資本運作與利益相關(guān)者關(guān)系研究

吉廣林

(中國地質(zhì)大學(xué)，北京 100083)

資本運作與利益相關(guān)者關(guān)系研究

吉廣林

(中國地質(zhì)大學(xué)，北京 100083)

企業(yè)經(jīng)營成功是資本和資本運作的勝利，上市公司資本運作是大戰(zhàn)略，利益相關(guān)者管理和建立和諧的利益相關(guān)者關(guān)系是上市公司資本運作、實現(xiàn)發(fā)展目標(biāo)的關(guān)鍵。

上市公司;資本運作;利益相關(guān)者管理;擴張;重組

總結(jié)市場經(jīng)濟和市場競爭，能夠得出這樣的真理。(1)市場經(jīng)濟天生趨利避害，不問出身，嫌貧愛富，對資金、人才、技術(shù)和資源等具有永恒的吸引力，資源會向優(yōu)勢企業(yè)集中。(2)在高度發(fā)達(dá)的市場競爭中，市場空間很快會由短缺變過剩，企業(yè)同質(zhì)化、競爭和過度競爭常態(tài)化，“藍(lán)?！弊儭凹t海”，成為普遍現(xiàn)象。微軟等一枝獨秀，純屬另類。(3)隨著信息傳遞迅速、共享，人才和智慧越來越市場化，企業(yè)競爭已經(jīng)脫離管理、成本、質(zhì)量、技術(shù)等層面，升華到資本層面，資本和資本運作競爭，是企業(yè)高層次的競爭。四川偏僻山村的農(nóng)民工年年要外出打工，用貢獻(xiàn)勞力和犧牲親情掙錢，而深圳的農(nóng)民只依靠拆遷和補償就能富及幾代，坐成老板。很多勤奮努力、埋頭苦干的人百思不得其解，卻只能低垂眼臉接受現(xiàn)實。原因同樣是資本喜歡他們的祖地福居。(4)成功企業(yè)都打著資本的烙印;能夠進(jìn)入“富人榜”的財富英雄大多有精彩的資本故事。上市公司作為資本運作的成功者，要實現(xiàn)快速、持續(xù)發(fā)展，需要把建立和諧的利益相關(guān)者關(guān)系作為大戰(zhàn)略。

1 企業(yè)經(jīng)營成功是資本和資本運作的勝利

資本運作是企業(yè)的應(yīng)有要義和成功路線，企業(yè)不上市仍然需要漂亮的資本運作。資本需要增值的特性和擇優(yōu)機制決定了，資本一旦發(fā)現(xiàn)企業(yè)和企業(yè)家的價值，就會不惜努力和智慧去深入挖掘。對于優(yōu)質(zhì)企業(yè)和有潛質(zhì)的企業(yè)家來說，不是他們找到了資本，而是長著膺眼的投資家發(fā)現(xiàn)了他們!盛極一時、培育眾多億萬、千萬富豪的百度、盛大、阿里巴巴等都是資本的勝利。他們在發(fā)展壯大的關(guān)鍵時時期被資本發(fā)現(xiàn)，資本滋養(yǎng)他們迅速擴張，而當(dāng)年與他們同在江湖的很多IT企業(yè)，卻因獨來獨往、獨木難撐，消失于江湖。1999年2月20日，說起來是一個非常近的日子。35歲的馬云在杭州家中，向18位員工描繪著他新創(chuàng)公司的未來:阿里巴巴要成為一家百年老店，要進(jìn)入世界前十大網(wǎng)站之列。那個時候沒有人相信。依靠簡單的辦公條件和50萬元的注冊資本，要向世界挑戰(zhàn)需要勇氣。好在他堅持不渝且癡迷熱愛以及胸懷天下的眼界，支撐起了“阿里巴巴”。而讓馬云發(fā)達(dá)的基礎(chǔ)是“美國高盛”給予的500萬美元風(fēng)險投資。之后，軟銀集團董事長兼總裁孫正義只用6分鐘接觸，就決定給阿里巴巴投資2000萬美元。原因是“創(chuàng)業(yè)家要成功必須有夢想與熱情，甚至‘必須瘋狂一點’。”實質(zhì)上，從這個“6分鐘”看得出來，資本比創(chuàng)業(yè)家更瘋狂［1］!2007年底，成立僅8年的阿里巴巴B2B網(wǎng)站在香港成功上市。投資者狂熱追捧，阿里巴巴成功融資17億美元，瞬間創(chuàng)下全球互聯(lián)網(wǎng)公司融資規(guī)模之最。阿里巴巴資本運作，運作出了一個全新天地。

無數(shù)理論和市場實踐及企業(yè)成長的案例，說明著一個仍然是智慧和聰明的企業(yè)能夠悟出的道理:一流的企業(yè)都有著一流的資本運作。著名的華為集團同樣是資本運作高手，他們在資本市場長袖善舞，四兩撥千金，成為中國民營企業(yè)的榜樣。2006年6月，華為以高價收購港灣網(wǎng)絡(luò)核心資產(chǎn)，引起業(yè)界驚訝和議論，標(biāo)志華為老大任正非與其得力弟子李一男的恩怨競爭收關(guān)。根據(jù)報道，李一男離開華為后，發(fā)揮在華為時的優(yōu)勢，與華為進(jìn)行“同業(yè)競爭”，傷害了他與華為的感情，也傷害了華為的市場。華為為取得競爭主動權(quán)，專門成立“打港”辦，制定了兩條鐵律，擺明了要一決一死戰(zhàn):一是堅決拼市場，讓港灣有收入無利潤，二是堅決阻止其上市成功，以免港灣網(wǎng)絡(luò)借資本市場之力“揚帆”遠(yuǎn)征。最終，華為勝利，勝利的原因是港灣資本運作失敗。任正非作為勝利者與港灣網(wǎng)絡(luò)高層對話時姿態(tài)很高，一語雙關(guān)、語重心長而又直向要害:“太極八卦，有兩條白魚和黑魚交織在一起，正、反兩面是相輔相成的，只要你說你是白魚，一定是萬箭穿心，把你多黑一些［2］?！边@場競爭超出了簡單的客戶、市場之爭，更高于某些企業(yè)在媒體上的互相攻擊，甚至出現(xiàn)往對方產(chǎn)品中投毒等低劣手段。華為借助資本之力，利用市場和資本雙重重手，最后“逐鹿中原”，卻是“慘勝”成功。鞍鋼集團總經(jīng)理張曉剛總結(jié)鞍鋼的改革發(fā)展時，體會最深的是，鞍鋼重視資本運作不夠，鞍鋼必須要努力從資本市場上賺錢。鞍鋼的認(rèn)識很快成為行動，他們投資吉恩鎳業(yè)，控股澳大利亞鐵礦石上市公司，并很快實現(xiàn)增值，并成為鞍鋼重組攀鋼鋼釩重要的資本工具。

很多著名企業(yè)的失敗，同樣說明這樣一個道理，成也資本敗也資本。曾經(jīng)轟動一時的德隆集團依靠400元起家，依靠資本運作實現(xiàn)裂變壯大。在頂峰時期，德隆控制了近20家金融機構(gòu)和多家上市公司，涉及汽車、機電、礦業(yè)、建材、食品、旅游等多個行業(yè)，成為“金融帝國”。最后，因為戰(zhàn)線太長、資金鏈斷裂，因為資本市場大環(huán)境不支撐德隆集團超前的思維和資本運作，加上政策及市場等對民營企業(yè)和民營資本的先天歧視，摧毀了“輝煌”，給中國民營企業(yè)和資本市場留下了諸多懸案。國美創(chuàng)始人黃光裕以其傳奇的經(jīng)歷締造了“國美帝國”，成為平民英雄，彰顯資本的力量。因其在資本市場上的“操縱”和“放縱”最后跌倒在資本面前。章玉貴在評價黃光裕“欲望驅(qū)逐下的首富”的困境時十分感慨:“我們不應(yīng)反對甚至應(yīng)該歡迎一個健康的資本市場的富人生成機制，但是‘理性、建設(shè)性’和遵守法律卻也應(yīng)是每一個登臺演出者的律已之道［3］”。資本運作是企業(yè)收益最高的經(jīng)營，收益大風(fēng)險更大，稍有閃失，覆水難收。所謂水能載舟，也能覆舟。

2 資本市場是上市公司沖鋒發(fā)展的制高點，上市公司利用資本的推動力量能夠攀上更高峰

上市公司與資本市場是唇齒相依的關(guān)系，上市公司與資本市場和資本運作的關(guān)系概括起來是，沒有好的資本市場，企業(yè)不可能快速發(fā)展，沒有好的經(jīng)濟環(huán)境和優(yōu)質(zhì)企業(yè)，資本市場不可能得到發(fā)展［4］。中國資本市場特別是證券市場經(jīng)過多年的腥風(fēng)血雨，經(jīng)過很多先驅(qū)變先烈，已經(jīng)變得越來越成熟和健康。公司上市進(jìn)入心有多大舞臺就有多大的資本市場，是企業(yè)發(fā)展的大戰(zhàn)略，大戰(zhàn)略就要有大運作，要有通過上市成為優(yōu)秀企業(yè)，成為可持續(xù)發(fā)展企業(yè)的大目標(biāo)。

很多企業(yè)關(guān)于上市的目的和動力都是融資，而企業(yè)上市最大的意義是增值了和變成了“商品”。證券市場是企業(yè)發(fā)展的資金蓄水池，對好企業(yè)來說取之不竭用之不盡;同時，資本市場的創(chuàng)新性和開放性，有效地豐富了企業(yè)的融資渠道。據(jù)統(tǒng)計，2007年，中國上市公司從證券市場直接融資8432億元，相當(dāng)可觀。不過，企業(yè)上市更大的作用和意義在于實現(xiàn)企業(yè)增值和資產(chǎn)的流動性。資本市場如同杠桿，能夠撬動更大的價值。上市后，企業(yè)的資產(chǎn)隨時可以買賣，資產(chǎn)由客觀存在的價值和價格，變成預(yù)期價格和價值，并通過價格表現(xiàn)為市值，實現(xiàn)溢價和自由流動，甚至企業(yè)也成為生產(chǎn)產(chǎn)品的商品。特別是股權(quán)和私募投資基金加入到企業(yè)上市中來，一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)會吸引資本和投資者，上市前就能獲得資金支持，實現(xiàn)首次溢價，得到專業(yè)投資人的全球視野、先進(jìn)的管理理念等幫助，使企業(yè)實現(xiàn)上市更平穩(wěn)、更順利。著名的蒙牛集團正是有了摩根士丹利與鼎暉私募基金的加入，打開了他們的上市融資渠道。經(jīng)過培養(yǎng)，他們引導(dǎo)蒙牛放棄在中國創(chuàng)業(yè)板或香港二板上市的計劃，促成了他們登陸香港主板。專業(yè)投資團隊的加入，提升了蒙牛的價值，牛根生團隊等原始股東因此得到了5000%的回報率，“蒙?！币虼顺蔀橹袊橹破窐I(yè)的一線品牌。

企業(yè)上市后的價格和價值是不斷波動的，資本市場的價格機制和嚴(yán)格的信息披露要求、外力監(jiān)管等，強化了對企業(yè)的限制和激勵，促進(jìn)了公司遵紀(jì)守法，按價值規(guī)律運作。市場和資本市場最有活力的是價格和價值配置資源機制，企業(yè)對資本和資源的渴望與資本對優(yōu)質(zhì)企業(yè)的追求，會激發(fā)企業(yè)通過增值提高價格，吸引資本和資源。同時，根據(jù)上市規(guī)則和運作需要，上市公司要規(guī)范公司治理，要透明公司管理和公布管理結(jié)果，企業(yè)在持續(xù)被監(jiān)督和評價中，會約束和規(guī)范自己;而價值引導(dǎo)和價格推動因素，會增強企業(yè)做強做大的積極性，形成企業(yè)與資本的良性互動。正如馮侖先生的比喻，在運動場中，沒有比賽的時候，運動員與觀眾沒有區(qū)別，一旦比賽，受過專業(yè)訓(xùn)練的運動員的特質(zhì)就出來了，他們就是跑得快［5］。企業(yè)上市就成了“專業(yè)運動員”，就能夠在資本市場角逐中搶占先機，在市場競爭中更顯風(fēng)流。值得指出的是，馮侖曾經(jīng)高調(diào)行走資本市場，他定向募集總股本8個億的北京萬通是中國最早全面投資金融的機構(gòu)，他能夠充分認(rèn)識資本的價值和意義。萬科在中國資本市場的成功有目共睹，他們成功的重要基礎(chǔ)，是建立了“陽光照亮的體制”。萬科堅持做最規(guī)范的企業(yè)，把規(guī)范稱為“生命線”，規(guī)范的萬科創(chuàng)造了不平凡的業(yè)績［6］。在資本逐利和上市公司追逐資本的競賽中，雙方都會盡全力，加上制度約束和監(jiān)督，上市公司實現(xiàn)成長，對資本市場和股份持有者而言，則是實現(xiàn)了預(yù)期增值。資本與與企業(yè)結(jié)合，誕生的永遠(yuǎn)是“并列冠軍”!

企業(yè)上市進(jìn)入資本市場除了企業(yè)增值，更是重要的財富積累模式，所有者、管理者等參與者因此會得到超額收益。企業(yè)上市是實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的結(jié)合，是金融與實業(yè)的結(jié)合。新希望集團董事長劉永好現(xiàn)身說法:希望集團2萬人搞產(chǎn)業(yè)，年利潤兩億;200人搞房地產(chǎn)，年利潤兩億;20人搞資本(金融)運作，年利潤也有兩億!他因此感慨務(wù)實不如務(wù)虛［7］。根據(jù)相關(guān)資料，中國建材從2002年至2009年的8年間，營業(yè)額從37億元增至816億元，增長21倍;利潤從0.78億元增至39億元，增長48倍。2009年集團資產(chǎn)總額超過1000億元，穩(wěn)居建材行業(yè)首位。中國建材能夠用不到8年時間實現(xiàn)驚人發(fā)展，主要成長方式是“資本運營+聯(lián)合重組”，其效應(yīng)在資本市場迅速放大。中國建材2006年在香港成功上市，得到國際投資者的追捧，他們看重的中國建材很重要的一點，是“一個行業(yè)整合的故事，是一個快速成長的故事”。依靠行業(yè)整合，中國建材水泥由過去的一兩百萬噸，2008年產(chǎn)能達(dá)到了1.6億t，成為全國產(chǎn)能最大的公司。

2005年12月14日，無錫尚德在紐交所上市，上市當(dāng)天收盤價超過20美元，施正榮所持股份的市場價值超過14.35億美元，成為當(dāng)時的中國首富。而對高盛等外資風(fēng)險投資機構(gòu)來說，按公司上市首日收盤價計算，增值了近10倍［8］!新希望的發(fā)展是眾多企業(yè)昂首資本市場的縮影，無錫尚德則是很多造富神話的再現(xiàn)。這些耀眼的成績，激勵企業(yè)上市，推動著很多上市公司強化資本功能和資本運作。同時，企業(yè)上市成為制造“億萬富翁”的機器，很多企業(yè)因此前赴后繼，并且因此有凝聚力，而凝聚力演變成戰(zhàn)斗力，企業(yè)因此獲得發(fā)展的原動力。

企業(yè)上市當(dāng)然是成功的資本運作;企業(yè)上市不是資本運作的終點，實際是獲得更大更好的資本運作平臺，是波瀾壯闊的資本運作的開始。持續(xù)的資本運作，會讓好的上市公司更好，會讓“壞的”上市公司經(jīng)過資本運作烏雞變鳳凰，更顯資本運作的魔力和魅力?！疤K福馬”(SH，600290)等就創(chuàng)造了“置之死地而后生”的奇跡。在股改中“蘇福馬”實施資本運作，華儀集團以高壓電器和風(fēng)電設(shè)備相關(guān)的經(jīng)營性資產(chǎn)和負(fù)債與蘇福馬的全部資產(chǎn)與負(fù)債進(jìn)行置換，公司的主營業(yè)務(wù)從林業(yè)機械制造、人造板生產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楦邏弘娖?、風(fēng)力發(fā)電設(shè)備制造領(lǐng)域。股改復(fù)牌當(dāng)日即大漲66.03%，成為市場炙手可熱的“風(fēng)電第一股”華儀電氣。ST建峰主業(yè)由鉻鹽、農(nóng)藥生產(chǎn)經(jīng)營變更為化肥及相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售，香江控股(600162)實現(xiàn)由工程機械主業(yè)向商業(yè)地產(chǎn)與物流類公司轉(zhuǎn)型，粵富華(000507)成功置入功控集團100%股權(quán)等，通過主業(yè)轉(zhuǎn)型使公司業(yè)績發(fā)生了翻天覆地的變化?；浉咚?SH，600269)，通過資本運作剝離虧損或非核心資產(chǎn)，增厚優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，扔掉包袱輕裝上陣，內(nèi)生性變化的上海機電(600835);在原有的基礎(chǔ)上重塑自身強化亮點的中色股份(000758)等，都通過重組和資產(chǎn)注入主業(yè)轉(zhuǎn)型換新顏，助推業(yè)績節(jié)節(jié)高［9］。

3 資本運作是上市公司智慧加藝術(shù)加膽略的大戰(zhàn)略，利益相關(guān)者是上市公司資本運作的“阿里巴巴”

資本運作是非常中國的概念，又被稱為資本運營、資本經(jīng)營，中國資本運作的初級階段和從“炒股票”開始的啟蒙，讓很多人誤解了“資本運作”，似乎資本運作就是“投機”和不務(wù)正業(yè)。為給資本運作正名，有人不再提“資本運作”，而提投資或價值發(fā)現(xiàn)和企業(yè)增值。無論怎么理解和操作資本運作，資本運作都是專業(yè)性極強的學(xué)問。

教科書對資本運作的定義是明確的。“資本運作”是有別于生產(chǎn)經(jīng)營的通過跨時間、跨空間的價值交換，實現(xiàn)企業(yè)價值增值、效益增長的一種經(jīng)營方式。主要方式包括兩個方面，一是通過股權(quán)和債權(quán)的融資行為，滿足資金需要，實現(xiàn)資產(chǎn)和股權(quán)擴張。包括發(fā)行股票、債券和配股、增發(fā)新股、轉(zhuǎn)讓股權(quán)、派送紅股、轉(zhuǎn)增股本、股權(quán)回購(減少注冊資本)等。這是上市公司最基本的資本運作方式;二是對企業(yè)重組和整合，包括企業(yè)合并、托管、收購、兼并、分立以及風(fēng)險投資等，對企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行剝離、置換、出售、轉(zhuǎn)讓等，以實現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模、競爭能力、資本結(jié)構(gòu)或債務(wù)結(jié)構(gòu)等改善和提高，改變企業(yè)估值，實現(xiàn)企業(yè)增值和加速發(fā)展。無論哪種方式，資本運作的任務(wù)是把資產(chǎn)、資金等用金融的邏輯進(jìn)行“經(jīng)營”，通過快速整合資源，迅速壯大企業(yè)。

戰(zhàn)略是企業(yè)生存發(fā)展的生命線。企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃是立體結(jié)構(gòu)和劃分層次的。第一個層次是生存戰(zhàn)略，以生存為基礎(chǔ)以利潤為核心，主要是規(guī)劃如何賺錢的問題;第二個層次是發(fā)展戰(zhàn)略，以新的增長為核心，重點關(guān)注公司如何發(fā)展的問題;第三個層次是機會戰(zhàn)略，以客觀分析宏觀經(jīng)濟形勢為核心，在整體經(jīng)濟環(huán)境中獲取新的發(fā)展機會［10］。企業(yè)資本運作，特別是那些結(jié)構(gòu)性調(diào)整、重組和改制的資本運作，會使企業(yè)鯉魚跳龍門，破解了企業(yè)“如何發(fā)展”的難題，是企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略。上市公司重視資本運作，就是實現(xiàn)了對戰(zhàn)略規(guī)劃的最優(yōu)選擇。

資本運作需要智慧、需要專業(yè)、需要技巧，上市公司實施資本戰(zhàn)略，需要深刻的思考。馬克思早在《資本論》中就揭示到，“資本的增值是通過資本的運動來實現(xiàn)”，資本運動是一個“循環(huán)過程”，“價值增值是循環(huán)的目的和動機”［11］。資本運作是資本的“循環(huán)過程”，從企業(yè)經(jīng)營包括籌劃、謀劃、計劃、規(guī)劃、組織、治理、管理等含義的意義上說，上市公司資本運作是個復(fù)雜的“經(jīng)營”過程。不過，由于資本運作是高層次的經(jīng)營過程，與生產(chǎn)經(jīng)營的“經(jīng)營”相比有其特殊性。(1)公司董事會和經(jīng)理層是受托管理公司，生產(chǎn)經(jīng)營由董事會、經(jīng)營層決定和組織實施;由于上市公司是“商品”，是全體股東的，資本運作需要全體股東的同意，由董事會授權(quán)經(jīng)理層組織實施。(2)成也資本、敗也資本的經(jīng)驗和教訓(xùn)揭示，資本運作涉及戰(zhàn)略、指標(biāo)和太多的技巧，是綱舉目張的大戰(zhàn)略，成者王敗者寇，有時根本不能“從頭再來”。政策和要求也決定了，上市公司資本運作需要聘請有資質(zhì)的投資銀行完成，說明了資本運作的專業(yè)性，需要理論、智慧和專業(yè)知識。(3)上市公司資本運作影響資本市場和金融市場的健康發(fā)展，影響投資者的切身利益等，現(xiàn)階段我國還需要多重審核與批準(zhǔn)。政府主管部門、金融機構(gòu)、監(jiān)管機構(gòu)、合作伙伴甚至媒體，都會出于人民利益和自身利益的考慮，提出反對或支持意見，讓上市公司資本運作令行禁止，或一路綠燈高歌猛進(jìn)，也可以讓你緊急剎車，胎死腹中。

上市公司資本運作的特性決定了資本運作是復(fù)雜而具體的。要面對多變的決策環(huán)境、經(jīng)營環(huán)境、證券市場條件，最直接面對的是以投資者為主的利益相關(guān)者。他們與上市公司密切相關(guān)，利益相連，上市公司要資本運作，最終決策和決定權(quán)并不完全屬于自己，上市公司要打開資本運作之門，需要有“阿里巴巴”。因此，資本運作不只是上市公司的事，是眾多利益相關(guān)者共同的大事，利益相關(guān)者管理是上市公司資本運作的“阿里巴巴”。(1)公司上市是把資產(chǎn)及附帶的權(quán)力、利益進(jìn)行“出售”，以投資者為代表的利益相關(guān)者利益要求高、權(quán)力大、欲望強，掌握著上市公司的關(guān)鍵資源，上市公司資本運作需要他們的“路條”。資本市場有自己的游戲規(guī)則，最主要原則是股票價格與公司價值掛鉤，投資者利益與股票價格掛鉤。投資者的特點是趨利性和變動性強，對利益變化極度敏感，盈利不會致函公司感謝，虧損時會更多地怪罪公司，是特殊的利益群體。同時，股份就是權(quán)力，股東大會是上市公司最高權(quán)力機構(gòu)，象資本運作等重要議案還需要特別決議，需要有三分之二以上的投資者表決同意，及格的成績根本無法通過，使投資者對上市公司形成支持力或殺傷力。要讓投資者等利益相關(guān)者與公司一條心，沒有法律要求、沒有協(xié)議規(guī)定，要的是上市公司通過有效的經(jīng)營回報投資者和讓投資者滿意。特別的決策體制和機制，制約和影響著上市公司，上市公司要無條件地通過管理與以投資者為代表的利益相關(guān)者合作共贏。2005年中國證券市場興起的股權(quán)分置改革，要求股改方案表決關(guān)聯(lián)股東回避、要經(jīng)過三分之二流通股東的贊成。這一規(guī)定和要求顛覆了公司至上、大股東決定上市重要事項的常態(tài)，公司要看投資者的臉色。一些企業(yè)給出的“對價”不能滿足投資者的期望，加之“管理”不利，導(dǎo)致股改方案被否決。2005年6月，清華同方股改在3000多萬股中小投資者的“否決票門”中遭遇滑鐵盧，公司花了心思浪費了銀子還丟了面子，成為沉重的教訓(xùn)，警醒了其他上市公司。(2)上市公司被監(jiān)管的現(xiàn)實直接影響上市公司資本市場運作，上市公司必須獲得監(jiān)管者的滿意和支持。上市公司要接受中國證監(jiān)會、證券交易所、證券業(yè)協(xié)會、媒體監(jiān)督和投資者等的監(jiān)督。監(jiān)管的密度大、范圍廣、力度高、專業(yè)化程度強，包括信息披露、經(jīng)營結(jié)果、資本運營、高管行為、遵章守紀(jì)等。這些監(jiān)管組織很多時候具有教練員和裁判員的雙重身份，有的與上市公司存在利益關(guān)系，有的直接影響上市公司利益，是上市公司特別是上市公司資本運作重要的利益相關(guān)者。面對這些監(jiān)督部門，上市公司資本運作有的時候如同被考試的小學(xué)生，每道題目都要答得基本滿分，方能過關(guān)運作。(3)股票對任何可能影響公司業(yè)績和形象的信息做出價格反應(yīng)，投資者對股價的反應(yīng)和對公司的意見有更強的敏感性。要避免出現(xiàn)股價異動和因此給資本運作帶來的負(fù)面影響，需要持續(xù)和有深度的利益相關(guān)者管理。

行業(yè)政策、官方信息、高管言論、媒體報道、事件事故等信息，都會引起上市公司股票價格波動，直接影響公司和投資者利益，盡而影響上市公司資本運作。此類現(xiàn)象比比皆是，影響股價波動的原因五花八門。包括突然傳出的“資產(chǎn)重組”，如攀鋼鋼釩2007年8月10日，正是“整體上市”這樣的“資產(chǎn)重組”導(dǎo)致交易異常放量，股價突然漲停;“簽訂重大合同”，如2007年著名的杭蕭鋼構(gòu)10個漲停的驚濤駭浪，就是因為公司簽訂的“天文數(shù)字”合同引起的;以及效益大增、大比例分紅等，都會引起股價劇烈波動。在這個過程中，一些特殊利益相關(guān)者的言行對上市公司資本運作至關(guān)重要，而“這種情況往往存在于媒體或者特殊利益群體中”。上市公司要做好資本運作，同樣協(xié)調(diào)好這些利益相關(guān)上市公司必須高度重視和把資本運作做為戰(zhàn)略，需要經(jīng)營中的“資本主義”;上市公司資本運作不只是上市公司的事，涉及到每一個與上市公司有利益關(guān)系的人;每一個利益相關(guān)者都會對上市公司資本運作產(chǎn)生影響，上市公司要搞好資本運作，必須善待每一個利益相關(guān)者。

“公司競爭的是無形資產(chǎn)，即一家公司與顧客、雇員、供應(yīng)商和股東之間彌足珍貴的關(guān)系［12］”，湯普森作為一名擁有15年商界領(lǐng)袖經(jīng)驗的管理者，這樣總結(jié)利益相關(guān)者管理的作用，一是可以吸取利益相關(guān)者的意見，可以獲得他們的支持，提高工程質(zhì)量;二是可以幫助你贏得更多的資源，使得你的項目獲得更多的成功機會;三是你可以確保讓他們完全明白你在做什么，了解你的工作能夠給他們帶來好處，他們可以在必要時積極支持你;四是你可以預(yù)測利益相關(guān)者的態(tài)度，使你的計劃和行動得到利益相關(guān)者的擁護［13］。上市公司資本運作的成敗因素，決定于自身素質(zhì)，還決定于與利益相關(guān)者的關(guān)系，上市公司實施資本運作戰(zhàn)略，需要強有力的利益相關(guān)者管理。

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Study on the Relationship between Capital Operation and Stakeholder

JI Guang－lin

(China University of Geosciences，Beijing 100083，China)

The success of business operation is the victory of capital and capital operation.The capital operation of listed company is a great strategy.Stakeholder management and building a harmonious relationship between the stakeholders is the key of capital operation and to realize the development goals of listed company.

listed company;capital operation;stakeholders management;expansion;reorganization

F275

A

1009－3842(2011)06－0088－05

2011－10－11

吉廣林(1965－)，男，遼寧喀左縣人，高級經(jīng)濟師，中國地質(zhì)大學(xué)(北京)人文經(jīng)管學(xué)院博士研究生，研究方向為管理工程與科學(xué)。E－mail:pgjgl@pzhsteel.com.cn