商業(yè)銀行參與碳金融市場問題的思考

司徒秋玲 徐 燁

（中國建設(shè)銀行，北京 100025）

1 背景資料

隨著全球氣候變暖問題讓人類面臨的生存環(huán)境危機不斷加重，以二氧化碳為主的溫室氣體是造成一系列氣候災(zāi)難的主要問題，減排成為了擺在人類面前最迫切的問題之一。為了平衡各國利益，鼓勵減少二氧化碳排放，2005年生效的《京都議定書》為世界提供了一個“減排機制”：給每個發(fā)達國家確定一個“排放額度”，允許那些額度不夠用的國家向額度富?；蛘邲]有限制的國家購買“排放指標”。自此，人們可以像買賣股票一樣，在交易所里進行二氧化碳排放權(quán)的交易。這樣，“碳金融”的概念應(yīng)運而生。

如今，圍繞著碳交易構(gòu)建起來的碳金融體系越來越多地出現(xiàn)在各國的政要、專家們的可持續(xù)發(fā)展報告中，“低碳經(jīng)濟”成為當今世界上最炙手可熱的名詞。后金融危機時代，“經(jīng)濟再平衡”為“低碳經(jīng)濟”提供了巨大的發(fā)展機會，諸多國家將低碳經(jīng)濟列為今后長期的經(jīng)濟增長點。面對逐步興起的“低碳經(jīng)濟”帶給各國商業(yè)和金融業(yè)的巨大發(fā)展機會，我國商業(yè)銀行在履行社會責任的同時如何分享低碳經(jīng)濟時代的“盛宴”？此問題值得深思。

2 低碳經(jīng)濟的基本概念及核心理念

2.1 什么是低碳經(jīng)濟

簡單來說，低碳經(jīng)濟是以低能耗、低污染、低排放為基礎(chǔ)的經(jīng)濟模式，是人類社會繼農(nóng)業(yè)文明、工業(yè)文明之后的又一次重大進步。低碳經(jīng)濟實質(zhì)是能源高效利用、清潔能源開發(fā)、追求綠色GDP的問題，核心是能源技術(shù)和減排技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和制度創(chuàng)新以及人類生存發(fā)展觀念的根本性轉(zhuǎn)變。

2.2 模糊的碳金融概念

伴隨著低碳經(jīng)濟概念的出現(xiàn)，碳金融這一新名詞也隨之孕育而生，但至今仍沒有一個統(tǒng)一的概念。一般而言，碳金融泛指所有服務(wù)于限制溫室氣體排放的金融活動，而這一類金融活動，目前大多是圍繞著溫室氣體中的主要污染物二氧化碳的排放權(quán)交易即碳交易開展的。

2.3 碳交易及碳交易市場的基本原理

具體地說，碳交易是為促進全球溫室氣體減排，減少全球二氧化碳排放所采用的市場機制。1997年12月于日本京都通過了《聯(lián)合國氣候變化框架公約》的第一個附加協(xié)議，即《京都議定書》?！毒┒甲h定書》把市場機制作為解決二氧化碳為代表的溫室氣體減排問題的新路徑，即把二氧化碳排放權(quán)作為一種商品，從而形成了二氧化碳排放權(quán)的交易，簡稱碳交易。碳交易基本原理是，合同的一方通過支付另一方獲得溫室氣體減排額，買方可以將購得的減排額用于減緩溫室效應(yīng)從而實現(xiàn)其減排的目標。在六種被要求排減的溫室氣體中，二氧化碳為最大宗，所以這種交易以每噸二氧化碳為計算單位，通稱為“碳交易”，其交易市場則稱為碳市場。

在碳市場的構(gòu)成要素中，規(guī)則的制定是最重要的核心要素?！毒┒甲h定書》便是當前碳市場最重要的強制性規(guī)則之一，《京都議定書》規(guī)定了《聯(lián)合國氣候變化框架公約》附件中國家（即發(fā)達國家和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型國家）的量化減排指標——即：在2008～2012年間其溫室氣體排放量在1990年的水平上平均削減5.2%。為達到《聯(lián)合國氣候變化框架公約》全球溫室氣體減量的最終目標，以《京都議定書》為核心所構(gòu)成的法律架構(gòu)約定了三種排減機制：清潔發(fā)展機制（Clean Development Mechanism，CDM），聯(lián)合履行（Joint Implementation，JI） ，排放交易（Emissions Trade，ET）。

碳市場的供給方包括項目開發(fā)商、減排成本較低的排放實體、國際金融組織、碳基金、各大銀行等金融機構(gòu)、咨詢機構(gòu)、技術(shù)開發(fā)轉(zhuǎn)讓商等。需求方有履約買家，包括減排成本較高的排放實體；自愿買家，包括出于企業(yè)社會責任或準備履約進行碳交易的企業(yè)、政府、非政府組織、個人。

2.4 碳交易是利用市場機制引領(lǐng)低碳經(jīng)濟發(fā)展的必然趨勢

低碳經(jīng)濟最終要通過實體經(jīng)濟的技術(shù)革新和優(yōu)化轉(zhuǎn)型來減少對石油燃料的依賴，降低溫室氣體排放水平。但歷史經(jīng)驗已經(jīng)表明，如果沒有市場機制的引入，僅僅通過企業(yè)和個人的自愿或強制行為是無法達到減排目標的。碳市場從資本層面入手，通過劃分環(huán)境容量，對溫室氣體排放權(quán)進行定義，延伸出碳資產(chǎn)這一新型的資本類型。碳交易把原本一直游離在資產(chǎn)負債表外的氣候變化因素納入了企業(yè)的資產(chǎn)負債表，改變了企業(yè)的收支結(jié)構(gòu)。碳交易市場的存在則為碳資產(chǎn)的定價和流通創(chuàng)造了條件。本質(zhì)上，碳交易是一種金融活動，但與一般的金融活動相比，它更緊密地連接了金融資本與基于低碳技術(shù)的實體經(jīng)濟：一方面金融資本直接或間接投資于創(chuàng)造碳資產(chǎn)的項目與企業(yè)；另一方面來自不同項目和企業(yè)產(chǎn)生的減排量進入碳金融市場進行交易，被開發(fā)成標準的金融工具。碳交易將金融資本和實體經(jīng)濟聯(lián)通起來，通過金融資本的力量引導(dǎo)實體經(jīng)濟的發(fā)展。這是虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的有機結(jié)合，代表了未來世界經(jīng)濟的發(fā)展方向。

3 碳交易在全球的發(fā)展現(xiàn)狀

3.1 全球交易量增長迅速

2005年京都議定書正式生效后，經(jīng)過幾年的發(fā)展，碳交易市場已漸趨成熟，出現(xiàn)了參與國范圍不斷擴展，市場結(jié)構(gòu)向多層次深化，財務(wù)狀況更加復(fù)雜等顯著變化。全球碳交易市場出現(xiàn)了爆炸式的增長。2007年碳交易量從2006年的16億噸躍升到27億噸，上升了68.75%。成交額的增長更為迅速。2007年全球碳交易市場價值達400億歐元，比2006年的220億歐元上升了81.8%。在全球經(jīng)濟衰退的2008年，全球碳交易市場依然保持強勁增勢，低碳行業(yè)的收入增長幅度仍然達到了75%，僅2008年上半年全球碳交易市場總值已經(jīng)接近2007年全年總額。據(jù)聯(lián)合國和世界銀行預(yù)測，全球碳交易在2008－2012年間，市場規(guī)模每年可達600億美元，2012年全球碳交易市場容量為1500億美元，有望超過石油市場成為世界第一大市場。如果把眼光放得更遠一些，2012年后的國際碳交易體系也值得期待。

3.2 發(fā)達國家金融機構(gòu)的參與度

在歐、美、日等發(fā)達國家，包括商業(yè)銀行、投資銀行、證券公司、保險公司、基金等在內(nèi)的眾多金融機構(gòu)，目前已經(jīng)成為國際碳交易市場上的重要參與者，其業(yè)務(wù)范圍已經(jīng)滲透到該市場的各個交易環(huán)節(jié)。

其中，商業(yè)銀行主要提供的服務(wù)包括：向項目開發(fā)企業(yè)提供貸款，幫助企業(yè)在產(chǎn)生排放權(quán)指標后可在國際市場上進行交易，甚至可以將其作為還款來源之一；為項目開發(fā)企業(yè)提供必要的咨詢服務(wù)（包括項目規(guī)劃以及相關(guān)材料的準備和報送等）；為產(chǎn)生原始碳排放權(quán)的項目開發(fā)企業(yè)提供擔保；在二級市場上充當做市商，為碳交易提供必要的流動性；開發(fā)各種創(chuàng)新金融產(chǎn)品，為碳排放權(quán)的最終使用者提供風(fēng)險管理工具，或者為投資者提供新的金融投資工具等等多個領(lǐng)域。

4 碳交易在我國的發(fā)展現(xiàn)狀以及存在的問題

4.1 我國巨大的市場前景

對于發(fā)達國家而言，能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，高耗能產(chǎn)業(yè)技術(shù)改造和設(shè)備更新都需要高昂的成本，溫室氣體的減排成本在100美元/噸碳以上。而如果在中國進行CDM合作項目，減排成本可降至20美元/噸碳。這種巨大的減排成本差異，促使發(fā)達國家的企業(yè)積極進入我國尋找合作項目。

中國作為發(fā)展中國家，在2012年以前不需要承擔減排義務(wù)，在我國境內(nèi)所有減少的溫室氣體排放量，都可以按照《京都議定書》中的清潔發(fā)展機制轉(zhuǎn)變成有價商品，向發(fā)達國家出售，這也是我國碳排放權(quán)交易的主要途徑。我國位GDP能源消耗比2005年降低20%，主要污染物排放總量要減少10%。在努力實現(xiàn)這一目標的過程中，通過大力推廣節(jié)能減排技術(shù)，努力提高資源使用效率，必將有大批項目可被開發(fā)為清潔發(fā)展機制項目。

近兩年來我國在清潔發(fā)展機制項目及核證減排量供應(yīng)量方面已全球領(lǐng)先。2007年中國清潔發(fā)展機制項目產(chǎn)生的核證減排量的成交量已占世界總成交量的73%，2008年更是驚人的占到84%。我國的實體經(jīng)濟企業(yè)為碳交易市場創(chuàng)造了眾多減排額。

目前，我國政府正將低碳經(jīng)濟作為一大發(fā)展重點。2006年底，科技部、中國氣象局、發(fā)改委、原國家環(huán)?？偩值攘课?lián)合發(fā)布了中國第一部《氣候變化國家評估報告》，中國政府層面首次提出應(yīng)對氣候變化、發(fā)展低碳經(jīng)濟；2007年APEC會議上胡錦濤總書記明確提出將在中國“發(fā)展低碳經(jīng)濟”；2008年，以北京環(huán)境交易所、上海能源環(huán)境交易所及天津排放權(quán)交易所代表的各類排放權(quán)交易機構(gòu)在各地陸續(xù)建立；2009年國務(wù)院強調(diào)，要培育以低碳排放為特征的新經(jīng)濟增長點，建設(shè)以低碳排放為特征的工業(yè)、建筑、交通體系，以期在2010年使國內(nèi)單位生產(chǎn)總值能耗降低20%；同年在黨中央拉動經(jīng)濟的4萬億投資計劃中，有2100億將用于節(jié)能減排和環(huán)境保護。

4.2 發(fā)展過程中的問題

目前,我國政府發(fā)展低碳經(jīng)濟的思路日漸清晰，然而，我們要清醒地認識到，我國與歐美等發(fā)達國家在發(fā)展碳交易市場上還存在著很大的差距，主要體現(xiàn)在以下三個方面：

國內(nèi)企業(yè)和金融機構(gòu)對CDM項目和“碳金融”的認識尚不到位。

CDM項目和“碳金融”是隨著國際碳交易市場的興起而走入我國的，在我國傳播的時間有限，國內(nèi)許多企業(yè)還沒有認識到其中蘊藏的巨大商機；同時，國內(nèi)金融機構(gòu)對“碳金融”的價值、操作模式、項目開發(fā)、交易規(guī)則等尚不熟悉，目前關(guān)注“碳金融”的，除少數(shù)商業(yè)銀行外，其他金融機構(gòu)鮮有涉及。

國內(nèi)關(guān)于碳交易的市場體系仍然接近一片空白。

盡管2008年北京環(huán)境交易所、上海能源環(huán)境交易所及天津排放權(quán)交易所等環(huán)境類交易所在各地相繼建立，但這也只能算是中國開始探索構(gòu)建自己的碳市場進程中邁出的一小步。目前這些交易所還都只是企業(yè)行為，主要是以清潔發(fā)展機制為代表且基于項目的交易，而不是標準化的交易合約。由于沒有自己的交易體系，自然無法獲得相應(yīng)的定價權(quán)，因此，要想在國際市場獲得相應(yīng)的話語權(quán)似乎難上加難。我們必須看到，在未來的全球碳市場中，中國同樣面臨著像在國際石油市場一樣可能喪失話語權(quán)的嚴峻問題。

中國尚處在整個碳交易產(chǎn)業(yè)鏈的最底端。

中國創(chuàng)造的核證減排量被發(fā)達國家以低廉的價格大量購買后，通過金融機構(gòu)的二次包裝和開發(fā)，成為價格更高的金融產(chǎn)品、衍生產(chǎn)品及擔保產(chǎn)品并進行交易。不僅如此，他們還正在全力吸引中國的金融機構(gòu)參與到他們所建立的碳金融市場中，進而賺取中國資本的利潤。這就像中國為發(fā)達國家提供眾多原材料與初級產(chǎn)品，發(fā)達國家再出售給中國高端產(chǎn)品，并賺取“剪刀差”利潤的原理是一樣的。

5 以商業(yè)銀行為平臺，構(gòu)建符合中國特色的碳金融體系

如前文所述，巨大的市場前景必將帶來豐富的商業(yè)利潤。依照國際市場的成功經(jīng)驗，作為金融體系的基石，金融機構(gòu)應(yīng)該作為推手，推進低碳經(jīng)濟在中國的迅速發(fā)展，并且在積極參與碳金融的過程中尋找新的盈利增長點。另外，如何協(xié)助相關(guān)部門和交易機構(gòu)建立健全我國的碳交易市場，也是留給我國金融機構(gòu)的任務(wù)之一。

我國商業(yè)銀行在過去幾年碳金融業(yè)務(wù)的發(fā)展中，也嘗試性地參與到了碳交易市場中，并取得了一定的進展，在實踐中探索出了針對清潔技術(shù)開發(fā)和應(yīng)用項目的各種創(chuàng)新融資方案（如節(jié)能服務(wù)商模式、EMC、金融租賃模式等），有效地降低了項目開發(fā)的成本和風(fēng)險。

不過，如果從國際碳交易整體來看，我國商業(yè)銀行從事的業(yè)務(wù)仍然相對單一，而且主要集中在產(chǎn)業(yè)下游和附加值較低的環(huán)節(jié)。對于項目咨詢、二級市場交易以及相關(guān)衍生金融產(chǎn)品開發(fā)等領(lǐng)域，我國商業(yè)銀行仍然涉足較少。其主要原因一是因為我國商業(yè)銀行對碳交易整體認識不足，相關(guān)業(yè)務(wù)能力有限。另一方面，目前碳交易市場的主體仍在歐美等發(fā)達國家，我國碳交易機制體系尚未建立。碳交易市場的交易規(guī)則、指標出售價格目前仍主要由國際大型金融機構(gòu)制定，這使得在相關(guān)領(lǐng)域的競爭中，我國商業(yè)銀行較其他國際性商業(yè)銀行處于劣勢。

思考之余，如何以我國商業(yè)銀行為平臺，構(gòu)建符合中國特色的碳金融體系，有以下幾點建議：

以多元化的手段為CDM項目提供中介服務(wù)。其中國有商業(yè)銀行的作用尤為突出，其作為專業(yè)化的金融服務(wù)平臺，可以依托眾多的網(wǎng)點渠道資源，通過提供融資租賃、財務(wù)顧問、資金賬戶管理、基金托管等業(yè)多項業(yè)務(wù)全方位地介入CDM項目的中介服務(wù)，在拓寬中間業(yè)務(wù)收入來源，逐步優(yōu)化商業(yè)銀行的收入結(jié)構(gòu)的同時，將中國的清潔發(fā)展機制項目做多、做大、做強。

關(guān)注低碳概念的企業(yè)客戶，創(chuàng)新信貸業(yè)務(wù)管理機制。以目前我國資本市場的上市公司為例，低碳經(jīng)濟概念企業(yè)主要包括以下兩大類別：新能源板塊：包括風(fēng)電、核電、光伏發(fā)電、生物質(zhì)能發(fā)電、地熱能、氫能等；節(jié)能減排板塊：包括智能電網(wǎng)、新能源汽車、建筑節(jié)能、半導(dǎo)體照明節(jié)能、變頻器、余熱鍋爐、余壓利用、清潔煤發(fā)電和清潔煤利用板塊等。上半年，以天威保變、科力遠、金風(fēng)科技等上市企業(yè)為代表的低碳概念股的走勢遠遠領(lǐng)先整體市場，在這些企業(yè)股價飆升的背后，是這一類企業(yè)良好的業(yè)績反映,亦或是良好業(yè)績的預(yù)期。

基于低碳經(jīng)濟概念企業(yè)在我國資本市場上的良好表現(xiàn)，國有商業(yè)銀行應(yīng)將這一類企業(yè)客戶作為貸款支持的重點對象，積極創(chuàng)新信貸業(yè)務(wù)管理機制，以適應(yīng)低碳經(jīng)濟的發(fā)展需求。由于目前我國碳交易、碳金融皆主要是依托于CDM項目因此，商業(yè)銀行在做好風(fēng)險防范，確保業(yè)務(wù)穩(wěn)健開展的基礎(chǔ)上，應(yīng)敢于將低碳經(jīng)濟項目作為貸款支持的重點。

拓寬低碳項目融資渠道，提高融資效率。商業(yè)銀行應(yīng)積極利用市場機制，依照相關(guān)政策法規(guī)拓展多元化環(huán)保企業(yè)融資渠道，綜合債券、票據(jù)、股權(quán)、信托等除信貸以外的融資工具，同時逐步引入風(fēng)險投資和私募基金投資，吸引社會投資，形成多元化投資格局。待政策允許后,創(chuàng)新引入節(jié)能減排項目保理融資、排放權(quán)質(zhì)押融資方式，多角度拓展低碳企業(yè)的籌資渠道，降低其籌資成本。

以各地排放權(quán)交易所為起點，打造國內(nèi)規(guī)范的碳交易市場。商業(yè)銀行可與各地排放權(quán)交易機構(gòu)建立合作，以結(jié)算和代理業(yè)務(wù)為突破口，為排放權(quán)交易所提供保證金賬戶和外匯離岸賬戶開戶便利，為交易各方研發(fā)支持和中介服務(wù)；積極協(xié)助排放權(quán)交易所研究和借鑒國際上的碳交易機制，建立起較為完善的市場交易制度，并適時推出碳交易衍生工具，以此來提升我國在全球碳交易市場上的定價能力。

積極參與碳交易的各級市場，繁榮國內(nèi)碳交易市場。商業(yè)銀行應(yīng)積極主動地爭取金融監(jiān)管部門的支持，聯(lián)合證券公司、基金公司等眾多金融機構(gòu)參與排放權(quán)的交易與投資，在政策允許的情況下，通過基金公司和資產(chǎn)管理公司等金融機構(gòu)，間接或直接地持有碳資產(chǎn)，并在二級市場上充當做市商，為碳交易提供必要的流動性。

重視與碳交易相關(guān)的金融產(chǎn)品創(chuàng)新，與國際市場接軌。商業(yè)銀行應(yīng)注重創(chuàng)新、積極拓展碳金融業(yè)務(wù)模式。除了最基本的排放權(quán)遠期和期貨交易外，應(yīng)收碳排放權(quán)的貨幣化、碳排放權(quán)交付保證、套利交易工具、保險/擔保、與碳排放權(quán)掛鉤的債券等金融創(chuàng)新產(chǎn)品，已成為當今國際碳交易市場發(fā)展中的一個亮點，我國商業(yè)銀行如能在這些方面做出有意的探索，無疑將為碳金融體系在中國的發(fā)展做出重要的貢獻。

做好戰(zhàn)略儲備，積極應(yīng)對挑戰(zhàn)。商業(yè)銀行應(yīng)主動進行與碳金融業(yè)務(wù)相關(guān)的業(yè)務(wù)知識培訓(xùn)和人才培養(yǎng)及儲備，以適應(yīng)未來的變化，提高在碳交易相關(guān)領(lǐng)域的服務(wù)能力和競爭能力，并以此獲取新的增長點和發(fā)展機會。

綜上所述，隨著低碳經(jīng)濟時代的到來，碳金融已經(jīng)成為全球金融機構(gòu)競爭的新領(lǐng)域，我國商業(yè)銀行拓展碳金融業(yè)務(wù)已是大勢所趨。面對中國碳金融業(yè)務(wù)廣闊的市場前景和發(fā)展空間，商業(yè)銀行應(yīng)盡快廣泛而深入地參與其中，在樹立良好社會形象，全面提升我國商業(yè)銀行的國際競爭力和自身可持續(xù)發(fā)展能力的同時，為符合中國國情的碳金融市場體系創(chuàng)造更為有利的發(fā)展環(huán)境和條件。

[1]王亮亮，楊振宇.碳金融：低碳時代的金融創(chuàng)新[J].中國石油報，2009-12-09.

[2]湯小明.發(fā)達國家碳金融發(fā)展現(xiàn)狀[J].企業(yè)導(dǎo)報，2009-11-15.