對2011年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和政策的觀點(diǎn)綜述

　　近期，許多研究機(jī)構(gòu)和專家對2011年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和政策進(jìn)行了判斷，筆者經(jīng)過收集整理，也相應(yīng)提出了一些觀點(diǎn)。
　　關(guān)于2011年通貨膨脹的判斷
　　對2011年通貨膨脹形勢，主要研究機(jī)構(gòu)和專家普遍認(rèn)為，2011年通貨膨脹壓力將進(jìn)一步加大。
　　一是對2011年居民消費(fèi)指數(shù)（CPI）的預(yù)測值。主要研究機(jī)構(gòu)在2010年11月份之前預(yù)測值都在4%以下，但自12月初紛紛大幅上調(diào)了原有預(yù)測值，目前對CPI的預(yù)測已經(jīng)均在4%以上，最高預(yù)測達(dá)到5.5%。主要有：王志浩（渣打銀行大中華區(qū)研究主管）預(yù)計CPI為5.5%；陸挺（美銀美林中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）預(yù)計為4.5%；中金公司和高盛的預(yù)測均為4.3%；中國人民銀行通貨膨脹監(jiān)測分析小組、曹遠(yuǎn)征（中銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）、劉世錦（國務(wù)院發(fā)展研究中心主任）的預(yù)測均為4.2%。
　　二是關(guān)于2011年CPI走勢。主流觀點(diǎn)均認(rèn)為CPI呈前高后低的走勢，月度漲幅的高點(diǎn)出現(xiàn)在上半年。主要原因是：本輪通脹率加速上升是從2010年下半年開始的，這決定了2011年上半年翹尾因素比較大。
　　三是對通貨膨脹原因的分析。許多專家認(rèn)為，除農(nóng)產(chǎn)品價格上漲等推升2010年CPI的因素將持續(xù)存在外，2011年需要更加關(guān)注國際大宗商品價格上漲和國內(nèi)勞動力成本上升等因素。對于國際輸入型通脹壓力的分析主要有：王建（中國宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會秘書長）估計，日本資產(chǎn)泡沫破滅后形成的壞賬損失大約是資產(chǎn)泡沫高峰時價值的10%，美國資產(chǎn)泡沫只要破掉5%就是大約30萬億美元，如果美聯(lián)儲不得不購買這些不良資產(chǎn)，前兩輪的貨幣增發(fā)量仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，預(yù)計可能仍會實(shí)施新一輪寬松貨幣政策；劉明康（中國銀監(jiān)會主席）認(rèn)為，目前包括美國、歐盟、日本在內(nèi)的金融市場上約有50萬億美元的資本市場投資資金，它們配置在新興市場的資產(chǎn)比例約為3%～7%，未來該比例上升1個百分點(diǎn)，就意味著有4850億美元的新增資金流入新興市場，新興市場國家將面臨嚴(yán)峻的資產(chǎn)泡沫和通脹壓力；哈繼銘（高盛香港投資銀行部董事總經(jīng)理）估計，2011年國際大宗商品價格將繼續(xù)攀升，油價將漲至105美元/桶，銅價漲至11000美元/噸，黃金漲至1700美元/盎司。對于國內(nèi)勞動力成本上升的分析；王建（中國宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會秘書長）認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)到了一般所說的“劉易斯拐點(diǎn)”，勞動力開始變得相對稀缺，食品價格上漲會推升工資水平；魯政委（興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家）認(rèn)為，“工資—物價”螺旋上升的趨勢正在形成。
　　筆者基本同意上述專家的看法，認(rèn)為2011年CPI仍然主要由食品價格決定，而食品價格上漲的動力已經(jīng)從“市場投機(jī)”因素開始向“生產(chǎn)成本”等中長期因素擴(kuò)散，預(yù)示著通貨膨脹壓力將在未來一段時間內(nèi)持續(xù)存在。根據(jù)我國物價上漲歷史規(guī)律計算，2011年CPI上漲的均值約在4%～4.2%之間，但考慮到在較強(qiáng)通脹預(yù)期和通脹壓力的大環(huán)境下，天氣、疫病、減產(chǎn)等不確定因素都會觸發(fā)食品價格上漲，可以判斷CPI高點(diǎn)將出現(xiàn)在一季度，主要理由是：第一，從CPI翹尾因素看，在2011年一季度為最高，將達(dá)到3.8%，全年為3.0%（2007年和2009年12月份的CPI環(huán)比漲幅均為1%，2008年受危機(jī)影響為-0.2%，所以0.5%的估計是相對保守的。）；第二，從新漲價因素看，再考慮到從二季度開始，蔬菜水果等鮮活農(nóng)產(chǎn)品大量上市，農(nóng)副產(chǎn)品價格將季節(jié)性回落。
　　關(guān)于2011年世界經(jīng)濟(jì)的走勢
　　主要研究機(jī)構(gòu)和專家的觀點(diǎn)基本一致，均認(rèn)為2011年世界經(jīng)濟(jì)總體增速將進(jìn)一步放緩。聯(lián)合國經(jīng)濟(jì)與社會事務(wù)部在2010年12月份發(fā)布的《2010年世界經(jīng)濟(jì)形勢與展望》認(rèn)為，世界經(jīng)濟(jì)增長的主要不確定因素源于發(fā)達(dá)國家居高不下的失業(yè)率、脆弱的金融系統(tǒng)、主權(quán)債務(wù)壓力，以及主要國際貨幣兌換匯率的大幅波動，預(yù)測2011年經(jīng)濟(jì)增長更加緩慢，世界生產(chǎn)總值增長從2010年的3.6%下滑到2011年的3.1%。國際貨幣基金組織在2010年10月發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》也認(rèn)為，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體主權(quán)債務(wù)危機(jī)影響紛紛削減預(yù)算，全球經(jīng)濟(jì)增長步伐將大幅放緩。中國社會科學(xué)院在2010年12月發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)黃皮書》認(rèn)為，全球總需求低迷、金融部門仍然脆弱、公共債務(wù)問題、美歐宏觀政策空間縮小等因素將導(dǎo)致2011年全球經(jīng)濟(jì)增長并不樂觀，全年增長率約3%，比2010年下降0.2個百分點(diǎn)。
　　關(guān)于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體失業(yè)率、公共債務(wù)、房地產(chǎn)部門等當(dāng)前突出的問題，部分機(jī)構(gòu)做出了具體的判斷，主要有：聯(lián)合國經(jīng)濟(jì)與社會事務(wù)部在2010年12份發(fā)布的《2010年世界經(jīng)濟(jì)形勢與展望》認(rèn)為，雖然美國GDP總值可望于2011年恢復(fù)到危機(jī)前水平，但就業(yè)全面恢復(fù)至少需要四年時間；國際貨幣基金組織在2010年10月發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》中預(yù)測，2011年美國失業(yè)率平均值仍將高達(dá)9.6%，而且全球房地產(chǎn)市場前景黯淡，低迷狀態(tài)可能持續(xù)八年時間；中國社科院在2010年12月發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)黃皮書》預(yù)計，到2015年美國赤字占GDP的比重要達(dá)到110%，意大利將達(dá)到125%，日本達(dá)到249%，其中歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)問題仍然很突出，繼希臘、愛爾蘭之后，西班牙的債務(wù)問題已經(jīng)引起廣泛關(guān)注，而且西班牙經(jīng)濟(jì)總量更大，一旦發(fā)生債務(wù)危機(jī)，對歐元區(qū)和世界經(jīng)濟(jì)的沖擊也更加突出。
　　主要研究機(jī)構(gòu)也認(rèn)為，各國之間發(fā)展不平衡的特點(diǎn)仍然比較突出，新興市場經(jīng)濟(jì)增長速度較高。主要理由是：新興經(jīng)濟(jì)體受危機(jī)沖擊較小，家庭、企業(yè)、銀行、政府等各部門資產(chǎn)負(fù)債表比較健康，加上經(jīng)濟(jì)刺激政策促進(jìn)內(nèi)需增長，有效減緩了外部沖擊，復(fù)蘇力度遠(yuǎn)比發(fā)達(dá)國家強(qiáng)勁，兩者之間經(jīng)濟(jì)增長的不平衡在2011年仍然非常突出。
　　筆者基本同意上述觀點(diǎn)，并認(rèn)為制約2011年世界經(jīng)濟(jì)增長的還有以下三個因素：一是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體刺激政策效應(yīng)受到限制。由于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的各部門正在修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，比如家庭和企業(yè)要提高儲蓄水平，銀行要降低不良資產(chǎn)率，所以寬松貨幣政策雖然為銀行體系注入大量流動性，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸供給和需求依然比較低迷。二是各國間貨幣政策的不協(xié)調(diào)加劇了新興市場國家的資產(chǎn)泡沫。當(dāng)前世界各國之間貨幣政策出現(xiàn)了分化，美、歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍將長期推行低利率政策，而中國、印度等新興市場經(jīng)濟(jì)體持續(xù)加息，引發(fā)投機(jī)者借入低成本的美元、歐元、日元等貨幣再投資到大宗商品市場和新興市場國家，加大了新興市場國家的資產(chǎn)泡沫，對全球匯率、大宗商品價格、新興經(jīng)濟(jì)體宏觀政策也都帶來負(fù)面影響。三是新興市場仍未能徹底與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體脫鉤。世界銀行專家對過去30年世界經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析，把不同經(jīng)濟(jì)體的增長分為“長期增長趨勢”和“短期周期性增長”兩部分，發(fā)現(xiàn)在過去的十幾年里，新興市場的“長期增長趨勢”已經(jīng)基本與發(fā)達(dá)國家脫鉤，前者明顯高于后者3～4個百分點(diǎn)，但“周期性增長”之間的相關(guān)程度更加增強(qiáng)。因此，如果主要發(fā)達(dá)國家在2011年的經(jīng)濟(jì)增長明顯放緩，新興市場經(jīng)濟(jì)增長也有所下降。
　　關(guān)于2011年中國經(jīng)濟(jì)增長
　　對于2011年我國經(jīng)濟(jì)增長，當(dāng)前存在較大分歧。有的研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)仍將保持較快增長，有的則認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)將明顯放緩。
　　持前一種態(tài)度的主要有：中國社科院《經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書》認(rèn)為，2011年影響我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本因素沒有發(fā)生明顯變化，在保持宏觀調(diào)控政策力度相對穩(wěn)定的條件下，仍將保持高位平穩(wěn)較快增長態(tài)勢，GDP增長率預(yù)計可以達(dá)到10%左右。巴曙松（國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長）認(rèn)為經(jīng)濟(jì)上行壓力仍大于下行壓力，2011年經(jīng)濟(jì)增速至少在9%以上，主要理由是：中低端產(chǎn)品出口的國際競爭力依然存在，在世界貿(mào)易中的份額會持續(xù)增加；中國內(nèi)需空間較大，居民家庭的杠桿率仍較低，政府保障房投資和制造業(yè)投資將快于2010年。
　　
　　持后一種態(tài)度的觀點(diǎn)有：聯(lián)合國經(jīng)濟(jì)與社會事務(wù)部在2010年12月發(fā)布的《2010年世界經(jīng)濟(jì)形勢與展望》認(rèn)為，宏觀調(diào)控政策效應(yīng)顯現(xiàn)，以及主要發(fā)達(dá)國家復(fù)蘇乏力的影響，可能減緩中國的增長速度，預(yù)計2011年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期為8.9%；世界銀行在2010年11月對我國2011年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測為8.7%；國際貨幣基金組織認(rèn)為，鑒于采取對信貸增長更為嚴(yán)格的限制、為房地產(chǎn)市場降溫和限制銀行對房地產(chǎn)業(yè)貸款風(fēng)險敞口等措施，以及中國政府計劃在2011年實(shí)施退出策略，2011年中國經(jīng)濟(jì)將持續(xù)增長，但增幅有所放緩，預(yù)計全年增速為9.6%。
　　筆者的看法是：中國經(jīng)濟(jì)增速將有所放緩，但仍保持在較高水平。主要理由是：我國經(jīng)濟(jì)增長面臨世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境低迷和國內(nèi)政策環(huán)境趨向緊縮的雙重壓力，但2011年是“十二五”開局之年，新的投資項(xiàng)目較多，決定了經(jīng)濟(jì)增速不會太低。具體來看:一是出口增速將明顯下降。2010年我國出口增速超預(yù)期，一個主要原因在于2009年出口為負(fù)增長，基數(shù)太低，但如果與危機(jī)前出口規(guī)模相比，2010年出口增速只有8%左右。2011年，出口雖然在持續(xù)復(fù)蘇，但增速不會太高，預(yù)計全年出口增15%左右。二是消費(fèi)增速保持平穩(wěn)。雖然以房地產(chǎn)、汽車為代表的消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級放緩，但基礎(chǔ)設(shè)施完善對中低端耐用消費(fèi)品的促進(jìn)作用將逐步顯現(xiàn)，預(yù)計2011年全年消費(fèi)增15%左右（從歷史數(shù)據(jù)看，基礎(chǔ)設(shè)施改善有利于推動耐用品消費(fèi)，如道路、電力設(shè)施、電視信號等設(shè)施與汽車、家電消費(fèi)存在明顯的正相關(guān)關(guān)系）。三是投資增速將略有回落。上一輪基建投資的高峰期已經(jīng)過去，加上貨幣信貸政策收緊、房地產(chǎn)市場調(diào)控政策效應(yīng)顯現(xiàn)，都構(gòu)成了投資增速的下滑壓力，但考慮到2011年是“十二五”的開局之年，也有很多新項(xiàng)目上馬，保障房投資力度進(jìn)一步加大，同時，根據(jù)對中央經(jīng)濟(jì)工作會議和山東省經(jīng)濟(jì)工作會議精神的分析，2011年政府保持一定經(jīng)濟(jì)增長速度的決心很大，預(yù)計2011年投資增速會比2010年略有回落，全年將保持在20%左右。
　　關(guān)于對2011年我國宏觀政策的建議
　　大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍贊同2011年實(shí)行緊縮的貨幣政策，但在具體工具選擇和幅度上存在分歧。馬駿（德意志銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家）認(rèn)為，2011年合適的貨幣增長應(yīng)該是15%，貸款增長應(yīng)該是14%，即6.5萬億元；王志浩（渣打銀行大中華區(qū)研究主管）預(yù)計2011年還將4次加息，每次25個基點(diǎn)，銀行信貸規(guī)模約在6萬億元～7萬億元，信貸增速從2010年的18%降至12%～14%；高善文（安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）認(rèn)為，到2011年年中會有兩到三次加息的空間，不排除會出現(xiàn)準(zhǔn)備金率、基準(zhǔn)利率和匯率“三率齊動”的情形；魯政委（興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家）認(rèn)為，2011年第一季度需要以平均每月1次的頻率來上調(diào)準(zhǔn)備金率；哈繼銘（高盛香港投資銀行部董事總經(jīng)理）建議更多發(fā)揮匯率工具的作用。
　　也有的專家反對緊縮的貨幣政策，如王建（中國宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會秘書長）認(rèn)為，通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長相比，始終應(yīng)放在次要位置，且當(dāng)前通脹是成本推進(jìn)型的，緊縮型貨幣政策無益于通脹問題的解決，只會壓低企業(yè)發(fā)展生產(chǎn)的動力，他建議繼續(xù)實(shí)施寬松貨幣政策保增長，使用財政政策加大補(bǔ)貼對抗通脹。
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