基于價(jià)值創(chuàng)造的網(wǎng)絡(luò)公司價(jià)值評(píng)估模式的構(gòu)建研究

　　摘要：網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，網(wǎng)絡(luò)公司的價(jià)值評(píng)估對(duì)傳統(tǒng)價(jià)值評(píng)估理論帶來(lái)了挑戰(zhàn)，網(wǎng)絡(luò)公司價(jià)值評(píng)估在我國(guó)、在全界都是一個(gè)全新的課題。對(duì)網(wǎng)絡(luò)公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估除了應(yīng)遵循一般的企業(yè)評(píng)估原則以外，還應(yīng)特別考慮前瞻性原則、適宜性原則、上市公司與非上市公司相區(qū)別的原則等。文章基于價(jià)值創(chuàng)造的視角，分析了新興網(wǎng)絡(luò)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的理論與實(shí)踐基礎(chǔ)，然后總結(jié)了網(wǎng)絡(luò)公司內(nèi)在的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素，在此基礎(chǔ)上提出了新興網(wǎng)絡(luò)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的研究方向和重點(diǎn)內(nèi)容，希望對(duì)我國(guó)網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的健康發(fā)展起到積極的促進(jìn)作用。
　　關(guān)鍵詞：網(wǎng)絡(luò)公司　價(jià)值創(chuàng)造　價(jià)值評(píng)估模式　價(jià)值評(píng)估方法
　　中圖分類號(hào)：F270　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
　　文章編號(hào)：1004-4914(2010)11-034-02
　　
　　知識(shí)經(jīng)濟(jì)的興起，使知識(shí)上升到社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)地位。知識(shí)成了最重要的資源，智能資本成了最重要的資本，在知識(shí)基礎(chǔ)上形成的科技實(shí)力成了最重要的競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)家的富強(qiáng)、民族的興旺、企業(yè)的發(fā)達(dá)和個(gè)人的發(fā)展，無(wú)不依賴于對(duì)知識(shí)的掌握和創(chuàng)造性的開拓與應(yīng)用，尤其是以高科技信息為主體的知識(shí)經(jīng)濟(jì)體系，迅速擴(kuò)展令世人矚目。本文就將圍繞一些高科技企業(yè)中的網(wǎng)絡(luò)公司的相關(guān)問(wèn)題作些探討。
　　
　　一、網(wǎng)絡(luò)公司價(jià)值評(píng)估概述
　　
　　網(wǎng)絡(luò)公司不同于傳統(tǒng)公司，許多網(wǎng)絡(luò)公司沒(méi)有現(xiàn)金收益。參與網(wǎng)絡(luò)公司的投資，往往具有一定的風(fēng)險(xiǎn)，網(wǎng)絡(luò)公司的內(nèi)在價(jià)值決定了網(wǎng)絡(luò)公司未來(lái)的發(fā)展前景，也決定了投資者投資的價(jià)值趨向。
　　1.網(wǎng)絡(luò)公司價(jià)值評(píng)估的意義。網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)正逐漸成為最具投資價(jià)值的行業(yè)，據(jù)統(tǒng)計(jì)我國(guó)網(wǎng)民已達(dá)1.03億，網(wǎng)絡(luò)企業(yè)至今已有兩萬(wàn)多家，迅速發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)加快與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的融合，虛擬瞬絡(luò)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)聯(lián)動(dòng)，推動(dòng)阿絡(luò)企業(yè)進(jìn)人一個(gè)新的發(fā)展階段。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展和良好的國(guó)際環(huán)境使得網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的數(shù)量劇增，網(wǎng)絡(luò)企業(yè)上市、網(wǎng)絡(luò)企業(yè)之間的合并將是今后企業(yè)發(fā)展的一個(gè)不可缺少的過(guò)程，因此網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估日益重要。
　　2.網(wǎng)絡(luò)公司價(jià)值評(píng)估應(yīng)遵循的原則。網(wǎng)絡(luò)公司評(píng)估除應(yīng)遵循一般的企業(yè)評(píng)估原則外，還應(yīng)特別考慮以下原則：前瞻性原則：目前大多數(shù)網(wǎng)絡(luò)公司仍處在成長(zhǎng)階段，因此，評(píng)估網(wǎng)絡(luò)公司必須著眼于網(wǎng)絡(luò)公司的未來(lái)成長(zhǎng)性和發(fā)展?jié)摿Α＿m宜性原則：在對(duì)網(wǎng)絡(luò)公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)既要繼承傳統(tǒng)評(píng)估理論又要突破傳統(tǒng)評(píng)估理論，針對(duì)網(wǎng)絡(luò)公司自身的特點(diǎn)采取適宜的方法。對(duì)于極具發(fā)展?jié)摿透叱砷L(zhǎng)性的網(wǎng)絡(luò)公司，主要著眼于公司的成長(zhǎng)性、發(fā)展?jié)摿σ约巴顿Y大眾對(duì)網(wǎng)絡(luò)公司發(fā)展前景的預(yù)期。上市公司與非上市公司相區(qū)別的原則：上市網(wǎng)絡(luò)公司和非上市網(wǎng)絡(luò)公司之間、不同網(wǎng)絡(luò)公司之間都存在較大的差別，必須區(qū)別對(duì)待。分類評(píng)估原則：不同的網(wǎng)絡(luò)公司之間也存在較大的區(qū)別。例如，電信基礎(chǔ)設(shè)施類或有線電視類網(wǎng)絡(luò)公司，投資大，有形資產(chǎn)多，宜偏重于運(yùn)用傳統(tǒng)評(píng)估方法，同時(shí)充分考慮發(fā)展?jié)摿Α?br/>　　
　　二、網(wǎng)絡(luò)公司的價(jià)值來(lái)源與價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素分析
　　
　　1.網(wǎng)絡(luò)公司價(jià)值的價(jià)值來(lái)源。分析網(wǎng)絡(luò)公司價(jià)值一個(gè)重要的問(wèn)題是網(wǎng)絡(luò)公司的價(jià)值來(lái)源。在信息社會(huì)的主流經(jīng)濟(jì)形態(tài)下，網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)如何通過(guò)新創(chuàng)和轉(zhuǎn)移的方式獲得巨大的價(jià)值來(lái)源呢?可以從注意力經(jīng)濟(jì)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)和粘住效應(yīng)三個(gè)方面回答。
　　(1)注意力經(jīng)濟(jì)。在信息社會(huì)中，信息非但不是稀缺資源，而且大為過(guò)剩乃至泛濫，只有一種資源是稀缺的，即注意力。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)的定義，其研究的主要課題是如何利用稀缺資源進(jìn)行有效生產(chǎn)和合理分配。因此可以認(rèn)為，目前正在崛起的以互聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)的“新經(jīng)濟(jì)”的本質(zhì)是“注意力經(jīng)濟(jì)”。隨著互聯(lián)網(wǎng)逐步發(fā)展成為信息社會(huì)的基礎(chǔ)信息平臺(tái)，它將獲得對(duì)注意力資源的完全控制權(quán)，同時(shí)這也意味著巨大的價(jià)值、財(cái)富的轉(zhuǎn)移。高技術(shù)及信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展顯然正在改變現(xiàn)行的傳統(tǒng)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)。
　　(2)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論均認(rèn)為，規(guī)模報(bào)酬遞減，網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)則突破了這一限制，呈現(xiàn)出規(guī)模報(bào)酬遞增的特征。是典型的規(guī)模報(bào)酬遞增經(jīng)濟(jì)。信息網(wǎng)絡(luò)中的經(jīng)濟(jì)行為具有極為強(qiáng)烈的收益遞增性，這起源于信息消費(fèi)的“非競(jìng)爭(zhēng)性”，也就是說(shuō)，與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)中的物質(zhì)產(chǎn)品相比，信息作為網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的主要產(chǎn)品，它在產(chǎn)出后可以零邊界成本地大量復(fù)制傳播，并且每一份信息所包含的價(jià)值并不會(huì)因此而降低；從而網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的成本表現(xiàn)為階段性的固定成本而產(chǎn)量可以無(wú)限增加，致使平均成本隨總產(chǎn)量的增加而迅速下降，形成強(qiáng)烈的收益遞增性。
　　(3)粘住效應(yīng)。在信息產(chǎn)業(yè)，轉(zhuǎn)換成本的巨大使得人們更熱衷于一個(gè)系統(tǒng)，而不會(huì)輕易放棄，除非技術(shù)的先進(jìn)性足以克服大部分使用者的綜合轉(zhuǎn)換成本。正是由于這種高昂的轉(zhuǎn)換成本，才使得人們不會(huì)輕易放棄一個(gè)自己習(xí)慣的網(wǎng)絡(luò)，而不管這個(gè)網(wǎng)絡(luò)是實(shí)物形態(tài)還是虛擬形態(tài)，我們把這種現(xiàn)象就稱為“粘住效應(yīng)”。轉(zhuǎn)換成本越高，粘住效應(yīng)也就越明顯。
　　2.網(wǎng)絡(luò)公司價(jià)值的驅(qū)動(dòng)因素分析。目前，網(wǎng)站的數(shù)量越來(lái)越多，而它們的質(zhì)量卻千差萬(wàn)別，真正能成為行業(yè)內(nèi)有規(guī)模的成功者僅是少數(shù)，不少網(wǎng)站會(huì)被市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)所淘汰，影響網(wǎng)絡(luò)公司價(jià)值的關(guān)鍵因素有：
　　(1)網(wǎng)絡(luò)可以大幅度地降低交易成本。幾年來(lái)的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的都是如何使得供求之間的交易成本最低。由于網(wǎng)絡(luò)可以大大降低交易成本，提供搜索工具，按照需求量提供生產(chǎn)量，不需要大量的庫(kù)存，這樣就大大降低了成本。從美國(guó)的統(tǒng)計(jì)來(lái)看，美國(guó)目前的GNPI/3是花在中間成本上，如果網(wǎng)絡(luò)公司可取代這中間1/3的成本的話，就是幾萬(wàn)億美元。這就是網(wǎng)絡(luò)公司的價(jià)值來(lái)源。網(wǎng)絡(luò)公司的價(jià)值來(lái)源之一就是從降低這種中間成本中獲得。
　　(2)網(wǎng)絡(luò)可以獲取稀缺資源。在網(wǎng)絡(luò)時(shí)代，一方面計(jì)算技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)迅猛發(fā)展；另一方面現(xiàn)代人的工作緊張繁忙，從而形成了一種在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)下很難想象的現(xiàn)象——注意力的有限性與信息資源的無(wú)限性的矛盾，即注意力緊缺。注意力作為一個(gè)個(gè)體資源雖然是有限的，但如果從全社會(huì)總體角度看，它已是非常豐富的資源，而且，其再生成本可以忽略不計(jì)，從而引發(fā)經(jīng)濟(jì)效益倍增。網(wǎng)絡(luò)有很強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)前景，要研究如何獲取注意力資源。在今天的網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)中，首先要獲取投資者的注意力，通過(guò)獲得注意力這種稀缺資源來(lái)取得價(jià)值。
　　(3)網(wǎng)絡(luò)可以優(yōu)化資源配置。在網(wǎng)絡(luò)技術(shù)支持下的“全球采購(gòu)”、“全球分32"和“全球性資源優(yōu)化配置”可以使同樣的物質(zhì)投人要素獲得更有效率的使用。實(shí)現(xiàn)更為優(yōu)化的組合。從20世紀(jì)90年代開始，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在前所未有的持續(xù)高增長(zhǎng)與繁榮背景下一直呈現(xiàn)為一種低通貨膨脹與低失業(yè)率并存的局面。這在很大程度上應(yīng)該歸功于資源配置與組合方式的優(yōu)化。
　　
　　三、價(jià)值創(chuàng)造視角下網(wǎng)絡(luò)公司的價(jià)值評(píng)估模式構(gòu)建
　　
　　基于價(jià)值創(chuàng)造的視角探討網(wǎng)絡(luò)公司價(jià)值評(píng)估模式的構(gòu)建，首先需要考慮與傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的差異。第一，網(wǎng)絡(luò)企業(yè)不能套用傳統(tǒng)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估體系。網(wǎng)絡(luò)企業(yè)要經(jīng)歷相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間的虧損或微利階段，對(duì)處于成長(zhǎng)階段的網(wǎng)絡(luò)公司，是無(wú)法僅以財(cái)務(wù)指標(biāo)、折現(xiàn)現(xiàn)金流法來(lái)評(píng)估價(jià)值，因此網(wǎng)絡(luò)公司的增長(zhǎng)模式圖決定了網(wǎng)絡(luò)企業(yè)不能套用傳統(tǒng)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估體系。第二，網(wǎng)絡(luò)公司的價(jià)值在于其未來(lái)成長(zhǎng)的潛力。因此對(duì)其價(jià)值的評(píng)估也側(cè)重于能反映其成長(zhǎng)潛力的指標(biāo)。比如客戶基礎(chǔ)、收入的增長(zhǎng)率及邊際收益等這就是網(wǎng)絡(luò)評(píng)估時(shí)的前瞻性原則。于是對(duì)于網(wǎng)絡(luò)企業(yè)而言，點(diǎn)擊率、開戶數(shù)量、滯留時(shí)間、頁(yè)面訪問(wèn)量、品牌等指標(biāo)對(duì)其價(jià)值評(píng)估也有非常重要的作用。
　　網(wǎng)絡(luò)公司投資價(jià)值的評(píng)估大大不同于對(duì)傳統(tǒng)的實(shí)體業(yè)務(wù)的評(píng)估。對(duì)于網(wǎng)絡(luò)公司的價(jià)值評(píng)估需要對(duì)傳統(tǒng)的股票估值模型進(jìn)行修正，提出各種各樣的適應(yīng)性較強(qiáng)符合網(wǎng)絡(luò)公司特征的價(jià)值評(píng)估模型：
　　1.市值比訪問(wèn)量模型。證券分析師史蒂夫·哈蒙(steve Harmon)，關(guān)注經(jīng)過(guò)確切統(tǒng)計(jì)而無(wú)需猜測(cè)的數(shù)字，如訪問(wèn)所關(guān)注股票網(wǎng)站的人的數(shù)量等，提出了市值比訪問(wèn)量模型。即運(yùn)用市值總值與該網(wǎng)站訪問(wèn)人數(shù)的比值，來(lái)分析估算網(wǎng)絡(luò)股的合理市場(chǎng)價(jià)值。運(yùn)用市值比訪問(wèn)量模型只需要知道被評(píng)估股票的市值和訪問(wèn)量這兩類數(shù)據(jù)。該模型的優(yōu)點(diǎn)是所依據(jù)的數(shù)字比較客觀，并且能夠區(qū)分同一行業(yè)從事相似業(yè)務(wù)的公司的估值是過(guò)高還是過(guò)低。但是它仍不能解決對(duì)整個(gè)行業(yè)是否估值過(guò)高的問(wèn)題，因此，該方法宜作為分析網(wǎng)絡(luò)股股價(jià)合理性及企業(yè)網(wǎng)絡(luò)價(jià)值的輔助估價(jià)方法。
　　2.經(jīng)濟(jì)附加值模型。該模型是一種傳統(tǒng)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論，現(xiàn)經(jīng)過(guò)修正后用來(lái)評(píng)判網(wǎng)絡(luò)公司股價(jià)合理性及網(wǎng)絡(luò)公司價(jià)值。經(jīng)濟(jì)附加值表示一個(gè)公司扣除資本成本后的資本收益，即該公司的資本收益和資本成本之Dx9JoF8KZH2s0Ai7bDRj2GNmKLHzzCqtdzlz80eFuZo=間的差。經(jīng)濟(jì)附加值越高，說(shuō)明公司的價(jià)值越高，公司的價(jià)值越高，股東的回報(bào)也就越高，股東的回報(bào)越高，公司股票在一級(jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn)也就越好。
　　3.價(jià)格—銷售比模型。對(duì)于沒(méi)有利潤(rùn)的網(wǎng)絡(luò)股無(wú)法利用市盈率模型，但它們有銷售收入，于是有分析師提出了價(jià)格銷售比模型，即運(yùn)用股價(jià)與每股銷售收入的比值來(lái)估算股票的價(jià)值。在當(dāng)前國(guó)內(nèi)外的上市股份公司中，公司的市場(chǎng)價(jià)值是衡量公司經(jīng)營(yíng)效益的主要指標(biāo)，這是比較直觀、合理的。但股票價(jià)值會(huì)受許多主觀因素包括人為因素操作的影響，給經(jīng)營(yíng)者或股市投機(jī)者以采用不正當(dāng)手段干擾股市的動(dòng)力，以使公司的股票價(jià)值升值。這種評(píng)估模式有待于對(duì)模型進(jìn)行優(yōu)化評(píng)估。
　　4.經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型。在整體價(jià)值評(píng)估中。經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)可分解成兩大指標(biāo)——資本成本和投資報(bào)酬率。資本成本是首先要考慮的因素。網(wǎng)絡(luò)公司中股權(quán)資本不是免費(fèi)的，與利息是對(duì)債權(quán)人的回報(bào)一樣，股東也要求他們的風(fēng)險(xiǎn)投資取得一個(gè)可以接受的最小報(bào)酬。因此，資本成本是股權(quán)資本和債權(quán)成本的加權(quán)平均。投資獲利能力即投資報(bào)酬率，它等于凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)除以投資資本，可以進(jìn)一步分解成銷售利潤(rùn)率和資本周轉(zhuǎn)率兩個(gè)指標(biāo)。只有當(dāng)投資報(bào)酬率大于投資成本，公司才創(chuàng)造價(jià)值。
　　現(xiàn)有的網(wǎng)絡(luò)公司價(jià)值評(píng)估系統(tǒng)將網(wǎng)絡(luò)公司整體價(jià)值評(píng)估和網(wǎng)絡(luò)公司經(jīng)營(yíng)價(jià)值評(píng)估割裂開來(lái)，使網(wǎng)絡(luò)公司價(jià)值評(píng)估基于兩套不同的體系和標(biāo)準(zhǔn)，已無(wú)法適應(yīng)現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)公司價(jià)值管理的要求。隨著競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的變化和網(wǎng)絡(luò)公司經(jīng)營(yíng)理念的轉(zhuǎn)變，建立以價(jià)值鏈管理理論為依托的網(wǎng)絡(luò)公司價(jià)值評(píng)估體系顯得越來(lái)越重要。以價(jià)值鏈分析為依據(jù)，通過(guò)對(duì)網(wǎng)絡(luò)公司財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)流程、客戶關(guān)系等方面的評(píng)價(jià)，將非財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)與財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)有機(jī)地結(jié)合，綜合考慮網(wǎng)絡(luò)公司投資者和經(jīng)營(yíng)者的價(jià)值評(píng)估需要，充分發(fā)揮網(wǎng)絡(luò)公司價(jià)值評(píng)估體系的作用，將成為我國(guó)乃至國(guó)際上今后網(wǎng)絡(luò)公司價(jià)值評(píng)估的發(fā)展趨勢(shì)。當(dāng)然，網(wǎng)絡(luò)公司價(jià)值評(píng)估指標(biāo)的設(shè)計(jì)與選取是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程，不是一成不變的，如何更好地構(gòu)建和完善這一指標(biāo)體系，有賴于進(jìn)一步的探索。
　　
　　四、評(píng)估我國(guó)網(wǎng)絡(luò)公司價(jià)值時(shí)應(yīng)注意的問(wèn)題
　　
　　基于目前我國(guó)的網(wǎng)絡(luò)公司與國(guó)外的網(wǎng)絡(luò)公司還存在較大的距離，對(duì)于迅速成長(zhǎng)起來(lái)的網(wǎng)絡(luò)公司應(yīng)結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況對(duì)其進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。
　　1.充分考慮我國(guó)網(wǎng)絡(luò)公司與國(guó)外的區(qū)別。由于中國(guó)的網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)與美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家存在較大的差距，因而在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，投資者不能簡(jiǎn)單地復(fù)制美國(guó)的網(wǎng)絡(luò)股模式。由于國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)網(wǎng)站創(chuàng)立時(shí)間不長(zhǎng)，且無(wú)盈利記錄，達(dá)不到連續(xù)三年盈利等要求，因此現(xiàn)有上市公司暫無(wú)法轉(zhuǎn)型為純網(wǎng)絡(luò)公司。顯然，在美國(guó)評(píng)估純粹網(wǎng)絡(luò)公司的評(píng)估方法不可以照搬到國(guó)內(nèi)來(lái)，使用時(shí)必須考慮國(guó)內(nèi)的具體情況。
　　2.應(yīng)充分考慮網(wǎng)絡(luò)公司的風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)，新興的網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的領(lǐng)域，我們應(yīng)該看到投資網(wǎng)絡(luò)公司是有巨大風(fēng)險(xiǎn)的，這主要包括：網(wǎng)絡(luò)公司現(xiàn)在仍主要是投入期，而這種新型網(wǎng)絡(luò)公司的發(fā)展也無(wú)前例可鑒。雖然投資者可以容忍1年、2年、5年的虧損，但決不能永遠(yuǎn)虧損下去。而在虧損期投資者的選擇和耐性也會(huì)影響網(wǎng)絡(luò)公司的價(jià)值。
　　3.注意對(duì)網(wǎng)絡(luò)特征指標(biāo)的分析。網(wǎng)絡(luò)特征指標(biāo)是指點(diǎn)擊率、現(xiàn)金收人、品牌、忠誠(chéng)度、訪問(wèn)人數(shù)、注冊(cè)用戶數(shù)等。其中訪問(wèn)人數(shù)、現(xiàn)金收入包括廣告收入和貿(mào)易收入，更是驅(qū)動(dòng)網(wǎng)絡(luò)公司價(jià)值的主要因素，應(yīng)著重分析預(yù)測(cè)。
　　4.把握好具體的情形定位。就評(píng)估目的而言，有并購(gòu)、作價(jià)入股和引入風(fēng)險(xiǎn)投資、上市等多種，就上市目的而言，其股價(jià)形態(tài)有上市前評(píng)估價(jià)、發(fā)行價(jià)、上市后市場(chǎng)表現(xiàn)價(jià)等，所有這些不同都需要進(jìn)行準(zhǔn)確的情形定位。根據(jù)情形定位做出合理的評(píng)估假設(shè)，從而反映網(wǎng)絡(luò)公司的公允市場(chǎng)價(jià)