如何應(yīng)對(duì)復(fù)雜國際環(huán)境下的通貨膨脹

李稻葵

盡管本輪通脹的性質(zhì)是成本推動(dòng)型和輸入型，但中國流動(dòng)性過剩可能引起通脹預(yù)期的上升，為防范由此帶來的二輪打擊，需要適當(dāng)收緊流動(dòng)性，并盡快解決負(fù)利率問題。同時(shí)，在通脹壓力蔓延全球、各國刺激政策退出、北非和中東危機(jī)、日本地震等錯(cuò)綜復(fù)雜的國際因素影響下，中國應(yīng)將匯率、利率、準(zhǔn)備金率等政策搭配使用，全方位應(yīng)對(duì)通脹壓力，并可以考慮在短期內(nèi)減免受通脹影響部門的稅收，加快人民幣資本賬戶下的可兌換步伐，允許個(gè)人出國投資。

本輪通脹有明顯的

成本推動(dòng)型和輸入型特征

進(jìn)入新世紀(jì)以來，中國經(jīng)濟(jì)形成了一個(gè)生產(chǎn)能力相對(duì)過剩、國內(nèi)有效需求相對(duì)不足的基本格局。在這一格局下，物價(jià)上漲的基本因素與上世紀(jì)八、九十年代截然不同。如果說推動(dòng)當(dāng)時(shí)物價(jià)上漲的主要因素是短期內(nèi)財(cái)政支出擴(kuò)張過快、貨幣發(fā)行過多所帶來的總需求迅速膨脹、總供給相對(duì)不足，那么，今天物價(jià)上漲的主因，則是生產(chǎn)要素的價(jià)格上升以及大量進(jìn)口原材料價(jià)格的上漲。我們必須清醒地看到，這兩類通脹的性質(zhì)顯然不一樣。

今天中國物價(jià)上漲的第一個(gè)因素，就是由于藍(lán)領(lǐng)工人（主要是外來工或農(nóng)民工）的供給增長逐步地放緩，而保持快速上漲的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)對(duì)他們的需求仍在不斷地上升，因此，從2007年開始，中間雖然有2008年底至2009年的金融危機(jī)，但基本上延續(xù)了中低收入的藍(lán)領(lǐng)的勞動(dòng)工資上漲速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過名義GDP增長速度的態(tài)勢(shì)。金融危機(jī)后，還出現(xiàn)了春節(jié)后用工短缺的局面。對(duì)于制造業(yè)和服務(wù)業(yè)而言，這一切毫無疑問帶來了成本上升的巨大壓力。這一壓力不可能完全由企業(yè)壓縮利潤空間來應(yīng)對(duì)，或多或少地會(huì)轉(zhuǎn)移為生產(chǎn)品的價(jià)格上漲，比如說，國家統(tǒng)計(jì)局公布的2011年2月的工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比上漲了7.2%。

成本上升的另一個(gè)領(lǐng)域是農(nóng)產(chǎn)品。中國的農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)雖然連續(xù)7年保持增長，但是應(yīng)該看到，這是在巨大政策投入的基礎(chǔ)上完成的。而農(nóng)村勞動(dòng)力投入種糧的積極性，是隨著種糧食的比較收益一起逐漸下降的，再加上這幾年春天都出現(xiàn)了天氣因素的不利影響，因此，糧食生產(chǎn)的成本在上升，增產(chǎn)的壓力在上升，這也帶來了糧食價(jià)格上漲的壓力。

而國際原材料價(jià)格的上漲，則是由我們不能控制的因素引起的，比如，新興市場(chǎng)國家的城市化、工業(yè)化進(jìn)程在加速，帶來了對(duì)原材料需求的上漲，銅的價(jià)格屢創(chuàng)新高。2011年以來，北非與中東政治局勢(shì)的變化也帶來了國際油價(jià)的快速上漲，這也將帶動(dòng)中國物價(jià)的上升。

不可否認(rèn)的是，盡管總體上講，當(dāng)前國內(nèi)的物價(jià)上漲是成本推動(dòng)型和輸入型的，但是，中國的貨幣存量處在歷史最高點(diǎn)，在充足的流動(dòng)性推動(dòng)下，物價(jià)的上升會(huì)帶來新一輪的上漲預(yù)期。對(duì)這種二輪因素，我們也不可掉以輕心。

同時(shí)也必須看到，與上世紀(jì)90年代初相比，當(dāng)前民眾的平均收入水平明顯提高，用于食品消費(fèi)的恩格爾系數(shù)逐步下降，因此總體上講，這一輪物價(jià)上漲對(duì)于居民生活的影響，應(yīng)該比90年代初動(dòng)輒兩位數(shù)甚至20%以上的物價(jià)上漲的影響輕微得多。當(dāng)前居民對(duì)物價(jià)上漲的擔(dān)憂和不滿程度，應(yīng)該比90年代初來得輕，百姓對(duì)物價(jià)上漲壓力的抱怨，可能在很大程度上是對(duì)腐敗、收入分配不公等其他問題的矛盾的轉(zhuǎn)移。對(duì)這一點(diǎn)，應(yīng)該有所認(rèn)識(shí)。

錯(cuò)綜復(fù)雜的國際環(huán)境

在國際上，2011年原本被認(rèn)為是金融危機(jī)之后世界經(jīng)濟(jì)全面恢復(fù)的一年，但是，北非和中東的危機(jī)、日本的地震，給世界經(jīng)濟(jì)帶來了極大的不確定性。中國應(yīng)對(duì)通貨膨脹的措施必須考慮這些錯(cuò)綜復(fù)雜的國際因素，其中的重點(diǎn)至少有三個(gè)。

第一，通脹的壓力在向全球蔓延。2010年，通脹的壓力主要體現(xiàn)在新興市場(chǎng)國家，比如印度和巴西，它們的通脹率都在6%以上，其中食品的價(jià)格漲幅達(dá)到兩位數(shù)。這些國家的通脹與中國的性質(zhì)有所不同，在很大程度上可以歸咎于總需求的上升和總供給的不足。以巴西為例，在原材料價(jià)格不斷上漲的進(jìn)程中，巴西的企業(yè)和居民獲得了巨大的額外收入，這些收入短期內(nèi)轉(zhuǎn)變成對(duì)產(chǎn)品的需求上漲，因而形成了明顯的通脹。而2010年底到2011年初，這種首先出現(xiàn)在新興市場(chǎng)國家的通脹蔓延到了發(fā)達(dá)國家，如歐元區(qū)2011年2月CPI同比增長2.4%、環(huán)比增長0.4%，英國最新公布的通脹率達(dá)到4.4%, 美國的通脹也有上漲的壓力?？梢灶A(yù)見，在今年以至于明年，全球尤其是發(fā)達(dá)國家的通貨膨脹會(huì)有所上升。這對(duì)中國經(jīng)濟(jì)而言并不是壞事，歐美國家通脹居高不下的客觀情況，會(huì)使中國的實(shí)際利率上升速度放緩，名義匯率的升值對(duì)中國出口企業(yè)帶來的壓力放緩。

第二，在錯(cuò)綜復(fù)雜的環(huán)境下，國際熱錢的流向出現(xiàn)了撲朔迷離、瞬息萬變的趨勢(shì)。2009年下半年至2010年，熱錢主要是由發(fā)達(dá)國家流向新興市場(chǎng)國家，但是如今，出于對(duì)新興市場(chǎng)國家通脹的擔(dān)憂，以及北非、中東以及日本地震等不確定因素的影響，熱錢正開始由部分新興市場(chǎng)國家流回發(fā)達(dá)國家。熱錢的游走性更加不確定，無疑是中國宏觀調(diào)控政策必須要考慮的一個(gè)因素。

第三，就全球范圍來看，2011年很可能是金融危機(jī)后各國宏觀、金融政策全面轉(zhuǎn)型的一年。面對(duì)日益高漲的通脹，各新興市場(chǎng)國家已經(jīng)采取了提高利率等緊縮性政策，如印度、巴西等都有加息的運(yùn)作，部分發(fā)達(dá)國家也采取了一些提高利率的政策，特別值得一提的是，歐元區(qū)有可能在通脹高漲的形勢(shì)下從2011年下半年開始提高利率。這種變化總體上講，對(duì)當(dāng)前中國控制和應(yīng)對(duì)通脹是有利的，因?yàn)檫@些地區(qū)的利率提高會(huì)部分緩解熱錢涌入中國的壓力，也將部分緩解中國匯率升值的市場(chǎng)壓力，我們需要密切關(guān)注。

應(yīng)對(duì)通脹之策

要應(yīng)對(duì)通脹，我們必須首先厘清目標(biāo)，在此基礎(chǔ)之上找出對(duì)策。綜合以上分析，應(yīng)對(duì)通脹的目標(biāo)主要有三個(gè)。

第一，防止流動(dòng)性過剩帶來的通脹預(yù)期上升的二次打擊。由于中國流動(dòng)性過剩，盡管本輪通脹的性質(zhì)是成本推動(dòng)型和輸入型，也可能引起通脹預(yù)期的上升帶來二輪打擊，這是當(dāng)前宏觀政策所需要防范的一個(gè)重點(diǎn)。因此，仍然需要適當(dāng)收緊流動(dòng)性，尤其需要講清這一措施的主要目標(biāo)所在—不是應(yīng)對(duì)成本推動(dòng)型和輸入型通脹，而是緩解通脹預(yù)期。

第二，政策的重要目標(biāo)是盡快解決負(fù)利率問題。在通脹來臨之時(shí)，負(fù)利率毫無疑問會(huì)帶來一系列的金融資產(chǎn)錯(cuò)誤配置，也會(huì)對(duì)金融體系的穩(wěn)定性帶來沖擊，因此，需要想方設(shè)法解決負(fù)利率問題，即便短期內(nèi)無法徹底解決，也需要與公眾反復(fù)溝通，讓民眾對(duì)此有一個(gè)合理的預(yù)期，從而穩(wěn)定他們對(duì)金融體系的預(yù)期，也對(duì)當(dāng)前的資金分配提供指導(dǎo)。

第三，搭配使用政策組合，全方位應(yīng)對(duì)通脹壓力。由于國際形勢(shì)瞬息萬變，因此，單靠大力推進(jìn)一兩個(gè)政策來應(yīng)對(duì)通脹，容易帶來負(fù)面影響，比如，僅靠提高利率就會(huì)招致熱錢的涌入；僅靠提高存款準(zhǔn)備金率，也會(huì)影響部分企業(yè)獲得貸款、擴(kuò)大生產(chǎn)從而應(yīng)對(duì)局部物價(jià)上漲的壓力。所以，各種政策宜搭配使用，而不宜單獨(dú)行動(dòng)。具體說來，三個(gè)方面的政策亟需改進(jìn)。

首先是財(cái)政方面有巨大的空間。可以對(duì)飽受原材料價(jià)格波動(dòng)和上漲影響的若干部門提出在短期內(nèi)減免稅收的政策，這種按行業(yè)進(jìn)行的稅收減免政策不至于帶來整體性尋租成本的上升，而且由于政策有明顯的時(shí)間段，它也不至于帶來對(duì)政策的依賴性。而這種減免稅收的政策可以直接幫助企業(yè)應(yīng)對(duì)成本上升的壓力。

其次，應(yīng)該考慮加快人民幣資本賬戶下的可兌換步伐，允許家庭和個(gè)人更方便地將資金帶出國投資。當(dāng)前，這項(xiàng)政策值得推進(jìn)，應(yīng)當(dāng)增加相關(guān)研究，比如，建立以國際上原材料生產(chǎn)公司為投資標(biāo)的的QDII項(xiàng)目，讓百姓從原材料價(jià)格上漲中也獲得好處。同時(shí)，這一政策也可以減少國家外匯儲(chǔ)備，減少人民幣的廣義貨幣存量，因?yàn)樗亲尠傩漳贸鲎约旱娜嗣駧糯婵钯徺I外匯形成的。

最后，在貨幣政策方面，應(yīng)該將匯率、準(zhǔn)備金率等政策搭配使用，逐步應(yīng)對(duì)通脹壓力。這種微調(diào)式、互相搭配式的方式也不至于在國際上引起熱錢的過多關(guān)注，不會(huì)使得復(fù)雜多變的國際因素影響中國的政策調(diào)整。

總之，當(dāng)前的通脹具有非常復(fù)雜的國際背景，在瞬息萬變的國際環(huán)境下，國內(nèi)的應(yīng)對(duì)政策已經(jīng)不同于十年前，需要謹(jǐn)慎、漸進(jìn)式、綜合性地考慮這些因素，以便讓中國經(jīng)濟(jì)順利度過當(dāng)前物價(jià)上漲的難關(guān)。

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