淺析中小企業(yè)成長過程中遇到的問題

改革開放后我國涌現(xiàn)出許多迅速發(fā)展的企業(yè)，但其命運(yùn)卻不盡相同。不少企業(yè)依靠卓越的管理成功踏上了健康之路。但也有些企業(yè)由于管理障礙，曾經(jīng)輝煌但卻曇花一現(xiàn)。究其失敗原因，不外乎以下幾個方面:

一、投資失誤

投資失誤會使企業(yè)面臨巨大損失，引發(fā)償債危機(jī)，當(dāng)現(xiàn)金流入量不足以彌補(bǔ)虧損導(dǎo)致的不能償還債務(wù)時，企業(yè)將面臨破產(chǎn)。投資失誤表現(xiàn)為:

1、投資項(xiàng)目選擇失誤:由于對投資項(xiàng)目沒有進(jìn)行科學(xué)的可行性分析即財(cái)務(wù)可行性分析導(dǎo)致的。管理者只是憑感覺，這樣的項(xiàng)目在投資前就注定了風(fēng)險的存在。

2、投資能力與企業(yè)資源條件相脫節(jié):當(dāng)企業(yè)的投資決策與企業(yè)的管理資源、技術(shù)資源、財(cái)務(wù)資源相背離時，投資項(xiàng)目得不到有效的資源支持，投資損失就在所難免。

二、盲目夸大銷售的作用

這是許多中小企業(yè)在發(fā)展中普遍走入的誤區(qū)，這些企業(yè)在發(fā)展過程中不顧及企業(yè)資金的約束，盲目追求銷售額最大化，錯誤地將企業(yè)的發(fā)展等同于銷售規(guī)模的擴(kuò)大。卻忽視了銷售額的增長必須是在一定資源使用效率和財(cái)務(wù)資源基礎(chǔ)上的。企業(yè)資源使用效率低下會浪費(fèi)經(jīng)濟(jì)資源，導(dǎo)致企業(yè)虧損。盲目擴(kuò)大銷售會增加存貨占用資金量，增加應(yīng)收帳款，使企業(yè)缺乏維持正常經(jīng)營所需資金，出現(xiàn)不能償還到期債務(wù)，導(dǎo)致陷入財(cái)務(wù)困境，嚴(yán)重的導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。

三、資不抵債

中小企業(yè)的發(fā)展離不開資本的支持。但中小企業(yè)卻經(jīng)常會因?yàn)閿U(kuò)張所需融資渠道的限制，而不得不背負(fù)著一定的債務(wù)。當(dāng)預(yù)期的資產(chǎn)報酬率大于負(fù)債的利息率并且資產(chǎn)具有良好的流動性時，企業(yè)能夠保證償還到期債務(wù)。反之企業(yè)則會陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。這就要求企業(yè)要對負(fù)債進(jìn)行合理規(guī)劃，將負(fù)債所帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險限定在企業(yè)能夠承受的范圍內(nèi)。否則負(fù)債將是企業(yè)破產(chǎn)的加速器。

四、缺乏對財(cái)務(wù)資源的合理規(guī)劃

這里的財(cái)務(wù)資源指的是企業(yè)融資能力和產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力。當(dāng)企業(yè)的發(fā)展與財(cái)務(wù)資源相協(xié)調(diào)時企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)發(fā)展目標(biāo)。否則會導(dǎo)致財(cái)務(wù)資源的浪費(fèi)、緊張、或枯竭?，F(xiàn)實(shí)中的企業(yè)經(jīng)營者往往缺乏系統(tǒng)的理財(cái)知識，無法對財(cái)務(wù)資源進(jìn)行合理規(guī)劃。這是企業(yè)發(fā)生理財(cái)困境的主要原因之一。

基于以上原因，中小企業(yè)在發(fā)展過程中要注意以下方面的財(cái)務(wù)規(guī)劃。

1、獲取財(cái)務(wù)杠桿利益

企業(yè)正確地利用負(fù)債，使資產(chǎn)報酬率(息稅前利潤對資產(chǎn)總額的比率)大于債務(wù)的利息率時，負(fù)債能夠起到財(cái)務(wù)杠桿作用。

那么如何選擇合理的負(fù)債和權(quán)益資金結(jié)構(gòu)呢?那就是達(dá)到權(quán)益籌資和負(fù)債籌資方案中，使兩個方案的每股盈余相等時，達(dá)到臨界點(diǎn)。即EPS1=EPS2，也就是(EBIT-I1)(1-T)-D1/N1=(EBIT-I2)(1-T)/N2.EBIT為每股盈余無差別點(diǎn)的息稅前利潤，I為利息 ，D為優(yōu)先股股息，T為所得稅率，N為流通股股數(shù)。解方程式就可求得EBIT，在這點(diǎn)上的息稅前利潤EPS1=EPS2，無論采用負(fù)債投資不是權(quán)益投資，其效果是一樣的。如果企業(yè)的預(yù)計(jì)息稅前利潤大于每股盈余無差別點(diǎn)的息稅前利潤，采用負(fù)債籌資有利，此時負(fù)債的杠桿作用會使得每股盈余最大化;若企業(yè)預(yù)計(jì)息稅前利潤小于每股盈余無差別點(diǎn)的息稅前利潤，企業(yè)采用權(quán)益籌資會使企業(yè)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險，使每股盈余相對經(jīng)營收益水平而言，達(dá)到最大。

2、獲取最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)在使用債務(wù)時，要使債務(wù)成本最低，這主要是基于債務(wù)在使用過程中債權(quán)人為了達(dá)到最小的風(fēng)險程度，對債務(wù)人進(jìn)行了若干限制，硬性規(guī)定資金的使用用途，使債務(wù)人因?yàn)椴荒茏杂墒褂觅Y金而發(fā)生機(jī)會成本損失。如果企業(yè)不使用債務(wù)籌資，而通過發(fā)行股票來籌資，也會增加控制絕大部分股權(quán)情況下的外部股東的監(jiān)督成本，否則就難以保證保證管理者的行為符合外部股東的利益。由此得出結(jié)論:如果企業(yè)使用債務(wù)，債務(wù)的代理成本就會增加，但外部股東的監(jiān)督成本會下降;使用權(quán)益資本，債務(wù)的代理成本下降，外部權(quán)益的監(jiān)督成本會上升。所以當(dāng)外部權(quán)益的監(jiān)督成本和債務(wù)的代理成本之和最低時，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。

3、合理解決短期資金的短缺

當(dāng)企業(yè)在經(jīng)營過程中，資產(chǎn)變現(xiàn)能力下降、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度延緩、企業(yè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化、企業(yè)市場需求增加時，企業(yè)的自然融資不能保證企業(yè)運(yùn)營的需要，就會出現(xiàn)短期資金短缺，發(fā)生短期負(fù)債行為。雖然短期債務(wù)在確定資本結(jié)構(gòu)時不予考慮，但由于短期債務(wù)的財(cái)務(wù)風(fēng)險最高，所引發(fā)的企業(yè)破產(chǎn)可能性較大。所以企業(yè)必須對短期債務(wù)的動機(jī)進(jìn)行必要的分析。

我們知道 :企業(yè)資金短缺成本=信譽(yù)損失成本+機(jī)會成本+代理成本。當(dāng)企業(yè)變現(xiàn)能力下降時，短期資本不足，用于償還原有短期債務(wù)的資金相對不足，發(fā)生信譽(yù)損失成本。因資本不足會發(fā)生機(jī)會成本。在信譽(yù)惡化的情況下，企業(yè)會招來更為苛刻的的信用條件約束，從而增加代理成本 。若此時通過增加權(quán)益資金來籌資，會面臨很大的發(fā)行風(fēng)險。這時企業(yè)要權(quán)衡利弊，使新融資所創(chuàng)造的未來收益大于所有短期債務(wù)與短缺成本及預(yù)計(jì)到期的長期債務(wù)之和。否則債權(quán)人就有可能迫使企業(yè)破產(chǎn)。

4、獲取節(jié)稅收益

債務(wù)的利息可于稅前扣除，因而使用債務(wù)會降低企業(yè)交納的企業(yè)所得稅。我國現(xiàn)行的企業(yè)所得稅率為25%，股東個人的股息紅利所得稅率為20%。當(dāng)由于負(fù)債的增加導(dǎo)致企業(yè)每股股利增加1元時，股東為些交納0.2元個人所得稅后，股東還能多剩余0.8元的所得。

但是負(fù)債對虧損企業(yè)不具有抵稅作用，反而加大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險。對于享受所得稅免稅優(yōu)惠政策的企業(yè)，債務(wù)利息也不具有抵稅作用。

5、注意負(fù)債使用的弊端

對于預(yù)期資產(chǎn)報酬率真大于債務(wù)利率時，企業(yè)會獲得剩余收益，但企業(yè)也不能忽視負(fù)債的弊端。

首先，債務(wù)會加大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險，當(dāng)資產(chǎn)報酬率真小于負(fù)債的利息率真時，企業(yè)凈資產(chǎn)收益率會下降，股東財(cái)富會由此削減，當(dāng)沒有創(chuàng)造出足夠的現(xiàn)金流時，企業(yè)就面臨著破產(chǎn)的可能性。企業(yè)如果使用債務(wù)不當(dāng)就會墜入破產(chǎn)的萬丈深淵。

其次，債務(wù)會增加財(cái)務(wù)拮據(jù)成本和代理成本。也就是企業(yè)沒有足夠的流動資金償還到期債務(wù)時，企業(yè)所有者和債權(quán)人的債務(wù)糾紛更會影響企業(yè)的清償力，這種債務(wù)糾紛往往要若干年才有結(jié)果，這可能會導(dǎo)致企業(yè)固定資產(chǎn)年久失修，存貨過期，影響企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)。律師費(fèi)及其他各項(xiàng)企業(yè)行政開支會吞掉企業(yè)大量財(cái)富。這些都是財(cái)務(wù)拮據(jù)成本和代理成本的具體體現(xiàn)。

6、未雨綢繆----企業(yè)財(cái)務(wù)失敗的預(yù)測與緩解

當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)以下現(xiàn)象時，表明企業(yè)已經(jīng)陷入的財(cái)務(wù)失敗的狀況:

資不稱抵債、營運(yùn)資金出現(xiàn)負(fù)數(shù)、無法償還到期債務(wù)、無法償還即將到期且難以展期的借款、過度依賴短期借款籌資、主要財(cái)務(wù)指標(biāo)惡化、累計(jì)經(jīng)營性虧損巨大、存在大額的逾期未付利潤、無法履行借款合同中的有關(guān)條款、存在大量不良資產(chǎn)且長期未做處理等。具體表現(xiàn)在財(cái)務(wù)報表上按其對企業(yè)的預(yù)測能力大小排序如下:1、現(xiàn)金流量與債務(wù)總額的比率。2、資產(chǎn)凈利率。3、資產(chǎn)負(fù)債率。這類企業(yè)在失敗前通常會出現(xiàn)以下表征:現(xiàn)金越來越少，而應(yīng)收帳款越來越多;存貨總是越來越少。

那么如何緩解企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)呢?通常采取的措施都是圍繞著償還負(fù)債來進(jìn)行。一般而言造成企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的根源是企業(yè)經(jīng)營效率低下，經(jīng)營過程中所創(chuàng)造的現(xiàn)金凈流量匱乏，企業(yè)的負(fù)債規(guī)模超過了企業(yè)的負(fù)擔(dān)能力。出現(xiàn)這種情況時，企業(yè)采取應(yīng)急措施是在所難免的。如:拍賣有價值的固定資產(chǎn)、降低產(chǎn)品質(zhì)量節(jié)約資金流出量、節(jié)約設(shè)備大修支出、售后回租固定資產(chǎn)、拖欠員工工資等。企業(yè)還可能會以資產(chǎn)作為抵押取和新債償還舊債產(chǎn)，但企業(yè)會為此損害了企業(yè)的長遠(yuǎn)利益，且付出更高的代價，更加加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險和資金成本。

解決企業(yè)財(cái)務(wù)失敗的根本出路在于提高企業(yè)未來的盈利能力和改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。一方面要努力改善企業(yè)的經(jīng)營狀況，針對企業(yè)財(cái)務(wù)失敗的根本原因，制定具體的措施，積極尋找良好的投資機(jī)會，增加企業(yè)未來的盈利，同時要加強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理，增加現(xiàn)金凈流量，加速資金的周圍速度。另方面也要和債權(quán)人積極協(xié)調(diào)，求得債權(quán)人的理解和支持，贏得延緩破產(chǎn)的時間，調(diào)整優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。增加權(quán)益資本。只要企業(yè)認(rèn)真對債權(quán)人和股東的投資負(fù)責(zé)，維護(hù)他們的利益，是能夠取得債權(quán)人和股東的理解和支持的。

每一個在成長過程中的中小企業(yè)遇到的問題不盡相同，各種觀點(diǎn)也時常爭議不斷，但保持負(fù)債結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的匹配，合理設(shè)計(jì)企業(yè)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)，正確選擇融資時機(jī)卻是企業(yè)需要三思而后行的規(guī)劃。盲目冒進(jìn)只能使企業(yè)及早面臨滅頂之災(zāi)。