倫交所:資源型企業(yè)的樂(lè)土

倫敦證券交易所是世界上歷史最悠久的證券交易所之一。它的前身為l7世紀(jì)末倫敦交易街的露天市場(chǎng)，是當(dāng)時(shí)買賣政府債券的“皇家交易所”。l773年由露天市場(chǎng)遷入司威丁街的室內(nèi)，并正式更名為倫敦證券交易所。

倫交所大概占到歐洲交易量的50%，約有3300個(gè)上市公司。除了主板市場(chǎng)(Main Market)以外還運(yùn)作著三個(gè)獨(dú)立的交易市場(chǎng)，分別是適合高增長(zhǎng)型企業(yè)的AIM(Alternative Investment Market)市場(chǎng)，PSM(Professional Securities Market)專業(yè)債券市場(chǎng)和SFM(Specialist Fund Market)特別基金市場(chǎng)。

截至2009年8月3日，在倫敦證交所上市的中國(guó)公司有57家，其中在AIM市場(chǎng)上市的有51家。中國(guó)石化、中國(guó)國(guó)際航空、浙江東南電力、滬杭甬高速公路、大唐發(fā)電、江銅集團(tuán)、廣州置業(yè)和昱輝陽(yáng)光能源等國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)都選擇了倫交所。

融資能力是王道

相比起其他的金融市場(chǎng)，倫交所有三大特點(diǎn)。

第一，資金量非常大，來(lái)源多樣化，融資能力強(qiáng)。倫交所的IPO融資額跟紐交所不分伯仲。在2008年金融危機(jī)的背景下，倫交所的融資額仍達(dá)到了800億英鎊，近1200億美元，位列全球第一。其中的再融資額占了很大的比重。

第二，機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)。在2007年全球股市一片大好的牛市背景下，有36%的公司在倫敦掛牌交易時(shí)選擇了非IPO的上市方式，包括掛牌和配售。在2008年的熊市，這一比例更是超過(guò)了50%。這種現(xiàn)象源于倫交所高度機(jī)構(gòu)化的投資者群體，他們對(duì)多種交易形式的接受程度比散戶為主導(dǎo)的市場(chǎng)要大得多。

第三，國(guó)際化程度高。倫交所是最具國(guó)際性的股票市場(chǎng)，外國(guó)公司的總市值已經(jīng)超過(guò)英國(guó)本土企業(yè)。截至2007年底，在倫敦交易所上市的公司總數(shù)達(dá)3305家，其中英國(guó)公司2588家，外國(guó)公司717家。主板上市的英國(guó)企業(yè)總市值為38640億美元，外國(guó)企業(yè)為45860億美元。而在高成長(zhǎng)板上市的企業(yè)總市值達(dá)到1950億美元。

資源和能源型行業(yè)占優(yōu)勢(shì)

倫敦證券市場(chǎng)是全球礦產(chǎn)資源和油氣行業(yè)的融資中心，是世界上主要礦產(chǎn)資源和油氣公司首選的上市地。另外，倫交所在清潔能源、房地產(chǎn)、品牌消費(fèi)品和金融等行業(yè)也具有十分突出的優(yōu)勢(shì)。

倫敦是世界上主要礦業(yè)公司首選的上市地，如必和必拓、力拓、XSTRATA等都登陸倫交所。根據(jù)2008年3月的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，共351家礦產(chǎn)相關(guān)公司登陸倫交所， 市值達(dá)19，027億美元，占市場(chǎng)總市值24.27%。其中74家公司在主板上市，市值達(dá)18，558億美元， 277家公司在高增長(zhǎng)市場(chǎng)上市，市值達(dá)469億美元。海外公司142家，總市值9，389億美元， 占板塊總市值49.35%。

清潔能源板塊也是倫交所的亮點(diǎn)。世界清潔能源的主要市場(chǎng)在歐洲，而倫敦長(zhǎng)期以來(lái)是歐洲金融中心和國(guó)際企業(yè)進(jìn)入歐洲市場(chǎng)的橋頭堡。

與美國(guó)相比，歐洲能源價(jià)格普遍較貴，所以投資者對(duì)于清潔能源發(fā)展前景的認(rèn)知程度和接受程度較高，便于企業(yè)在資本市場(chǎng)上募集資金。在倫交易中有一群懂得清潔能源的投資人。清潔能源一般都是早期、不成熟的企業(yè)，它們的技術(shù)都非常新，AIM是他們唯一能夠通過(guò)公共市場(chǎng)募集資金、走向國(guó)際化的平臺(tái)。除此之外，數(shù)量龐大的專注于清潔能源方面投資的基金都位于歐洲。2006年，清潔能源公司在歐洲資本市場(chǎng)籌集到44億美元，約為同期北美市場(chǎng)的4倍。世界上最具價(jià)值的22家風(fēng)能和太陽(yáng)能公司中，一大半企業(yè)總部位于歐洲，并在歐洲上市。近40家外國(guó)清潔能源企業(yè)，包括13家來(lái)自美國(guó)的企業(yè)選擇了倫敦上市，一方面是因?yàn)闅W洲資本市場(chǎng)對(duì)清潔能源行業(yè)更高的接受度，另一方面也為避免遵守美國(guó)薩班斯法案的高昂成本。

2006年8月8日在倫交所AIM中國(guó)的昱輝陽(yáng)光能源上市時(shí)的市值為1.5億美元，上市以來(lái)股價(jià)較發(fā)行價(jià)上漲超過(guò)700%，募集了5000萬(wàn)美元的資金，并用到技術(shù)研發(fā)和多晶硅膠新廠的建設(shè)中。目前已經(jīng)成為中國(guó)最大最具有活力的太陽(yáng)能企業(yè)之一。

入市門檻低

與紐約和東京的證券交易所相比，倫交所的要求相對(duì)較低。倫交所主板要求企業(yè)的最小市值不低于70萬(wàn)英鎊，需要公司提供過(guò)去3年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告，公司至少75%的業(yè)務(wù)有3年的經(jīng)營(yíng)記錄，在過(guò)去3年中對(duì)公司主要資產(chǎn)擁有控制權(quán)，公眾持股不低于25%。

而1995年推出的AIM市場(chǎng)的上市要求更低——它對(duì)企業(yè)的最小融資規(guī)模、公共持股最低比例和營(yíng)業(yè)記錄與盈利水平都沒(méi)有要求。AIM市場(chǎng)采取保薦人制度，英國(guó)的證監(jiān)會(huì)并不直接管公司，證監(jiān)會(huì)只管交易所。而倫交所也并不監(jiān)管上市公司，而只監(jiān)管上市公司的保薦人，保薦人負(fù)責(zé)審核公司的各種文件，直接對(duì)公司質(zhì)量負(fù)責(zé)。AIM采取的是終身保薦制度，保薦人一方面要保證企業(yè)的質(zhì)量，另一方面也希望自己保薦的企業(yè)以后能夠被成功收購(gòu)。這樣一來(lái)，保薦人定會(huì)盡職盡責(zé)保證企業(yè)合規(guī)。目前，倫交所認(rèn)定的保薦人有70多個(gè)，多為英國(guó)企業(yè)。

在AIM市場(chǎng)上，一半的投資人都是機(jī)構(gòu)，與納斯達(dá)克相比風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。這要部分歸功于英國(guó)政府為機(jī)構(gòu)提供的優(yōu)惠政策。1995年AIM市場(chǎng)成立之時(shí)，政府給了AIM的機(jī)構(gòu)投資者免稅的優(yōu)惠政策，但享受優(yōu)惠的前提是機(jī)構(gòu)投資者必須在AIM待上至少兩年。

中國(guó)企業(yè)上市的問(wèn)題

相對(duì)于紐交所和港交所，中國(guó)企業(yè)對(duì)倫交所較為陌生，對(duì)上市過(guò)程和復(fù)雜程度缺乏了解。另外，中國(guó)的企業(yè)財(cái)務(wù)核算和內(nèi)控制度往往存在一些不規(guī)范和缺陷。而在倫交所上市需要采用英國(guó)或美國(guó)公認(rèn)會(huì)計(jì)原則或國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則撰寫財(cái)務(wù)報(bào)告，且需要經(jīng)過(guò)審計(jì)確認(rèn)其真實(shí)公正。這與國(guó)內(nèi)的做法有著較大差異。中國(guó)有些企業(yè)不適應(yīng)上市后持續(xù)披露公司信息。對(duì)于以上問(wèn)題，中國(guó)企業(yè)只要稍加改進(jìn)就可以適應(yīng)倫交所。