從迪拜債務(wù)危機(jī)說(shuō)開(kāi)去

文·本刊專欄作家 陸新之

投資界有一個(gè)經(jīng)典的說(shuō)法，就是當(dāng)“廚房里出現(xiàn)蟑螂時(shí)，那么肯定不會(huì)只是一只?！闭f(shuō)白了，就是投資市場(chǎng)的壞消息，每每不會(huì)單獨(dú)出現(xiàn)，而是有因果關(guān)系。這次會(huì)不會(huì)也是這樣？中東的迪拜世界公司停止還款消息傳出后，夏天開(kāi)始已沒(méi)按期還款的沙特阿拉伯兩集團(tuán)，被批評(píng)厚待本地銀行而薄待外國(guó)銀行。迪拜股市過(guò)去1個(gè)月下挫25.5%，阿布扎比股市跌4.8%，沙特股市挫3.2%。而最近有機(jī)會(huì)在北京接觸來(lái)自迪拜和阿布扎比的朋友，據(jù)他們說(shuō)，當(dāng)?shù)氐木频昕头績(jī)r(jià)格較半年前滑落了五成，不過(guò)社會(huì)民生還算正常，并沒(méi)有出現(xiàn)恐慌情緒。

迪拜的前途將如何？將心比心，在世界經(jīng)濟(jì)去年的一場(chǎng)大海嘯震蕩之后，大家都不希望看到迪拜長(zhǎng)期出現(xiàn)太多的爛尾項(xiàng)目，形成新的連鎖壞賬。迪拜的經(jīng)濟(jì)奇跡，不是建在高樓大廈之上，而且建在有超過(guò)30年歷史的Jebel Ali港之上，港口內(nèi)的自由貿(mào)易區(qū)是世界上最大的運(yùn)輸中心之一，共有67個(gè)超級(jí)泊位。

迪拜城市一度的成功，源于擁有極具競(jìng)爭(zhēng)力的物流設(shè)施，有很堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。迪拜的挑戰(zhàn)不在于如何繼續(xù)展示其有能力建立一個(gè)美輪美奐的城市，而在于在經(jīng)濟(jì)周期的起跌間，如何實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流穩(wěn)定。無(wú)論如何，中東面對(duì)的挑戰(zhàn)，給環(huán)球投資環(huán)境帶來(lái)或多或少的啟示。

卡塔爾及科威特等國(guó)主權(quán)基金正在把去年買入的西方金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)沽出。雖然不能忽視他們套利的可能性，但另一個(gè)可能則是，中東國(guó)家需要美元應(yīng)急，亦可能是避免一場(chǎng)可能出現(xiàn)的美元挾倉(cāng)潮。

大部分中東國(guó)家政府制訂今年的預(yù)算時(shí)，均以油價(jià)每桶50至55美元為指標(biāo)，其財(cái)政狀況還較健康。而且，中東過(guò)去一年所賺的美元外匯，歷史上位居第二。所以，像上世紀(jì)90年代末缺乏美元的窘迫情況應(yīng)不會(huì)出現(xiàn)。

迪拜所屬的阿聯(lián)酋是富國(guó)，也是一個(gè)出口國(guó)，而且出口的產(chǎn)品是石油。這是一個(gè)銷售從來(lái)不成問(wèn)題的產(chǎn)品。所以，500多億美元的外債，對(duì)該國(guó)的償付能力而言，絕不是大問(wèn)題，只是時(shí)間的問(wèn)題。同時(shí)，迪拜并不是一個(gè)國(guó)家，它只是阿聯(lián)酋的一個(gè)酋長(zhǎng)國(guó)，對(duì)于迪拜遭遇的困境，另一個(gè)酋長(zhǎng)國(guó)——中東大富豪阿布扎比雖不排除幸災(zāi)樂(lè)禍之意，但到最后，總得伸手拉“兄弟”一把。

迪拜也好，阿聯(lián)酋也好，雖看上去大興土木，但其實(shí)際的進(jìn)口量也有限。這也是先天使然。此彈丸之地的債務(wù)危機(jī)不會(huì)導(dǎo)致地區(qū)以及世界貿(mào)易環(huán)境受到?jīng)_擊，這是與美國(guó)金融危機(jī)相比最大的區(qū)別。當(dāng)然，對(duì)于全世界來(lái)說(shuō)，迪拜債務(wù)雖直接影響有限，但間接影響則很難衡量，尤其是心理上的。大引資大基建大賭大贏的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式已經(jīng)徹底證實(shí)行不通。全球很多國(guó)家和城市，要為以往這種大手大腳寅吃卯糧的行為付出長(zhǎng)期的代價(jià)！

對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，此事其實(shí)影響更小，因?yàn)橹袊?guó)從來(lái)都不是海灣國(guó)家的債權(quán)人，以前不是，現(xiàn)在也不是。所以，迪拜危機(jī)幾乎不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣體系構(gòu)成任何直接的影響。

換一個(gè)角度說(shuō)，迪拜債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，客觀上，反而增強(qiáng)了國(guó)際資本對(duì)中國(guó)地區(qū)投資的信心。

其一，中國(guó)市場(chǎng)的內(nèi)需潛力是當(dāng)下全球唯一的亮點(diǎn)。海外資金進(jìn)入中國(guó)，能憧憬未來(lái)豐厚的回報(bào)。在很大程度上，迪拜世界債務(wù)危機(jī)是由于巨大的投資缺乏足夠的國(guó)內(nèi)需求支持。當(dāng)?shù)厝丝谥挥惺畮兹f(wàn)，算上外來(lái)的也就160多萬(wàn)，就算他們個(gè)個(gè)揮金如土，對(duì)于經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)始終有限。內(nèi)需不足是增加投資的大敵。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的儲(chǔ)蓄積累，中國(guó)的內(nèi)需增長(zhǎng)潛力是相當(dāng)驚人的，即使再快速增長(zhǎng)數(shù)年也是能夠支持的。另外，國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施供給嚴(yán)重不足。4萬(wàn)億元其實(shí)投““鐵公基”項(xiàng)目也只是彌補(bǔ)過(guò)去基礎(chǔ)建設(shè)設(shè)施的欠賬，對(duì)于總?cè)丝跀?shù)量是美國(guó)4.43倍的中國(guó)，從長(zhǎng)計(jì)議，所需要的投資無(wú)疑要大大高于美國(guó)。

其二，中國(guó)的外債風(fēng)險(xiǎn)是全球最低的。中國(guó)政府每年的財(cái)政收入和稅務(wù)數(shù)字都是高速增長(zhǎng)。相比之下，對(duì)于債務(wù)的依賴程度和償還能力，也幾乎是各國(guó)之中最強(qiáng)的。

不過(guò)，迪拜債務(wù)危機(jī)同樣也提醒中國(guó)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，如何盡快進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，獲得有質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，已是迫在眉睫的事情了。