企業(yè)環(huán)境管理與財(cái)務(wù)績(jī)效相關(guān)性研究

崔 睿 李延勇

(山東經(jīng)濟(jì)學(xué)院MBA管理中心，山東濟(jì)南 250014)

企業(yè)環(huán)境管理與財(cái)務(wù)績(jī)效相關(guān)性研究

崔 睿 李延勇

(山東經(jīng)濟(jì)學(xué)院MBA管理中心，山東濟(jì)南 250014)

環(huán)境管理與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效息息相關(guān)。環(huán)境管理是企業(yè)對(duì)所有環(huán)境措施的總稱，它涵蓋了企業(yè)在環(huán)境管理過程中所有最優(yōu)的操作方法，包括企業(yè)對(duì)其環(huán)境影響、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境績(jī)效和環(huán)境機(jī)遇的管理。良好的環(huán)境管理會(huì)提高企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。投資者完全可以通過對(duì)具有良好環(huán)境管理績(jī)效從而具有良好財(cái)務(wù)績(jī)效的企業(yè)進(jìn)行投資并進(jìn)而獲取投資回報(bào)。環(huán)境管理對(duì)企業(yè)來說，決不是一種負(fù)擔(dān)，企業(yè)完全可以從執(zhí)行環(huán)境管理中獲得收益，并使之成為一種競(jìng)爭(zhēng)力。

環(huán)境管理;財(cái)務(wù)績(jī)效;相關(guān)性

環(huán)境惡化問題正日益受到全社會(huì)的關(guān)注，而環(huán)境問題的產(chǎn)生又與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)密切相關(guān)。有關(guān)資料顯示，按照環(huán)境污染物的來源劃分，目前自然環(huán)境所接受的污染物中有80%的來自于企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)，并且有不斷增加的趨勢(shì)。我國(guó)每年因環(huán)境污染所造成的經(jīng)濟(jì)損失高達(dá)2000多億元。也就是說，嚴(yán)格企業(yè)環(huán)境管理對(duì)改善環(huán)境、治理污染有著積極的促進(jìn)作用。

一、環(huán)境管理與財(cái)務(wù)績(jī)效

一直以來，就企業(yè)應(yīng)該如何實(shí)施環(huán)境管理，以及環(huán)境管理會(huì)如何影響企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效存在持久的爭(zhēng)論，其中最大的分歧在于企業(yè)實(shí)施環(huán)境管理，其企業(yè)價(jià)值是得到了增加還是減少。有學(xué)者認(rèn)為，企業(yè)實(shí)施環(huán)境管理只會(huì)增加企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本，對(duì)股東的利益造成損害;也有學(xué)者認(rèn)為，企業(yè)實(shí)施環(huán)境管理實(shí)際上是提供了一個(gè)新的發(fā)展思路，企業(yè)完全可以藉此實(shí)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提升企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。①Amundson，S．D．(1998)，“Relationships Between Theory－Driven Empirical Research in Operations Management and Other Disciplines．，”Journal of Operations Management，16(4)，341 －59．按照可持續(xù)發(fā)展的觀點(diǎn)，企業(yè)實(shí)施環(huán)境管理，不僅可以提升企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效，而且可以收到良好的社會(huì)效益。

(一)企業(yè)環(huán)境管理

環(huán)境管理是企業(yè)對(duì)所有環(huán)境措施的總稱，它涵蓋了企業(yè)在環(huán)境管理過程中所有最優(yōu)的操作方法，包括企業(yè)對(duì)其環(huán)境影響、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境績(jī)效和環(huán)境機(jī)遇的管理。具體而言，企業(yè)環(huán)境管理包含以下內(nèi)容:(1)環(huán)境價(jià)值觀。包括對(duì)環(huán)境管理的認(rèn)識(shí)，企業(yè)的環(huán)境管理使命和原則;(2)環(huán)境管理政策。包括環(huán)境管理戰(zhàn)略、管理目標(biāo)等;(3)環(huán)境管理總則。包括環(huán)境管理責(zé)任、指導(dǎo)方針、員工培訓(xùn)和溝通等;(4)環(huán)境管理過程。包括管理系統(tǒng)、管理動(dòng)機(jī)、內(nèi)容控制、監(jiān)管和審查、股東溝通、環(huán)境會(huì)計(jì)和報(bào)告、環(huán)境認(rèn)證等;(5)環(huán)境績(jī)效。包括環(huán)境指標(biāo)和基準(zhǔn)做法的采用、生態(tài)效率、環(huán)境聲譽(yù)、環(huán)境義務(wù)和商業(yè)發(fā)展等。

對(duì)企業(yè)環(huán)境管理進(jìn)行評(píng)估，一般要考慮以下因素:對(duì)氣候變化的認(rèn)識(shí)、環(huán)境管理總則、環(huán)境管理戰(zhàn)略、環(huán)境管理系統(tǒng)與制度、員工培訓(xùn)、環(huán)境審計(jì)與認(rèn)證、環(huán)境會(huì)計(jì)報(bào)表、生態(tài)效率的實(shí)現(xiàn)、環(huán)保生產(chǎn)與服務(wù)、環(huán)境利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)等。

(二)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)

在傳統(tǒng)意義上，企業(yè)績(jī)效指標(biāo)是基于管理和財(cái)務(wù)賬戶的數(shù)據(jù)，被稱為基準(zhǔn)指標(biāo)。實(shí)際上，從環(huán)境管理的角度看，我們可以把企業(yè)績(jī)效指標(biāo)分為純粹量化的財(cái)務(wù)指標(biāo)(也就是傳統(tǒng)意義上的財(cái)務(wù)指標(biāo))和隱形的財(cái)務(wù)指標(biāo)。盡管許多企業(yè)還沒有將隱形財(cái)務(wù)指標(biāo)付諸實(shí)施，但未來隱形財(cái)務(wù)指標(biāo)卻極有可能對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生重大影響?；诃h(huán)境管理的企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo):基準(zhǔn)指標(biāo)，包括股東價(jià)值、股票價(jià)格、市場(chǎng)資本額、市場(chǎng)份額、市場(chǎng)基本價(jià)值、息稅前利潤(rùn)、息稅折舊攤銷前利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)成本、加權(quán)平均資本成本、資本收益率、市場(chǎng)總值、市場(chǎng)總估值、資產(chǎn)收益率、市盈率、凈資產(chǎn)收益率、資本回報(bào)率等;隱形指標(biāo)，包括企業(yè)聲望、環(huán)境管理創(chuàng)新、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、股東關(guān)系、環(huán)境管理質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避等。

二、環(huán)境管理與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系

多數(shù)研究者認(rèn)為，企業(yè)環(huán)境管理和財(cái)務(wù)績(jī)效之間存在正相關(guān)關(guān)系。企業(yè)環(huán)境管理措施，無論是環(huán)境管理戰(zhàn)略的制定還是環(huán)境管理系統(tǒng)的建立，都意味著市場(chǎng)環(huán)境對(duì)一個(gè)企業(yè)提出了新的挑戰(zhàn)。之所以說環(huán)境管理是對(duì)企業(yè)的挑戰(zhàn)，是因?yàn)槿绻髽I(yè)能夠成功地貫徹執(zhí)行各項(xiàng)環(huán)境管理措施的話，將會(huì)幫助公司避免環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到降低生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本和發(fā)掘新的潛在商業(yè)機(jī)會(huì)的效果。①Bonifant，B．C．，M．B．Arnold，and F．J．Long(1995)，“Gaining Competitive Advantage Through Environmental Investments，”Business Horizons，38(4)，37 －47．上文指出，企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)可以分為基準(zhǔn)指標(biāo)和隱形指標(biāo)兩種，盡管后者一般不會(huì)出現(xiàn)在企業(yè)的賬面上，但卻會(huì)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生一定的影響。

(一)關(guān)于財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取

對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取多數(shù)研究關(guān)注于環(huán)境管理對(duì)股票價(jià)格和股東價(jià)值這兩項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響，大部分研究者主張使用股東價(jià)值作為唯一的財(cái)務(wù)指標(biāo)來代表企業(yè)或者行業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效，盡管其涵義在多數(shù)文獻(xiàn)中并沒有得到確切的解釋。也有研究者主張以股票價(jià)格作為企業(yè)的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，用它來反映企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。另外，也有部分研究者主張用企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本的變化來指代企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的變化，只有極少數(shù)研究涉及企業(yè)的無形資產(chǎn)即企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的影響?？傮w而言，對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取大多數(shù)研究都涉及到這樣四個(gè)基本的財(cái)務(wù)指標(biāo)，即股東價(jià)值、股票價(jià)格、經(jīng)營(yíng)成本以及企業(yè)聲望(美譽(yù)度)。由此可見，企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取并沒有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。

從環(huán)境管理的角度出發(fā)，我們可以把企業(yè)的績(jī)效指標(biāo)分為純粹量化的財(cái)務(wù)指標(biāo)和隱形財(cái)務(wù)指標(biāo)。如果考慮到環(huán)境管理因素，則應(yīng)該更加看重企業(yè)的隱形財(cái)務(wù)指標(biāo)，這也是未來的發(fā)展方向。另外，目前對(duì)環(huán)境管理問題的研究仍然缺乏針對(duì)具體環(huán)境措施與具體財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)聯(lián)研究，因?yàn)橐恍┉h(huán)境管理因素，如環(huán)境管理體系或者環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)施，也可能影響企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。

(二)不同研究結(jié)論與研究對(duì)象的選擇

2007年，一項(xiàng)以30家大型跨國(guó)公司為調(diào)查對(duì)象的研究中，結(jié)果顯示26家企業(yè)的環(huán)境管理和財(cái)務(wù)績(jī)效之間有正相關(guān)的聯(lián)系。在對(duì)研究對(duì)象以部門為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行劃分時(shí)，發(fā)現(xiàn)環(huán)境管理和財(cái)務(wù)績(jī)效之間存在極強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系。2008年，有人在對(duì)美國(guó)林業(yè)和造紙業(yè)兩部門的實(shí)證研究中發(fā)現(xiàn)，環(huán)境管理和企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間存在極強(qiáng)的正相關(guān)聯(lián)系，良好的環(huán)境管理絕對(duì)會(huì)導(dǎo)致良好的財(cái)務(wù)績(jī)效，反之則不然。而在一項(xiàng)以投資機(jī)構(gòu)為對(duì)象的研究中，也發(fā)現(xiàn)了環(huán)境管理和企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間有正相關(guān)聯(lián)系，并且有明顯的證據(jù)證明投資中應(yīng)用環(huán)境管理能有效地增加財(cái)務(wù)收益。

(三)研究方法不同可能導(dǎo)致不同的研究結(jié)論

Austin和Repetto(2000)在他們出版的《純利潤(rùn):環(huán)境管理對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響》一書中，用現(xiàn)金收支折現(xiàn)法對(duì)13家紙漿業(yè)和造紙業(yè)的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響進(jìn)行了評(píng)估，發(fā)現(xiàn)環(huán)境管理對(duì)企業(yè)市場(chǎng)資本總額的凈影響從+2．9%到－10．8%不等(中間值6．8%)。而Lou和Ganzi(2001)在一項(xiàng)利用社會(huì)責(zé)任和環(huán)境績(jī)效標(biāo)準(zhǔn)以及財(cái)務(wù)收益和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估對(duì)共同經(jīng)營(yíng)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行的案例研究中發(fā)現(xiàn)，在該機(jī)構(gòu)進(jìn)行的63項(xiàng)投資中，僅有23項(xiàng)投資在該年度超過了其基準(zhǔn)收益，其它投資項(xiàng)目則遭受了收益急劇下降的損失。

秦穎(2004，2006)在使用澳大利亞制造委員會(huì)(AMC)采用的“企業(yè)好行為”模型作為評(píng)價(jià)企業(yè)行為和績(jī)效的模版對(duì)業(yè)務(wù)水平與環(huán)境績(jī)效進(jìn)行了研究和評(píng)價(jià)。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，環(huán)境績(jī)效和企業(yè)行為之間有著很強(qiáng)的正相關(guān)性;后期對(duì)Wanger等人提出的評(píng)價(jià)環(huán)境因素的模型進(jìn)行了改進(jìn)，以我國(guó)電力行業(yè)企業(yè)為樣本，對(duì)企業(yè)業(yè)務(wù)水平與環(huán)境績(jī)效進(jìn)行了研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)企業(yè)環(huán)境因素對(duì)以財(cái)務(wù)指標(biāo)衡量的短期利益影響不明顯甚至負(fù)相關(guān)，說明環(huán)境管理成本在短期內(nèi)難以收回，而以市值指標(biāo)衡量的長(zhǎng)期績(jī)效開始影響也不明顯，但隨著時(shí)間的推移有上升趨勢(shì)。①秦穎:《企業(yè)環(huán)境管理的驅(qū)動(dòng)力研究》，大連理工大學(xué)博士學(xué)位論文，2006年?？梢?，研究方法的選擇會(huì)對(duì)結(jié)論產(chǎn)生影響。

(四)氣候變化對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響

企業(yè)環(huán)境管理戰(zhàn)略納入“氣候變化”因素已“漸成氣候”，氣候變化已經(jīng)成為企業(yè)環(huán)境管理重要的分析和研究對(duì)象。對(duì)氣候變化的研究主要在于關(guān)注受其變化影響大的產(chǎn)業(yè)部門(如基礎(chǔ)電力、水利、農(nóng)業(yè)部門)財(cái)務(wù)績(jī)效的潛在影響。總體而言，積極應(yīng)對(duì)氣候變化的策略對(duì)未來財(cái)務(wù)績(jī)效的影響有積極意義。這并不使人感到驚訝，因?yàn)闅夂蜃兓且粋€(gè)宏觀的大問題，專注于具體業(yè)務(wù)的投資企業(yè)對(duì)其缺乏了解不足為奇。英國(guó)政府在2003年2月出版的能源白皮書中宣布，該國(guó)將采取新的國(guó)家能源節(jié)約政策，并希望藉此能使英國(guó)的二氧化碳排放量到2050年減少60%。

Dresdner Kleinwort Wasserstein(2003)發(fā)表的《排放交易與碳競(jìng)爭(zhēng)》一文，研究了溫室氣體排放安排對(duì)發(fā)電工程企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，分析了企業(yè)通過清潔燃料的使用實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值提升的途徑，發(fā)現(xiàn)企業(yè)面臨的碳排放限制反而可能為企業(yè)帶來新的價(jià)值創(chuàng)新機(jī)會(huì)。研究還發(fā)現(xiàn)，碳排放交易的實(shí)施對(duì)各發(fā)電企業(yè)市場(chǎng)總值的影響存在差異，其中最大的受益者是在低價(jià)電力市場(chǎng)上運(yùn)作的企業(yè)，該類企業(yè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了“環(huán)境成本的內(nèi)在化”，將二氧化碳的排放成本已經(jīng)內(nèi)化于最終產(chǎn)品的價(jià)格之中。Repetto和Henderson(2003)通過對(duì)美國(guó)47家電力工程公司的研究，完成了《美國(guó)電力工程行業(yè)的環(huán)境問題》研究報(bào)告。研究表明，電力企業(yè)在未來會(huì)受到大氣排放政策的影響，要適應(yīng)未來的政策變化，企業(yè)就要付出占其年度預(yù)算5%—115%的服從成本，從而會(huì)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。世界能源中心出版的《石油行業(yè)的新問題:石油和天然氣行業(yè)中即將出現(xiàn)的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和股東價(jià)值變化》報(bào)告中也發(fā)現(xiàn)，氣候變化會(huì)導(dǎo)致一些公司的股東價(jià)值下降10﹪或者更多，至于潛在的其它影響，則不一而足。

(五)環(huán)境政策的貫徹執(zhí)行有利于提高財(cái)務(wù)績(jī)效。

早在2000年，Dowell，Hart和Yeung就在《實(shí)施全球統(tǒng)一的環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)究竟是提升了還是破壞了企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值》一文中，對(duì)500家制造業(yè)及礦產(chǎn)公司市場(chǎng)價(jià)值和環(huán)境政策進(jìn)行了研究。他們注意到，有最高環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的公司同樣也趨向于擁有更高的股價(jià)凈值，該項(xiàng)研究指出公司的市場(chǎng)價(jià)值和環(huán)境管理標(biāo)準(zhǔn)之間有顯著的正向關(guān)系。同時(shí)，一旦一公司采取了更高的環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)，它的市場(chǎng)價(jià)值增值就加快。2002年，Mahoney和Robert發(fā)表了《企業(yè)社會(huì)和環(huán)境績(jī)效及其與財(cái)務(wù)績(jī)效和組織所有權(quán)的關(guān)系:基于加拿大公司的實(shí)證研究》一文，對(duì)在多倫多證券市場(chǎng)上市公司的環(huán)境管理和社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)環(huán)境績(jī)效和社會(huì)績(jī)效與公司的財(cái)務(wù)績(jī)效之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，同時(shí)還發(fā)現(xiàn)環(huán)境績(jī)效和組織所有權(quán)之間存在正相關(guān)關(guān)系。但是，整體社會(huì)績(jī)效與組織所有權(quán)之間卻是負(fù)相關(guān)關(guān)系。因此，其結(jié)論是，在實(shí)踐中企業(yè)將越來越難于漠視環(huán)境管理、不采取適宜的環(huán)境管理戰(zhàn)略會(huì)影響企業(yè)的發(fā)展。著名的摩利管理基金會(huì)就要求其下屬各公司在宣布它們的募股政策時(shí)，要同時(shí)公布它們的管理戰(zhàn)略及其環(huán)境影響。該基金會(huì)認(rèn)為，“沒有合適的環(huán)境管理保障措施的公司更易于遭受名譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)損害和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的罰款，這樣則可能帶來更差的財(cái)務(wù)績(jī)效”。

三、研究結(jié)論與不足

環(huán)境管理與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效息息相關(guān)。相關(guān)的研究在總體上對(duì)企業(yè)的環(huán)境管理與財(cái)務(wù)績(jī)效之間的關(guān)系給出了正面的回答，即良好的環(huán)境管理會(huì)提高企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效;與之相反，不良的環(huán)境管理會(huì)有損于企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。②李延勇:《環(huán)境管理 社會(huì)責(zé)任與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)》，《山東社會(huì)科學(xué)》2007年第8期。這些相關(guān)研究，無論是對(duì)學(xué)術(shù)界還是實(shí)務(wù)界都有很好的啟示意義，它澄清了長(zhǎng)期以來人們對(duì)該問題的模糊認(rèn)識(shí)，投資者完全可以通過對(duì)具有良好環(huán)境管理績(jī)效從而具有良好財(cái)務(wù)績(jī)效的企業(yè)進(jìn)行投資并進(jìn)而獲取投資回報(bào)。因此，環(huán)境管理對(duì)企業(yè)來說，決不是一種負(fù)擔(dān)，企業(yè)完全可以從執(zhí)行環(huán)境管理中獲得收益，并使之成為一種競(jìng)爭(zhēng)力。

本文探討了企業(yè)環(huán)境管理對(duì)股東價(jià)值、股票價(jià)格、經(jīng)營(yíng)成本和企業(yè)聲譽(yù)的影響，將企業(yè)的環(huán)境管理定位于企業(yè)的環(huán)境管理政策、企業(yè)長(zhǎng)期的環(huán)境管理戰(zhàn)略，甚至企業(yè)應(yīng)對(duì)氣候變化的相關(guān)戰(zhàn)略。但是，這些研究的時(shí)間跨度有限，還不足以說明長(zhǎng)期的問題。另外，無論是企業(yè)的環(huán)境管理還是企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效，每一項(xiàng)都對(duì)應(yīng)著很多具體指標(biāo)?？傮w而言，企業(yè)環(huán)境管理會(huì)帶來企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的提升，但將各指標(biāo)之間的具體對(duì)應(yīng)關(guān)系和關(guān)聯(lián)程度一一指出很難，也超出了本研究的范圍，但卻是我們以后努力研究的方向。

F270．3

A

1003－4145［2011］07－0169－03

2011－05－14

崔 睿(1979—)，男，山東經(jīng)濟(jì)學(xué)院MBA管理中心助教。李延勇(1969—)，男，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，山東經(jīng)濟(jì)學(xué)院國(guó)際貿(mào)易學(xué)院副院長(zhǎng)、教授。

(責(zé)任編輯:亦木)