“定量寬松”,拯救還是毀滅?

文 晞

為了“拯救世辱甲，華爾街與美聯(lián)儲正在并肩作戰(zhàn)，為此不惜—次次推出“天上掉餡餅”的QE政策。用新的、燦爛的、更大的新泡沫來淹沒舊泡沫，美聯(lián)儲的QE2再度證明世界金融體系并未汲取2008年金融危機的慘痛教訓(xùn)，我們依然在中央銀行們所吹出來的七彩泡沫中夢囈和狂歡。

北京時間2010年11月4日凌晨2點15分，美聯(lián)儲麾下的聯(lián)邦公開市場委員會在結(jié)束為期兩天的利率會議后宣布，啟動第二輪定量寬松(QuantitativeEasing，QE2)計劃，聯(lián)儲將在2011年第二季度前采購6000億美元的國債，每個月的采購額約為750億美元。

聯(lián)儲同時宣布維持0～0.25％基準(zhǔn)利率區(qū)間。據(jù)說“此舉符合市場普遍預(yù)期”。

在QE2的“預(yù)期”之下，從9月份以來，全球股市及大宗商品都開始“迎風(fēng)起舞”，黃金沖擊歷史新高1422美元／盎司，石油奮力一躍跳上85美元／桶的臺階，全球股市更是不遑多讓，唰唰唰一片上漲之聲。

8月27日，美聯(lián)儲主席伯南克在世界央行官員貨幣政策座談會上明確指出：“如果被證明有必要，特別是在經(jīng)濟前景顯著惡化情況下，聯(lián)邦公開市場委員會已做好準(zhǔn)備，通過非傳統(tǒng)措施來加大貨幣政策的寬松度?！?/p>

所謂的“非傳統(tǒng)措施”，就是OE。某種程度上說，QE就是類似于華山論劍中西毒歐陽鋒變瘋了之后所練的絕世武功，經(jīng)脈倒行，五臟俱廢。

10月15日，伯南克在波士頓再次演講，聲稱由于美國“通脹太低”和失業(yè)率居高不下，可能有必要采取進(jìn)一步的貨幣刺激措施。這就為11月3日的OE2定下了基調(diào)。

對于央行們來說，貨幣政策就像武林高手的絕招，看似神秘莫測、天下無敵，但實際上全世界央行加起來的招數(shù)，也無怪乎調(diào)整利率、貼現(xiàn)率、存款準(zhǔn)備金率這“三板斧”，據(jù)說通過這三招足以打通經(jīng)濟運行的經(jīng)脈。

從美國推行第一輪QE貨幣政策以來，許多大宗商品價格都翻了一番還多，石油飛漲、金屬飛漲、米面糧油肉飛漲，除了最近再度陷入泥沼的房地產(chǎn)，美國一切因素都清楚地顯示了“通脹兇猛”，伯南克偏偏要說美國通脹率太低……

說美國“通脹率太低”，簡直能讓世界人民笑掉大牙。

中國在房價飆升的時候，“房價不計入CPI”，所以“沒有通脹”；美聯(lián)儲在房價大跌的時候，“房價占CPI的比重高達(dá)40％”，所以“通脹太低”!零利率與定量寬松

定量寬松，也稱為量化寬松，“定量”指的是擴大—定數(shù)量的貨幣發(fā)行，“寬松”就是減少銀行儲備必須注資的壓力，當(dāng)銀行和金融機構(gòu)的有價證券被央行收購，新發(fā)行的錢幣便被成功地投入到經(jīng)濟體系中。

將憑空印鈔票文雅地定義為“QE”，這應(yīng)該歸功于日本央行2001年的創(chuàng)舉。

2001—2003年，當(dāng)時日元的利率已經(jīng)降低到零，降無可降，但日本仍有大量銀行資不抵債處于破產(chǎn)邊緣。為此，日本央行通過大量印鈔買入政府、企業(yè)債券等市場上無人認(rèn)購的資產(chǎn)，同時向銀行體系注入超額資金，試圖為經(jīng)濟體系創(chuàng)造新的流動性，以鼓勵開支和借貸。

利率為零，這可是世界上自貨幣產(chǎn)生5000年來從未出現(xiàn)過的情況。

實際上，對于當(dāng)前的信用貨幣(FiatMoney，又稱為法幣，或法定貨幣、不兌現(xiàn)貨幣，是指由政府發(fā)行的不能兌換成固定數(shù)量貴金屬的貨幣)體系來說，只要利率不是零，貨幣當(dāng)局可以通過把利率降到足夠低的地步擴大整個社會的貨幣供應(yīng)量，根本用不著QE。

這就是當(dāng)前全世界央行普遍采用的“盯住利率，放開貨幣”。對應(yīng)的，還有一種“盯住貨幣，放開利率”方式，就是設(shè)定全社會的貨幣供應(yīng)數(shù)量目標(biāo)，同時讓市場上的利率自由浮動。為了控制上世紀(jì)70年代在西方國家蔓延了十年之久的滯脹問題，這種有節(jié)制的貨幣政策曾經(jīng)在1980年前后在主要西方國家實行過，不過當(dāng)前全世界上沒有一家央行采用這種政策。

對任何一家央行來說，只要利率沒有到零或者接近于零，根本沒有必要采用QE的方式——或者說，利率為零或者接近于零是央行采用QE政策的前提條件。

不過，特別要強調(diào)的是，正常的人類社會中不可能出現(xiàn)利率為零的情況，當(dāng)前許多國家的利率基本為零，是由于央行們強行將其規(guī)定為零的原因。

簡單來說，印刷鈔票有兩種方式，一種就是降低利率，讓大家都從央行來借錢，當(dāng)利率等“常規(guī)工具，被玩弄到盡頭的時候，就只能QEl了。

有人會問，為什么利率降到了零就不能再降了。變?yōu)樨?fù)值不可以么?

在紙幣可以無限供應(yīng)的情況下，貨幣當(dāng)局當(dāng)然可以強行將利率設(shè)為負(fù)值，這意味著楊白勞從黃世仁那里借錢之后，黃世仁必須源源不斷地給楊白勞送錢花。

從此，所有人都不必從事生產(chǎn)'只要從央行借錢就行，越多越好，“經(jīng)濟永動機”理論就此誕生。

金融危機與定量寬松

2008年9月金融危機爆發(fā)，就像電影《異形》所演示的一樣，歐、美、日許多大銀行的資產(chǎn)負(fù)債表在一瞬間變得異常丑陋，即便西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的央行如美聯(lián)儲、歐央行、英國央行、日本央行等都先后將利率降低到零或者接近于零，但金融體系依然危如累卵、脆弱不堪。然而，正如我們在過去2年之中所看到的，由于所謂的“大而不能倒(Toobtofail，TBTF)”的問題，這些銀行據(jù)說“必須”要被救助。

為此，QE政策大行其道。

2008年11月25日，美聯(lián)儲宣布，將直接購買由房利美、房地美、聯(lián)邦政府國民抵押貸款協(xié)會所擔(dān)保的抵押貸款支持證券(MBS)及其債務(wù)，總額為6000億美元，全球范圍內(nèi)的QE貨幣政策就此拉開帷幕。

2009年3月5日，英國央行在將基準(zhǔn)利率調(diào)低至0.5％的歷史新低的同時，還宣布實施總規(guī)模高達(dá)1500億英鎊的QE貨幣政策，5月份、8月份及11月份又先后宣布擴大QE的規(guī)模，最終英國QE規(guī)模高達(dá)2000億英鎊。

2009年3月18日，除了保持0～0.25％的基準(zhǔn)利率之外，美聯(lián)儲再度親自擼了袖子上陣，大手筆購買3000億美元國債、7500億美元房產(chǎn)抵押債券、1000億美元房貸機構(gòu)債券，開始實踐伯南克先生所謂的“直升機撒錢”理論。

算下來，美國的第一輪QE總規(guī)模達(dá)到了離譜的1，75萬億美元。

2009年4月份和5月份，日本也在0.1％的利率下，再度邁開QE步伐，每個月都會上陣購買—定數(shù)量的日本國債。

2009年6月份，歐盟央行在保持1％的低利率基礎(chǔ)上，也開始了600億歐元的QE步伐；到2010年年初，希臘等國的主權(quán)債務(wù)危機惡化，進(jìn)而危及到歐洲銀行體系，到5月底歐央行不得不開閘放水，宣布了9620億歐元的歐元區(qū)各類債券購買計劃，成為了全世界有史以來最大規(guī)模的一次QE。定量寬松與貨幣戰(zhàn)爭

大家都知道天上不會無緣無故掉餡餅。但OE是什么呢?QE的本質(zhì)就是“點紙成金”，憑空印刷一大堆紙幣，希望天上

掉餡餅，是一場悄無聲息的財富轉(zhuǎn)移。

金融危機爆發(fā)以來，“貨幣戰(zhàn)爭”是個很流行的詞兒，而作為世界貨幣的“一哥，，美國動輒搞QE，就是在引發(fā)全球的貨幣戰(zhàn)爭。

在美國的帶領(lǐng)下'金融危機爆發(fā)以來，西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟體全部將利率降低到接近于零的水平，并競相實施QE政策，新興經(jīng)濟體也不得不猛降利率，增加貨幣供應(yīng)量。

每經(jīng)過一輪QE之后，餡餅的確并沒有從天上掉下來，但人間原有的蛋糕劃分比例卻肯定發(fā)生了。一點改變，有人賺，有人賠，幾家歡樂幾家愁。比方說，美國欠中國—萬億美元，中國把這一萬億美元全部購買美國國債，當(dāng)中國去兌現(xiàn)的時候，美國通過QE新印刷一大堆鈔票給你，當(dāng)你拿著這個錢到市場上，發(fā)現(xiàn)物價已經(jīng)暴漲，原來的一萬億美元已經(jīng)縮水到了一大半。

“被縮水”的那一大半財富，是被QE這樣的賴賬方式給“賴”掉了。這種全球范圍內(nèi)的貨幣戰(zhàn)爭看上去雖然沒有硝煙，但悄無聲，息之下所掠奪和轉(zhuǎn)移的財富，其規(guī)?？峙逻h(yuǎn)非我們一般人所能想象得到的。

對于一個國家國內(nèi)的人來說，OE也是極不公平的。對于那些依賴于誠實勞動的人來說，在失業(yè)率很高的情況下，普通勞動者的報酬不可能大幅度增加——對比之下。銀行卻能把那些本來3c不值的垃圾債券賣給中央銀行，從而獲得大筆大筆的鈔票，這能被稱為公平嗎?

QE本質(zhì)上就是實施以鄰為壑的貨幣競相貶值政策，由此，各國貨幣間匯率的大幅度波動，成為了QE貨幣政策的另外一個后果。

2009年，英國央行最先實施QE計劃，導(dǎo)致英鎊對其他主要貨幣都出現(xiàn)了大幅度的跳水和貶值。隨后，美國實施了超大規(guī)模的美元OE計劃，導(dǎo)致的就是美元一路走低。

2010年5月份，歐元區(qū)實施大手筆的QE計劃，歐元兌美元也一路走軟。

更加危險的是，有了OE提供的充足彈藥，流動性在世界泛濫成災(zāi)，大量的資金四處流竄，資產(chǎn)價格泡沫被一吹再吹，大宗商品價格如同坐上了火箭。

實體經(jīng)濟還遠(yuǎn)未復(fù)蘇之時，刻意獎懶罰勤的“零利率政策”將傷害世界經(jīng)濟，而有了進(jìn)一步鼓勵金融市場開展投機狂歡的QE，下一輪危機恐怕為期不遠(yuǎn)矣。

拯救還是毀滅

美國是不是必須要選擇OE2政策，甚至將來還會有QE3、QE4……很遺憾，這個回答是肯定的。

美國聯(lián)邦政府負(fù)債總額已達(dá)到13.68萬億美元，達(dá)到了美國GDP的94％，這相當(dāng)于平均每一個美國人負(fù)債約45萬美元。更何況，美國還有十幾州政府陷于債務(wù)破產(chǎn)邊緣。

2009年一年，在如此低利率的環(huán)境下，美國政府為國債支付的利息總額就達(dá)到了3830億美元，而美國政府2009年財政收入不過2.27萬億,美元。

美聯(lián)儲已經(jīng)沒有勇氣來提高利率。

更進(jìn)一步，難道說誰會相信美國人要從現(xiàn)在開始省吃儉用，省下每一個子兒支付給那些債權(quán)人——要知道，美國經(jīng)濟的70％可都是靠消費來支撐的啊!

算來算去，只有一招，就是印鈔，反正美聯(lián)儲的印鈔機是全球的明星印鈔機。

歐洲太平洋資本總裁彼得，希夫(PeterSchiff)一針見血地指出，QE2的真正目的是為了掩蓋財政部逐步降低的償付債務(wù)能力。

10月份的美國財政部數(shù)據(jù)顯示，今年以來外國政府購買的美國國債總額高達(dá)3740億美元；分析師預(yù)計到今年年底，外國政府和海外投資者購買的美國國債總額可能達(dá)到6410億美元，超出去年的6148億美元。

相比美國的財政赤字和國債數(shù)額，QE2的規(guī)模依然太小，美聯(lián)儲在QE2的規(guī)模發(fā)布上的低調(diào)，可能只是在蒙蔽世人。

如果美國不想將來宣布QE3、OE4的話，QE2的過程很有可能像英國央行去年的QE實施過程一樣，6000變8000，8000變10000，在實施的過程中逐步加碼。

就短期來看，美元貶值雖然可能在—定程度上有利于美國商品出口，但由于美元貶值，美國進(jìn)口商品的價格將變得更加昂貴，這將進(jìn)一步打擊美國的消費者，使其經(jīng)濟復(fù)蘇步伐更為艱難。

美聯(lián)儲實施QE2，海量的美元供應(yīng)，必定會造成資產(chǎn)價格飛漲，致使大量投機資金進(jìn)入商品和債券市場，有可能造成比目前還嚴(yán)重的金融泡沫災(zāi)難。

作為最重要的儲備貨幣，美聯(lián)儲的QE2還將嫁禍于全球所有其他經(jīng)濟體，促使別國貨幣相對于商品也出現(xiàn)貶值，掀起新興國家資產(chǎn)泡沫，同時會給持有高額美元資產(chǎn)的國家?guī)韲?yán)重?fù)p失。

你印1萬億，我也印1萬1億等大家都印了1萬億后，匯率再度恢復(fù)原態(tài)，好吧，那我們再來一輪吧!

這就是QE2的本質(zhì)。

據(jù)說，在長達(dá)數(shù)十年的時間里，在華爾街眼中，美聯(lián)儲一直是一群陰沉的黑衣人，似乎時刻都在冥想，可是一旦凡人膽敢一展笑顏，他們隨時可能會吐出黑暗的咒語。

但現(xiàn)在這個時刻，顯然不是了，為了“拯救世界”，華爾街與美聯(lián)儲正在并肩作戰(zhàn)，為此不瞄一次次推出“天上掉餡餅”的QE政策。

用新的、燦爛的、更大的新泡沫來淹沒舊泡沫，美聯(lián)儲的QE2再度證明世界金融體系并未汲取2008年金融危機的慘痛教訓(xùn)，我們依然在中央銀行們所吹出來的七彩泡沫中夢囈和狂歡。

只是，QE2之，世界經(jīng)濟的未來，究竟是被拯救，還是被毀滅?