巴菲特之師:菲利普•費(fèi)雪

他被稱為“成長(zhǎng)股投資策略之父”，被巴菲特稱為“特別的老師”。在其70年的職業(yè)生涯中，每年平均投資回報(bào)率都達(dá)20%以上。

在投資界的叢林中，沃倫#8226;巴菲特一開(kāi)口，總有無(wú)數(shù)雙耳朵豎起來(lái)仔細(xì)聆聽(tīng)。而巴菲特自己卻只聆聽(tīng)極少數(shù)的那幾個(gè)人的聲音，除了恩師格雷厄姆，除了摯友芒格，就只有菲利普#8226;費(fèi)雪了。

2004年3月，費(fèi)雪以96歲的高齡辭世，而他一直到去世的4年前還在不斷地工作:從早期的風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)，咨詢主管，再到寫(xiě)作和教學(xué)……這樣的時(shí)光一直持續(xù)了70多年。

在其職業(yè)生涯中，每年平均投資回報(bào)率都達(dá)20%以上。這樣的戰(zhàn)績(jī)，使這位現(xiàn)代投資理論的泰斗級(jí)人物，始終傲視群雄。

他降服的，不只有巴菲特……

成就于暴漲暴跌

費(fèi)雪的成功，不僅構(gòu)造了一個(gè)全新的投資理念，更重要的是他按照自己的理論，長(zhǎng)期持有正確選擇的股票，并獲得了巨大的成功。

在費(fèi)雪的投資生涯中，最成功也最為后人津津樂(lè)道的，就是在摩托羅拉還是一家默默無(wú)聞的小公司的時(shí)候，他就斷然大量買(mǎi)進(jìn)其股票并持有21年。期間，摩托羅拉公司迅速成長(zhǎng)為全球超一流公司，股價(jià)上升了19倍——由1美元上升至20美元。不計(jì)算股利，折合每年平均增長(zhǎng)15.5%。

1955年他買(mǎi)進(jìn)的德州儀器，到1962年升了14倍，隨后暴跌80%。但隨后幾年又再度創(chuàng)出新高，比1962年的高點(diǎn)高出一倍以上，換言之，比1955年的價(jià)格高出30倍。

“漲14倍，再暴跌80%”，這樣暴漲暴跌的情形與近期中國(guó)的股市是否十分相似?然而，正是因?yàn)檫x股成功，最終收益比之前的最高點(diǎn)翻了一番。

相類(lèi)似的比如中國(guó)的萬(wàn)科，以復(fù)權(quán)價(jià)計(jì)算，在1993年2月22日萬(wàn)科達(dá)到了一個(gè)高點(diǎn)32.80元，此后的10多年的時(shí)間里再也沒(méi)有達(dá)到這一價(jià)位。皆以不計(jì)算股利計(jì)算，期間，在1996年2月12日甚至跌倒了3.20元，跌了幾乎10倍。但在1996年后，股價(jià)開(kāi)始超越32.80元的這一高點(diǎn)，并在2007年11月1日達(dá)到了277.37元的高價(jià)，是1993年高點(diǎn)的8倍多。2008年9月5日萬(wàn)科的后復(fù)權(quán)股價(jià)是71.03元，是1993年高點(diǎn)2倍多。

也就是說(shuō)，如果選股正確并長(zhǎng)期持有，即使在一個(gè)高點(diǎn)買(mǎi)到了股票，即使曾經(jīng)虧損了十分之九，也還是有翻番甚至翻幾番的可能。

所以，對(duì)一個(gè)長(zhǎng)期的投資者來(lái)說(shuō)，首先要做好的是正確的選擇股票。

從“閑聊”中獲益

“正確的選擇股票”，說(shuō)著容易做著難。

但仔細(xì)翻閱費(fèi)雪的《如何選擇成長(zhǎng)股》，有個(gè)辦法聽(tīng)起來(lái)比較有道理，操作性也比較強(qiáng)。那就是費(fèi)雪的“閑聊法”。

對(duì)于某只股票存在的疑問(wèn)，很多人都有打電話咨詢上市公司的經(jīng)歷，這就是“閑聊”的內(nèi)容之一。但是，費(fèi)雪的“閑聊”遠(yuǎn)不止于此。譬如，“閑聊”對(duì)象的范圍，包括要關(guān)注的公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、供應(yīng)商、客戶，以及大學(xué)和政府的科學(xué)家、被解雇或辭職的員工等。

費(fèi)雪的“閑聊”也是要講究技巧的。比如選擇了同一行業(yè)里的5家公司，問(wèn)每一家公司一些問(wèn)題，如另外4家的優(yōu)劣之處。再注意一些談話技巧，比如，讓對(duì)手非常相信只是在閑聊，消除或減弱戒備心理。這樣，最后5家公司的情況都可以了解得比較詳細(xì)和準(zhǔn)確。

投資者可以嘗試從以下問(wèn)題尋找“閑聊”中的亮點(diǎn):這家公司的產(chǎn)品或服務(wù)有沒(méi)有充分的市場(chǎng)潛力?為了進(jìn)一步提高總體銷(xiāo)售水平，管理層是不是決心繼續(xù)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品或新工藝?和公司的規(guī)模相比，這家公司的研發(fā)努力有多大效果?這家公司有沒(méi)有高人一籌的銷(xiāo)售隊(duì)伍?這家公司的利潤(rùn)率高不高?這家公司的勞資和人事關(guān)系是不是很好?公司管理層的社會(huì)資源如何?這個(gè)公司的會(huì)計(jì)體系有無(wú)問(wèn)題?在可以預(yù)見(jiàn)的將來(lái)，這家公司是否會(huì)大量發(fā)行股票，獲取足夠的資金，現(xiàn)有持股人的利益是否因預(yù)期中的成長(zhǎng)而大幅受損?管理層是不是只向投資人報(bào)喜不報(bào)憂?公司管理層誠(chéng)信正直嗎，尤其是對(duì)小股東?

目前很多投資者“閑聊”的內(nèi)容，非常側(cè)重于公司的“內(nèi)幕消息”。費(fèi)雪認(rèn)為，真正出色的公司，絕大多數(shù)的資訊都十分清楚，連經(jīng)驗(yàn)不多但知道自己在尋找什么樣股票的投資人，也能夠區(qū)分哪些公司值得進(jìn)一步調(diào)查。所以費(fèi)雪的“閑聊”，是在根據(jù)公開(kāi)的資訊已經(jīng)確定了初步的投資范圍之后的進(jìn)一步縮小投資范圍的手段。

通過(guò)公開(kāi)的資訊確定了一個(gè)選擇范圍之后，再通過(guò)側(cè)面進(jìn)行“閑聊”，下一步去接觸公司的高層主管。這樣經(jīng)過(guò)一系列調(diào)查研究之后，對(duì)該公司的了解就會(huì)很透徹了。

熱衷成長(zhǎng)型股票

其實(shí)，費(fèi)雪的天才氣質(zhì)，從小時(shí)候就開(kāi)始閃現(xiàn)了。在他幾歲的時(shí)候，他就知道股票市場(chǎng)的存在以及股價(jià)變動(dòng)帶來(lái)的機(jī)會(huì)。費(fèi)雪十幾歲的時(shí)候，就靠自己買(mǎi)賣(mài)股票賺了一點(diǎn)錢(qián)。

1928年，費(fèi)雪從斯坦福大學(xué)商學(xué)院畢業(yè)。1928年5月，三藩市國(guó)安盎格國(guó)民銀行到商學(xué)研究所招聘一名主修投資的研究生。費(fèi)雪爭(zhēng)取到了這個(gè)機(jī)會(huì)，受聘于該銀行，當(dāng)一名證券統(tǒng)計(jì)員(即后來(lái)的證券分析師)，開(kāi)始了他的投資生涯。

1931年3月1日，費(fèi)雪創(chuàng)立了“費(fèi)雪投資管理咨詢公司”。最初他的辦公室很小，沒(méi)有窗戶，只能容下一張桌子和兩張椅子。

費(fèi)雪第一只成功投資的股票是食品機(jī)械公司。他深入了解公司的經(jīng)營(yíng)，分析公司經(jīng)營(yíng)層的素質(zhì)(素質(zhì)在此有兩種含義，一是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力，二是前瞻未來(lái)和擬定長(zhǎng)期計(jì)劃的能力)。由于該股在股市大崩潰前上市，股災(zāi)后暴跌，股價(jià)極低，所以費(fèi)雪最終決定投資，并于1932至1934年大量買(mǎi)進(jìn)。之后幾年，這家小公司為費(fèi)雪帶來(lái)豐厚的利潤(rùn)。

投資于有成長(zhǎng)潛力的公司，無(wú)論其規(guī)模大小，這是費(fèi)雪耗盡畢生心血總結(jié)出來(lái)的投資邏輯，后來(lái)也被巴菲特運(yùn)用得爐火純青。

70年投資生涯，費(fèi)雪最喜歡引用英倫的“帝國(guó)詩(shī)人”吉卜林(Rudyard Kipling)的一首詩(shī)《If(如果)》，以提醒自己時(shí)刻保持冷靜。

If you can keep your head when all about you，Are losing theirs and blaming it on you.(如果所有人都失去理智，咒罵你，你仍能保持頭腦清醒);

If you can trust yourself when all men doubt you，But make allowance for their doubting too.(如果所有人都懷疑你，你仍能堅(jiān)信自己，讓所有的懷疑動(dòng)搖)。