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    如何投資中國(guó)?

    2010-10-11 08:51:52ShaunRein
    市場(chǎng)瞭望·投資者 2010年17期
    關(guān)鍵詞:對(duì)沖股票

    Shaun Rein

    前不久,我被媒體問(wèn)到,現(xiàn)在西方投資者是否應(yīng)該投資中國(guó)。我很意外,竟然有這么多人知道,我認(rèn)為中國(guó)是21世紀(jì)的增長(zhǎng)神話。但是,我說(shuō),投資中國(guó)的上市公司之前應(yīng)該三思,而且,在他們能夠承受真正的風(fēng)險(xiǎn)之前,不要輕易投資。

    為什么這么說(shuō)?首先,由于對(duì)沖基金的關(guān)系,中國(guó)的上市公司的股價(jià)具有很大的波動(dòng)性。在紐交所和納斯達(dá)克,優(yōu)質(zhì)的中國(guó)上市公司為數(shù)不多,因此對(duì)沖基金在這些中國(guó)股票上積累了過(guò)量的資金。如果這些公司走熊,或者需要流動(dòng)性,對(duì)沖基金會(huì)很快地賣(mài)出股票。第二,盡管已經(jīng)有所改進(jìn),但是中國(guó)的上市公司的透明度仍然不足。我所在的公司——中國(guó)市場(chǎng)研究公司,曾經(jīng)為客戶調(diào)查過(guò)一個(gè)股票公開(kāi)交易的公司。我們發(fā)現(xiàn),它把尚未的簽約、只是潛在客戶幾年前幾年口頭承諾的交易也計(jì)算在表內(nèi)。許多中國(guó)公司有三份表,一份給稅務(wù)局,一份給投資者,一份給公司高層。

    除了商業(yè)風(fēng)險(xiǎn),還要考慮在中國(guó)運(yùn)營(yíng)所面臨的其它風(fēng)險(xiǎn)。舉例來(lái)說(shuō),我曾表示我不會(huì)對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行的IPo或其它投資中國(guó)國(guó)有企業(yè)的行為過(guò)分樂(lè)觀,因?yàn)檫@些國(guó)有企業(yè)很多時(shí)候要為政府服務(wù),而不是一個(gè)利潤(rùn)最大化的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。

    對(duì)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)可以稱作“好事情”的,對(duì)投資者來(lái)說(shuō)未必是。一個(gè)例子是,即使在大衰退期間,中國(guó)的經(jīng)濟(jì)仍然保持了強(qiáng)勁增長(zhǎng),這是因?yàn)橹袊?guó)的國(guó)有銀行大量地放貸,向系統(tǒng)注入流動(dòng)性。這對(duì)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是好事,但是對(duì)投資者們來(lái)說(shuō),銀行可能在未來(lái)許多年內(nèi)都要面對(duì)不良貸款的問(wèn)題。

    既然有這么多的風(fēng)險(xiǎn),那么個(gè)人投資者應(yīng)該如何投資中國(guó)呢?一個(gè)方式是購(gòu)買(mǎi)在中國(guó)市場(chǎng)上獲得高額回報(bào)的西方公司的股票,譬如百勝集團(tuán)、力拓海運(yùn)公司,這些公司在一定程度上滿足了中國(guó)巨大的消費(fèi)需求。百勝集團(tuán)40%的收入來(lái)自中國(guó)市場(chǎng),而且盡管勞動(dòng)力成本上升,它還是保持了增長(zhǎng),并且在市場(chǎng)中占據(jù)有利的位置。

    如果你的風(fēng)險(xiǎn)偏好更強(qiáng)一些,可以直接投資在美國(guó)或香港上市的中國(guó)公司的股票。你要老老實(shí)實(shí)做功課,分析這些公司,不要相信那些并不生活在中國(guó)大陸的所謂“中國(guó)觀察家”的推薦。我一直都很驚訝,怎么有那么多人不生活在中國(guó),卻能成為“中國(guó)專家”,其中有一些人一年最多去一兩次中國(guó),相信他們是極其危險(xiǎn)的。

    如果你直接投資中國(guó)的上市公司,尋找符合以下三大趨勢(shì)的公司。

    首先,中國(guó)的旅游業(yè)正在蓬勃發(fā)展。去年約有5000萬(wàn)人到國(guó)外旅游。中國(guó)的消費(fèi)者就像20世紀(jì)80年代的日本消費(fèi)者。去年一年他們購(gòu)買(mǎi)了價(jià)值90億美元的奢侈品,其中60%來(lái)自海外旅行。所以,投資那些滿足中國(guó)游客需求的旅游和休閑領(lǐng)域的公司吧。

    第二個(gè)趨勢(shì)是女性消費(fèi)能力的增長(zhǎng)。女性收入現(xiàn)在占中國(guó)家庭收入的50%,而上個(gè)世紀(jì)50年代這個(gè)比例是20%。現(xiàn)在,大學(xué)研究的更多的是女性,而不是男性。所以,投資那些關(guān)注中國(guó)女性安全和健康、并在女性群體中建立起信任感的公司。

    最后,將來(lái)大多數(shù)公司的增長(zhǎng)不是來(lái)自北京、上海這樣的一線城市,而是來(lái)自大連、成都、合肥這樣的二、三線城市。投資那些在二、三線城市擁有強(qiáng)大的分銷和渠道,以及品牌知名度的公司是一個(gè)好主意。

    中國(guó)的經(jīng)濟(jì)仍然保持強(qiáng)勁。政府已經(jīng)在房地產(chǎn)領(lǐng)域開(kāi)始“軟著陸”,去年開(kāi)始頗為嚴(yán)重的地方政府的債務(wù)也得到了清理。當(dāng)然,這仍然充滿不確定性。

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