中國1978—2008年金融發(fā)展與國際貿(mào)易的因果相關(guān)性檢驗

吳 畏,都紅雯

(杭州電子科技大學(xué)經(jīng)貿(mào)學(xué)院,浙江杭州 310018)

中國1978—2008年金融發(fā)展與國際貿(mào)易的因果相關(guān)性檢驗

吳 畏,都紅雯

(杭州電子科技大學(xué)經(jīng)貿(mào)學(xué)院,浙江杭州 310018)

金融和貿(mào)易在共同促進經(jīng)濟增長的同時已顯現(xiàn)出兩者的內(nèi)在相關(guān)性,而其在我國的相互作用效果并不明顯并具有特殊性。深化對我國金融及銀行信貸規(guī)模指標(biāo)與國際貿(mào)易指標(biāo)因果關(guān)系的探討,可為研究金融發(fā)展理論在我國國際貿(mào)易領(lǐng)域的實際應(yīng)用提供一個有益途徑。在通常使用的格蘭杰因果分析基礎(chǔ)上,格維克分解檢驗對樣本短期因果效應(yīng)的剖析可強化分析結(jié)論。基本的分析結(jié)論是,改革開放以來我國銀行信貸規(guī)模發(fā)展為國際貿(mào)易增長創(chuàng)造了有利條件。然而,我國金融發(fā)展仍顯不足,尤其是融資不均衡現(xiàn)象長期存在。

金融發(fā)展;信貸規(guī)模;國際貿(mào)易;格蘭杰因果檢驗;格維克分解檢驗

一、文獻回顧

1911年,美國經(jīng)濟學(xué)家約瑟夫·阿羅斯·熊彼特提出“一國之金融部門發(fā)展對經(jīng)濟增長具有積極意義”,開創(chuàng)了研究金融部門與實體經(jīng)濟部門關(guān)聯(lián)作用的先河。70年代,又是美國兩位經(jīng)濟學(xué)教授羅納德·麥金農(nóng)和愛德華·肖,分別發(fā)表了《經(jīng)濟發(fā)展中的貨幣和資本》和《經(jīng)濟發(fā)展中的金融深化》兩篇論文,共同確立了金融發(fā)展理論。90年代以來,隨著內(nèi)生模型和計量分析應(yīng)用的完備,金融發(fā)展理論的檢驗和應(yīng)用達到了嶄新的階段。

早期的研究和現(xiàn)有較成熟的結(jié)論,均是西方學(xué)者依托發(fā)達國家的長期數(shù)據(jù)樣本取得的。Kletzer和Bardhan(1987)對 HO模型引入了金融因素,以檢驗國際信貸市場對國際貿(mào)易趨勢確實具有影響;Baldwin(1989)證明,金融部門可以很好地分散風(fēng)險,從而提高一國貿(mào)易比較優(yōu)勢;Cartiglia(1997)從信貸約束如何通過資助教育和外生收入分配的途徑分析,解釋了國際貿(mào)易比較優(yōu)勢產(chǎn)生的原因;Beck(2002,2003)還證明,一國制成品出口貿(mào)易比重和制成品貿(mào)易順差額與金融發(fā)展程度成正向相關(guān),且金融部門發(fā)展還可從多種角度刺激國際貿(mào)易比較優(yōu)勢的提升;Svaleryd、Vlachos(2005),Greenaway、Guariglia和Kneller(2007)等人分別從宏觀和微觀的金融視角作出了理論解釋。

改革開放以來,中國金融中介體發(fā)展與經(jīng)濟增長之間有顯著的正相關(guān)性[1]。我國貿(mào)易發(fā)展十分迅速,進出口總量從 1978年的 355億元人民幣增至 2008年的 179 921.5億元,增幅達到 500倍。工業(yè)制成品出口于 1994年突破千億美元,于 2007年突破萬億美元,使得工業(yè)制成品出口占總出口比重由 1978年的 46%上升至 2008年的 95%。另一方面,貨幣量和商業(yè)銀行信貸規(guī)模也高速增長。以M2為例,2008年M2供給量達到 475 166.6億元,是 1978年的 400倍,為貿(mào)易發(fā)展創(chuàng)造了良好的流動性基礎(chǔ)。同步的高貨幣化程度、高信貸規(guī)模與高速的國際貿(mào)易增長,為研究中國樣本下兩者相關(guān)性的研究提供了豐富材料[2]。近年來我國學(xué)者從各方面檢驗中國樣本,驗證金融發(fā)展理論在國際貿(mào)易領(lǐng)域應(yīng)用的重要價值。例如,白當(dāng)偉、王練文 (2004)以韓國的實例分析了金融發(fā)展和國際貿(mào)易的相互關(guān)聯(lián);陳建國和楊濤(2005)以面板數(shù)據(jù)方法分析我國金融發(fā)展對 22個行業(yè)出口的結(jié)構(gòu)升級的作用[3]。

二、樣本

(一 )指標(biāo)和數(shù)據(jù)

本文采用 20世紀(jì) 90年代以來經(jīng)典金融發(fā)展理論研究的一般標(biāo)準(zhǔn)選擇指標(biāo)對象①指標(biāo)數(shù)據(jù)依據(jù)各年《中國統(tǒng)計年鑒》,《中國金融年鑒》,《中國人民銀行統(tǒng)計季報》計算得到。。整體金融深化程度 m2/gdp、整體銀行信貸水平 c2/gdp是該領(lǐng)域最早提出的描述金融深化程度的指標(biāo),前者描述貨幣化比重程度,后者衡量國內(nèi)銀行部門總體信貸規(guī)模;私人部門方面 privy(私人部門獲得信貸②表中私人部門獲得信貸用短期貸款中“城鎮(zhèn)企業(yè)貸款、個體工商戶貸款、私營企業(yè)貸款及三資企業(yè)貸款”之和表示。/GDP)、priva(私人部門獲得信貸 /總信貸)分別從私人部門受信貸支持程度和信貸規(guī)模的角度體現(xiàn)了信貸支持私營部門的狀況;貨幣量m0(流通中的現(xiàn)金)衡量流動性顯著水平;bank(存款貨幣銀行對非金融部門信貸 /非金融部門獲得的總信貸)衡量銀行業(yè)中存款貨幣銀行功能;exto(貿(mào)易進出口總額)、hex(出口的工業(yè)制成品 /出口)、open(貿(mào)易進出口總額 /GDP)則分別衡量國際貿(mào)易總體規(guī)模水平、衡量國際貿(mào)易出口結(jié)構(gòu)、衡量國際貿(mào)易依存度 (開放度)。

(二)平穩(wěn)性檢驗及調(diào)整

為避免偽回歸,首先進行單位根檢驗,以檢驗序列平穩(wěn)程度。對各原序列的單位根檢驗表明,原序列均是不平穩(wěn)的。然而分別進行一階和二階差分后,得到下列結(jié)論,其中①代表對原序列進行一階差分,②代表該序列進行了二階差分,具體如表 1所示。

表 1 平穩(wěn)性檢驗

從表 1可以看出,雖然各原序列本身不平穩(wěn),但是各序列可以在 1%的臨界值達到 1階或 2階的差分的平穩(wěn),即至少可在 99%的置信區(qū)間拒絕原假設(shè),c2/gdp、m2/gdp、hex與 open為 1階單整,m0、priva、privy、bank與 exto為 2階單整。同階的單整序列,是進行 Granger因果檢驗與 Geweke分解檢驗的前提條件。依據(jù)序列單整的階數(shù),該 Granger部分主要討論貨幣化程度、銀行部門總體信貸規(guī)模、出口結(jié)構(gòu)和貿(mào)易依存度 (c2/gdp、m2/gdp、hex與 open)的關(guān)系,以及貨幣流動性、私人獲得信貸規(guī)模、存款銀行提供信貸與進出口總額 (m0、priva、privy、bank與 exto)的關(guān)系。

三、Granger因果檢驗

(一)貨幣化程度、銀行部門總體信貸規(guī)模、出口結(jié)構(gòu)和貿(mào)易依存度的關(guān)聯(lián)

如表 2所示,1978年到 2008年整體的銀行信貸水平、金融深化程度是貿(mào)易依存度 (開放度)的Granger原因,但整體銀行信貸水平、金融深化程度對出口結(jié)構(gòu)的提升不存在的 Granger原因,且整體銀行信貸水平、金融深化程度相互之間亦不存在顯著的 Granger原因關(guān)系。

由于總體信貸的規(guī)模擴大和貨幣化的加深對進出口規(guī)模的擴大裨益明確,說明我國金融規(guī)模的擴大從長期看對貿(mào)易發(fā)展是有促進作用的,亦符合我國改革開放以來貿(mào)易規(guī)模在金融規(guī)模的持續(xù)支持下呈現(xiàn)同步增長的客觀現(xiàn)實。另一方面,金融規(guī)模的擴大并沒有顯著促進制成品出口的增長,說明以適應(yīng)貿(mào)易結(jié)構(gòu)升級為目標(biāo)的深層次的金融深化程度仍顯不足。

表 2 貨幣化程度、銀行部門總體信貸規(guī)模、出口結(jié)構(gòu)和貿(mào)易依存度的檢驗結(jié)果

(二)貨幣流動性、私人獲得信貸、存款銀行提供信貸與進出口總額的關(guān)聯(lián)

如表 3所示,貨幣流通量在 3.49%的概率上構(gòu)成了出口量的 Granger原因,且高貨幣流通量可能降低的流動性約束對私人部門獲銀行信貸的影響也是正面的,但貨幣流通量對出口量的 Granger因果性不是通過私人部門獲銀行信貸的途徑傳遞到出口增長,即私人部門獲銀行信貸的能力不是出口的Granger原因。

表 3 貨幣流動性、私人獲得信貸規(guī)模、存款銀行提供信貸與進出口總額之間的檢驗結(jié)果

Granger檢驗的初步結(jié)論,不僅表明,國內(nèi)良好的貨幣流動性確實可促進進出口總量的提高。另一方面,我國國際貿(mào)易的進出口總體規(guī)模也成為私人信貸增長的統(tǒng)計學(xué)原因。

表 4 貿(mào)易對私人信貸的因果作用檢驗結(jié)果

由表 2和表 3反映的因果關(guān)系方向,建立回歸模型:

根據(jù)模型式反映的,改革開放到 2008年,金融因素在統(tǒng)計學(xué)意義上成為貿(mào)易發(fā)展的原因。國內(nèi)商業(yè)信貸規(guī)模增加和金融貨幣化促進了我國的貿(mào)易開放程度,流動性擴張促進國際貿(mào)易規(guī)模擴大。這與我國改革開放的實情基本一致的。而在此期間,貿(mào)易發(fā)展對金融發(fā)展的反向作用不明顯。

四、Geweke分解檢驗

(一)Geweke分解檢驗原理

Geweke(1982)提出的分解檢驗方法可反映指標(biāo)極短時期內(nèi)的因果效應(yīng),補充了 Granger因果檢驗只能得到指標(biāo)樣本的長期因果關(guān)系認識,是深化 Granger檢驗結(jié)論的重要途徑[4]。

其中,利用 A IC或 SC準(zhǔn)則可確定 p和 q,n為樣本個數(shù),d為兩配對模型自由度之差。

可以看出兩模型構(gòu)造的內(nèi)在關(guān)系。Geweke分解檢驗的原理公式表現(xiàn)為 Granger因果檢驗原理的多重構(gòu)造應(yīng)用。其特點在于,Geweke檢驗既再次討論了反映長期因果方向的 Granger結(jié)果,又描述了極短時間里兩者可能的雙向因果強弱[5]。

(二 )檢驗結(jié)果

表 5 對貿(mào)易結(jié)構(gòu)影響的 Geweke檢驗結(jié)果(Y=hex)

表 5反映了銀行信貸水平、金融深化程度不是提高出口結(jié)構(gòu)工業(yè)比例的 Geweke分解檢驗結(jié)果,這與前面的 Granger因果檢驗結(jié)果相吻合。同時,Geweke分解檢驗還從反面和即期時間驗證了工業(yè)制成品出口的擴大帶動了貨幣深化、刺激了信貸調(diào)整,從而強調(diào)了國際貿(mào)易的深層次改革迫切需要金融體制的進一步改革相配合。

表 6 對貿(mào)易總額影響的 Geweke檢驗結(jié)果(Y=exto)

表 6的 Geweke分解檢驗印證了之前的 Granger因果結(jié)論:其一,進一步在即期強調(diào)進出口規(guī)模擴大的現(xiàn)實需要拉動了對私人部門信貸的發(fā)展;其二,Bank指標(biāo)部分地表明我國金融結(jié)構(gòu)尚不完善,只能在比較低的水平上支撐著目前進出口的持續(xù);其三,存款貨幣部門給予私有部門的信貸支持在短期內(nèi)就對貿(mào)易產(chǎn)生了良性效果。

五、結(jié)論及建議

通過以上實證分析,本文得出了若干統(tǒng)計學(xué)意義上的結(jié)論。

首先,整體的銀行信貸水平、金融深化程度是貿(mào)易依存度 (開放度)的 Granger原因。我國金融發(fā)展與國際貿(mào)易具有長期的相互聯(lián)系,改革開放以來我國政策主導(dǎo)的銀行信貸、金融發(fā)展為國際貿(mào)易的增長創(chuàng)造了有利條件。短期內(nèi),存在金融深化促進貿(mào)易發(fā)展。

其次,我國整體銀行信貸水平與金融深化程度目前對出口結(jié)構(gòu)的改變不構(gòu)成統(tǒng)計原因,整體銀行信貸水平、金融深化程度相互之間也不存在顯著的 Granger原因關(guān)系。

再次,貨幣流通量對私人部門獲銀行信貸的能力也構(gòu)成了 Granger原因,但貨幣流通量對出口量的Granger因果性并沒有通過私人部門獲銀行信貸傳遞到出口增長,即私人部門獲銀行信貸的能力不是出口的 Granger原因。融資不均衡將成為國際貿(mào)易結(jié)構(gòu)調(diào)整的深層制約。同時,國內(nèi)良好的貨幣流動性確實可促進進出口總量的提高,但私人部門的信貸水平與流動性難構(gòu)成直接關(guān)聯(lián),也未能成為促進貿(mào)易的明顯動因。

雖然,Granger檢驗與 Geweke檢驗均只是從統(tǒng)計學(xué)意義上分析了各指標(biāo)序列間的因果關(guān)系,但仍反映了客觀上的兩者關(guān)聯(lián)。建議加大對我國非國有企業(yè)的信貸滿足,以促使廣大私人企業(yè)擴大出口規(guī)模,從而改善貿(mào)易結(jié)構(gòu);同時,建議金融改革應(yīng)側(cè)重于對廣大中小企業(yè)為代表的私人部門的融資扶助,及時為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型結(jié)構(gòu)調(diào)整提供金融資本和政策保障。

[1] 談儒勇.中國金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系的實證研究[J].經(jīng)濟研究,1999(10):53-61.

[2] 陽佳余,包群,賴明勇.金融發(fā)展、貿(mào)易開放與經(jīng)濟增長[M].上海:上海三聯(lián)書店,2008:66-104.

[3] 陳建國,楊濤.中國對外貿(mào)易的金融促進效應(yīng)分析[J].財貿(mào)經(jīng)濟,2005(1):83-86.

[4] John Geweke.Measurement ofLinearDependence and Feedback Be tweenMultiple Time Series[J].American Statistical Association,1982,77(387):304-316.

[5] 沈能.金融發(fā)展與國際貿(mào)易的動態(tài)演進分析——基于中國的經(jīng)驗數(shù)據(jù)[J].世界經(jīng)濟研究,2006(6):53-58.

Causal Correlation Tests between China's F inance Development and its I nternational Trade Growth from 1978 to 2008

WU Wei,DU Hong-wen
(School of Econom ics,Hangzhou DianziUniversity,Hangzhou Zhejiang310018,China)

There occurs an internal correlation in finance and trade while both of them play the same role in promoting the growth of economy.However,their interactive effects in China are not clear and have their own features.The thorough study of the causal relationship between the indicatorsof commercial credit development and the international trade developmentmay provide an effective way to test how financial development theory works in China’s international trade.Based on the commonly used Granger causality analysis,Geweke decomposition of cause test can reinforce the explanation of its conclusion,which shows that the increasing growth of the bank credit from 1978 helped the development of the international trade in China.However,there still some flaws in China’s finance,especially the problem of the imbalances in financing.

finance development;credit scale;trade development;Granger test;Geweke test

F831.0 < class="emphasis_bold">文獻標(biāo)識碼:B文章編號:

1001-9146(2010)04-0026-05

2010-08-05

浙江省哲學(xué)社會科學(xué)規(guī)劃項目(09CGJJ014YBX)

吳畏 (1985-),男,四川資陽人,在讀研究生,國際貿(mào)易學(xué).