出口業(yè)務(wù)結(jié)算的貨幣選擇

吳國強 無錫工藝職業(yè)技術(shù)學(xué)院

出口業(yè)務(wù)結(jié)算的貨幣選擇

吳國強 無錫工藝職業(yè)技術(shù)學(xué)院

自上世紀70年代以來，國際上普遍選擇了浮動匯率制度，匯率問題越來越復(fù)雜。

我國自2005年7月21日也改革了匯率制度，實行了有管理的浮動匯率制度，5年來，匯率問題已經(jīng)成為國際貿(mào)易過程中各方關(guān)注的一個重點問題。在國際貿(mào)易中，結(jié)算貨幣的選擇問題也顯得越來越重要。但匯率制度改革以來，我們的企業(yè)還沒有適應(yīng)，企業(yè)的思維定式并沒有發(fā)生明顯的變化，很多企業(yè)不加思索地選擇了美元結(jié)算。

在復(fù)雜的國際經(jīng)貿(mào)形勢面前，在經(jīng)濟危機不斷出現(xiàn)新情況的今天，我們不得不重新審視我們的決策。本文將從美元匯率分析，歐元匯率分析，貨幣選擇綜合分析三個方面來探討關(guān)于結(jié)算貨幣選擇的問題。

一、國際主要貨幣匯率分析

（一）美元匯率分析

二戰(zhàn)以來，美元成為了最主要的結(jié)算貨幣，成為了世界通貨，因此，隨著世界貿(mào)易的快速增長，美國國際收支長期逆差，貨幣匯率下跌明顯；美國為了彌補逆差，為了向世界各國轉(zhuǎn)移其債務(wù)危機，也為了實現(xiàn)其“五年培增”的出口計劃，采用了大量印發(fā)鈔票，促使美元的進一步貶值。從世界主要商品的價格變化可以看出，美元的貶值嚴重影響了世界經(jīng)濟的發(fā)展，影響了發(fā)展中國家的利益。例如：2001年原油價格是25美元一桶，2008年以來，原油價格為80美元一桶；2001年黃金價格小于300美元每盎司，2010年，黃金價格已經(jīng)突破1200美元每盎司。

美元的貶值和美國不放棄國際金融霸主地位、不主張國際貨幣體系改革的態(tài)度，兩者之間正處于惡性循環(huán)之中。也就是說，只要美國不放棄國際金融的霸主地位，不主張國際貨幣體系的改革，長期來看，美元的進一步貶值將不可避免。

（二）歐元匯率分析

自1999年歐元誕生開始，歐元已經(jīng)走了11年，歐元的最終結(jié)局必然是消失，歐元區(qū)南北國家的差異很大，要維持住非常困難，我們拭目以待。

在過去的一段時間里，人們對歐元的期望還是比較高的，從我國匯率制度改革到金融危機爆發(fā)，歐元匯率還是很健康的，其走勢比美元強勁的多，見圖1和圖2，這當(dāng)然與我國的匯率制度也有一定關(guān)系，但危機以后的一段時間里，歐洲國家的情況出現(xiàn)了很大的變化，希臘債務(wù)危機問題的爆發(fā)，對歐元匯率產(chǎn)生了嚴重影響。下圖為人民幣兌主要外匯的匯率趨勢圖。

圖1 人民幣兌美元

圖2 人民幣兌歐元

圖3 人民幣兌日元

另外，南歐國家財政平衡性差，通脹率高，因而常常陷于貶值壓力。而北歐國家財政平衡性強，通脹率低，貨幣非常堅挺，因此南歐國家的利率很高，而北歐國家則實行低利率。在歐元區(qū)內(nèi)，南北歐洲國家的經(jīng)濟情況已經(jīng)出現(xiàn)了很大的不和諧，也加重了對歐元的影響。圖2的情況說明，歐元的處境已出現(xiàn)很不樂觀的趨勢。

（三）日元匯率分析

二戰(zhàn)以來，日本以出口貿(mào)易作為國家戰(zhàn)略，經(jīng)歷了60多年的發(fā)展，日本這一戰(zhàn)略還沒有改變，日本陸地面積小，人口少，其強大的生產(chǎn)能力難以在國內(nèi)得到消化，維持出口戰(zhàn)略對日本經(jīng)濟的發(fā)展至關(guān)重要，有鑒于此，日本的一系列出口政策中對日元匯率的政策也就非常清晰，那就是維持日元低匯率水平。

但是，經(jīng)過幾十年的發(fā)展，日本經(jīng)濟的強大、國際收支的順差等等經(jīng)濟環(huán)境強烈需要日元升值，這就和日本的基本國策相悖，日本政府在國際金融市場上的長期干預(yù)也就能理解。所以近幾年中，不管世界經(jīng)濟出現(xiàn)多大的問題，日本憑著其強大的經(jīng)濟實力，其匯率處在一個盤整的周期中。

從長期來看，日元匯率的上升會動搖日本的國策，日元匯率的下跌，也和日本的經(jīng)濟能力相矛盾，日元匯率將處在一個相對穩(wěn)定的時期。從圖3中也完全印證了這一點。即使在這么嚴重的危機面前，日元匯率也相對穩(wěn)定。

二、充分認識出結(jié)算貨幣選擇的重要性

浮動匯率制度發(fā)展到了今天，情況越來越復(fù)雜，作為外貿(mào)企業(yè)，在出口業(yè)務(wù)洽商的時候，必須充分認識到這一點，對結(jié)算貨幣的選擇必須多一番心思，畢竟出口業(yè)務(wù)外匯收入影響著企業(yè)的利潤，影響著企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營。在出口業(yè)務(wù)洽商的過程中，除了堅持出口爭取以硬幣成交以外，外貿(mào)企業(yè)對外匯匯率的判斷和分析，正確地選擇結(jié)算貨幣，將大大降低匯率風(fēng)險，提升出口貿(mào)易收益。

結(jié)算貨幣的不同，對外貿(mào)企業(yè)產(chǎn)生的經(jīng)濟效益或影響是截然不同的。在一段時間里，結(jié)算貨幣匯率的走勢可能是相反的，選擇得當(dāng)，企業(yè)會得到較可觀的匯兌收益，相反可能會遭受匯率風(fēng)險，承擔(dān)匯兌損失。

如上圖1，自2005年7月21日起到2008年底，我們選擇美元作為結(jié)算貨幣是極大的錯誤，美元匯率從1∶8.27貶值到1∶6.83，貶值了17.4%，那意味著如果我們在這段時間里一直以美元作為結(jié)算貨幣，我們的利潤就減少了17.4%。還不算美元貶值以后給我們出口工作帶來的難度。相反，如上圖2，同樣在這段時間里，歐元的匯率卻從1∶8.50升值到1∶10.85，如果我們以歐元作為結(jié)算貨幣，我們可以在這段時間里，多得到21.65%的匯兌收益。其中的利益得失一目了然。當(dāng)然實際和理論在這個問題上會有一些出入。

貨幣匯率會在較長時間里呈現(xiàn)比較明顯的走勢，自國際金融危機爆發(fā)以后，情況發(fā)生了很大的變化，隨著國際購買力的迅速下降，我們的外貿(mào)企業(yè)也遭受到了很大的困難，一方面出口銷售數(shù)量迅速下降，同時匯率變化也開始復(fù)雜起來。此時，我們的有管理的浮動匯率發(fā)揮了功效，主要是針對美元，我們選擇了穩(wěn)定的政策。因此，在2008年底到今天，美元的匯率基本維持不變，這從圖1中可以很清楚的看出來。

但與此同時，隨著歐洲經(jīng)濟危機的出現(xiàn)，特別是希臘問題的出現(xiàn)，歐元的匯率遭到很嚴重的影響，從圖2中我們可以清楚的看到，自2008年底開始，歐元開始劇烈波動并向下突破，下跌幅度很大，因此在這段時間里，如果我們選擇美元作為結(jié)算貨幣，我們沒有風(fēng)險；但如果以歐元作為結(jié)算貨幣，2008年底到2010年5月底，歐元從1∶11.1下跌到1∶8.3左右，下跌了24.3%，那同樣意味著，如果我們在這個時間段里選擇了歐元結(jié)算，我們會有很大的損失。

因此，對世界經(jīng)濟的關(guān)注，對匯率的重視，在一定程度上都會使我們降低匯率風(fēng)險，而且還可能使我們得到匯兌收益。

在國際貿(mào)易中，因結(jié)算貨幣選擇而造成的損失不勝枚舉，蘇州雅馬哈電子有限公司，在人民幣升值之初，每月?lián)p失人民幣200萬左右。東方航空股份有限公司，因為匯率問題的損失更是驚人。我們從主要貨幣的匯率圖表中可以看到，這些損失原來都是可以避免或減少的。

三、出口業(yè)務(wù)結(jié)算貨幣的選擇思路

當(dāng)今世界，經(jīng)濟危機的影響遠沒有結(jié)束，浮動匯率制度下，匯率的波動變得很復(fù)雜，匯率風(fēng)險時常出現(xiàn)，我們在國際貿(mào)易中，對結(jié)算貨幣的思考和分析應(yīng)該成為一個重要的工作，從上面的圖表和分析中我們可以看到，即使在同一個時期里，主要貨幣匯率的走勢也會截然相反，2005年7月到2008年底的時間里，美元和歐元的情況告訴我們，慎重選擇結(jié)算貨幣已顯得越來越重要。一條實用的原則是出口爭取以硬幣成交。但在不同的階段，硬幣軟幣的互相切換要引起企業(yè)的高度重視。

（一）對歐出口時結(jié)算貨幣選擇

歐洲是我們重要的貿(mào)易地區(qū)，結(jié)算貨幣的選擇涉及到許多企業(yè)的實際利益，由于歐元區(qū)的經(jīng)濟問題正在逐漸暴露，選擇歐元結(jié)算的企業(yè)必須關(guān)注歐元區(qū)經(jīng)濟的變化。歐元區(qū)核心經(jīng)濟體德國的增長或許依舊強勁，但負債累累的其他外圍成員國的經(jīng)濟增長卻可能較預(yù)期更為緩慢，因為主權(quán)債務(wù)危機的影響仍令這些國家的銀行業(yè)面臨風(fēng)險。歐元區(qū)的一個兩難局面是核心經(jīng)濟體的增長作出任何貨幣政策的應(yīng)對措施都會使其他經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長問題變得更加嚴峻。這將很難為歐元走強提供條件。

另外，更多數(shù)據(jù)顯示全球經(jīng)濟復(fù)蘇所面臨的風(fēng)險仍在加大，歐元受到的支撐將會減弱。未來一段時間，歐元將會以震蕩的方式來運行，對于結(jié)算貨幣的選擇，企業(yè)應(yīng)該在歐元震蕩箱體的下端選擇歐元結(jié)算；而在震蕩箱體的上端放棄選擇歐元，這個時候選擇美元結(jié)算是合理的，因為主要貨幣匯率之間蹺蹺板現(xiàn)象依然存在，歐元下降的時候，美元的上升就成為可能。

（二）對亞洲出口時結(jié)算貨幣的選擇

首先爭取選擇人民幣結(jié)算。從長期看，人民幣緩慢上升的趨勢不會改變，對于東盟10國，我們選擇人民幣結(jié)算已經(jīng)很方便；同時，我國與簽有貨幣互換協(xié)議的亞洲國家，爭取人民幣結(jié)算也已成為可能。

其次選擇日元結(jié)算。從長期看，日元的匯率會是幾種主要貨幣中最穩(wěn)定的品種，從圖3可以看出，即使在這么嚴重的危機面前，日元匯率也相對穩(wěn)定。日元匯率的上升會動搖日本的國策，日元匯率的下跌，也和日本強大的經(jīng)濟能力相矛盾，日元匯率將處在一個相對穩(wěn)定的時期。日本的公開市場操作是世界出名的，操作的目的就是使日元匯率盡量維持在低位，以維護日本出口貿(mào)易的基本國策，長期以來，日本強大的經(jīng)濟實力已經(jīng)使日元匯率嚴重偏低，日元也有上升的內(nèi)在動力，出于出口國策的考慮，日元匯率的穩(wěn)定仍會是主基調(diào)。

（三）對美洲出口時結(jié)算貨幣的選擇

這個地區(qū)，我國最主要的貿(mào)易伙伴是美國，企業(yè)在出口美國時，一般是選擇美元結(jié)算，但從長期來看，美元匯率的下降趨勢不會改變。所以，出口爭取以硬幣成交的原則顯得很重要，在實際工作中，企業(yè)要盡量避免以美元結(jié)算，實在不行，要考慮結(jié)算方式，盡量縮短結(jié)算時間，以避免不必要的匯兌損失。對于美國以外的其他國家，有條件的可以用人民幣結(jié)算，沒條件的，思路與對美出口相同。

從企業(yè)層面上說，要把匯率問題作為工作的一部分，從圖1和圖2中，我們可以清楚的看到，結(jié)算貨幣選擇不當(dāng)，我們企業(yè)的出口利潤相差有天壤之別，我們需要關(guān)注主要結(jié)算貨幣的走勢和這些國家經(jīng)濟、政治的方方面面，重點分析影響匯率波動的主要因素，例如國際收支、通貨膨脹率、利率、資本流動、經(jīng)濟增長率等等；企業(yè)經(jīng)營者要廣泛學(xué)習(xí)國際金融的相關(guān)知識，保持對結(jié)算貨幣匯率波動的敏感性意識，及時調(diào)整結(jié)算貨幣。同時，企業(yè)還要學(xué)會采用一些技術(shù)手段避免匯率風(fēng)險，譬如遠期交易，一攬子貨幣保值等。

浮動匯率制度發(fā)展到今天，其弊端已經(jīng)越來越明顯，在經(jīng)濟危機的背景下，各國為了自己的利益，為了轉(zhuǎn)嫁危機，正使國際匯率體系遭受前所未有的考驗，美元在不斷貶值中正獲得越來越多的利益，各發(fā)達國家有紛紛仿效的嫌疑，貨幣領(lǐng)域的復(fù)雜性也超越以往任何年代。在這樣的背景下，我國企業(yè)在國際貿(mào)易中對于結(jié)算貨幣的選擇應(yīng)該得到足夠的重視，對于主要國際結(jié)算貨幣匯率的研究和分析應(yīng)該成為相關(guān)部門和重要外貿(mào)企業(yè)的一種常規(guī)工作。面對來自國際上的貿(mào)易保護和國際上一些國家的打壓或競爭，外貿(mào)工作已經(jīng)足夠艱難，如果結(jié)算貨幣又選擇失當(dāng)，因匯率下跌使我們不斷蒙受損失，那我們拉動經(jīng)濟的國際貿(mào)易這駕馬車就不會真正發(fā)揮出作用，對于企業(yè)而言，國際貿(mào)易的春天也將不復(fù)存在。

我國匯率制度改革已經(jīng)過去了五年，在浮動匯率制度下，外貿(mào)企業(yè)對結(jié)算貨幣缺乏研究的現(xiàn)狀必須得到改變。那不僅是企業(yè)層面的問題，也涉及國家利益。

10.3969/j.issn.1003-5559.2010.11.017