我國現(xiàn)代企業(yè)財務管理目標的理性選擇

明華

企業(yè)財務管理是組織財務活動，處理財務關系的一項經濟管理工作。財務管理目標是在特定的理財環(huán)境中，通過企業(yè)財務管理工作所要達到的目的。制定理性的財務目標是做好財務管理工作的前提。

企業(yè)財務管理目標觀點

一、利潤最大化?，F(xiàn)代企業(yè)是一個以盈利為目的的經濟組織。利潤代表企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越大說明企業(yè)新創(chuàng)造的財富越多，因此利潤被普遍公認為是衡量其工作效率的綜合性指標。從這點來看，利潤最大化觀點有一定的科學性。

隨著社會經濟的不斷發(fā)展，利潤最大化觀點逐漸表現(xiàn)出其明顯的缺陷：第一，沒有考慮貨幣的時間價值，即沒有考慮相同的資金在不同的時間點價值是不同的；第二，沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入的資本額的關系，不利于不同規(guī)模的企業(yè)或同一企業(yè)不同時期之間的比較；第三，沒有考慮風險問題。俗話說“高風險高收益”，報酬越高，企業(yè)所要承擔的風險越大。追求利潤最大化，可能會使企業(yè)承擔過大的風險；第四，片面追求利潤最大化可能導致企業(yè)經營的短期行為，只顧實現(xiàn)眼前的最大利潤而不顧企業(yè)的長遠發(fā)展，如忽視新產品的開發(fā)和社會責任的履行等。

二、股東財富最大化。股東財富最大化是指企業(yè)通過財務上的合理經營，采取科學的財務管理策略，在考慮貨幣時間價值和風險價值的前提下，為股東創(chuàng)造更多的財富。這種觀點考慮了貨幣的時間價值，有利于克服企業(yè)的短期行為。與利潤最大化觀點相比，股東財富最大化的優(yōu)點體現(xiàn)在：第一，股東財富最大化科學地考慮了貨幣時間價值和風險價值。因為股票的市場價格具有時間性，同時它還反映了股票投資風險的高低；第二，股東財富最大化反映了投入的資本與獲利之間的關系。第三，股東財富最大化在一定程度上能夠使企業(yè)避免在追求利潤上的短期行為。因為無論是現(xiàn)在的利潤還是預期未來的利潤都會對企業(yè)的股票價格產生影響。

但是股東財富最大化觀點也存在一些不足。第一，股票價格不易控制。因為在股份公司中，股東財富由其擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面決定。在股票數(shù)量一定時，當股票價格達到最高時，股東財富也達到最大。所以，股東財富最大化又演化為股票價格最大化。而股票價格受諸多因素的影響，不易控制；第二，只適用發(fā)行股票的上市公司，對非上市公司不適用；第三，強調了股東利益最大，卻很容易忽視企業(yè)其他關系方的利益。

三、企業(yè)價值最大化。從經濟學角度理解，企業(yè)的價值是該企業(yè)預期自由現(xiàn)金流量以其加權平均資本成本為貼現(xiàn)率折現(xiàn)的現(xiàn)值，它與企業(yè)的財務決策密切相關，體現(xiàn)了企業(yè)資金的時間價值、風險以及持續(xù)發(fā)展能力。從管理學角度理解，企業(yè)價值是指企業(yè)遵循價值規(guī)律，通過以價值為核心的管理，使所有與企業(yè)利益相關者（包括股東、債權人、管理者當局、普通員工、政府等）均能獲得滿意回報的能力。顯然，企業(yè)的價值越高，企業(yè)給予其利益相關者回報的能力就越高。企業(yè)價值最大化觀點的優(yōu)勢在于以下幾點：

第一，考慮了時間價值因素和報酬與風險的關系。以企業(yè)價值最大化作為財務管理目標，即以企業(yè)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值最大為導向，要求企業(yè)將取得的報酬按貨幣時間價值進行計量。同時，對報酬進行貼現(xiàn)時，需要考慮使用怎樣的貼現(xiàn)率，要充分評估企業(yè)面臨風險的大小?？梢?，企業(yè)價值最大化觀點必然考慮了時間價值因素和報酬與風險的關系，有效地避免企業(yè)短期行為的發(fā)生。

第二，考慮了企業(yè)其他關系方的利益。企業(yè)價值最大化協(xié)調了企業(yè)與股東之間的關系，關心職工利益，加強與債權人的聯(lián)系，關注政府政策的變化等。顯然，以上利益相關者都能對企業(yè)財務管理產生影響。正是各利益相關者的共同參與，構成了企業(yè)利益制衡機制，企業(yè)價值最大化的目標才得以體現(xiàn)出來。

第三，企業(yè)價值最大化更注重現(xiàn)金流量。在企業(yè)管理中，管理決策應以企業(yè)實際的現(xiàn)金流量為基礎作出及時調整，同時，未來實現(xiàn)的現(xiàn)金流量可以作為對管理決策科學性與有效性的檢驗。因此，現(xiàn)金流構成了企業(yè)經營最基本的運行框架。通過注重現(xiàn)金流管理，做到最大程度、最高水平地運用現(xiàn)金，實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

第四，注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)價值最大化的管理目標明確了企業(yè)要把社會責任意識等列入經營戰(zhàn)略內，提出企業(yè)要有可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略目標。

現(xiàn)代企業(yè)財務管理目標的理性選擇——企業(yè)價值最大化

企業(yè)價值最大化是指通過財務上的合理經營，采取最優(yōu)的財務政策，充分利用資金的時間價值和風險與報酬的關系，保證將企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，強調在企業(yè)價值增長中應滿足各方利益關系，不斷增加企業(yè)財富，使企業(yè)總價值達到最大化。企業(yè)價值最大化具有深刻的內涵，其宗旨是把企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展放在首位，著重強調必須正確處理各種財務關系，最大限度地兼顧企業(yè)各利益主體的利益。所以說，企業(yè)價值最大化是企業(yè)財務管理目標的理性選擇。

一、企業(yè)價值最大化注重考慮各利益主體的利益關系，有利于企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。

企業(yè)價值最大化不僅有利于促進企業(yè)生產發(fā)展、增加股東財富，而且可以有效地防止企業(yè)短期行為的發(fā)生。繼而企業(yè)將會不斷加大對諸如無形資產及高科技研究的投資，這為企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展打下良好的基礎；另外，以企業(yè)價值最大化作為財務管理目標可以站在企業(yè)的角度進行投資研究，這就避免了只站在股東的角度進行投資可能導致的風險低估。因此以企業(yè)價值最大化作為財務管理目標，才能使企業(yè)恰當?shù)睾饬客顿Y風險，才能真正保證企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。

二、企業(yè)價值最大化重視和履行社會責任，提升企業(yè)發(fā)展質量。

社會責任是指企業(yè)在經營發(fā)展過程中應當履行的社會職責和義務，主要包括安全生產、產品質量（含勞務）、環(huán)境保護、資源節(jié)約、促進就業(yè)、員工權益保護等。企業(yè)履行社會責任和創(chuàng)造利潤兩者之間的目標是一致的，正確處理兩者的關系，實現(xiàn)兩者的有機統(tǒng)一，企業(yè)才能進入良性發(fā)展的軌道。反之，如果企業(yè)單純?yōu)榱俗非罄麧?，不能做到環(huán)境保護、安全生產、產品質量保證和資源節(jié)約等方面，將受到來自政府、客戶、員工以及社會各方面的懲罰，最后導致企業(yè)的失敗。由此可見，企業(yè)在制定和實現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略過程中，應當充分考慮履行社會責任的要求。

三、企業(yè)價值最大化是一個多層次的目標體系。

企業(yè)價值最大化不僅兼顧了包括股東在內的多元利益主體的利益達到最大化，同時，它還是一個多層次的目標體系。這個多層次的目標體系可以劃分為基本目標和具體目標兩個層次?；灸繕司褪瞧髽I(yè)價值最大化，它是具有支配地位、起主導作用的目標；具體目標則是衡量企業(yè)價值最大化實現(xiàn)程度的標志，是一系列便于實際操作的目標。例如，企業(yè)償付能力目標、企業(yè)獲利能力目標、企業(yè)資本增值目標和企業(yè)銷售額實現(xiàn)目標等。由于企業(yè)價值最大化這一財務管理目標具有這種層次性，就可以將企業(yè)財務管理目標落實到不同的管理層次或不同的責任中心。

（作者單位：武漢船舶職業(yè)技術學院）