對當(dāng)代證券投資組合全球化發(fā)展態(tài)勢的研究

普蘭店市產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督檢驗所 劉英麗

對當(dāng)代證券投資組合全球化發(fā)展態(tài)勢的研究

普蘭店市產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督檢驗所 劉英麗

面對當(dāng)今新的世界經(jīng)濟(jì)形勢，金融行業(yè)的各個方面都迎來了新的發(fā)展機(jī)遇和挑戰(zhàn)。同樣證券投資也不例外。本文主要是對當(dāng)代證券投資組合理論的基本思想進(jìn)行相關(guān)的闡述，同時指出了當(dāng)代證券投資組合發(fā)展的三個方向，并對當(dāng)代證券投資組合全球化發(fā)展態(tài)勢進(jìn)行研究，繼而提出了當(dāng)代證券投資組合全球化發(fā)展態(tài)勢的思路。

當(dāng)代 證券投資組合 全球化 發(fā)展態(tài)勢 研究

一、現(xiàn)代證券投資組合的解釋

證券投資組合就是投資者對不同的證券商品進(jìn)行有選擇的甄別，從而找到適合自己的證券商品，使自己的投資收益盡可能得到最大化。這不是幾種證券商品的簡單拼湊，而是要經(jīng)過精心的選擇和科學(xué)的搭配，調(diào)整不受約束，使其最大可能與投資者預(yù)期的目標(biāo)相符合，也就是在投資收益與風(fēng)險中達(dá)到雙贏結(jié)果的最優(yōu)化方案。

當(dāng)代的證券投資組合始終是各國經(jīng)濟(jì)學(xué)家十分關(guān)注的一個重要的理論研究前沿。當(dāng)代證券投資組合理論（Modern Portfolio Theory，簡稱MPT），或稱證券組合理論、投資分散理論，它是由馬柯維茨教授創(chuàng)立的。其核心思想就是要解決證券投資活動所面臨的兩個根本問題：雖然說證券市場上一直客觀地存在著許多證券組合投資，但進(jìn)行組合投資的目的，組合投資應(yīng)具有的機(jī)制和效應(yīng)，在現(xiàn)代證券投資組合理論出現(xiàn)之前，沒有人可以得到滿意的答案；組合投資時投資者在證券市場中用來降低風(fēng)險的好方法，那么應(yīng)該怎樣分析信息，從而實(shí)現(xiàn)證券投資的最優(yōu)選擇呢？如今，在該理論中，我們通過實(shí)踐可以找出答案。

二、現(xiàn)代證券投資組合全球化發(fā)展態(tài)勢

在馬柯維茨的研究基礎(chǔ)上，現(xiàn)代證券投資組合理論在全球化的形式中向著三個方向發(fā)展，進(jìn)而使自身的理論體系得到不斷的豐富和完善。早期研究投資組合的理論，絕大部分是集中在離散時間下的各種單期或多期投資組合問題,而從Merton第一次考察了連續(xù)時間下的投資組合問題之后，隨機(jī)控制理論、隨機(jī)積分等以及計算機(jī)應(yīng)用技術(shù)的強(qiáng)勢發(fā)展使得連續(xù)時間下的投資組合問題成為了經(jīng)濟(jì)學(xué)家研究的熱點(diǎn)。

在國內(nèi)也不乏許多學(xué)者研究動態(tài)的投資組合模型。但是近幾年以來，隨著金融理論的快速的發(fā)展,也逐漸滲透到投資理論的領(lǐng)域，從而為投資理論研究開辟了一條新的出路。隨機(jī)最優(yōu)控制理論、脈沖最優(yōu)控制方法、微分對策方法、最優(yōu)停止理論、智能優(yōu)化方法的發(fā)展和應(yīng)用，為投資組合理論與應(yīng)用問題創(chuàng)造更大的機(jī)會與條件。隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的不斷研發(fā)和完善，投資組合系統(tǒng)在國外已經(jīng)開始使用，它作為一種工具，為投資者帶來了極大的便利。網(wǎng)上投資組合有利也有弊，所以目前仍存在一些缺陷。在國內(nèi)，網(wǎng)絡(luò)的投資組合選擇性系統(tǒng)的研發(fā)目前處于起步的階段，特別是網(wǎng)上投資組合的優(yōu)化領(lǐng)域少有案例。

1、現(xiàn)代投資組合理論的實(shí)用化方向。 馬柯維茨雖然在理論上闡明了組合投資可以分散風(fēng)險，但在實(shí)際的運(yùn)用中，組合的篩選要冗雜的計算，眾所周知，證券市場的價格變動十分頻繁，證券價格變動一次，則整個計算程序的運(yùn)行就需要再重復(fù)進(jìn)行一次，目的就是為了使投資組合與投資者的預(yù)期目標(biāo)盡量接近和靠攏。這就會使缺乏計算技術(shù)的投資者感到困難和無助，即便是讓那些具較強(qiáng)計算機(jī)能力的投資者而言也非易事。針對目前的這種情況，在《對于“證券組合”分析的簡化模型》這篇文章中，它提出簡化證券組合分析的單指數(shù)模型與多指數(shù)模型的相關(guān)情況，從而使投資組合理論的運(yùn)用在成本上降低了許多。夏普認(rèn)為，只要投資者清楚每種股票的年收益，知道其與市場的年收益之間的關(guān)系，就可以得到與馬柯維茨復(fù)雜模型相似的結(jié)果，夏普利用Y＝α＋βx＋ε來表示出這種關(guān)系，并重點(diǎn)對Beta作用進(jìn)行了分析。

2、現(xiàn)代投資組合理論的資本資產(chǎn)定價方向。 資產(chǎn)定價問題是由美國三位經(jīng)濟(jì)學(xué)家在各自的研究基礎(chǔ)上共同提出的，并發(fā)展成為資本資產(chǎn)定價模型，它與馬柯維茨的現(xiàn)代證券投資組合理論有著極其緊密的關(guān)系。馬柯維茨的證券投資組合理論表明，投資者以自身的偏好作為考慮問題的出發(fā)點(diǎn)，綜合分析了各種信息，對證券組合的最優(yōu)組合進(jìn)行相關(guān)的篩選。而資本資產(chǎn)定價模型便是在馬柯維茨的證券組合理論的基礎(chǔ)上，做了進(jìn)一步提高和發(fā)展，即對實(shí)施現(xiàn)代投資組合后資產(chǎn)的定價和如何定價問題進(jìn)行詳細(xì)分析與解釋。

3、現(xiàn)代證券投資理論的套利定價方向。套利定價理論是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬·羅斯提出的，它主要是針對風(fēng)險投資的宏觀研究。套利定價理論與資產(chǎn)定價模型一樣是以完全競爭和有效的資本市場作為研究的前提，分析并探討風(fēng)險資產(chǎn)的收益發(fā)生。唯一與資產(chǎn)定價模型的不同之處在于它是由一個因素模型產(chǎn)生，因此，不用對投資者的偏好做出較強(qiáng)的假定，不用依據(jù)預(yù)期的收益率和標(biāo)準(zhǔn)差來尋找最優(yōu)的資產(chǎn)組合，對投資者個人、風(fēng)險資產(chǎn)組合的選擇都沒有太高的要求，即便是收益率與風(fēng)險有關(guān)系，風(fēng)險也不過就是影響因素中的一個而已。相比較而言，套利定價模型較之在內(nèi)涵和實(shí)用性上更具有廣泛的意義，但是其的缺陷就是理論的嚴(yán)密性不夠嚴(yán)謹(jǐn)。

總之，現(xiàn)代證券投資的組合理論通過以馬柯維茨、夏普等為首的眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的努力，在基本概念、理論體系、重要結(jié)論和理論應(yīng)用等方面上都取得了重大的進(jìn)展，沿著這些研究的路線進(jìn)行研究下去，相信會有更多更新的成果源源不斷地涌現(xiàn)出來。

三、現(xiàn)代證券投資組合在全球化發(fā)展態(tài)勢中應(yīng)注意的問題

1、必須考慮現(xiàn)代投資組合理論的適用性。世界證券市場的歷史悠久，歷經(jīng)風(fēng)雨，取得了不凡的成績，雖然起步早，經(jīng)驗足，但是面對不斷發(fā)展的經(jīng)濟(jì)大局，也時常會出現(xiàn)新的問題。例如，在全球化的證券市場中，我國證券市場中出現(xiàn)的“政策市”和“消息市”等問題，常常會引起世界證券市場的變化，為證券市場增添更多“玄機(jī)”亦或是“泥沼”。而且，通過投資組合避免的風(fēng)險與這種風(fēng)險相比而言更復(fù)雜，更棘手。因此，在我國的證券市場上運(yùn)用、借鑒現(xiàn)代證券投資組合理論，必須考慮適用的范圍、適用的程度和適用的時機(jī)。這樣才能更好的把握發(fā)展時機(jī)，取得的收益與預(yù)期收益接近，甚至是超過預(yù)期。

2、必須考慮投資組合理論運(yùn)用的局限性。 證券市場是一個相對復(fù)雜的市場，也許環(huán)境完全適合于投資，但是有的時候在個別的方面，依舊存在著運(yùn)用上的局限性。以我國的證券市場為例，首先，從投資的需求這個方面來講，我國證券投資的散戶和投機(jī)特征不是很明顯，所以作為獨(dú)立存在的一些散戶，由于在資金與專業(yè)水平上有一些限制，投資理念的相對不完善，致使他們很難正確的運(yùn)用投資組合理論；其次，從投資管理者的角度來講，有的專業(yè)化水平不深，再則專業(yè)人才相對奇缺，因此，理解和掌握投資組合理論的應(yīng)用不是短期內(nèi)就能完成的任務(wù)，而是要經(jīng)過一個長期的實(shí)踐和檢驗的過程，在實(shí)踐中不斷的完善和發(fā)展；另外，由于我國目前的國情，證券市場的發(fā)展并不是很完善，目前還存在這樣或那樣的問題，這些因素致使投資組合理論應(yīng)用的過程無法一帆風(fēng)順。所以困難是無法避免的，只能在曲折中前進(jìn)、發(fā)展和完善。

3、必須考慮到投資組合理論運(yùn)用的實(shí)效性。 客觀地說，證券市場中的組合投資，是根據(jù)現(xiàn)代證券投資組合的方式還是采用的是傳統(tǒng)的一些方法，這個問題本身就存在著有一些爭議，也許眾多的投資者自己沒能夠把這一點(diǎn)闡明清楚。非但如此，現(xiàn)代證券投資組合應(yīng)用的成本巨大，對于每個投資者來說都必須做好權(quán)衡利弊的工作，這也就對理論應(yīng)用的實(shí)效性這個反面上有了更高的要求。

中國加入了“WTO”，目前我們面臨的是全球化的證券市場，西方的證券投資組合理論仍然處于一個比較年輕的發(fā)展階段，有很多地方有待發(fā)展和完善，從它的產(chǎn)生到發(fā)展一直是世界各國經(jīng)濟(jì)學(xué)家傾力關(guān)注的焦點(diǎn)，雖然各種新觀點(diǎn)、新方法層出不窮，但目前還沒有出現(xiàn)一個一致性的理論模式。因此，我們應(yīng)該在完善投資組合理論在全球化發(fā)展態(tài)勢中的應(yīng)用時，還要盡力把西方的投資組合與中國的實(shí)際市場狀況結(jié)合起來，構(gòu)建出適合中國國情的證券投資理論，為我國證券市場健康而快速的發(fā)展提供一些有價值的參考。讓投資者的投資行為有更好、更精準(zhǔn)的理論指導(dǎo)，讓投資者受益。這樣，我國的證券市場的發(fā)展才能更好的適應(yīng)全球化證券市場的發(fā)展的需要，也更有益于我國證券市場在全球化經(jīng)濟(jì)逐步加深的局勢中處于有利位置。這樣我國在證券投資組合的發(fā)展也能和國際發(fā)展同步，加快我國特設(shè)社會主義經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

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