虛擬經(jīng)濟(jì)引發(fā)金融危機(jī)探析

曾 臣,宋爍碩,曾文忠

·經(jīng)營(yíng)管理·

虛擬經(jīng)濟(jì)引發(fā)金融危機(jī)探析

曾 臣1,宋爍碩2,曾文忠3

(1.湖南有色金屬研究院,湖南長(zhǎng)沙 410015;2.廣東南海信息技術(shù)學(xué)校,廣東南海 528225; 3.湖南省有色金屬管理局,湖南長(zhǎng)沙 410015)

文章介紹了虛擬經(jīng)濟(jì)構(gòu)成比重與金融危機(jī)的關(guān)系,泡沫經(jīng)濟(jì)引發(fā)金融危機(jī)的成因,循環(huán)周期及泡沫經(jīng)濟(jì)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的危害以及防控金融危機(jī)的對(duì)策。

金融危機(jī);經(jīng)濟(jì)泡沫;泡沫經(jīng)濟(jì);危害;防控對(duì)策

自從虛擬經(jīng)濟(jì)1637年在荷蘭首次引發(fā)了“瘋狂的郁金香”危機(jī)后,資本主義國(guó)家由銀行、股(債、匯)市相繼引發(fā)了多次金融危機(jī)。隨著虛擬經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)總量中所占比重的增大,由其引發(fā)的危機(jī)也越來(lái)越頻繁。尤其是1982年拉美的金融危機(jī)后,1987年美國(guó)爆發(fā)了“黑色星期一”股災(zāi),墨西哥1994年的金融危機(jī)使比索匯率狂跌,股價(jià)暴跌。泰國(guó)1997年改固定匯率為浮動(dòng)匯率引發(fā)了東南亞金融危機(jī),香港恒生股指大跌,韓國(guó)發(fā)生金融危機(jī),日本一系列銀行和證券公司相繼破產(chǎn)。美國(guó)2008年的“次貸危機(jī)”波及全球。2009年迪拜發(fā)生金融危機(jī),2010年歐洲英、法、意等國(guó)爆發(fā)債務(wù)危機(jī)。虛擬經(jīng)濟(jì)引發(fā)的金融危機(jī)越來(lái)越多,間隔時(shí)間越來(lái)越短,使有關(guān)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯或衰退,重要經(jīng)濟(jì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中斷、放緩或嚴(yán)重倒退,嚴(yán)重時(shí)引發(fā)全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī),重復(fù)著“危機(jī)—蕭條—復(fù)蘇—繁榮—危機(jī)”的循環(huán)模式,與馬克思主義關(guān)于壟斷資本主義危機(jī)理論描述相吻合。為什么資本主義經(jīng)濟(jì)從1982年后大多由虛擬經(jīng)濟(jì)反復(fù)引發(fā)周期性金融危機(jī),如何能防范發(fā)生和化解金融危機(jī),是值得探討的問(wèn)題。

1 貨幣、經(jīng)濟(jì)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)系

貨幣是聯(lián)結(jié)生產(chǎn)和消費(fèi)的紐帶,是商品交換的中介物。大量貨幣通過(guò)金融機(jī)構(gòu)來(lái)結(jié)算,所以金融具有經(jīng)濟(jì)的代表性。

人類(lèi)在大部分歷史時(shí)期通用金屬貨幣,隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,金屬貨幣向紙幣、賬面貨幣、電子貨幣發(fā)展。在貨幣與金本位及金匯兌本位脫鉤之后,它就只有作為支付功能的價(jià)值,沒(méi)有以黃金來(lái)衡量、以勞動(dòng)量度量的使用價(jià)值和儲(chǔ)藏價(jià)值了。這時(shí)貨幣的價(jià)值就只能用購(gòu)買(mǎi)力來(lái)衡量,而其購(gòu)買(mǎi)力又會(huì)受到貨幣的發(fā)行量、利(匯)率和人們消費(fèi)行為等因素的影響,這就是貨幣的虛擬化。

虛擬性是指交換物在形態(tài)上是虛擬的,以?xún)r(jià)值符號(hào)作為交易對(duì)象,這是虛擬經(jīng)濟(jì)內(nèi)在的根本的屬性。銀行金融、股票、債券、期貨、期權(quán)等各種金融衍生工具,無(wú)一不具有虛擬性。

經(jīng)濟(jì)是全社會(huì)生產(chǎn)與消費(fèi)的總稱(chēng),按馬克思對(duì)其資本增值過(guò)程中資金運(yùn)行形態(tài)及在其中所起的作用,可分為實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)即商品生產(chǎn)經(jīng)濟(jì),其資金運(yùn)行形態(tài)是“貨幣—商品—貨幣”(G-W-G)。農(nóng)業(yè)、工業(yè)(采掘業(yè)、加工業(yè))、商業(yè)及服務(wù)業(yè)等都是實(shí)體經(jīng)濟(jì),它是人類(lèi)生活必需品的生產(chǎn)者,是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)。虛擬經(jīng)濟(jì)是指虛擬資本在金融市場(chǎng)上以錢(qián)券方式交易權(quán)益所形成的資本獨(dú)立化運(yùn)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)。即銀行、貨幣資本、股票、債券等證券、期貨、期權(quán)等金融衍生品,房地產(chǎn)、體育經(jīng)濟(jì)、搏彩業(yè)等所形成的經(jīng)濟(jì),其資金運(yùn)行形態(tài)是“貨幣—貨幣”(G-G′),即直接以錢(qián)生錢(qián)所形成的經(jīng)濟(jì)。

虛擬經(jīng)濟(jì)是實(shí)物經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然產(chǎn)物,來(lái)源于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要,依存于實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生和發(fā)展,是實(shí)體經(jīng)濟(jì)有益的延伸和補(bǔ)充并產(chǎn)生很大推動(dòng)作用。由商品生產(chǎn)、消費(fèi)和交換的需要產(chǎn)生了貨幣,由實(shí)體經(jīng)濟(jì)中資金短缺的需要產(chǎn)生了借貸資本和銀行,后又?jǐn)U展到股票資本性融資,再因商品價(jià)格的大幅波動(dòng)產(chǎn)生了避險(xiǎn)的期貨和期權(quán)等金融衍生工具。但由于其內(nèi)在的根本特性,也存在消極影響。

虛擬經(jīng)濟(jì)的特征是直接以錢(qián)生錢(qián),運(yùn)行主體是資金和金融,貨幣是金融內(nèi)核。以錢(qián)券方式交易權(quán)益的前提是資本證券化,在政府和法律許可下發(fā)行股票。股票溢價(jià)發(fā)行和交易產(chǎn)生的高市盈率、高股價(jià)嚴(yán)重偏離資本原有價(jià)值,產(chǎn)生較大的經(jīng)濟(jì)泡沫。

2 虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫的主要成因及泡沫經(jīng)濟(jì)

實(shí)體經(jīng)濟(jì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的主要原因是產(chǎn)品過(guò)剩。而虛擬經(jīng)濟(jì)引發(fā)金融危機(jī)的原因除了證券產(chǎn)品過(guò)剩外,還有高股(樓)價(jià)和銀行金融資產(chǎn)不良所產(chǎn)生的泡沫經(jīng)濟(jì)的過(guò)度膨脹。

股票溢價(jià)發(fā)行產(chǎn)生股市泡沫,即股價(jià)與泡沫共存。股價(jià)中的泡沫只能看其是否合理,即企業(yè)的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性能否支撐其較高的股價(jià),是否在經(jīng)濟(jì)和金融(或證券)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的可控范圍內(nèi)及金融危機(jī)爆發(fā)的臨界點(diǎn)內(nèi)。

股價(jià)為何存在泡沫是因?yàn)楣善卑l(fā)行價(jià)是以申請(qǐng)上市公司的上一年度每股利潤(rùn)作為參考,結(jié)合其成長(zhǎng)性、行業(yè)等,給出一個(gè)溢價(jià)幅度,一般較合理的市盈率在14倍至30倍之間,新興產(chǎn)業(yè)、高成長(zhǎng)性公司的股票的市盈率稍高些。市盈率就是理論上的投資回收期。例某企業(yè)有一百萬(wàn)元的資產(chǎn),每股凈資產(chǎn)1元,擬在股票(一級(jí))發(fā)行市場(chǎng)上溢價(jià)發(fā)行一百萬(wàn)股。若該企業(yè)發(fā)行股票前的每股年利潤(rùn)為0.5元,以20倍市盈率溢價(jià)發(fā)行,每股價(jià)格10元/股。股票發(fā)行后募集到1 000萬(wàn)元資金(設(shè)發(fā)行費(fèi)用和發(fā)行時(shí)獲得的利息正好相等),加上企業(yè)原有的一百萬(wàn)資產(chǎn),即有了1 100萬(wàn)的資本值。從這一例子來(lái)看,社會(huì)總的物資財(cái)富沒(méi)變,可由于股票的發(fā)行,原一百萬(wàn)元的物資資產(chǎn)變成了1 100萬(wàn)元資本。沒(méi)有股價(jià)泡沫的理論股價(jià)是多少?筆者認(rèn)為是每股凈資產(chǎn)加上當(dāng)年實(shí)際收益(投資者預(yù)期收益)之和。如果該股上市后年利潤(rùn)下降,每股只有0.2元,市盈率即升至50倍,即出現(xiàn)股價(jià)泡沫。眾多上市公司業(yè)績(jī)下降,就會(huì)形成巨大的經(jīng)濟(jì)泡沫。上市公司的原始股東們出售該企業(yè)股本時(shí)沒(méi)得到錢(qián),只得到了股票。而股票只能在股票(二級(jí))交易市場(chǎng)上交易,股價(jià)上漲后比發(fā)行價(jià)多出來(lái)的差價(jià)也是股價(jià)泡沫。這就是經(jīng)濟(jì)泡沫產(chǎn)生的成因。

如果新股發(fā)行是30倍市盈率,也就是如果該企業(yè)每年的每股利潤(rùn)保持不變,且全部分配給股民(設(shè)所得稅率為零),投資者要30年才能收回投資。實(shí)際上,上市公司進(jìn)行利潤(rùn)分配時(shí),要扣除企業(yè)所得稅,按規(guī)定提取法定公積金,為企業(yè)發(fā)展所需資金起見(jiàn),分配時(shí)還會(huì)保留部分利潤(rùn)以備不測(cè)之需,則投資者的投資回收期更長(zhǎng)?？v觀深滬股市中的股票,市盈率上百倍、幾百倍的股票不少,上千倍、數(shù)千倍的也有。沒(méi)有多少投資者一生中能靠股利分紅收回投資,只有靠股價(jià)上下波動(dòng)時(shí),高拋低吸,搏取買(mǎi)賣(mài)之間的差價(jià),才能縮短投資回收期,這就是股市投機(jī)的源動(dòng)力。

除新股高市盈率發(fā)行所導(dǎo)致的泡沫外,股市交易產(chǎn)生的高市盈率的股票也有泡沫。虧損股無(wú)法計(jì)算其市盈率,我國(guó)深滬股市兩千家上市公司的股票,一、二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)所蘊(yùn)含的經(jīng)濟(jì)泡沫,形成了相當(dāng)規(guī)模的泡沫經(jīng)濟(jì)。一個(gè)社會(huì)的股份制程度越高,上市流通的股票越多,經(jīng)濟(jì)的泡沫成分也越多,自身爆發(fā)金融危機(jī)的可能性和受外來(lái)金融危機(jī)沖擊的機(jī)會(huì)和受損失的程度也越大。

達(dá)美樂(lè)和必勝客等披薩連鎖店在過(guò)去十年日益興盛，股票收益甚至比多數(shù)科技公司表現(xiàn)更好。不過(guò)在披薩愛(ài)好者眼中，披薩連鎖店毀了制作披薩的創(chuàng)新精神，他們認(rèn)為連鎖店披薩很糟。實(shí)際上披薩也體現(xiàn)“全球化”精神，依據(jù)在地和全球標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)。當(dāng)初達(dá)美樂(lè)向美東發(fā)展時(shí)發(fā)現(xiàn)，東北部消費(fèi)者不喜歡中西部披薩的餅皮，他們偏好更有嚼勁、更厚的餅皮，于是店家也發(fā)展出迎合在地人口味的披薩。

經(jīng)濟(jì)泡沫產(chǎn)生的另一原因是銀行所發(fā)放的大量貸款到期無(wú)法收回的呆壞賬,致使金融資產(chǎn)因?qū)嶋H價(jià)值低于賬面價(jià)值而產(chǎn)生的泡沫。

經(jīng)濟(jì)泡沫和泡沫經(jīng)濟(jì)是有區(qū)別的。經(jīng)濟(jì)泡沫是指在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中經(jīng)常出現(xiàn)的不均衡、不切合實(shí)際的價(jià)格虛增現(xiàn)象,其表現(xiàn)是人為的尚可控的,市場(chǎng)機(jī)制能對(duì)經(jīng)濟(jì)泡沫起制衡作用,無(wú)論漲跌快慢,總會(huì)出現(xiàn)一個(gè)相對(duì)平衡的均衡點(diǎn)。當(dāng)價(jià)格上升時(shí),需求量會(huì)下降。如新股發(fā)行的市盈率和股價(jià)太高,在股市上就會(huì)出現(xiàn)新股破發(fā)的現(xiàn)象。泡沫經(jīng)濟(jì)是經(jīng)濟(jì)泡沫巨量的積聚,致使由量變到質(zhì)變。市場(chǎng)機(jī)制對(duì)泡沫經(jīng)濟(jì)則無(wú)能為力,因?yàn)樗静淮嬖谙鄬?duì)平衡的均衡點(diǎn),不可控也不遵循市場(chǎng)基本運(yùn)行規(guī)律,當(dāng)價(jià)格上升時(shí),需求量隨之上升,市場(chǎng)上充溢著買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的投機(jī)氣氛,當(dāng)股票賣(mài)不出去,市場(chǎng)失靈、泡沫破裂、產(chǎn)生雪崩并導(dǎo)致金融危機(jī)。

3 金融危機(jī)的定義及循環(huán)運(yùn)動(dòng)周期規(guī)律

金融危機(jī)是由產(chǎn)品過(guò)剩、利率、匯率、股價(jià)和銀行資產(chǎn)質(zhì)量等金融指標(biāo)全(大)部突然急劇惡化、人們恐慌拋售實(shí)物資產(chǎn)和虛擬資本,導(dǎo)致股(期、匯、金融)市中泡沫經(jīng)濟(jì)破滅,銀行金融機(jī)構(gòu)支付或債務(wù)償還困難等所引發(fā)的經(jīng)濟(jì)停滯、衰退,致使國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生重大影響的過(guò)程。

馬克思在《資本論》中有預(yù)見(jiàn)性地論述和深刻揭示了壟斷資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)理論,論述危機(jī)是周期性重復(fù)著“危機(jī)—蕭條—復(fù)蘇—繁榮—危機(jī)”的循環(huán)模式發(fā)生。其后一百多年資本主義經(jīng)濟(jì)的發(fā)展經(jīng)歷,數(shù)十次各類(lèi)金融(經(jīng)濟(jì))危機(jī)的發(fā)生,證實(shí)了這一理論的正確性。

4 經(jīng)濟(jì)構(gòu)成比例決定引發(fā)金融危機(jī)的可能性

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)(GDP)總量2010年為39.8萬(wàn)億人民幣,而虛擬經(jīng)濟(jì)總量已超過(guò)120萬(wàn)億人民幣,是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的3倍,約占全國(guó)經(jīng)濟(jì)總量的75%。全球2006年經(jīng)濟(jì)總量達(dá)236萬(wàn)億美元,虛擬經(jīng)濟(jì)的總量占全球經(jīng)濟(jì)總量的85%以上,是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的5倍。經(jīng)濟(jì)構(gòu)成比重決定了虛擬經(jīng)濟(jì)在近二十多年引發(fā)的金融危機(jī)比實(shí)體經(jīng)濟(jì)引發(fā)的多。

虛擬經(jīng)濟(jì)除具有高度流動(dòng)性、不穩(wěn)定、高風(fēng)險(xiǎn)、投機(jī)性強(qiáng)的持征外,還有復(fù)雜性和介穩(wěn)性的特點(diǎn)。復(fù)雜性是規(guī)模巨大,耦合度高,透明度低,動(dòng)態(tài)而且開(kāi)放,最本質(zhì)的特征是其組分具有某種程度的智能,即具有了解其所處的環(huán)境,預(yù)測(cè)其變化,并按預(yù)定目標(biāo)采取行動(dòng)的能力。介穩(wěn)性是指遠(yuǎn)離平衡狀態(tài),卻能通過(guò)與外界進(jìn)行物質(zhì)和能量交換而維持相對(duì)穩(wěn)定并具有耗散結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)。

虛擬經(jīng)濟(jì)的特征、特點(diǎn)和以錢(qián)生錢(qián)的根本屬性使得資金極易拉高股(樓)價(jià)及股指產(chǎn)生股(樓)價(jià)泡沫,當(dāng)價(jià)格太高時(shí),其穩(wěn)定性也很容易被外界的微小擾動(dòng)所破壞,造成崩盤(pán)。高股(樓)價(jià)、金融資產(chǎn)質(zhì)量低下和證券產(chǎn)品過(guò)剩是虛擬經(jīng)濟(jì)引發(fā)金融危機(jī)的三大主因。

在股市,投資者是以各自對(duì)某一股票的權(quán)益所產(chǎn)生的預(yù)期收益的期望值高低來(lái)買(mǎi)賣(mài)股票的。隨著投資者和機(jī)構(gòu)對(duì)權(quán)益產(chǎn)生剩余價(jià)值的主觀增值預(yù)期的增高和偏好,推動(dòng)買(mǎi)盤(pán)使股價(jià)一漲再漲。人的貪婪本性和資本的逐利性使國(guó)際游資、投資基金也推波助瀾,推動(dòng)股價(jià)一路攀升,持續(xù)大漲。股價(jià)過(guò)高則嚴(yán)重偏離原有的資產(chǎn)價(jià)值,泡沫越吹越大,股市的市值極度膨脹,超過(guò)了社會(huì)貨幣的承受力。部分投資者感覺(jué)到股市的高風(fēng)險(xiǎn)時(shí),就會(huì)主動(dòng)拋售股票,股價(jià)波動(dòng)引出跟風(fēng)拋盤(pán)。若無(wú)人接盤(pán)或下檔接盤(pán)不濟(jì),股價(jià)則跳空下跌或暴跌,甚至崩盤(pán),股市泡沫破滅,引發(fā)金融危機(jī)。因此,虛擬經(jīng)濟(jì)是引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的主要源之一。

5 虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的危害

虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的危害有以下幾點(diǎn):

1.使國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)生危機(jī)的可能性增大。股(匯、期)市等規(guī)模越大,經(jīng)濟(jì)泡沫的成分就越大,監(jiān)控的難度增加,引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的概率就越大。虛擬經(jīng)濟(jì)獨(dú)立于實(shí)體經(jīng)濟(jì)之外,流動(dòng)性和投機(jī)性很強(qiáng)。金融衍生工具的創(chuàng)新,更加劇了投機(jī)性。國(guó)際游資和投機(jī)資金可突然大數(shù)額、遠(yuǎn)距離對(duì)一國(guó)(或地區(qū))經(jīng)濟(jì)造成沖擊,引發(fā)危機(jī)。

2.動(dòng)搖實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行的信用基礎(chǔ)。人類(lèi)進(jìn)入了虛擬貨幣時(shí)代后,具有信用創(chuàng)造功能的現(xiàn)代商業(yè)銀行大量通過(guò)創(chuàng)造存款提供信用,產(chǎn)生賬面貨幣、電子貨幣,虛擬貨幣雖使貨幣的供應(yīng)能適應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要,但也會(huì)使貨幣發(fā)行過(guò)量和可能產(chǎn)生通貨膨脹。銀行發(fā)放大量貸款,如果其中一部分難以收回并形成呆壞賬,會(huì)使銀行的金融資產(chǎn)實(shí)際價(jià)值低于賬面價(jià)值而產(chǎn)生金融泡沫,使正常的信用關(guān)系遭受破壞,動(dòng)搖實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行的信用基礎(chǔ)。

3.扭曲資源配置,降低其效率,阻礙實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在泡沫經(jīng)濟(jì)興起初期,投資股市、樓市能獲取比投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)更高的回報(bào)率。高回報(bào)率和高收入使大量資本、大批人才脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。資金失衡引起利率上升,人力資源資本短缺會(huì)降低效率,實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展會(huì)因成本過(guò)高而減少利潤(rùn)甚至虧損,從而降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

4.破壞金融系統(tǒng)運(yùn)作,降低銀行抗風(fēng)險(xiǎn)能力,引發(fā)金融危機(jī)。虛擬經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)投機(jī)活動(dòng)盛行,資金需求量劇增,誘使銀行等金融機(jī)構(gòu)加息獲取高收益。高利率促使銀行放松對(duì)信貸質(zhì)量的審查和可行性研究,擴(kuò)大信貸規(guī)模。大量的銀行信貸資金涌入股市、匯市、樓市等過(guò)度投機(jī)市場(chǎng)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻因無(wú)法承受高額貸款利息而缺少資金,使其正常的周轉(zhuǎn)資金受到限制,導(dǎo)致生產(chǎn)力下降。銀行等金融機(jī)構(gòu)作為既得利益集團(tuán),對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的投機(jī)起到不良的推動(dòng)作用。

5.扭曲消費(fèi)行為,惡化國(guó)際收支狀況。泡沫經(jīng)濟(jì)引發(fā)虛假繁榮扭曲消費(fèi),產(chǎn)生過(guò)度消費(fèi)現(xiàn)象。過(guò)度消費(fèi)使進(jìn)口大增,企業(yè)因融資費(fèi)用增加致使生產(chǎn)成本大增,降低出口競(jìng)爭(zhēng)力。進(jìn)口的劇增與出口的驟減,破壞經(jīng)常性項(xiàng)目貿(mào)易平衡,出現(xiàn)巨額逆差,減少外匯儲(chǔ)備,使國(guó)際收支狀況惡化。

6.虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫過(guò)度導(dǎo)致財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)直接產(chǎn)生于產(chǎn)業(yè)交替期,舊產(chǎn)業(yè)的衰退和新產(chǎn)業(yè)不能及時(shí)形成規(guī)模導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢或停滯,使財(cái)政收入銳減,就業(yè)率降低,使財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)向金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化,使經(jīng)濟(jì)發(fā)展陷入困境。

7.虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫過(guò)度增長(zhǎng)客觀上要求重新分配國(guó)民收入,而眾多的投機(jī)資金的加盟,勢(shì)必會(huì)加劇貧富兩極分化,由此引發(fā)一系列社會(huì)問(wèn)題并釀成政治動(dòng)蕩,對(duì)社會(huì)穩(wěn)定構(gòu)成威脅。

虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫極易引發(fā)周期性經(jīng)濟(jì)危機(jī),人們會(huì)因通貨膨脹而遭受財(cái)產(chǎn)損失。2008年美國(guó)的次貸危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)我國(guó)的危害遠(yuǎn)小于歐洲和美洲,是因?yàn)槲覈?guó)的虛擬經(jīng)濟(jì)在經(jīng)濟(jì)總量中所占的比例還不高,股市期市規(guī)模還不大,匯市還沒(méi)有完全放開(kāi),人民幣還沒(méi)有自由兌換。但對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊明顯比亞洲金融危機(jī)時(shí)要大得多,這就是經(jīng)濟(jì)泡沫存在和在經(jīng)濟(jì)總量中虛擬經(jīng)濟(jì)所占比例增大產(chǎn)生的負(fù)面效應(yīng)。

6 防控虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫引發(fā)金融危機(jī)的對(duì)策

1.循序漸進(jìn),積極穩(wěn)妥發(fā)展我國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)。要適度控制我國(guó)股市、期市等發(fā)展規(guī)模,嚴(yán)格控制上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量,要優(yōu)中選優(yōu)、使業(yè)績(jī)好,有成長(zhǎng)性又符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的企業(yè)上市,要兼顧實(shí)業(yè)資本籌資和證券資本獲利的關(guān)系,使實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正常。

2.政府要加強(qiáng)虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫風(fēng)險(xiǎn)控制和謹(jǐn)慎投資理念教育,對(duì)上市公司的關(guān)聯(lián)交易、巨額承兌、控股股東和主管轉(zhuǎn)賬返回虛增收入和利潤(rùn),監(jiān)管理機(jī)構(gòu)應(yīng)高度關(guān)注和適時(shí)監(jiān)控,堅(jiān)決制止。嚴(yán)格虧損股的退市條件,降低高市盈率股票和虧損股的股價(jià)泡沫和風(fēng)險(xiǎn),防止股票產(chǎn)品發(fā)行過(guò)剩。對(duì)股民加強(qiáng)其股價(jià)由上市公司業(yè)績(jī)負(fù)責(zé)的理性教育。

3.虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整相協(xié)調(diào)。要充分發(fā)揮資本市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的重要作用,以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為依托,推動(dòng)新技術(shù)、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展,要為高新技術(shù)、高成長(zhǎng)性、高利潤(rùn)、有發(fā)展優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)提供上市融資支持。

4.健全金融管理法規(guī)、制度,加強(qiáng)監(jiān)管的控制。要加強(qiáng)股票、期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品發(fā)行的數(shù)量、速度、規(guī)模的控制、銀行信貸規(guī)模的調(diào)控。要維護(hù)民利,精心培育投資市場(chǎng),恢復(fù)投資者的信心和損失的財(cái)富。監(jiān)管機(jī)構(gòu)要指導(dǎo)商業(yè)銀行信貸質(zhì)量的審查、可行性研究和明確貸款呆壞賬責(zé)任追究;尤其要防控商業(yè)銀行的電子貨幣、賬面貨幣等虛擬貨幣的發(fā)行規(guī)模,防止信用不良而導(dǎo)致呆壞賬的增加,降低金融資產(chǎn)質(zhì)量。

5.充分利用銀行利率、銀行準(zhǔn)備金等工具來(lái)調(diào)控股(樓、期)市和金融市場(chǎng)。當(dāng)股市低迷、通貨緊縮時(shí)要及時(shí)降低存貸款利率和銀行準(zhǔn)備金,加大貨幣投入量,降低稅負(fù);當(dāng)股市在高位運(yùn)行或通貨膨脹時(shí),要適時(shí)提高銀行準(zhǔn)備金率和存貸款利率,提高稅負(fù)。

6.加強(qiáng)對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的監(jiān)控。在我國(guó)推進(jìn)利率市場(chǎng)化和資本市場(chǎng)擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放的形勢(shì)下,必須加大對(duì)國(guó)際游資、國(guó)外各類(lèi)對(duì)沖基金、資金進(jìn)入我國(guó)股(匯、樓、期)等金融市場(chǎng)的監(jiān)控,防止它們遠(yuǎn)距離、大數(shù)額對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊,引發(fā)金融危機(jī)。

7 結(jié)束語(yǔ)

金融危機(jī)對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的危害是很大的,我國(guó)的虛擬經(jīng)濟(jì)日益發(fā)展,其規(guī)模已超過(guò)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在世界多極化和經(jīng)濟(jì)全球化日益增強(qiáng)的今天,探析虛擬經(jīng)濟(jì)的泡沫引發(fā)各種經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生的成因,有助于預(yù)防國(guó)內(nèi)金融危機(jī)的發(fā)生和國(guó)外金融危機(jī)發(fā)生后對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的危害和沖擊,有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展。

[1] 馬克思.資本論[M].北京:人民出版社,2004.

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[3] 成思危.虛擬經(jīng)濟(jì)論叢[M].北京:民主與建設(shè)出版社,2003.

[4] 曾臣.虛擬經(jīng)濟(jì)探析[J].湖南有色金屬,2010,(1):67-70.

Abstract:The article introduces the relations between the virtual economic structure proportion and financial crisis,the financial crisis’s origin caused by bubble economy,the harm of cycle period and bubble economy to the national economy as well as the prevention and control countermeasures to the financial crisis.

Key words:financial crisis;economical bubble;bubble economy;harm;prevention and control countermeasures

Analysis of the Financial Crisis Caused by the Virtual Economy

ZENG Chen1,SONG Shuo-shuo2,ZENG Wen-zhong3
(1.Hunan Research Institute of Nonferrous Metals,Changsha410015,China;
2.Guangdong Nanhai Inf ormation Technology School,Nanhai528225,China;
3.Nonferrous Metals A dministration Bureau of Hunan Province,Changsha410015,China)

T831.59

A

1003-5540(2011)02-0068-05

2010-12-12

曾 臣(1979-),男,助理工程師,主要從事企業(yè)經(jīng)濟(jì)管理工作。