企業(yè)期貨市場套期保值

摘要：在期貨市場上進行套期保值就可以對采購價或銷售價進行預(yù)先管理，在理想價位上敲定下階段的采購或銷售價格，鎖定生產(chǎn)成本或銷售收入，回避價格波動的風(fēng)險。本文從企業(yè)參與期貨套期保值原因、好處及不利、操作原則及如何提高套期保值效果幾方面講述期貨套期保值，并舉例證明。

關(guān)鍵詞：套期保值；現(xiàn)貨；期貨；買入；賣出

一、企業(yè)參與期貨套期保值原因

近年的國際銅價使生產(chǎn)者經(jīng)營者都面臨不同程度的價格波動，即價格風(fēng)險。無論價格向哪個方向變動，都會給一部分商品生產(chǎn)者或經(jīng)營者造成損失。在持有商品期間，一旦市場價格下跌，商品實際售價低于預(yù)期售價，使經(jīng)營利潤下降，甚至出現(xiàn)虧損。同樣，任何需要購進原材料及某種商品的企業(yè)又可能因價格上升而蒙受損失。產(chǎn)品能否以預(yù)期的價格出售、原材料能否以較低的價格購進是經(jīng)常困擾生產(chǎn)經(jīng)營者的主要問題。在期貨市場上進行套期保值就可以對采購價或銷售價進行預(yù)先管理，在理想價位上敲定下階段的采購或銷售價格，鎖定生產(chǎn)成本或銷售收入，回避價格波動的風(fēng)險。

二、企業(yè)賣出套期保值好處及不利

企業(yè)賣出套期保值好處主要有：(1)賣出保值能夠回避未來銅現(xiàn)貨價格下跌風(fēng)險。(2)經(jīng)營企業(yè)通過賣期保值可以便公司按照原先的經(jīng)營計劃，強化管理，順利完成銷售計劃。(3)有利于現(xiàn)貨和約的順利簽訂，企業(yè)由于做了賣保值就不必擔(dān)心對方要求以日后交貨價為成交價，因為在價格下跌的市場趨勢中企業(yè)由于做了賣期保值，就可以用期貨市場的盈利來彌補現(xiàn)貨價格下跌所造成的損失。能有效的鎖定成本，防止現(xiàn)貨市場價格下跌風(fēng)險。(4)保值企業(yè)所付出的代價僅僅是少量的交易保證金，通常在5～10％之間，這樣可以節(jié)約大量的資金、人力和物力。

賣期保值不利主要有：(1)銅價格出現(xiàn)上漲，前期賣出的期銅合約將會出現(xiàn)虧損?，F(xiàn)貨市場由于價格上漲給公司帶來的利潤增加可能會被期貨市場上的虧損吃掉，不過前期成本將會穩(wěn)定不便。(2)套期保值策略主要目的是鎖定成本和利潤，也就是說公司放棄了日后出現(xiàn)價格有利時獲得更高利潤的機會。

三、如何評價套期保值效果

套期保值的根本目的是鎖定企業(yè)在一定時期的經(jīng)營成本或盈利，而不是從單邊市場獲得價格變動的收益。因此，評價套期保值效果要看是否達到預(yù)定目標(biāo)，從損益指標(biāo)看應(yīng)該是兩個市場盈虧相抵后的凈值，而不是單個市場的盈虧。一些公司為了追求長期的穩(wěn)定發(fā)展，或配合項目運行，套期保值方案往往跨越數(shù)個年度。套期保值效果當(dāng)然也要從多個年度的綜合結(jié)果進行評價，不能因為一個特定時期的結(jié)果否定既定方案。

四、套期保值的操作原則

1 交易方向相反原則

在期貨市場上采取與現(xiàn)貨市場上進行數(shù)量相同但交易方向相反(如現(xiàn)貨市場賣出的同時在期貨市場買進，或者現(xiàn)貨市場買進的同時在期貨市場賣出)的商品期貨合約的交易，以期利用期現(xiàn)貨市場價格波動的相關(guān)性，在未來某一時間通過賣出或買進期貨合約而補償因現(xiàn)貨市場價格不利變動所帶來的實際損失，達到規(guī)避現(xiàn)貨市場風(fēng)險的目的。從而在兩個市場上建立一種相互沖抵的機制，無論價格怎樣變動，都能取得在一個市場虧損的同時在另一個市場盈利的結(jié)果，

2 商品種類相同原則

做套期保值交易所選擇的期貨商品必須和套期保值者將在現(xiàn)貨市場中買進或賣出的現(xiàn)貨商品在種類上相同。只有商品種類相同，期貨價格和現(xiàn)貨價格之間才有可能形成密切的關(guān)系，才能在價格走勢上保持大致相同的趨勢，從而在兩個市場上同時采取反向買賣行動才能取得效果。否則，所做的套期保值交易不僅不能達到規(guī)避價格風(fēng)險的目的，反而會增加價格波動的風(fēng)險。

3 商品數(shù)量相等原則

進行套期保值時，在期貨市場賣出的合約數(shù)量必須根據(jù)現(xiàn)貨經(jīng)營情況來制定，原則上應(yīng)該與現(xiàn)貨經(jīng)營數(shù)量相當(dāng)，不能超出現(xiàn)貨經(jīng)營數(shù)量，超出部分則變成投機行為，違背了企業(yè)參與期貨市場套期保值交易的初衷。只有保持兩個市場上買賣商品的數(shù)量相等，才能使一個市場上的盈利額與另一個市場上的虧損額相等或最接近。

4 月份相同或相近原則

月份相同或相近原則是指在做套期保值交易時，所選用的期貨合約的交割月份最好與交易者將來在現(xiàn)貨市場上實際買進或賣出現(xiàn)貨商品的時間相同或相近。隨著期貨合約交割期的到來，期貨價格和現(xiàn)貨價格會趨向一致。套期保值交易必須遵循的四大操作原則是任何套期保值交易都必須同時兼顧，忽略其中任何一個都有可能影響套期保值交易的效果。

五、銅生產(chǎn)企業(yè)套期保值案例

1 牛市中電銅生產(chǎn)商的套期保值交易

我國企業(yè)進口銅精礦，通常采用以下兩種慣用的貿(mào)易方式。(1)點價在這種貿(mào)易方式下，電銅生產(chǎn)商完全可以根據(jù)其需要，選擇合適的價格鎖定其生產(chǎn)成本。 (2)平均價在這種貿(mào)易方式下，電銅生產(chǎn)商顯然會在銅價上漲的過程中面，c茁著較大的原料價格風(fēng)險，企業(yè)為了規(guī)避這種風(fēng)險，就需要通過期貨市場對其現(xiàn)貨市場上的貿(mào)易活動進行保值。

案例一： 某銅業(yè)公司2008年12月與國外某金屬集團公司簽訂一份金屬含量為3000噸的銅精礦供應(yīng)合同，合同特別約定TC／RC為48／4.8，計價月為2009年4月，合同清算價為計價月LME三月銅平均結(jié)算價。在簽訂合同后，擔(dān)心連續(xù)、大規(guī)模的限產(chǎn)活動可能會引發(fā)銅價的大幅上漲，因此決定對這筆精礦貿(mào)易進行套期保值，當(dāng)時，LME三月銅期貨合約價為3100美元／噸。該公司在合同簽訂后，立即以3100美元／噸的價格在期貨市場上買入3000噸期貨合約(即公司所確定的銅精礦目標(biāo)成本為3100-(48+4.8*22.5)=2944美元／噸)，到計價月后，3900美元／噸清算價被確定的同時，(銅精礦價格=3900-(48+4.8*22.5)=3744美元／噸) 該公司即在期貨市場上以4000美元／噸的價格，賣出乎倉3000噸期貨合約。

結(jié)果顯示，該銅業(yè)公司通過該買入套期保值交易，不僅有效地規(guī)避了因價格上漲給其帶來的風(fēng)險損失，而且獲得了一定的利潤。

電銅生產(chǎn)企業(yè)不僅可以作賣出套期保值，同樣也可以作買入套期保值。事實上，在牛市中，電銅生產(chǎn)企業(yè)的保值策略應(yīng)該以買入保值為主。

2 熊市中電銅生產(chǎn)商的保值交易

對于自有礦山的企業(yè)來說，成本相對固定，銅價的下跌直接削弱企業(yè)的盈利能力，企業(yè)仍然必須在期貨市場進行賣出保值以減少損失，當(dāng)出現(xiàn)極端的情況，銅價跌破企業(yè)的成本價乃至社會的平均成本價時，企業(yè)可以采取風(fēng)險套期保值策略。

案例二：

某銅業(yè)公司在2009年1月?lián)你~價會有較大幅度的下跌。于是該公司決定按每月4000噸的計劃銷售量，對其產(chǎn)品——電銅進行套期保值交易。該公司在期貨市場上分別以28314元／噸，28770元／噸，29144元／噸，28970元／噸，的價格賣出0902、0903、0904、0905月份期貨合約各4000噸。并且該公司將當(dāng)時的現(xiàn)貨價格為28000元／噸作為其目標(biāo)銷售價。2月現(xiàn)貨銅價果然跌至28000元／噸，該公司按預(yù)定的交易策略對應(yīng)其每周的實際銷售銷售量對2月份期貨合約進行買入平倉。到2月末的套期保值具體操作過程如下：

根據(jù)上述結(jié)果，盈虧相抵并減去8萬元交易手續(xù)費后，還盈利28.5萬元，因此該公司實際實現(xiàn)的銷售價格為29071元／噸。這一結(jié)果表明該公司通過套期保值交易，有效地規(guī)避了銅價下跌所產(chǎn)生的經(jīng)營風(fēng)險，實現(xiàn)了該公司所希望的目標(biāo)銷售價。我們通過這個案例可以得出在熊市中電銅生產(chǎn)企業(yè)，在現(xiàn)有的投資市場條件下，應(yīng)該以賣出套期保值為主。

六、運用交易技巧提高套期保值效果

1 以趨勢分析指導(dǎo)階段性保值操作，把握波段行情。期市價格漲跌互現(xiàn)，即使是大勢看漲(看跌)，但從階段來看仍是漲跌交替出現(xiàn)，以波浪形式向前運動延伸。因此制定階段性套保操作方案或進行動態(tài)保值，以較小的風(fēng)險獲得較好的套保效果。

2 利用分割法保值，將保值方案中所確定的保值量按金字塔或倒金字塔操作，以分散風(fēng)險，增加成功的機會。

3 以成交量與未平倉量等指標(biāo)發(fā)出的信號來指導(dǎo)短期交易，同時提前對LME銅價走勢作出預(yù)測。在短線運作中，由于SHME與LME銅價具有強相關(guān)性，正常情況下，SHME與LME銅價漲跌方向基本一致，要在短線操作中取勝，還需提前對LM E銅價走勢作出判斷。

4 靈活運用基差理論?；钭兓坏扔诹?，套保者仍需承擔(dān)因現(xiàn)貨價格與期貨價格變動趨勢不一致而引起的基差變動風(fēng)險；基差是套期保值的一個決定性因素，其成功與否，關(guān)鍵在于對基差的把握程度。因此，為了減少、消除基差風(fēng)險甚至從基差變動中獲取額外利益，套保者可在套保合約到期月份、交易方向、出入時機及持倉量等方面作出適時有效的選擇和調(diào)度。

5 抓住機會進行套利交易。在進行套保的同時。交易者可視市場變化情況，抓住機會進行一些風(fēng)險小的套利交易，以進一步提高套保效果。