股票市場(chǎng)、中長(zhǎng)期信貸與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)證分析——以湖北省為例

陳 紅 王 偉

(中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)新華金融保險(xiǎn)學(xué)院，湖北武漢430073)

一、引言

近年來(lái)以湖北為中心的中部地區(qū)發(fā)展成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新戰(zhàn)略布局，為促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展，中央相繼采取了一系列政策措施。2004年3月，國(guó)務(wù)院在政府工作報(bào)告中，首次提出了“促進(jìn)中部地區(qū)崛起”的概念；2007年12月，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)武漢城市圈成為全國(guó)“兩型社會(huì)”建設(shè)綜合配套改革實(shí)驗(yàn)區(qū)；2008年5月，作為國(guó)家中部崛起戰(zhàn)略的重要組成部分，《“武漢區(qū)域金融中心建設(shè)規(guī)劃”意見(jiàn)稿》獲得湖北省政府原則性通過(guò)，中部金融中心的規(guī)劃藍(lán)圖初定；2010年1月，湖北東湖高新區(qū)成為繼北京中關(guān)村之后國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的第二個(gè)國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)。為了實(shí)現(xiàn)把湖北建成中部地區(qū)崛起的重要戰(zhàn)略支點(diǎn)和區(qū)域金融中心，特別是在全球金融危機(jī)的背景下為實(shí)現(xiàn)湖北經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展，如何更好地發(fā)揮湖北資本市場(chǎng)的功能，實(shí)現(xiàn)在兩型社會(huì)下湖北的綠色崛起就成為一個(gè)重要的課題。

關(guān)于金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間關(guān)系的國(guó)內(nèi)外研究結(jié)論并不一致。國(guó)外大致有以下三種觀點(diǎn)：第一種是金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有顯著的促進(jìn)作用，以 Schumpeter[1](P61—116)、Goldsmith[2](P337—363)、Mckinnon[3](P126—151)、Shaw[4](P76—79)、Levine和Zervos為代表[5]。第二種是對(duì)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的正向關(guān)系持懷疑態(tài)度，以 Robinson[6](P630—641)、Lucas[7]、Chandavarkar為代表[8]。第三種觀點(diǎn)是金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在雙向的關(guān)系，即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能促進(jìn)金融市場(chǎng)的發(fā)育和完善，而金融市場(chǎng)的發(fā)展反過(guò)來(lái)又加速了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，以Patrick為代表[9]。國(guó)內(nèi)對(duì)于金融發(fā)展(或者是資本市場(chǎng))與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間關(guān)系的研究較多，主要代表有談儒勇、陳曉丹、梁琪等[10][11][12]，運(yùn)用的方法各不相同，主要是基于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)，得出的結(jié)論也不是完全一致，甚至出現(xiàn)互相矛盾的結(jié)論。國(guó)內(nèi)對(duì)某一區(qū)域資本市場(chǎng)與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的研究文獻(xiàn)不多，實(shí)證研究文獻(xiàn)更少[11]。

本文基于區(qū)域資本市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間關(guān)系的角度，分析股票市場(chǎng)、中長(zhǎng)期信貸與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，運(yùn)用湖北省的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)，基于多元VAR的協(xié)整分析及弱外生性檢驗(yàn)進(jìn)行實(shí)證分析。

二、湖北資本市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀

2007年全球金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，湖北經(jīng)濟(jì)發(fā)展正經(jīng)歷著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)大調(diào)整和增長(zhǎng)方式大轉(zhuǎn)變的過(guò)程，這些都離不開(kāi)資本市場(chǎng)在資源配置方面基礎(chǔ)作用的發(fā)揮。目前的湖北資本市場(chǎng)正面臨空前的發(fā)展機(jī)遇。一方面，把湖北建成促進(jìn)中部地區(qū)崛起的重要戰(zhàn)略支點(diǎn)，為湖北資本市場(chǎng)的創(chuàng)新發(fā)展提供了廣闊的空間和良好的外部環(huán)境。另一方面，近年來(lái)資本市場(chǎng)一系列基礎(chǔ)性制度的改革，為我們加快發(fā)展資本市場(chǎng)，進(jìn)一步發(fā)揮資本市場(chǎng)功能提供了新的機(jī)遇和條件。經(jīng)過(guò)多方努力，近年來(lái)湖北資本市場(chǎng)快速發(fā)展，在湖北經(jīng)濟(jì)發(fā)展中作用日趨突出，呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)：

1.資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)趨于合理。按照國(guó)際慣例，廣義上的資本市場(chǎng)應(yīng)涵蓋了中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)和證券市場(chǎng)，證券市場(chǎng)又進(jìn)一步細(xì)分為股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、基金市場(chǎng)。目前我國(guó)資本市場(chǎng)由主板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、三板市場(chǎng)(包括新三板市場(chǎng))和產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)等組成。湖北資本市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，已初步形成結(jié)構(gòu)趨于合理、形式多樣化的格局。截至2008年底，金融機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期貸款的余額為5 001.78億元，比2007年底增加851.31億元；在主板市場(chǎng)上市的湖北上市公司達(dá)到58家，在中小企業(yè)板上市的湖北上市公司有3家。2008年武漢光谷聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所交易額達(dá)到776億元，在全國(guó)僅次于北京、上海、天津，位居中部首位，正在建設(shè)成為一個(gè)輻射華中地區(qū)的綜合性產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。而2010年國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)湖北東湖高新區(qū)成為國(guó)家第二個(gè)自主創(chuàng)新示范區(qū)，新三板市場(chǎng)即將落地湖北地區(qū)，標(biāo)志著湖北多層次資本市場(chǎng)建設(shè)邁出了重要的一步。

2.資本市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。截至2008年12月底，在滬深兩市上市的湖北上市公司達(dá)到61家，A股總市值1 982.07億元，A股成交金額8 560.84億元①。其中在上海證券交易所上市的有33家，發(fā)行股本為2 067 344.57萬(wàn)股；在深圳證券交易所上市的公司有28家，發(fā)行股本為1 029 473.52萬(wàn)股②。2008年，湖北省新增滬深股市A股賬戶數(shù)31.36萬(wàn)戶，期末A股賬戶數(shù)達(dá)456.11萬(wàn)戶；新增滬深股市B股賬戶1 039戶，期末 B股賬戶數(shù)達(dá)20 626戶；湖北省托管流通A股市值達(dá)到1 585.61億。2008年全部湖北上市公司的融資額將近60億元，資本市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大③。

3.資本市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)布局更加合理。資本市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的數(shù)量、規(guī)模與質(zhì)量從一個(gè)側(cè)面反映了一個(gè)區(qū)域資本市場(chǎng)的發(fā)展情況。在湖北資本市場(chǎng)中，主要的資本市場(chǎng)中介包括：2家在湖北注冊(cè)的證券公司④，106家證券營(yíng)業(yè)部；4家在湖北注冊(cè)的期貨公司⑤，17家期貨營(yíng)業(yè)部，分布在武漢、黃石、襄樊、荊州、宜昌、十堰、孝感、潛江等地市，范圍輻射全省主要農(nóng)作物、礦物產(chǎn)區(qū)。

4.資本市場(chǎng)發(fā)展環(huán)境明顯改善。近年來(lái)湖北省政府高度重視資本市場(chǎng)的作用，大力優(yōu)化資本市場(chǎng)發(fā)展的金融生態(tài)環(huán)境，具體表現(xiàn)在：首先，證券市場(chǎng)監(jiān)管得到進(jìn)一步加強(qiáng)。湖北證監(jiān)局通過(guò)深入落實(shí)轄區(qū)監(jiān)管責(zé)任制，監(jiān)管基礎(chǔ)工作進(jìn)一步夯實(shí)，轄區(qū)監(jiān)管責(zé)任制的各項(xiàng)制度、機(jī)制進(jìn)一步健全和完善，加大對(duì)各種違法、違規(guī)的查處力度，為資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展提供了良好的保障。其次，各級(jí)政府部門(mén)提高了對(duì)資本市場(chǎng)的重要性的認(rèn)識(shí)。2008年7月，湖北省政府與上海證券交易所簽署合作協(xié)議，共同建立會(huì)商交流機(jī)制和緊密的信息溝通機(jī)制。結(jié)合中小板和創(chuàng)業(yè)板的推出，湖北證監(jiān)局會(huì)同地方政府和交易所進(jìn)一步加大了對(duì)后備上市資源的培育力度，從政策上進(jìn)行扶持，從規(guī)范上進(jìn)行輔導(dǎo)。2008年10月，湖北省成功舉辦首屆金融文化節(jié)暨投資理財(cái)博覽會(huì)，提高了居民的投資理財(cái)意識(shí)。

三、實(shí)證分析

1.數(shù)據(jù)和研究方法

在上文，資本市場(chǎng)的內(nèi)涵與外延已界定，考慮到數(shù)據(jù)的可獲得性和分析的方便，實(shí)證分析中資本市場(chǎng)以中長(zhǎng)期信貸、股票市場(chǎng)為代表。湖北第一家上市公司鄂武商A于1992年上市，因此本文選擇的樣本期為1992～2008年。為了實(shí)證分析的需要選取以下指標(biāo)：

GDP：湖北省的生產(chǎn)總值。

RGDP：湖北省的實(shí)際生產(chǎn)總值(根據(jù)以1991年為基期計(jì)算的CPI指數(shù)調(diào)整)。

LRGDP：取對(duì)數(shù)之后的實(shí)際GDP數(shù)值，是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的度量指標(biāo)。

CAP：上市公司市值與GDP的比例，即股票市場(chǎng)的資本化，是股票市場(chǎng)發(fā)展的度量指標(biāo)。

BC：金融機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期信貸余額與GDP的比例，是中長(zhǎng)期信貸發(fā)展的衡量指標(biāo)。

NR：一年期名義利率，以一年期儲(chǔ)蓄存款利率為代表。

RR：一年期實(shí)際利率，以一年期儲(chǔ)蓄存款利率經(jīng)過(guò)通貨膨脹水平調(diào)整后的實(shí)際利率為代表。

表1 湖北省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、資本市場(chǎng)與利率的基本數(shù)據(jù)

為了檢驗(yàn)湖北省資本市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系，采用多元VAR模型來(lái)研究股票市場(chǎng)、中長(zhǎng)期信貸與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系，在Johansen提出的極大似然估計(jì)的基礎(chǔ)上，其p階的向量自回歸模型VAR(p)表達(dá)式為：

經(jīng)過(guò)整理和變換，可得誤差修正模型VECM的表達(dá)式：

根據(jù)Johansen推導(dǎo)的跡統(tǒng)計(jì)量和Osterw ald-lenum給出的臨界值就可以識(shí)別協(xié)整向量的個(gè)數(shù)。但是為了識(shí)別出有經(jīng)濟(jì)意義的協(xié)整向量，還需要根據(jù)格蘭杰非因果關(guān)系檢驗(yàn)和實(shí)際經(jīng)濟(jì)意義給出指標(biāo)間關(guān)系的條件約束。如果存在一定的協(xié)整向量，則╥可分解為αβ′，其中α為誤差調(diào)整系數(shù)，β′的行向量為不同的協(xié)整向量。每個(gè)向量至少需要r個(gè)條件約束，其中包括一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化約束，哪個(gè)變量進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化的準(zhǔn)則是看這個(gè)變量的誤差修正系數(shù)是否為負(fù)且在統(tǒng)計(jì)上顯著[12]。也就是說(shuō)，VECM可變?yōu)槿缦碌氖?3)：

在識(shí)別出協(xié)整向量的基礎(chǔ)上，需要進(jìn)一步進(jìn)行弱外生性檢驗(yàn)。根據(jù)弱外生性檢驗(yàn)就可以判斷變量之間是否存在長(zhǎng)期因果關(guān)系。Hall和 M ilne證明了協(xié)整系統(tǒng)的弱外生性就等價(jià)于長(zhǎng)期的因果關(guān)系。弱外生性檢驗(yàn)的原假設(shè)是α=0，如果拒絕原假設(shè)，說(shuō)明變量對(duì)協(xié)整向量來(lái)說(shuō)是內(nèi)生的，從而意味著這個(gè)變量與標(biāo)準(zhǔn)化變量之間存在長(zhǎng)期因果關(guān)系。如果不拒絕原假設(shè)，說(shuō)明變量對(duì)協(xié)整向量而言具有弱外生性，從而意味著這個(gè)變量與標(biāo)準(zhǔn)化變量之間沒(méi)有長(zhǎng)期的因果關(guān)系。

2.檢驗(yàn)結(jié)果

(1)變量的單位根檢驗(yàn)。為進(jìn)行多元VAR模型的協(xié)整檢驗(yàn)，首先進(jìn)行變量的平穩(wěn)性檢驗(yàn)。本文采用傳統(tǒng)的ADF方法檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。由單位根檢驗(yàn)結(jié)果可知，BC、CAP、LRGDP三個(gè)變量在5%的顯著性水平下表現(xiàn)為一階單整I(1)，而RR在5%的顯著性水平下表現(xiàn)為0階單整I(0)。

表2 四個(gè)變量的單位根檢驗(yàn)

(2)多元VAR分析。為驗(yàn)證湖北省金融發(fā)展尤其是資本市場(chǎng)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的相互關(guān)系，本文對(duì) LRGDP、BC、CAP、RR構(gòu)成的系統(tǒng)進(jìn)行協(xié)整分析。由單位根檢驗(yàn)可知，LRGDP、BC、CAP為一階單整，RR為零階單整(即為平穩(wěn)的時(shí)間序列)。根據(jù) Hansen和Juselius論文中的方法，應(yīng)將RR處理為弱外生時(shí)間序列變量，但這樣可能失去協(xié)整系統(tǒng)中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、資本市場(chǎng)與利率之間的重要關(guān)系。

根據(jù)M ckinnon和Shaw的金融深化理論，實(shí)際利率對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融發(fā)展都存在影響。另根據(jù)Luintel和Khan的實(shí)證研究，在協(xié)整系統(tǒng)中將個(gè)別I(0)變量視為內(nèi)生變量不會(huì)對(duì)實(shí)證結(jié)果造成太大的影響。因此，本文將RR視為內(nèi)生變量處理，協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表3。

表3 協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

由協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果可知，在5%的顯著性水平下，四個(gè)變量構(gòu)成的系統(tǒng)存在一個(gè)協(xié)整關(guān)系，由于協(xié)整關(guān)系度量了長(zhǎng)期的穩(wěn)定關(guān)系，因此上述四個(gè)變量構(gòu)成的系統(tǒng)是一個(gè)穩(wěn)定系統(tǒng)。根據(jù)誤差修正項(xiàng)的系數(shù)為負(fù)且統(tǒng)計(jì)量顯著的原則，對(duì)LRGDP變量進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，得到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系向量以及與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系向量對(duì)應(yīng)的誤差調(diào)整系數(shù)的弱外生性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表4。

表4 協(xié)整向量和弱外生性檢驗(yàn)

由協(xié)整向量的識(shí)別可知，金融機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期信貸與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有統(tǒng)計(jì)上顯著的正相關(guān)關(guān)系；股票市場(chǎng)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系；實(shí)際利率水平與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有正相關(guān)關(guān)系，但統(tǒng)計(jì)上不顯著，這符合金融深化論的實(shí)際利率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正相關(guān)的假定。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系向量誤差修正項(xiàng)的數(shù)值-6.15%為負(fù)且顯著，是個(gè)負(fù)反饋的調(diào)整機(jī)制，反映了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系向量在受到短期沖擊后調(diào)整到長(zhǎng)期均衡的速度。

藥物是具有生物學(xué)功能與特殊結(jié)構(gòu)的化學(xué)物質(zhì)，作用于人體可影響體液中一種或多種成分濃度水平，進(jìn)而影響臨床醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)結(jié)果。誤檢不僅可干擾正常的診療活動(dòng)順利開(kāi)展，甚至還可能造成誤診致醫(yī)務(wù)工作者采取錯(cuò)誤的行動(dòng)，給患者造成不必要生理、心理傷害，甚至死亡。

由弱外生性檢驗(yàn)可知，在樣本期內(nèi)金融機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期信貸、股票市場(chǎng)發(fā)展及利率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系向量是內(nèi)生的，它們之間具有長(zhǎng)期的因果關(guān)系。這說(shuō)明從長(zhǎng)期來(lái)看金融機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期信貸促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，股票市場(chǎng)發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒(méi)有起到正向的促進(jìn)作用，反而具有一定的負(fù)面影響，實(shí)際利率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有一定的正相關(guān)性。而短期來(lái)看，金融機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期信貸和實(shí)際利率水平是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的G ranger原因，股票市場(chǎng)發(fā)展不是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的G ranger原因。

四、結(jié)論及對(duì)策

綜上所述可知，在湖北資本市場(chǎng)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系中，從長(zhǎng)期來(lái)看，湖北省金融機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有顯著的促進(jìn)作用，研究結(jié)論凸顯了在湖北經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中金融機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期信貸的重要性；而股票市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不但沒(méi)起到正向的促進(jìn)作用，還對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有一定的負(fù)面影響，出現(xiàn)了與傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論不一致的結(jié)論，這與湖北資本市場(chǎng)的發(fā)展力度不大和發(fā)展深度不足有關(guān)。因此，為了實(shí)現(xiàn)湖北經(jīng)濟(jì)更好更快地發(fā)展，真正實(shí)現(xiàn)兩型社會(huì)下湖北資本市場(chǎng)的綠色崛起，一方面要繼續(xù)穩(wěn)固發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用，另一方面，要逐漸完善湖北資本市場(chǎng)的投融資功能，為湖北經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供金融支持。具體來(lái)說(shuō)，湖北資本市場(chǎng)要從以下幾個(gè)方面加以發(fā)展與完善：

一是優(yōu)化湖北資本市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展的生態(tài)環(huán)境。湖北資本市場(chǎng)與沿海地區(qū)資本市場(chǎng)橫向比較存在著較大的差距，探其成因，既有制度的因素，也有市場(chǎng)的因素。湖北地區(qū)雖然金融歷史悠久、文化底蘊(yùn)深厚，但在經(jīng)濟(jì)總量和結(jié)構(gòu)、自然區(qū)位、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度、信用環(huán)境等方面都存在著一定的劣勢(shì)，為提高湖北證券業(yè)的實(shí)力和規(guī)模，應(yīng)全面改善湖北金融發(fā)展的生態(tài)環(huán)境，積極扶持湖北本地券商，吸引外地券商總部到湖北，發(fā)展“總部經(jīng)濟(jì)”；提高會(huì)計(jì)師、律師事務(wù)所等輔助機(jī)構(gòu)的誠(chéng)信服務(wù)水平，打造“信用湖北”；努力轉(zhuǎn)變政府管理思路，將監(jiān)管和服務(wù)并重，創(chuàng)造“效率湖北”。三管齊下，以此提高湖北資本市場(chǎng)的金融服務(wù)質(zhì)量。

二是提升湖北資本市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展的儲(chǔ)備力量。目前湖北省經(jīng)濟(jì)總量已超過(guò)了1萬(wàn)億元⑥，湖北省在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中培育出了大批的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，使湖北資本市場(chǎng)建設(shè)“礦藏”豐富、資源充足。湖北資本市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展的主要工作是做好上市企業(yè)的儲(chǔ)備工作、創(chuàng)新上市后備資源體制。目前應(yīng)積極發(fā)揮政府的主導(dǎo)作用，利用武漢城市圈“兩型社會(huì)建設(shè)綜合配套改革試驗(yàn)區(qū)”建設(shè)和“創(chuàng)業(yè)板”推出的契機(jī)，依托武漢城市圈雄厚的經(jīng)濟(jì)資源和國(guó)家級(jí)東湖高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)的企業(yè)資源，儲(chǔ)備和培育更多的主板、創(chuàng)業(yè)板的上市后備力量，積極推進(jìn)湖北本地公司上市，最終形成利用資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、促進(jìn)“兩型產(chǎn)業(yè)、兩型社會(huì)”快速發(fā)展的良性循環(huán)格局。

三是完善湖北資本市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展的多層次市場(chǎng)體系。湖北資本市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展需抓重點(diǎn)，找突破，構(gòu)建多層次的資本市場(chǎng)體系。湖北資本市場(chǎng)的建設(shè)重點(diǎn)是打“產(chǎn)權(quán)牌”，應(yīng)進(jìn)一步完善“湖北產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)體系”，改革交易制度、擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模、加強(qiáng)輻射力度，使之成為湖北國(guó)有產(chǎn)權(quán)有序退出的陽(yáng)光通道和風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)投企業(yè)退出的資本平臺(tái)。湖北資本市場(chǎng)建設(shè)需從三方面突破，一是積極促進(jìn)“全國(guó)性非上市公司股權(quán)交易”，開(kāi)發(fā)全國(guó)性證券場(chǎng)外交易市場(chǎng)，以滿足企業(yè)多元化的金融服務(wù)需求；二是創(chuàng)新推出風(fēng)險(xiǎn)投資基金和股權(quán)投資基金，爭(zhēng)取東湖高新區(qū)成為繼中關(guān)村科技園之后的新三板市場(chǎng)試點(diǎn)，促進(jìn)湖北產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的有序調(diào)整；三是創(chuàng)建“全國(guó)性節(jié)能減排交易市場(chǎng)”，推進(jìn)“兩型產(chǎn)業(yè)”的發(fā)展和“兩型社會(huì)”的構(gòu)建。通過(guò)多層次新型市場(chǎng)的全國(guó)試點(diǎn)，推進(jìn)湖北多次層資本市場(chǎng)體系的建設(shè)，以促進(jìn)湖北資本市場(chǎng)綠色崛起。

注釋：

①數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)證券登記結(jié)算2008年統(tǒng)計(jì)年鑒，h ttp：//www.chinaclear.cn/main/03/0305/1245741212038.pdf.

③數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)證券登記結(jié)算2008年統(tǒng)計(jì)年鑒，h ttp：//www.chinaclear.cn/main/03/0305/1245741212038.pdf.

④長(zhǎng)江證券、天風(fēng)證券，截止到2008年12月31日，兩家證券公司的注冊(cè)資本合計(jì)為248 623.38萬(wàn)元。

⑤長(zhǎng)江期貨、金龍期貨、美爾雅期貨、湘財(cái)祈年，截止到2008年3月31日，四家期貨公司的注冊(cè)資本合計(jì)2.45億元。

⑥數(shù)據(jù)來(lái)源于金文：《湖北2008年全年生產(chǎn)總值(GDP)達(dá)到1萬(wàn)億元》，武漢晚報(bào)，2009-01-14。

[1]Schum peter，Joseph.The Theory o f Econom ic Development[M].Cambridge，M A：Harvard University Press，1911.

[2]Goldsmith ，R.W.Financial Structure and Development[M].New H aven ，CT ：Yale University Press，1969.

[3]M ckinnon，R.I.M oney and Capital in Econom ic Development[M].New York ：M acm ilan Publishing Company ，1973.

[4]Shaw ，E.S.Financia l Deepening in Economic Development[M].New York ：Ox ford University Press，1973.

[5]Levine，Zervos.Stock Markets，Banks，and Econom ic G row th[J].American Econom ic Review ，1998，(3)：537—558.

[6]Robinson ，J.The Generalization of the General Theory ，in the Rate of Interest and O ther Essays[M].London ：Macmillan，1952.

[7]Lucsa，R.E.On the Mechanics of Econom ic Development[J].Journalof Monetary Econom ics，1988 ，(1)：3—42.

[8]Chandavarkar，A.Of Finance and Development：Neglected and Unsettled Question[J].W orld Development，1992，20(1)：133—142.

[9]Patrick ，H.T.Financial Development and Economic G row th ：Additional Evidence[J].Journal of Development Studies，1996，(14)：174—189.

[10]談儒勇.中國(guó)金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)研究，1999，(10)：53—61.

[11]陳曉丹，劉錫標(biāo).資本市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系再探：基于云南省數(shù)據(jù)的研究[J].經(jīng)濟(jì)問(wèn)題探索，2009，(9)：168—172.

[12]梁琪，滕建州.股票市場(chǎng)、銀行與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：中國(guó)的實(shí)證分析[J].金融研究，2005，(10)：9—19.