試論中國國際儲備的現(xiàn)狀及優(yōu)化路徑

趙 倩 張 鷗

摘要：隨著中國超越日本成為世界第一大外匯儲備國，并且國際儲備額不斷劇增，中幽的國際儲備問題越來越受到關(guān)注。在如今全球金融危機(jī)蔓延和美元持續(xù)貶值的大環(huán)境下，中國如何針對現(xiàn)存問題從而提出可行的優(yōu)化國際儲備問題的路徑就顯得十分重要。本文立足于中國當(dāng)前實(shí)際，試從數(shù)量和結(jié)構(gòu)兩方面就中國的國際儲備問題做些探討.并提出了一些有關(guān)優(yōu)化中國國際儲備問題的路徑。

關(guān)鍵詞：國際儲備；多元貨幣儲備；黃金；資源，藏匯于民

一、中國國際儲備的形成

國際儲備包括貨幣黃金、特別提款權(quán)、在基金組織中的儲備頭寸以及外匯儲備四大部分。但由于前三大部分很少變動(dòng)，對中國國際儲備變動(dòng)的作用也是微乎其微。根據(jù)國家外匯管理局的數(shù)據(jù)，2009年這三部分總額占總儲備資產(chǎn)的4％，2008年的比例為O.2％，而2007年的比例幾乎接近為零，由此可見，中國巨額的國際儲備都是由于巨額的外匯儲備造成的。

中國巨額的外匯儲備，是由于中國的高儲蓄造成的。根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)恒等式S＝I＋CA(注：S為國民儲蓄，I為投資，CA為經(jīng)常賬戶盈余)可以得到，國內(nèi)投資未吸收的國內(nèi)儲蓄一定會以商品和服務(wù)的形式輸出到國外。一方面，在中國消費(fèi)需求少的情況下，現(xiàn)有投資規(guī)模所生產(chǎn)的產(chǎn)品不能夠得到充分消費(fèi)，剩余產(chǎn)品要出口到國外尋求市場，從而吸納外匯。另一方面，銀行將投資未吸收的儲蓄以資本輸出的方式到國外購買例如國債一類的金融資產(chǎn)。這兩方面歸根結(jié)底都是中國的高儲蓄形成了巨額的外匯儲備以及國際儲備。

二、中國國際儲備現(xiàn)存的問題

1.中國國際儲備的總量問題

中國自2006年以8537億美元的外匯儲備首次超過日本成為世界第一大外匯儲備國，外匯儲備量不斷增加。截止到2010年3月外匯儲備量已經(jīng)達(dá)到24470.84億美元，穩(wěn)居世界第一，而且外匯儲備仍保持增長趨勢。然而，巨額的外匯儲備已經(jīng)從昔日的

首先，過多的外匯儲備占用了大量外匯資金，使中國無法有效利用資金；其次，中國強(qiáng)制結(jié)匯制度，使市場上的外匯都要由外匯管理局接收，需要釋放人民幣以吸收外匯，必然會給中國國內(nèi)造成通脹壓力；再次，巨額外匯儲備造成人民幣升值壓力，吸引熱錢涌人，不利于中國金融市場的穩(wěn)定；最后，過多的外匯順差勢必會造成貿(mào)易摩擦，惡化中國的外貿(mào)環(huán)境。

2.中國國際儲備的結(jié)構(gòu)問題

國際儲備的結(jié)構(gòu)應(yīng)該遵循以下原則：幣種應(yīng)趨于多樣化；存放要安全可靠；資產(chǎn)投向組合合理；幣種的構(gòu)成與外匯資金的借人、使用、償還貨幣盡量一致等。但長期以來，中國國際儲備的結(jié)構(gòu)一直很不合理很不均衡，這種不平衡的國際儲備結(jié)構(gòu)勢必對中國經(jīng)濟(jì)也是不利的。

首先，國際儲備的幣種過于單一，美元占的比重過大。這不僅使中國被迫擔(dān)負(fù)起維護(hù)美元匯率穩(wěn)定的職責(zé)從而減少儲備資產(chǎn)嚴(yán)重縮水的風(fēng)險(xiǎn)，而且還阻礙了人民幣自身的發(fā)展，因?yàn)橹袊谌嗣駧藕兔涝g相互權(quán)衡以尋找均衡點(diǎn)。

其次，資產(chǎn)投向單一，國際儲備資產(chǎn)的營運(yùn)缺乏流動(dòng)性、增值性。中國的外匯儲備在很大程度上都是以美國國債的形式存在的。經(jīng)過四個(gè)月減持美國國債以后，2010年3月中國又增持美國國債177億美元，截至3月末，中國共持有8952億美元美國國債，目前中國仍是美國國債最大的海外持有者。

三、優(yōu)化中國國際儲備問題的路徑及其可行性分析

1.多元貨幣儲備、多元資產(chǎn)投向

中國在選擇外匯儲備的幣種時(shí)，應(yīng)該盡量采取國際上通用的“一籃子貨幣”法，減少美元比重，增加歐元、日元或是其他幣種，從而減少因?yàn)閲H外匯市場出現(xiàn)波動(dòng)中國的儲備資產(chǎn)面臨虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

除了美國國債市場以外，目前唯一能夠接納中國巨額外匯儲備的是歐洲債務(wù)市場。雖然目前由于歐洲債務(wù)危機(jī)，該市場運(yùn)行得并不好，但隨著歐洲債務(wù)市場的不斷完善，中國還是應(yīng)該本著投資多元化的原則進(jìn)行國際儲備資產(chǎn)的管理。2010年3月中國的美國國債增持了177億美元，但是美國國債在中國外匯儲備中的比例卻下降了，這也說明中國正在進(jìn)行國際儲備資產(chǎn)的多元化進(jìn)程。當(dāng)然，減持美國國債、投資多元化不可能在短期內(nèi)完成，但這一方向卻是十分正確的。

2.增加黃金儲備

黃金自古就是財(cái)富的象征、綜合國力的標(biāo)志、貨幣發(fā)行的基礎(chǔ)和國際收支的支付工具。自1976年的牙買加會議以后，黃金同國際貨幣制度和各國貨幣脫鉤，不再成為貨幣制度的基礎(chǔ)。但是隨著經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的惡化，曾經(jīng)被大大削弱的黃金重新被各國政府以及投瓷者重視。

截止2009年6月底，美國共儲備擁有8133.5公噸黃金，占其總外匯儲備的78.3％；德國位居第二，坐擁3412.6公噸黃金，占其外匯儲備的69.5％。隨著人民幣的持續(xù)走強(qiáng)和人民幣國際化的發(fā)展預(yù)期，近年來，中國也在不斷提高黃金儲備，然而截止2009年6月，中國黃金儲備量僅有1054公噸，為德國的30.9％，為美國的12.9％，僅占中國外匯儲備的1.8％。香港也只有2.1公噸黃金儲備，占外匯儲備不到0.1％。

既然黃金越來越受到各國政府以及投資者的關(guān)注，想通過增加黃金儲備這一項(xiàng)進(jìn)行優(yōu)化中國國際儲備問題的路徑就必然很曲折。美國擁有著世界第一的黃金儲備，約占世界黃金儲量的27％，而且美國從不賣出黃金。從世界黃金協(xié)會提供的國家官方黃金儲備資料看，黃金仍是許多國家官方金融戰(zhàn)略儲備的主體，西方前十國的官方黃金儲備占世界各國官方黃金儲備總量的75％以上。畢竟黃金的供給量有限，而以美元為主的外匯儲備卻可以任憑美聯(lián)儲的印鈔機(jī)輕輕松松地增加供應(yīng)。

3.儲備有色金屬以及戰(zhàn)略物資儲備

擁有越來越稀缺的資源，就意味著擁有持續(xù)升值的財(cái)富，意味著隨時(shí)可以兌換成任何一種貨幣的財(cái)富。一方面，全球資源大量消耗數(shù)量驟減，資源在未來必然是升值趨勢的。另一方面，用來計(jì)算這些資源價(jià)值的貨幣卻在貶值。從近期的石油價(jià)格中就可以看出用來度量資源價(jià)值的貨幣不斷貶值，反應(yīng)在資源層面上，也就是資源的價(jià)格不斷上漲。

不僅是中國，現(xiàn)在全球都意識到未來是“資源為王”的時(shí)代。對于中國這樣一個(gè)13億人的大國，如果在資源儲備、獲取、定價(jià)和使用上沒有發(fā)言權(quán)，是對國家安全的重大威脅。但現(xiàn)實(shí)中，中國在鐵礦石談判中的屢屢失利，中國“買什么什么貴”的怪圈，種種現(xiàn)象都表明中國在戰(zhàn)略物資爭奪戰(zhàn)中，困難重重，任重道遠(yuǎn)。

4.鼓勵(lì)藏匯于民間

藏匯于民，就是從國家持有外匯為主到逐漸放寬持有和使用外匯的政策限制，讓民間更多地持有外匯。在外匯儲備高速積累的形勢下，讓企業(yè)、機(jī)構(gòu)和個(gè)人更多地進(jìn)入外匯市場，可以減少官方儲備量，降低高額儲備風(fēng)險(xiǎn)。

早在2006年，人民銀行針對外匯政策就提出了變“藏匯于國”為“藏匯于民”的政策建議。其政策含義是從國家持有外匯為主到逐漸放寬持有和使用外匯的政策限制，讓民間更多地持有外匯。為此，人民銀行已經(jīng)采取了一系列政策措施，包括放寬企業(yè)開立外匯賬戶的限制和賬戶余額的限制、放寬個(gè)人經(jīng)常項(xiàng)目購匯的限額、放寬對企業(yè)境外投資用匯的限制和資本項(xiàng)目的用匯限制等。

四、小結(jié)

基于以上分析，對于中國國際儲備問題來講，短期內(nèi)，擴(kuò)充儲備貨幣多樣性以及資產(chǎn)投向多樣性是行之有效的措施，隨著美元實(shí)力的削弱，增持其他關(guān)鍵貨幣就更加合情合理。另外，在國內(nèi)實(shí)行藏匯于民政策也有助于問題的逐漸解決。從長期角度看，儲備黃金、石油、鐵礦石等等戰(zhàn)略物資對于緩解中國國際儲備問題是至關(guān)重要的。但同時(shí)應(yīng)該看到，道路曲折困難重重，中國任重而道遠(yuǎn)。