保理池融資

春風

一、案例介紹

A公司從屬于制鞋行業(yè)，注冊資金800萬美元。由于國內(nèi)制鞋行業(yè)目前處于惡性競爭時期，國內(nèi)大部分企業(yè)都出現(xiàn)虧損，中小企業(yè)紛紛倒閉，該公司難以憑自身資質(zhì)獲得授信支持。據(jù)了解，該公司接受委托生產(chǎn)的男鞋有SPERRY、DANSKO、CLARKS、ADIDAS、J.C.PENNY等，女鞋有M ICHAEL KORS、SUDINI等國際知名品牌，并與主要委托加工方建立了牢固的業(yè)務合作關系，合作大都在15年以上。目前委托生產(chǎn)的收入占該公司總收入的95%以上，是公司收入和利潤的主要來源。另外，A公司的客戶較多，訂單比較分散，應收賬期也較為零散。

該公司的開戶行B銀行根據(jù)客戶自身情況，設計了有追索權的保理池融資方案，選擇了五家有長期往來、占應收賬款金額較大、付款記錄良好的客戶，在進口保理商核定的信用額度內(nèi)，為A公司提供融資、壞賬擔保、應收賬款催收、分戶賬管理服務，從而解決了應收賬款多、融資難的問題。

二、案例分析

保理業(yè)務是銀行為國內(nèi)企業(yè)的信用銷售(即O/A賒銷貿(mào)易)提供的一項綜合性金融服務，起源于18世紀的英國，并于20世紀60年代在美國和西歐國家逐漸發(fā)展成型，最近幾年在我國發(fā)展較為迅速。作為一種新型的貿(mào)易融資方式，賣方將其與買方在銷售貨物或提供服務所產(chǎn)生的應收賬款轉(zhuǎn)讓于銀行，由銀行為其提供預付款融資、銷售分戶賬管理、應收賬款催收和買方信用風險擔保等各項相關金融服務。

預付款融資是指賣方在出貨后即可獲得應收賬款一定比例(最高可達100%)的預付款；銷售分戶賬管理的含義是銀行可以根據(jù)賣方的要求，定期向賣方提供應收賬款的回收情況、逾期賬款情況、賬齡分析等，發(fā)送各類對賬單，協(xié)助賣方進行銷售賬款管理；應收賬款的催收是指由銀行為賣方提供專業(yè)的賬款催收服務，協(xié)助賣方安全回收賬款；買方信用風險擔保則是銀行為賣方在信用風險擔保額度內(nèi)的應收賬款提供100%的壞賬擔保。

該方案對A公司的好處可以總結為以下幾點：一是有利于客戶獲得較靈活的授信額度。保理池可以使銀行授信重點不再局限于客戶財務報表，從而使本行的信用風險評估也從對客戶靜態(tài)的財務數(shù)據(jù)的評估轉(zhuǎn)到對整個供應鏈交易風險的評估。二是有利于客戶獲得較靈活的操作方式?？蛻魺o需頻繁地轉(zhuǎn)讓文件，而且轉(zhuǎn)讓的賬款有銀行進行催收監(jiān)管。三是有利于客戶獲得較靈活的資金運用。在融資期間客戶無需為資金安排而煩惱，有利于客戶計劃資金使用。

對于銀行來說，一是有利于加強銀行對客戶的授信評估，通過掌握客戶的買方資料，銀行可對客戶交易的資信以及經(jīng)營情況加以核實及了解；銀行授信也不再僅針對財務報表，而是配合客戶實際經(jīng)營情況加以評估。二是有利于降低客戶授信風險，保理池模式是通過多個買方的應收賬款來降低單一買方還款風險。由于買方分散，不易同時發(fā)生不還款的情況，可借此避免客戶在貿(mào)易流程中出現(xiàn)信用風險。三是有利于銀行對客戶的貸后監(jiān)控。通過保理池融資操作模式可及時掌握客戶的經(jīng)營情況，讓貸后監(jiān)控由靜態(tài)轉(zhuǎn)為動態(tài)，有效規(guī)避了客戶在貿(mào)易流程中可能出現(xiàn)的信用風險。

從上述案例介紹來看，保理池融資是一種雙保理機制，即A公司將應收賬款債權轉(zhuǎn)讓事實通知債務人后，債務人應按照合同規(guī)定的時間和金額將款項付給進口保理商，進口保理商再付給出口保理商——B銀行，出口保理商在扣除融資余額后，將剩余發(fā)票款項付給出口商。這得益于我國有關法律，如《物權法》，但如果沒有后續(xù)相關法律的出臺，銀行債權也難以得到保證，其可能存在的風險也在于我國相關法律的缺失。

1.保理融資與《物權法》

我國原有的法律沒有規(guī)定應收賬款和浮動質(zhì)押。《中華人民共和國擔保法》只列舉了機器、交通運輸工具等。在權利質(zhì)押方面，《中華人民共和國擔保法》列舉了匯票、支票、本票、債券、存款單、倉單、提單；依法可以轉(zhuǎn)讓的股份、股票；依法可以轉(zhuǎn)讓的商標專用權，專利權、著作權中的財產(chǎn)權等可以作為質(zhì)押物。《最高人民法院關于適用(中華人民共和國擔保法)若干問題的解釋》第97條規(guī)定，公路橋梁、公路隧道或者公路渡口等不動產(chǎn)收益權可以出質(zhì)。但是，相關法律未將企業(yè)存貨、應收賬款列為擔保物。2007年，我國出臺的《物權法》第180條、181條規(guī)定，不但現(xiàn)有的資產(chǎn)和應收賬款可以抵押，未來資產(chǎn)和財產(chǎn)權利也可以抵押。B銀行作為出口保理商，是以進口保理商回收應收賬款的未來現(xiàn)金流進行質(zhì)押為A公司融資的，未來現(xiàn)金流成為物權。

2.雙保理的風險分析

全球大概70%的國際保理業(yè)務是通過FCI（國際保理商聯(lián)合會的簡稱）雙保理機制運行，我國也是如此。FCI作為一個國際性保理組織，制定了一系列法律規(guī)則，供成員保理商之間開展國際保理業(yè)務時遵照執(zhí)行，其中《國際保理統(tǒng)一規(guī)則》專門用于規(guī)范FCI會員間的雙保理業(yè)務運作。在FCI雙保理機制中，存在供應商與進口商、供應商與出口保理商、出口保理商與進口保理商多組法律關系，應收賬款從供應商轉(zhuǎn)給出口保理商，又從出口保理商再轉(zhuǎn)讓給進口保理商，兩次債權轉(zhuǎn)讓，實際上是國際保理業(yè)務雙保理機制中的核心。

在出口保理業(yè)務的四大服務功能中，給出口保理商帶來風險和損失的主要是融資和壞賬擔保兩大服務，壞賬擔保最終體現(xiàn)為出口保理商的資金墊付。出口保理商最擔心的是應收賬款到期日債務人不履行付款義務而進口保理商又不承擔擔保付款責任，導致應收賬款承購款不能按時歸還或無法歸還，使出口保理商蒙受資金損失。另一個擔心是受讓的應收賬款債權被同時質(zhì)押或多次轉(zhuǎn)讓，與其他受讓人或質(zhì)權人產(chǎn)生權利沖突，自身的利益得不到保護。從出口保理融資的還款來源角度，對第一還款來源債務人的付款、第二還款來源進口保理商的擔保付款以及與第三人的權利沖突導致優(yōu)先受償權利的喪失。

目前各國對保理都未見有單行的立法規(guī)定，但在應收賬款轉(zhuǎn)讓的立法方面，保理業(yè)務較為發(fā)達的歐美地區(qū)，如美國、英國、德國等都有較為完善的法律機制。我國也沒有專門的保理立法，主要依據(jù)《合同法》，《合同法》對債權轉(zhuǎn)讓中的一些基本問題，如不能轉(zhuǎn)讓的情形、轉(zhuǎn)讓通知、從權利一并轉(zhuǎn)讓、債務人享有抗辯權、抵銷權等都作了概括性的規(guī)定，但對于債權讓與通知的效力、將來債權的讓與性、債權的重復轉(zhuǎn)讓、債權歸屬的優(yōu)先權等許多問題都沒有規(guī)定或規(guī)定不明確。在美國有《統(tǒng)一商法典》第九編、在中國臺灣有《動產(chǎn)擔保交易法》對此進行明確的法律規(guī)定。

三、案例啟示

從本案例的分析中，我們可以看出:

1.任何財產(chǎn)權利都可以分離出其未來現(xiàn)金流進行融資，關鍵是法律對財產(chǎn)權利的保護。一個現(xiàn)代經(jīng)濟學家曾表示，某些貧窮的第三世界國家和地區(qū)(如南美地區(qū))所缺少的不是財富和企業(yè)，而是那些法律工具?！澳抢锏木用裼胸斘铮侨鄙俅硭麄兊呢敭a(chǎn)權益和創(chuàng)造資本的法律程序。他們有房子但沒有產(chǎn)權；有農(nóng)作物但沒有契據(jù)；有生意但沒有公司法。所以，盡管他們可以采用西方的每一個技術發(fā)明——從別針到核反應堆，但由于缺少這些基本的法律概念與制度，他們?nèi)圆荒軌蛏a(chǎn)出足夠的資本來使他們國內(nèi)的資本主義市場經(jīng)濟有效運作。”

2.應該從產(chǎn)業(yè)鏈上的存貨、應收賬款、應付賬款的相互流轉(zhuǎn)看待現(xiàn)金流，不應該從單個企業(yè)去看待。從圖1中可以看到，在公司A的資產(chǎn)負債表中，應收賬款余額即公司B應付賬款的一部分，該余額是一個存量概念，即公司B應付給公司A的所有貨款減掉已經(jīng)支付的部分，因此是很多筆應收賬款的和，而每筆應收賬款都是伴隨著存貨的轉(zhuǎn)移而產(chǎn)生的。在公司B的資產(chǎn)負債表中，其應收賬款的余額也是其下游公司C應付賬款的一部分，其預付賬款是上游公司A負債中的預收賬款。公司C直接面臨最終消費者，將存貨銷售的過程就是整個產(chǎn)業(yè)鏈資金流入的過程。此外，公司C的預付賬款是公司B的預收賬款。這樣產(chǎn)業(yè)鏈就形成了一個信用鏈條。

在整條信用鏈中，最終消費者的付款是唯一的資金流入，而各個成員企業(yè)成本費用的支出要遠遠早于資金的流入，這就形成了信用鏈的資金缺口。為了彌補資金缺口，僅靠留存利潤是不夠的，還需要其他融資方式的支持。銀行利用信用鏈中企業(yè)之間基于供應鏈的共生關系，將企業(yè)之間的信用進行捆綁，并提高到商業(yè)銀行可以接受的水平，并提供授信支持。一般來說，在下游企業(yè)向上游企業(yè)支付結算過程中，銀行會開發(fā)如銀行承兌匯票、保理、信用證、托收承兌、存貨融資、倉單融資等許多金融工具，上游企業(yè)會匯集多個金融工具池，也會形成現(xiàn)金池。銀行可以利用這些現(xiàn)金池作質(zhì)押進一步進行融資，同時也可以分散風險。這又進一步形成銀行傳統(tǒng)授信業(yè)務所沒有的優(yōu)勢：

一是信用鏈的傳導。在信用鏈上，信用是可以傳導的，只要這條鏈上有一個企業(yè)發(fā)生了信用風險，就可以在其他成員企業(yè)中反映出來。這樣，一方面，銀行可以從供應鏈經(jīng)營發(fā)生的變化中預警到違約風險，提前采取防范措施；另一方面，其他成員企業(yè)為了避免自己的信用受到牽連，會采取一定的措施來規(guī)避，比如中斷貿(mào)易關系等。同樣，如果信用鏈上的一個企業(yè)的信用水平提高，也會在信用鏈中產(chǎn)生積極的影響，這樣可以從銀行獲得更加優(yōu)惠的貸款條件，企業(yè)本身也可以在信用水平的提高中獲取收益，鞏固信用鏈的穩(wěn)定性。這就對信用鏈提高信用水平的活動起到了激勵作用，而信用鏈整體信用水平的提高又可以降低銀行的風險。

二是信用鏈的信息透明度。信用鏈是建立在供應鏈中企業(yè)相互交易的基礎上，沒有交易，自然也不會有信用的產(chǎn)生。而在供應鏈的交易中，必然會有大量的信息交換和共享，而銀行介入到信用鏈中，就可以更容易地獲取真實的交易信息，而不僅僅是從單個企業(yè)的資產(chǎn)負債表中尋找信息，這就大大降低了信息的不對稱，進而降低了銀行授信的風險。同時，銀行也從對單個企業(yè)的授信中走出來，從產(chǎn)業(yè)鏈中展開授信風險評估，開展集群融資業(yè)務。