人民幣貶了 薩默斯來(lái)了

8月30日當(dāng)周，人民幣兌美元中間價(jià)3個(gè)交易日下跌，2個(gè)交易日上漲，上下浮動(dòng)153個(gè)基點(diǎn)。30日，人民幣兌美元中間價(jià)相對(duì)于前一周周五，小幅下跌24個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.8025。隨后2個(gè)交易日連續(xù)下跌，于9月1日收?qǐng)?bào)于6.8126，為兩個(gè)月來(lái)的最低點(diǎn)，僅次于央行重啟匯改首個(gè)交易日的6.8275。之后的幾個(gè)交易日匯價(jià)連續(xù)回升，并于9月6日達(dá)到近兩周的高點(diǎn)6.7873。

其實(shí)，從市場(chǎng)的交易情況來(lái)看，匯改重啟以來(lái)，人民幣中間價(jià)基本與美元指數(shù)呈反方向變動(dòng):前日美元指數(shù)收漲，次日人民幣低開;反之亦然。而波動(dòng)的幅度也和國(guó)際外匯市場(chǎng)的走勢(shì)保持了較高的關(guān)聯(lián)度:美元指數(shù)前日波幅較大，次日人民幣波幅較大;反之亦然。

眾所周知，新一輪匯改啟動(dòng)日是6月19日。當(dāng)晚7點(diǎn)，中國(guó)人民銀行發(fā)布公告，表示將進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。央行對(duì)政策發(fā)布的時(shí)點(diǎn)選擇，相信有以下考慮:一方面，G20峰會(huì)前爭(zhēng)取話語(yǔ)主動(dòng)權(quán);另一方面，創(chuàng)造較好的外部貿(mào)易環(huán)境，避免貿(mào)易戰(zhàn)的爆發(fā)。

央行宣布匯改之日，也重申了2005年7月確立的人民幣匯率形成機(jī)制改革方針:以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。央行強(qiáng)調(diào)，繼續(xù)按照已公布的外匯市場(chǎng)匯率浮動(dòng)區(qū)間，對(duì)人民幣匯率浮動(dòng)進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理和調(diào)節(jié)。當(dāng)前人民幣匯率不存在大幅波動(dòng)的基礎(chǔ)。

可以看出，相比于2005年匯改，此次匯改將更注重人民幣匯率的雙向波動(dòng)，保持人民幣實(shí)際有效匯率的基本穩(wěn)定。在保持對(duì)一籃子貨幣匯率基本穩(wěn)定的前提下，預(yù)計(jì)人民幣兌美元匯率將難有明顯升值。

為什么要保持人民幣實(shí)際有效匯率的基本穩(wěn)定?首先，國(guó)際和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境與2005年相比，不可同日而語(yǔ)。其次，我國(guó)進(jìn)出口漸趨平衡，2009-2010年，我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比顯著下降，國(guó)際收支向均衡狀態(tài)進(jìn)一步趨近。最后，受到歐洲債務(wù)危機(jī)的影響，今年來(lái)，人民幣對(duì)歐元顯著升值13.4%。人民幣實(shí)際有效匯率已較年初明顯上升。

而伴隨著近期人民幣兌美元匯率中間價(jià)的大起大落，人民幣匯率雙向波動(dòng)格局更加明確。在人民幣升值預(yù)期仍居市場(chǎng)主導(dǎo)的形勢(shì)下，人民幣雙向波動(dòng)格局正是央行推進(jìn)匯改所希望看到的局面。預(yù)計(jì)近期人民幣兌美元中間價(jià)波幅暫時(shí)不會(huì)收窄，寬幅震蕩格局仍會(huì)出現(xiàn)。

綜合來(lái)看，未來(lái)人民幣中間價(jià)將呈現(xiàn)一定區(qū)間內(nèi)的波動(dòng)，而且今年的升值幅度應(yīng)該在1%-1.5%之內(nèi)。即使超出此范圍，也會(huì)是在“進(jìn)二退一”的波動(dòng)中，實(shí)現(xiàn)有限的升值幅度。但政策發(fā)布對(duì)市場(chǎng)成員的短期心理影響不容忽視，值得關(guān)注的是，在人民幣有限貶值之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主席薩默斯立刻組團(tuán)訪華，其中含義不言而明。預(yù)計(jì)人民幣境內(nèi)遠(yuǎn)期和境外遠(yuǎn)期市場(chǎng)波動(dòng)幅度將大幅增加。

* 作者系中信銀行資金資本市場(chǎng)部分析師