企業(yè)集團(tuán)。然而回顧2011年，鋼鐵行業(yè)的兼并重組并無實(shí)質(zhì)進(jìn)展，反而陷入了尷尬的困境。

以山東鋼鐵為例，3年前便制定了先完成濟(jì)南鋼鐵(600022.SH)和萊鋼股份（600102.SH）的整合，再下一步兼并日照鋼鐵的計(jì)劃。但直到目前，兩家上市公司濟(jì)南鋼鐵和萊蕪鋼鐵的吸收合并仍未完成。

與此同時(shí)，碰上鋼鐵行業(yè)不景氣，山東鋼鐵的財(cái)務(wù)開始顯現(xiàn)緊張局面。

繼8月份發(fā)行22億短期融資券、11月中旬發(fā)10億中期票據(jù)，11月21日，山東鋼鐵再次啟動(dòng)30億融資計(jì)劃。

“2011年一季度，公司采購鐵礦石、煤炭(含焦炭)的金額分別為87.52億元、40.94億元，在對外采購中大約形成15億元的資金缺口?！鄙戒撛?月份短期融資券募集說明書中披露，截至2011年3月末，山鋼總負(fù)債達(dá)到1146億元，資產(chǎn)負(fù)債率為74.65%。

根據(jù)11月21日二期融資說明書，截至6月，其短期借款余額依然高達(dá)376億元、應(yīng)付賬款148億元，未來三年中， 山鋼依然有總投資為371億元的擬建項(xiàng)目。

查閱山東鋼鐵官方網(wǎng)站資料，山鋼正在兼并重組喀什正大鋼鐵，還結(jié)合青島鋼鐵的搬遷，規(guī)劃在膠南董家口重工業(yè)基地建設(shè)鋼材深加工生產(chǎn)區(qū)，再加上濟(jì)鋼、萊鋼保留產(chǎn)能的工藝裝備提升投資，數(shù)額不菲。

相反，日照鋼鐵的盈利狀況倒是不錯(cuò)。公開數(shù)據(jù)顯示，2011年上半年，日照鋼鐵實(shí)現(xiàn)凈利潤20.5億元。

有業(yè)內(nèi)人士透露，此前相關(guān)評估機(jī)構(gòu)給出日照鋼鐵的評估價(jià)值在450億元左右，不過記者尚未能證實(shí)這個(gè)數(shù)據(jù)。

兩廂對比之下，山東鋼鐵兼并日照鋼鐵的質(zhì)疑從未間斷過。但10月底出臺的一份文件打消了外界的不少疑慮。國務(wù)院批復(fù)山東作為全國鋼鐵產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整唯一試點(diǎn)省份，同時(shí)批復(fù)了《山東省鋼鐵產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整試點(diǎn)方案》，這預(yù)示著推進(jìn)日照精品鋼基地建設(shè)已進(jìn)入國家產(chǎn)業(yè)大盤，不可能動(dòng)搖。

山鋼集團(tuán)負(fù)責(zé)人對外表示，國務(wù)院正式明確了“由山東鋼鐵集團(tuán)重組日照鋼鐵公司”，目前重組的各項(xiàng)基礎(chǔ)工作已基本就緒，只待“山鋼集團(tuán)修改完善《日照鋼鐵精品基地項(xiàng)目申請報(bào)告》并上報(bào)國家發(fā)改委獲批”，等項(xiàng)目評估論證、土地預(yù)審、環(huán)境影響評價(jià)等工作全部完成后，新的重組方案即可浮出水面。

收購日照鋼鐵的資金從哪兒來依然是困擾山東鋼鐵的最大問題。

“影響重組的另一個(gè)因素是地方保護(hù)主義，鋼廠往往都是地方上的納稅大戶，作為大股東的地方政府很難放手讓其與外來的鋼廠合作。”業(yè)內(nèi)人士表示。

一直傳說中有重組意向的包鋼集團(tuán)與寶鋼集團(tuán)、包鋼集團(tuán)與鞍鋼集團(tuán)、寶鋼集團(tuán)與西寧特鋼、武鋼集團(tuán)與陜西鋼鐵的整合遲遲未有進(jìn)展。

低礦價(jià)、低鋼價(jià)時(shí)代來臨

自10月份鐵礦石價(jià)格暴跌以來，近期鐵礦石價(jià)格已經(jīng)企穩(wěn)，進(jìn)口鐵礦石和國內(nèi)一些地方的鐵礦石出現(xiàn)了10-20元/噸不等的小幅反彈。但記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士均認(rèn)為，鐵礦石在2012年長期低迷的可能性很大。

“除鐵礦石價(jià)格外，下游行業(yè)的需求旺盛程度，鋼廠能否把成本壓力轉(zhuǎn)嫁出去也是影響鋼廠盈利的重要因素?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為?！皬臍v史數(shù)據(jù)來看，鐵礦石價(jià)格與鋼廠利潤率并沒有直接的對應(yīng)關(guān)系?！?/p>

無論是使用建筑鋼材的房地產(chǎn)行業(yè)還是消耗板材的汽車、機(jī)械和家電行業(yè)，增速都在回落。2011年四季度以來，國內(nèi)鋼價(jià)已經(jīng)累計(jì)下跌了20%。

海通證券分析師劉彥奇預(yù)計(jì)，2012年年粗鋼增速將由2011年的9%左右下降到6%-7%左右。粗鋼消費(fèi)增速將慢慢的歷史性回歸?！敖?jīng)歷完高礦價(jià)高鋼價(jià)的時(shí)代，鋼鐵行業(yè)將迎來低礦價(jià)低鋼價(jià)，行業(yè)盈利將繼續(xù)在底部周期徘徊?！?/p>

“鋼鐵行業(yè)的真正嚴(yán)冬或許才剛剛開始。”齊魯證券鋼鐵分析師篤慧認(rèn)為，“由于行政力量的掣肘，虧損國有鋼廠不可能退出，而民營鋼廠由于利潤驅(qū)使仍在暗自擴(kuò)大產(chǎn)能，這將人為拉長鋼鐵行業(yè)的底部周期?！?/p>