糖市變幻莫測(cè)

中國糖市在變幻莫測(cè)的金融大環(huán)境下走出了自己的特色，不僅是因?yàn)樗l(fā)生在中國，還因?yàn)槠洮F(xiàn)在的變化逐漸成為國際糖市影像因素中的“權(quán)重股”，牽動(dòng)著全世界糖業(yè)投資者的神經(jīng)。

以紐約商品交易所糖合約（下稱“美糖”）作為標(biāo)的進(jìn)行分析。美糖2011年的走勢(shì)，前期受季節(jié)性消費(fèi)旺季導(dǎo)致了其輪番上揚(yáng)的格局且創(chuàng)出了歷史新高，但“好景不長”，隨著巴西增產(chǎn)預(yù)期的不斷明朗和年內(nèi)4-5月的實(shí)際開榨供應(yīng)市場(chǎng)，美糖走出了深幅下跌的獨(dú)立行情，而后消費(fèi)全面啟動(dòng)使其價(jià)格反轉(zhuǎn)一路上揚(yáng)重新回到30美分/磅之上，伴隨全球糖市進(jìn)入增產(chǎn)周期以及泰國洪水等因素，美糖價(jià)格震蕩回落至今。

而國內(nèi)市場(chǎng)，首先2011年初的消費(fèi)需求和霜凍預(yù)期導(dǎo)致了年初白糖價(jià)格的輪番上漲屢創(chuàng)新高格局，隨后國內(nèi)每年一度的兩次糖業(yè)會(huì)議相繼公告了2011年的1070萬噸的產(chǎn)量和1390萬噸的消費(fèi)預(yù)期，而由于高糖價(jià)下對(duì)需求的抑制，國內(nèi)下游企業(yè)延遲了采購時(shí)間，導(dǎo)致4-5月份需求空窗期，引發(fā)糖市短時(shí)間的下行，而后隨著需求季節(jié)來臨，下游的采購助推現(xiàn)貨糧價(jià)格登上8000元/噸的高位，此后國家的及時(shí)進(jìn)口及發(fā)改委的有關(guān)調(diào)控成為糖價(jià)格下跌推動(dòng)力。

行業(yè)會(huì)議“推”糖價(jià)下探

2011年糖業(yè)會(huì)議對(duì)白糖價(jià)格的影響較往年相比差異懸殊。通過對(duì)往年糖價(jià)的觀察不難發(fā)現(xiàn)，往年隨著每次糖業(yè)會(huì)議的來臨和結(jié)束，白糖價(jià)格上揚(yáng)的概率在70%以上，而2011年4月25日的白糖形勢(shì)分析會(huì)和11月1日的全國糖會(huì)均沒有給糖業(yè)帶來以往的甘露。

另一個(gè)重點(diǎn)的變化因素是，2011年國內(nèi)白糖產(chǎn)量不足，國內(nèi)白糖缺口卻達(dá)到了歷史最高水平（4月25日會(huì)議報(bào)10-11榨季白糖300萬噸缺口，11月1號(hào)會(huì)議報(bào)11-12榨季200萬噸缺口）。

而為什么在國內(nèi)食糖缺口下，國內(nèi)白糖價(jià)格卻反其道而行？主要在于白糖價(jià)格得不到有效控制的同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)于2011年國家會(huì)不會(huì)對(duì)缺口白糖再做進(jìn)口、進(jìn)口的量是多少產(chǎn)生疑問，而最終政策風(fēng)險(xiǎn)和需求抑制給白糖形勢(shì)分析會(huì)議后第一波白糖價(jià)格深幅回落帶來了充足的依據(jù)。

且由于國家并沒有對(duì)增加白糖進(jìn)口采取實(shí)質(zhì)性的行動(dòng)，所以此次下跌只表現(xiàn)在資金面的角逐上，白糖期貨市場(chǎng)價(jià)格深幅回落的同時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格并沒有跌破7000元/噸的整數(shù)關(guān)口，而且也為后期白糖價(jià)格沖擊8000元/噸埋下了伏筆。

11月內(nèi)的下跌，則與年內(nèi)4月那次相仿，也是出現(xiàn)在11月1日全國糖會(huì)預(yù)期了缺口之后的下跌，而與上次不同的是白糖現(xiàn)貨價(jià)格沖擊了8000元/噸之后，且政府對(duì)白糖缺口的進(jìn)口采取了實(shí)質(zhì)性的措施，同時(shí)也是原糖價(jià)格回落期間。

唯一不同的是，前次市場(chǎng)都“怕”政府進(jìn)口，而此次是政府已然采取了進(jìn)口措施，這樣國內(nèi)糖價(jià)就和國際糖價(jià)緊密地結(jié)合在了一起。

新的年度各因素影響分析

白糖一年1000多萬噸的規(guī)模在國內(nèi)是名副其實(shí)的小品種，雖比不上玉米、小麥等糧食作物，但鑒于食品價(jià)格在cpi中占有較大比重，故糖作為食品行業(yè)中不可或缺的組成，其價(jià)格變化與食品行業(yè)同樣密切相關(guān)。

2011年從雪糕到牛奶，從飲料到月餅，而且此類企業(yè)的漲價(jià)理由都是一個(gè)：糖價(jià)漲了，成本高了。

如此，糖漲就難免會(huì)與影響CPI高居不下相關(guān)聯(lián)，因此發(fā)改委有關(guān)負(fù)責(zé)人曾在2011年9月對(duì)糖企進(jìn)行了突擊檢查，并發(fā)布消息責(zé)令有關(guān)糖企對(duì)其剩余的庫存限期、限價(jià)、限對(duì)象銷售。

國家政策的制定主要有三個(gè)方面的考慮：一是要抑制糖價(jià)過高，防止傷害下游民生；二是要提高甘蔗價(jià)格保護(hù)上游價(jià)格；三是要能推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)國際市場(chǎng)。這三點(diǎn)是長期任務(wù)。現(xiàn)在最主要的部分既不是上游民生也不是下游民生，而是產(chǎn)業(yè)資源的整合和優(yōu)化（走向國外的戰(zhàn)略部署），2012年我國白糖精煉以及深加工應(yīng)該得到政府更加優(yōu)惠的政策及推動(dòng)，發(fā)展向國際靠攏。所以我認(rèn)為2012年的產(chǎn)業(yè)政策比較清晰，國家會(huì)向這一步邁進(jìn)。

筆者近期對(duì)白糖產(chǎn)區(qū)進(jìn)行了部分實(shí)地調(diào)研，最明顯的感受是，蔗農(nóng)生產(chǎn)的平均成本正在上升，已由原來一畝地最少500元的成本上升到800元/畝。如果再看廣西物價(jià)局的價(jià)格收購指導(dǎo)可以發(fā)現(xiàn)，500/畝對(duì)應(yīng)的合理糖價(jià)為7000元/噸。

而有關(guān)國際糖市，隨著中國糖消費(fèi)的穩(wěn)健增長，未來白糖進(jìn)口會(huì)成為常態(tài)，但是，2011年國家對(duì)白糖進(jìn)口提前進(jìn)行了補(bǔ)庫，所以在2012年國內(nèi)不會(huì)形成對(duì)國際市場(chǎng)的價(jià)格依賴，如果國際糖價(jià)大幅波動(dòng)，國內(nèi)糖價(jià)的遠(yuǎn)月合約可能受到殃及，但是對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)影響有限。

作者為永安期貨白糖分析師