公司高管股權(quán)激勵機理及其決定因素

福建三木集團股份有限公司 林志軍

公司高管股權(quán)激勵機理及其決定因素

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高管持股是公司治理中值得深入研究的一個重要方面。一方面，好的公司治理結(jié)構(gòu)，可以加強股東對高管行為的控制；另一方面，合理的高管持股結(jié)構(gòu)，可以促使高管發(fā)揮充分的積極性，為公司創(chuàng)造理想的利潤并提升公司的內(nèi)在價值。我國企業(yè)改革目前已進入公司治理改革的新階段，建立現(xiàn)在企業(yè)制度的核心就是要健全法人治理結(jié)構(gòu)，良好的公司治理是企業(yè)增強競爭力和提高經(jīng)營效益的必要條件，而研究上市公司高管股權(quán)激勵機理及其決定因素對完善公司治理具有極其重要的現(xiàn)實意義。

一、公司股權(quán)激勵效應(yīng)形成機理

公司股權(quán)激勵效應(yīng)的形成機理是指通過實施公司高管持股如何在一定環(huán)境條件下對公司內(nèi)部各要素產(chǎn)生激勵效應(yīng)，進行提升公司業(yè)績的理論基礎(chǔ)和原理。簡單地說就是研究公司股權(quán)激勵是通過何種因素和哪些傳導(dǎo)機制來影響公司業(yè)績。

1、股權(quán)激勵制度產(chǎn)生的基礎(chǔ)

公司高管股權(quán)激勵制度的理論基礎(chǔ)是建立在委托代理理論和人力資本理論之上。

委托代理理論是從股東的角度研究所有者與經(jīng)營者之間的關(guān)系，它為所有者激勵和監(jiān)督經(jīng)營者提供了理論基礎(chǔ)。在所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)兩權(quán)分離的情況下，股東與職業(yè)經(jīng)理人之間通過契約關(guān)系結(jié)成合作伙伴，實現(xiàn)了資源的互補?，F(xiàn)代企業(yè)中委托代理關(guān)系的確立，使精通企業(yè)管理的職業(yè)經(jīng)理人來掌握企業(yè)資產(chǎn)，這對企業(yè)的進一步發(fā)展壯大是有利的，但是兩權(quán)的分離在促進企業(yè)發(fā)展的同時也產(chǎn)生了企業(yè)中委托代理成本過高等一系列問題。通過實施公司高管股權(quán)激勵，可以比較有效地解決現(xiàn)代企業(yè)中委托代理成本過高、機會主義等問題。

人力資本理論則從人自身的角度出發(fā)，指出人的才能本身也是一種特定資本，是具有產(chǎn)生投資收益的資本，進而為公司高管獲得企業(yè)股權(quán)提供理論支持。人力資本理論是20世紀50年代末60年代初形成的一種新的經(jīng)濟理論。人力資本理論是在傳統(tǒng)資本理論受到嚴重挑戰(zhàn)的情況下，針對資本同質(zhì)性質(zhì)假設(shè)提出的。人力資本理論可分為三個重要的研究領(lǐng)域：人力資本分配論、人力資本增長論和人力資本產(chǎn)權(quán)論。其中人力資本產(chǎn)權(quán)論是股權(quán)激勵制度產(chǎn)生的理論基礎(chǔ)之一，由于人力資本產(chǎn)權(quán)的排他性和專有性，產(chǎn)生了人力資本對產(chǎn)權(quán)的要求，即產(chǎn)生了企業(yè)管理層對產(chǎn)權(quán)的要求，進而產(chǎn)生了股權(quán)激勵制度。將人力資本產(chǎn)權(quán)化能更為有效地提高利用企業(yè)資源的效率。

2、股權(quán)激勵制度的實施和傳導(dǎo)機制

股權(quán)激勵制度是一種通過決定是否授予股權(quán)、選擇對誰授予、授予程度多少、授權(quán)后如何制約等來激勵約束公司高管行為的制度安排。在現(xiàn)代企業(yè)中，股權(quán)激勵制度的實施效果一般受到公司治理結(jié)構(gòu)完善程度的影響。公司治理結(jié)構(gòu)所要研究解決的問題是企業(yè)的決策機制、管理層的激勵機制和所有者的監(jiān)督機制之間的相互制衡。公司治理結(jié)構(gòu)通過影響公司決策機制、交易機制、激勵機制、監(jiān)督機制來影響公司行為，進而影響公司經(jīng)營業(yè)績。完善的公司治理結(jié)構(gòu)能為管理層提供適當?shù)募顧C制去追求符合公司和股東利益的目標。

委托代理理論認為，通過實施高管股權(quán)激勵，使企業(yè)管理者擁有一定比例的剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)，可以促使管理者在實踐中自發(fā)地強化自我約束，進而實現(xiàn)對管理者激勵與約束的有機統(tǒng)一。

人力資本理論認為，公司高管人員以人力資本出資換取資產(chǎn)所有者給予的股權(quán)激勵，并根據(jù)股權(quán)激勵效應(yīng)傳導(dǎo)機制對自身利益的影響來決定自己的決策行為，進而影響公司的經(jīng)營決策和經(jīng)營業(yè)績。

二、影響股權(quán)激勵效應(yīng)的決定因素

影響公司高管股權(quán)激勵效應(yīng)的因素很多，包括公司規(guī)模、股權(quán)結(jié)構(gòu)、股權(quán)集中度、高管激勵水平、績效考核機制、公司治理結(jié)構(gòu)等等，其中最重要的因素可以概括為以下六個方面：相關(guān)法律法規(guī)的完善性、業(yè)績評價體系的科學(xué)性、公司激勵與約束機制的健全性、資本市場的有效性、公司治理結(jié)構(gòu)的合理性、外部職業(yè)經(jīng)理人市場的成熟性。

相關(guān)法律法規(guī)的完善性。公司股權(quán)激勵應(yīng)該建立在嚴格的政策規(guī)范指導(dǎo)和監(jiān)督約束之內(nèi)，要有相關(guān)配套法律、法規(guī)及政策提供保障，以便對公司股權(quán)激勵的實施程序和信息披露予以嚴格規(guī)范，防止股權(quán)激勵被內(nèi)部控制人利用侵占股東的利益，抑制過度分配。

業(yè)績評價體系的科學(xué)性。激勵約束機制能否發(fā)揮作用，很大程度上依賴評價體系的正確與否。股權(quán)激勵制度設(shè)計的重點和難點在于授予被激勵對象的利益與賦予其責(zé)任的博弈，即如何處理好責(zé)、權(quán)、利三者之間的關(guān)系。這需要建立一套完整的業(yè)績評價制度。在考核指標的設(shè)計上要具有科學(xué)性，既要關(guān)注企業(yè)會計業(yè)績指標的結(jié)果，也關(guān)注企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。

公司激勵與約束機制的健全性。恰當?shù)募钆c約束，是公司高管提高經(jīng)營管理水平的動因所在。健全和完善激勵約束機制，有助于企業(yè)開展理性經(jīng)營，實現(xiàn)科學(xué)發(fā)展。同時科學(xué)的激勵約束機制可以將短期利益與長期利益、局部利益與整體利益緊密掛鉤，使企業(yè)的經(jīng)營管理活動更加理性，從而實現(xiàn)又快又好的發(fā)展。

資本市場的有效性。股權(quán)激勵作用的發(fā)揮依賴資本市場的有效性。采用股權(quán)激勵的目的是為了激勵高管人員提高企業(yè)經(jīng)營業(yè)績,提升公司股價，給企業(yè)投資者帶來良好的回報。股權(quán)激勵機制與股票價格緊密相關(guān)，而股票價格又受到資本市場的重要影響。只有股票價格能對公司的業(yè)績提升,特別是成長性做出及時、適當?shù)姆从?才能使高管人員的報酬收入與公司的經(jīng)營業(yè)績具有較高的相關(guān)性,才能發(fā)揮股權(quán)激勵對高管人員的激勵效應(yīng)。

公司治理結(jié)構(gòu)的合理性。合理的公司治理結(jié)構(gòu)通過對公司高管股權(quán)激勵的授予和約束進行動態(tài)的調(diào)整，以保證股權(quán)激勵機制對公司高管行為既有激勵作用，又對公司高管的行為有約束作用。合理的公司治理結(jié)構(gòu)與股權(quán)激勵實際上是相輔相成的，股權(quán)激勵有利于強化公司治理結(jié)構(gòu)，反之，通過強化所有者的控制與監(jiān)督，完善股東會、董事會、監(jiān)事會的職權(quán)，也會增強股權(quán)激勵的效果。

外部職業(yè)經(jīng)理人市場的成熟性。只有具備成熟的外部職業(yè)經(jīng)理人市場才能保證高管人員的素質(zhì),才能對高管人員的行為產(chǎn)生長期的約束引導(dǎo)作用。只有在良好的市場競爭狀態(tài)下建立不合格管理人員的淘汰機制,才能使高管人員在經(jīng)營過程中考慮自身在人才市場中的價值定位而避免采取投機、謀取私利等行為,只有在這種環(huán)境下股權(quán)激勵才可能是經(jīng)濟和有效的。

（責(zé)任編輯：陽卓江）