黃金價(jià)格走勢(shì)的供求分析

李 干 楊 青

摘要：黃金以其獨(dú)有的化學(xué)性質(zhì).成為世界上重要的投資品和消費(fèi)品。黃金供給主要來自礦產(chǎn)金、再生金和各國(guó)央行拋售；黃金的需求包括首飾用金、工業(yè)用金和投資需求。預(yù)計(jì)201 0年，黃金總體供量將不會(huì)出現(xiàn)較大變化，但黃金需求確會(huì)有較大的增長(zhǎng)，因此黃金價(jià)格會(huì)進(jìn)一步上升。

關(guān)鍵詞：黃金供給；黃金需求；黃金價(jià)格

黃金是一種稀有金屬元素，因其具有極其優(yōu)秀化學(xué)性質(zhì)使其在人類歷史上長(zhǎng)期扮演了貨幣的角色。黃金一般可分為生金和熟金兩大類。截止2006年末，已開采出的黃金大約有15.8萬噸，每年大約以1.5％的速度增加，世界現(xiàn)查明的儲(chǔ)量基礎(chǔ)為7.7萬噸，儲(chǔ)量為4.8萬噸。黃金儲(chǔ)量和儲(chǔ)量基礎(chǔ)的靜態(tài)保證年限分別為19年和39年。

一、黃金的供給

黃金供給增加的途徑主要有礦產(chǎn)金、再生金和各國(guó)央行拋售三個(gè)途徑，2002-2006年間，各途徑供應(yīng)量占總供應(yīng)量的比重分別為61％、25％、14％。

1.礦產(chǎn)金。礦產(chǎn)金的生產(chǎn)是黃金供應(yīng)的主要來源，近十年世界礦產(chǎn)黃金的總量變化不大，基本維持在2500噸上下，但地區(qū)產(chǎn)量變化較大。

2.再生金。再生金故名思意是指對(duì)已開采黃金的重新加工出售，再生金大部分來自于珠寶首飾，少部分來自于工業(yè)產(chǎn)品、金條和金幣。再生金的供給主要取決于經(jīng)濟(jì)周期和黃金價(jià)格水平。在經(jīng)濟(jì)蕭條和物價(jià)上漲時(shí)，再生金供應(yīng)明顯增加，再生金的供應(yīng)量與黃金價(jià)格成一個(gè)正向關(guān)系。

3.各國(guó)央行售金。各國(guó)央行及其分支機(jī)構(gòu)持有全球大約五分之一的黃金，隨著黃金作為貨幣地位的下降，這一比例逐漸下降。除了出售，央行對(duì)金價(jià)的影響，還在于通過借貸、掉期等衍生工具的操作。

二、黃金需求

黃金需求主要包括首飾用金、投資用金和工業(yè)用金需求，2002-2006年間，各部分的流量比例依次為69％、19％、12％。

1.首飾用金。首飾用金一直占據(jù)著黃金最終消費(fèi)量的最大份額，世界大多數(shù)人對(duì)黃金的態(tài)度是相同的。首飾用金需求是有季節(jié)性的，一般來說由于排水節(jié)、圣誕等節(jié)日，四季度需求量最大，一季度次之。由于歷史和金融體制的原因，目前，中國(guó)大陸人均黃金年消費(fèi)量只有0.2克，僅及世界年人均消費(fèi)水平的1／6，消費(fèi)數(shù)量集中在黃金飾品上，與港、臺(tái)地區(qū)和西方國(guó)家的水平差距懸殊；2.工業(yè)用金。由于黃金的耐腐蝕、導(dǎo)電性等性質(zhì)，工業(yè)用金中約有一半以上的金被用于電子原件的制造，這部分黃金的需求受一國(guó)GDP和電子產(chǎn)業(yè)景氣度的影響；3.投資需求。黃金作為世界貨幣的地位，不受各國(guó)主權(quán)信用的影響，這使得黃金成為很好的保值工具。近年來，由于黃金價(jià)格與其它債券、股票等主流投資工具價(jià)格相關(guān)程度較低，黃金作為一種貨幣和對(duì)沖通脹工具進(jìn)入各大基金的組合中。其中ETFs(Exchange traded funds)為近年投資黃金之最新途徑，成為近幾年金價(jià)大幅上漲最直接的動(dòng)力。黃金的投資性需求受以下因素的影響：美元的波動(dòng)性、通脹預(yù)期、政治因素、地區(qū)不穩(wěn)定性和基金的配置因素。

三、2010年黃金市場(chǎng)展望

根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的預(yù)測(cè)，2010年黃金的需求將會(huì)大幅度上升，主要的驅(qū)動(dòng)因素有：

1.印度和中國(guó)對(duì)首飾用金的需求量增加。印度和中國(guó)在2010年第一季度的金需求量相對(duì)2009年同期大幅度增加。印度黃金需求總量增長(zhǎng)了698％，達(dá)到193.5噸。2010年5月12日，中國(guó)金價(jià)又創(chuàng)新高，達(dá)到8480元／盎司，意味著消費(fèi)者對(duì)高價(jià)的認(rèn)同。一季度全球非西方市場(chǎng)的金飾消費(fèi)量增長(zhǎng)了43％，其中尤以中國(guó)、印度等新興市場(chǎng)的金飾需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁。與日本、美國(guó)金飾市場(chǎng)消費(fèi)量分別下降12％和8％相比，一季度中國(guó)市場(chǎng)金飾消費(fèi)量增長(zhǎng)11％，而印度需求則上升291％。

2.美國(guó)和歐洲投資性需求的增加。由于美國(guó)和歐洲國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，并且伴隨希臘債務(wù)危機(jī)，出于對(duì)“傳染效應(yīng)”的恐懼，黃金的投資性需求增加，金幣、金條和ETFs份額的購(gòu)買量顯著增加，尤其是德國(guó)和瑞士的投資者。如果2010年下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然低于人民預(yù)期，美國(guó)和歐洲國(guó)家首飾用金的需求會(huì)釋放。

宏觀上講，全球放松貨幣政策必然導(dǎo)致全球的通脹，為了應(yīng)對(duì)這場(chǎng)危機(jī)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體紛紛大幅調(diào)低利率。并且在利率政策對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖作用不佳的情況下，美國(guó)、日本、英國(guó)等國(guó)家央行實(shí)施了數(shù)量型的放松貨幣政策，通脹在所難免。另外歐元區(qū)萬億美元救助計(jì)劃阻止政府債務(wù)違約發(fā)生的同時(shí)，也導(dǎo)致通脹率的上升，而這將有利于刺激黃金的需求，從避險(xiǎn)的角度，黃金的投資性需求將會(huì)增加。

從供給方面的角度，由于需求的強(qiáng)勁增加，黃金的開采量會(huì)有一定程度的增加，基于金價(jià)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的預(yù)期，黃金探礦的資金投入也會(huì)增加，但是近些年來礦產(chǎn)金的產(chǎn)量在不斷下降。再生金的供給與金價(jià)密切相關(guān)，不過，最近在金價(jià)很高的情況下，再生金的供給卻不斷下降，表明可供再加工的黃金已經(jīng)耗盡，金飾行業(yè)原有庫(kù)存已大量釋放，這將從根本上為金價(jià)提供支持。

需求的旺盛，而供給確不會(huì)有太大的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2010年下半年黃金價(jià)格仍然會(huì)增加。