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    RAROC在保險(xiǎn)企業(yè)資本配置中的應(yīng)用

    2010-09-19 02:09:04
    關(guān)鍵詞:損失資本經(jīng)濟(jì)

    張 晶

    (1.山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院,太原 030012;2.武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院,武漢 430072)

    RAROC在保險(xiǎn)企業(yè)資本配置中的應(yīng)用

    張 晶1,2

    (1.山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院,太原 030012;2.武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院,武漢 430072)

    資本管理在保險(xiǎn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理中有著非常重要的作用。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資本回報(bào)率(risk-adjusted return on capital,RAROC)是將經(jīng)濟(jì)資本和保險(xiǎn)企業(yè)價(jià)值連接起來(lái)的紐帶,是近年來(lái)被公認(rèn)的有效進(jìn)行資本管理的核心技術(shù)手段。在保險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)資本配置中使用RAROC管理模型能更為有效的實(shí)現(xiàn)企業(yè)控制風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化資源配置和股東價(jià)值最大化的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。這一配置過程體現(xiàn)了保險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)健性特征。

    經(jīng)濟(jì)資本;資本回報(bào)率;資本配置

    保險(xiǎn)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中面臨著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn),這些風(fēng)險(xiǎn)會(huì)產(chǎn)生不同程度的損失,影響保險(xiǎn)企業(yè)的穩(wěn)定性,因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量和管理構(gòu)成了現(xiàn)代保險(xiǎn)領(lǐng)域主要關(guān)注的課題。在風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐中,經(jīng)濟(jì)資本體系的使用越來(lái)越廣泛,保險(xiǎn)企業(yè)可以通過該體系來(lái)量化所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn),并計(jì)算出抵御該風(fēng)險(xiǎn)所需的資本。

    20世紀(jì)80年代保險(xiǎn)業(yè)恢復(fù)以來(lái),我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)一直保持超常規(guī)的發(fā)展速度,以保費(fèi)收入規(guī)模衡量的擴(kuò)張速度平均保持在25%以上,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度。但是整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)在高速增長(zhǎng)的同時(shí),風(fēng)險(xiǎn)也在不斷的積累。標(biāo)準(zhǔn)普爾在《中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)信用前瞻2006—2007》中給我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)是:無(wú)論壽險(xiǎn)還是非壽險(xiǎn)的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)依然較高。這就在某種程度上表明了保險(xiǎn)公司應(yīng)該在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的同時(shí),必須注重加強(qiáng)自身的風(fēng)險(xiǎn)管理。風(fēng)險(xiǎn)管理和資本管理息息相關(guān),資本代表著保險(xiǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力,制約著保險(xiǎn)企業(yè)資產(chǎn)擴(kuò)張的速度和規(guī)模,并最終決定了保險(xiǎn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。而保險(xiǎn)企業(yè)資本的合理配置是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的核心,即根據(jù)保險(xiǎn)企業(yè)的資本實(shí)力、股東目標(biāo)、監(jiān)管要求所制定的發(fā)展戰(zhàn)略和風(fēng)險(xiǎn)政策來(lái)確定企業(yè)的總體風(fēng)險(xiǎn)水平,并設(shè)置相應(yīng)的緩沖風(fēng)險(xiǎn)損失的經(jīng)濟(jì)資本限額;同時(shí),根據(jù)保險(xiǎn)企業(yè)內(nèi)部有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的績(jī)效測(cè)量情況,在各部門、各業(yè)務(wù)、各資產(chǎn)組合間進(jìn)行有限資本資源的合理分配,并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的績(jī)效測(cè)量情況對(duì)經(jīng)濟(jì)資本配置進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。就金融企業(yè)而言,銀行是經(jīng)濟(jì)資本理念和管理方法的積極傳播者和改良者,而大多數(shù)保險(xiǎn)企業(yè)則是學(xué)習(xí)者和追趕者,而這也決定了保險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)資本管理的現(xiàn)實(shí)定位。雖然目前“經(jīng)濟(jì)資本”對(duì)于大多數(shù)保險(xiǎn)企業(yè)而言,尚處在公司資本管理的邊緣地位,但是隨著內(nèi)部和外部條件的不斷成熟,經(jīng)濟(jì)資本逐步走向保險(xiǎn)企業(yè)資本管理的核心終將成為必然[1]。而RAROC在經(jīng)濟(jì)資本管理過程中具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì),借鑒這一先進(jìn)做法將進(jìn)一步提升我國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)的管理水平和專業(yè)層次,對(duì)增強(qiáng)保險(xiǎn)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力具有重大的理論意義和現(xiàn)實(shí)價(jià)值。

    一、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后資本回報(bào)率的提出

    資本管理在保險(xiǎn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理中有著非常重要的作用。資本管理的核心問題是如何對(duì)資本收益進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)因素調(diào)整,以確定資本在保險(xiǎn)企業(yè)中的不同部門、不同產(chǎn)品之間的有效分配。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的RAROC是將經(jīng)濟(jì)資本和保險(xiǎn)公司價(jià)值連接起來(lái)的紐帶,是目前被公認(rèn)的有效進(jìn)行資本管理的手段。

    1.RAROC的提出與分析

    RAROC方法是美國(guó)信孚銀行最先啟用的一種以風(fēng)險(xiǎn)判定資本收益的機(jī)制。20世紀(jì)90年代后半期,該項(xiàng)技術(shù)在不斷完善的過程中得到國(guó)際先進(jìn)商業(yè)銀行廣泛應(yīng)用,它逐漸成為國(guó)際上先進(jìn)金融機(jī)構(gòu)用于風(fēng)險(xiǎn)管理的核心技術(shù)手段。

    RAROC方法的核心是按照所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn),衡量所取得的收益。這一機(jī)制改變了傳統(tǒng)的以絕對(duì)量評(píng)估收益的標(biāo)準(zhǔn),而是求得將風(fēng)險(xiǎn)因素扣除后的實(shí)際收益水平[2]。

    RAROC在形式上一般可以表示為

    RAROC是企業(yè)在評(píng)價(jià)其盈利情況時(shí),必須考慮其盈利是在承擔(dān)了多大風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上獲得的。在將某業(yè)務(wù)扣除預(yù)期損失之后的收益與彌補(bǔ)其非預(yù)期損失所必需的資本做出比較之后,所得出的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)才更加適用于對(duì)不同的業(yè)務(wù)進(jìn)行比較和取舍。如果某項(xiàng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)過大,則該項(xiàng)業(yè)務(wù)為消化其風(fēng)險(xiǎn)損失所占用的資本就較多,這時(shí)即便該項(xiàng)業(yè)務(wù)能帶來(lái)較大的利潤(rùn),與其所占用的資本相比,其資本利潤(rùn)率就不見得很高。因此,企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)應(yīng)定在一個(gè)適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)水平上,企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果主要體現(xiàn)為對(duì)股東價(jià)值的貢獻(xiàn)。RAROC不僅將風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的未來(lái)可預(yù)計(jì)的損失量化為當(dāng)期成本,直接對(duì)當(dāng)期盈利進(jìn)行調(diào)整,衡量經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益大小,并且考慮為可能的最大風(fēng)險(xiǎn)做出資本儲(chǔ)備,進(jìn)而衡量資本的使用效益,使企業(yè)的收益與所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)直接掛鉤,與企業(yè)最終的盈利目標(biāo)相統(tǒng)一。這一概念的應(yīng)用為保險(xiǎn)企業(yè)各個(gè)層面的業(yè)務(wù)決策、發(fā)展戰(zhàn)略、績(jī)效考核和目標(biāo)設(shè)定等多方面經(jīng)營(yíng)管理提供重要的、統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)依據(jù)。

    2.經(jīng)濟(jì)資本的提出和作用

    RAROC資本配置方法分為兩個(gè)步驟進(jìn)行:一是正確的測(cè)度各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)需要的資本;二是計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整資本回報(bào),評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)績(jī)效繼而調(diào)整資本配置。因此,計(jì)算RAROC之前必須合理確定各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)要求的資本金,即經(jīng)濟(jì)資本。所謂經(jīng)濟(jì)資本又叫風(fēng)險(xiǎn)資本,是在一定的置信水平區(qū)間和確定的時(shí)間內(nèi),企業(yè)所能容忍的最大損失額度。從其本質(zhì)上看,經(jīng)濟(jì)資本都是為了補(bǔ)償非預(yù)期損失而進(jìn)行的資本預(yù)留,等于未預(yù)期損失與資本乘數(shù)的乘積。保險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)資本可定義為在特定時(shí)期內(nèi),在保單持有人、企業(yè)債權(quán)人或所有者要求的安全標(biāo)準(zhǔn)以內(nèi),保險(xiǎn)企業(yè)根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)水平所保有的資本量【3】。認(rèn)識(shí)經(jīng)濟(jì)資本這一概念需注意以下三個(gè)問題。

    (1)經(jīng)濟(jì)資本的“經(jīng)濟(jì)性”,即資本的有效配置。資本不僅是彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)損失的安全保障,而且也是為股東牟利的工具。過多的資本配置將減弱資本的逐利功能,過少的資本配置又將影響資本防范風(fēng)險(xiǎn)的能力,因此兩者都是不經(jīng)濟(jì)的。

    (2)經(jīng)濟(jì)資本的風(fēng)險(xiǎn)匹配。一般而言,保險(xiǎn)企業(yè)從事保險(xiǎn)業(yè)務(wù)面臨的資產(chǎn)損失可以分為三個(gè)層次:一是預(yù)期損失(EL),即從事保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的平均損失;二是非預(yù)期損失(UL),即預(yù)期損失的潛在波動(dòng)值,體現(xiàn)為一定置信區(qū)間下的最大損失超過預(yù)期損失的部分;三是異常損失(CL),即超過非預(yù)期損失臨界值的損失。在保險(xiǎn)企業(yè)中,EL可以認(rèn)為是保單的成本,包括賠付成本等,可以通過保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)或者生命表等,利用精算統(tǒng)計(jì)資料進(jìn)行估算。因此,EL并不構(gòu)成威脅企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn);CL一般由不可抗力引發(fā)的,其基本特點(diǎn)為不可估算,所以金融企業(yè)很難對(duì)這類損失進(jìn)行量化防范;UL是介于EL和CL之間的損失,即由經(jīng)濟(jì)資本進(jìn)行覆蓋的【4】(如圖1所示)。

    圖1 保險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)資本

    (3)置信區(qū)間的確認(rèn)。經(jīng)濟(jì)資本對(duì)應(yīng)于特定的置信區(qū)間,置信區(qū)間是以統(tǒng)計(jì)語(yǔ)言表示的損失發(fā)生時(shí)損失額小于經(jīng)濟(jì)資本的可能性。這個(gè)區(qū)間值的設(shè)定取決于公司的風(fēng)險(xiǎn)偏好、市場(chǎng)預(yù)期及監(jiān)管當(dāng)局的預(yù)期?,F(xiàn)實(shí)中有很多的歷史數(shù)據(jù)和軟件可以用來(lái)進(jìn)行計(jì)算,但運(yùn)用這些數(shù)據(jù)時(shí)還必須對(duì)諸如經(jīng)濟(jì)環(huán)境、消費(fèi)者行為等狀況作出判斷,以便對(duì)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)期。

    經(jīng)濟(jì)資本可用于保證企業(yè)在災(zāi)難出現(xiàn)時(shí)有足夠的回旋之地,對(duì)經(jīng)濟(jì)資本的度量有助于風(fēng)險(xiǎn)被有效地控制并能評(píng)估企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理政策是否合理,經(jīng)濟(jì)資本還可以為戰(zhàn)略決策提供支持。

    3.經(jīng)濟(jì)資本和RAROC在金融機(jī)構(gòu)中的使用

    經(jīng)濟(jì)資本豐富的內(nèi)涵決定了其本身不僅是一種數(shù)量,而且更是一種風(fēng)險(xiǎn)、收益與價(jià)值創(chuàng)造的內(nèi)在理念,代表一套先進(jìn)的資本管理模式和先進(jìn)的整合風(fēng)險(xiǎn)管理理念。它最早起源于銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理,并在銀行內(nèi)部得到廣泛的運(yùn)用。之后,由于金融的發(fā)展,經(jīng)濟(jì)資本的運(yùn)用也推廣到保險(xiǎn)業(yè)。瑞士再保險(xiǎn)公司于1994年引入了經(jīng)濟(jì)資本模式,并于1995年6月將這一模式完全用于公司信用風(fēng)險(xiǎn)、保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)的管理。英國(guó)皇家太陽(yáng)聯(lián)合保險(xiǎn)公司于1998年建立了經(jīng)濟(jì)資本系統(tǒng),法國(guó)安盛集團(tuán)(AXA)于1999年引入了經(jīng)濟(jì)資本理念,于2002年6月首次開發(fā)了統(tǒng)一的經(jīng)濟(jì)資本系統(tǒng),用于判斷各業(yè)務(wù)線的資本配置狀況和盈利?,F(xiàn)在,經(jīng)濟(jì)資本在全球保險(xiǎn)行業(yè)中已經(jīng)成為重要的和廣為使用的管理工具。經(jīng)濟(jì)資本和RORAC在金融機(jī)構(gòu)的使用見表1。

    表1 經(jīng)濟(jì)資本和RORAC在金融機(jī)構(gòu)的使用

    二、RAROC在保險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)資本配置中的應(yīng)用

    保險(xiǎn)企業(yè)需要經(jīng)濟(jì)資本是為了確保保險(xiǎn)企業(yè)即使在最壞狀態(tài)下也能夠維持清償力和持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn),而保險(xiǎn)企業(yè)在業(yè)務(wù)單位上配置經(jīng)濟(jì)資本則是為了確保資本的最佳使用,確保每個(gè)業(yè)務(wù)單位能持續(xù)創(chuàng)造股東價(jià)值。

    應(yīng)用RAROC對(duì)經(jīng)濟(jì)資本進(jìn)行配置的過程實(shí)質(zhì)上是在保險(xiǎn)企業(yè)的各個(gè)業(yè)務(wù)單位之間衡量和比較業(yè)績(jī)、計(jì)算它們?cè)诠蓶|價(jià)值增加(SVA)中的貢獻(xiàn),從而判別哪些業(yè)務(wù)最能創(chuàng)造價(jià)值,哪些業(yè)務(wù)正在毀損價(jià)值。通過經(jīng)濟(jì)資本的最優(yōu)配置,根據(jù)一定的經(jīng)濟(jì)資本配置標(biāo)準(zhǔn),最終指導(dǎo)保險(xiǎn)企業(yè)的業(yè)務(wù)決策,改善業(yè)務(wù)單位的風(fēng)險(xiǎn)收益,實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化。

    1.估計(jì)保險(xiǎn)企業(yè)各類風(fēng)險(xiǎn)的損失并計(jì)算其所需的經(jīng)濟(jì)資本

    (一)保險(xiǎn)企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)種類

    保險(xiǎn)企業(yè)所面臨的與經(jīng)濟(jì)資本相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)可以分解為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)【5】。

    (1)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)是指由于產(chǎn)品定價(jià)和準(zhǔn)備金不能有效地覆蓋因未來(lái)索賠發(fā)生的頻率、程度、時(shí)間以及退保等方面估計(jì)不準(zhǔn)而造成的損失。主要包括死亡率風(fēng)險(xiǎn)、退保率風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)病率風(fēng)險(xiǎn)、年金死亡率風(fēng)險(xiǎn)以及財(cái)產(chǎn)和意外風(fēng)險(xiǎn)等。

    (2)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于利率、匯率、股票價(jià)格和商品價(jià)格等市場(chǎng)價(jià)格的不利變動(dòng)而造成損失,以及由于重大危機(jī)造成企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債價(jià)值不匹配的可能性。因此,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)包括權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)以及商品風(fēng)險(xiǎn)。

    (3)信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)是指由于債務(wù)人或者交易對(duì)手不能履行金融工具的義務(wù)或信用等級(jí)發(fā)生變化,影響金融工具價(jià)值,從而給債權(quán)人或金融工具持有人帶來(lái)?yè)p失的可能性。信用風(fēng)險(xiǎn)主要包括違約風(fēng)險(xiǎn)、信用差別風(fēng)險(xiǎn)、信用遷移風(fēng)險(xiǎn)。

    (4)操作風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)指由于操作流程不完善、人為過錯(cuò)和管理系統(tǒng)不完善等原因?qū)е聯(lián)p失的可能性。

    (二)經(jīng)濟(jì)資本的計(jì)算

    由于經(jīng)濟(jì)資本在數(shù)值上就等于風(fēng)險(xiǎn)值,所以經(jīng)濟(jì)資本的計(jì)量也就是風(fēng)險(xiǎn)的度量。下面簡(jiǎn)單介紹了各種風(fēng)險(xiǎn)在計(jì)算時(shí)最常使用的一些方法。

    (1)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算。保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)資本計(jì)算方法是將風(fēng)險(xiǎn)因子(這里所指的風(fēng)險(xiǎn)因子具體包括死亡率、壽命、殘疾、恢復(fù)、失效和資本金選擇權(quán))的變化對(duì)市值準(zhǔn)備金產(chǎn)生的影響數(shù)量化,即將未來(lái)的現(xiàn)金流貼現(xiàn)。假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)因子的變化服從一定的分布,給定敏感性,各個(gè)獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)因子對(duì)市值準(zhǔn)備金產(chǎn)生的影響就可以計(jì)算出來(lái),然后再考慮各因子的波動(dòng)性及因子間的相關(guān)性,將各因子聯(lián)合起來(lái),產(chǎn)生標(biāo)準(zhǔn)的離差分布。這樣就計(jì)算出保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)資本。由于保險(xiǎn)企業(yè)所經(jīng)營(yíng)的險(xiǎn)種既有短期產(chǎn)品,又有長(zhǎng)期產(chǎn)品,這樣盈利的確定需要較為復(fù)雜的計(jì)算。同樣,經(jīng)濟(jì)資本也需要按年度進(jìn)行配置,而且賠付率、管理費(fèi)用、盈利等現(xiàn)金流也需要折現(xiàn)。

    (2)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算。計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主要方法是在險(xiǎn)價(jià)值(VaR),它是在正常的市場(chǎng)條件和給定的置信水平(通常為99%)上,在給定的持有期間內(nèi),某一投資組合預(yù)期可能發(fā)生的最大損失。該方法最早由JP摩根公司提出。由于它較真實(shí)地反映了市場(chǎng)因素連續(xù)、動(dòng)態(tài)變化的特征,估算結(jié)果準(zhǔn)確、敏感,因此受到監(jiān)管部門和金融機(jī)構(gòu)的歡迎和肯定,成為度量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)中普遍使用的模型。

    (3)信用風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算?,F(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型構(gòu)建于現(xiàn)代金融理論基礎(chǔ)上,應(yīng)用金融市場(chǎng)數(shù)據(jù)分析債務(wù)人的信用水平,不僅關(guān)注違約,更注重債務(wù)人風(fēng)險(xiǎn)水平的波動(dòng),同時(shí)試圖將資產(chǎn)組合效應(yīng)考慮在內(nèi)?,F(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型以摩根于1997年推出的Creditmetrics模型、KMV公司的KMV模型以及瑞士信貸的Credit Risk+模型為代表。

    (4)操作風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算。操作風(fēng)險(xiǎn)量化的方法大致可以分為兩大類,即自上而下的方法和自下而上的方法。自上而下法適用于把集團(tuán)看作一個(gè)整體,或者按照業(yè)務(wù)種類、產(chǎn)品種類等計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資本,具體方法包括基本指標(biāo)法、多種指標(biāo)法、同類機(jī)構(gòu)比較法等;自下而上法則按照單個(gè)業(yè)務(wù)流程計(jì)算出所需資本后,再加總計(jì)算出整體業(yè)務(wù)甚至整個(gè)集團(tuán)所需的風(fēng)險(xiǎn)資本,具體方法包括專家判斷法、高級(jí)計(jì)量法、統(tǒng)計(jì)法等。

    2.確定基于各種風(fēng)險(xiǎn)的總體經(jīng)濟(jì)資本

    以上計(jì)算出的經(jīng)濟(jì)資本是由每個(gè)獨(dú)立部門的獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)類別所決定的。由于最壞的情景不可能同時(shí)發(fā)生,所以根據(jù)保險(xiǎn)公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)類別之間的相關(guān)性,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行整合就可以得到保險(xiǎn)公司總的經(jīng)濟(jì)資本需求。已知的保險(xiǎn)企業(yè)總體經(jīng)濟(jì)資本能夠反映出企業(yè)整體的風(fēng)險(xiǎn)收益水平。保險(xiǎn)企業(yè)利用可用資本即企業(yè)資產(chǎn)市值和負(fù)債市值的差額來(lái)抵御各種風(fēng)險(xiǎn)。通過實(shí)際持有的可用資本和經(jīng)濟(jì)資本兩者的對(duì)比,就可以得到企業(yè)的償付能力是否充足以及充足程度。

    3.計(jì)算保險(xiǎn)企業(yè)各個(gè)機(jī)構(gòu)的RAROC并進(jìn)行經(jīng)濟(jì)資本配置

    分別計(jì)算保險(xiǎn)企業(yè)各個(gè)業(yè)務(wù)線、業(yè)務(wù)部門或分支機(jī)構(gòu)的RAROC的目的在于對(duì)經(jīng)濟(jì)資本進(jìn)行有效的配置。預(yù)計(jì)各個(gè)業(yè)務(wù)線、業(yè)務(wù)部門或分支機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益和所需配置的經(jīng)濟(jì)資本,計(jì)算其預(yù)期的RAROC,并與基準(zhǔn)收益率進(jìn)行比較,從而決定是否開展某項(xiàng)新業(yè)務(wù)或?qū)河械臉I(yè)務(wù)組合進(jìn)行調(diào)整。

    在一定的經(jīng)濟(jì)資本限額下,保險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)資本配置過程中較為關(guān)鍵的兩個(gè)步驟是RAROC的計(jì)算和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。通過基準(zhǔn)收益率與預(yù)期RAROC之間的數(shù)量約束關(guān)系,可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理定價(jià),從而使保險(xiǎn)企業(yè)決定以什么樣的條件承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),即風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。

    采用RAROC模型進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的公式為

    式中:p*為目標(biāo)保險(xiǎn)產(chǎn)品價(jià)格(以百分比表示);IA為保險(xiǎn)金額規(guī)模;OC為保險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本率;EC為該保險(xiǎn)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期占有的經(jīng)濟(jì)資本量;EL為預(yù)期損失率;HR為股東期望的基準(zhǔn)收益率,也是經(jīng)濟(jì)資本的最低收益率要求。由上式可以得到風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的公式為

    在實(shí)踐中,風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)要復(fù)雜的多,不能僅僅從保險(xiǎn)企業(yè)內(nèi)部出發(fā),還需要考慮各種市場(chǎng)因素,如市場(chǎng)資金短缺程度、同業(yè)保費(fèi)價(jià)格水平等,這樣才不會(huì)因?yàn)槎▋r(jià)過高而喪失市場(chǎng)份額或定價(jià)過低而不必要地減少了收益?;赗AROC貫穿于經(jīng)濟(jì)資本配置的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià),使得保險(xiǎn)公司能夠以合理的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格開展業(yè)務(wù),避免進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)沒有得到充分補(bǔ)償?shù)臉I(yè)務(wù)操作。

    4.績(jī)效評(píng)估

    根據(jù)各個(gè)業(yè)務(wù)線、業(yè)務(wù)部門或分支機(jī)構(gòu)實(shí)際取得的RAROC與基準(zhǔn)收益率的對(duì)比關(guān)系,確定其對(duì)股東價(jià)值的實(shí)際貢獻(xiàn)能力,進(jìn)一步對(duì)經(jīng)濟(jì)資本配置進(jìn)行調(diào)整,這是RAROC績(jī)效評(píng)估作用的體現(xiàn)。RAROC衡量績(jī)效評(píng)估的標(biāo)準(zhǔn):一是當(dāng)RAROC≥HR(經(jīng)濟(jì)資本的最低收益率)時(shí),則該業(yè)務(wù)會(huì)使股東價(jià)值增加,該業(yè)務(wù)可創(chuàng)造價(jià)值,應(yīng)該增加資本投入和經(jīng)濟(jì)資本的分配份額;二是當(dāng)RAROC<HR時(shí),則該業(yè)務(wù)會(huì)使股東價(jià)值減少,因此應(yīng)該減少甚至停止資本投入,降低其經(jīng)濟(jì)資本分配份額。

    假定某一保險(xiǎn)企業(yè)擁有實(shí)際資本為10億元人民幣,即經(jīng)濟(jì)資本的最大值為10億元人民幣。該企業(yè)同時(shí)擁有兩個(gè)業(yè)務(wù)線:企財(cái)險(xiǎn)X和貨運(yùn)險(xiǎn)Y。RAROCx=20%,RAROCy=10%。

    在企財(cái)險(xiǎn)X和貨運(yùn)險(xiǎn)Y之間平均分配經(jīng)濟(jì)資本,則保險(xiǎn)企業(yè)總的RAROC為

    所有的經(jīng)濟(jì)資本均配置給RAROC較大的企財(cái)險(xiǎn)X業(yè)務(wù),而放棄貨運(yùn)險(xiǎn)Y業(yè)務(wù),則保險(xiǎn)企業(yè)總的RAROC為

    可以看出,通過將經(jīng)濟(jì)資本配置到RAROC較大的業(yè)務(wù)部門,保險(xiǎn)企業(yè)總體的RAROC會(huì)有所提高。這種做法從理論上看是可行的,但在實(shí)踐中由于各種原因的存在,保險(xiǎn)企業(yè)通常不會(huì)輕易轉(zhuǎn)移業(yè)務(wù)及撤銷分支機(jī)構(gòu)。

    將總經(jīng)濟(jì)資本中較大的份額配置到RAROC較大的業(yè)務(wù)部門,總經(jīng)濟(jì)資本中較小的份額配置到RAROC較小的業(yè)務(wù)部門。例如將7億元的經(jīng)濟(jì)資本分配給企財(cái)險(xiǎn)X,3億元的經(jīng)濟(jì)資本分配給貨運(yùn)險(xiǎn)Y。此時(shí)企業(yè)總的RAROC為

    雖然17%低于20%,但是高于15%。由此可見,這種分配方式可能是保險(xiǎn)企業(yè)較為可行的選擇。但是較為科學(xué)的配置比例究竟應(yīng)該是多少,是需要結(jié)合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)發(fā)展的前景等更多相關(guān)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行計(jì)算的。

    三、結(jié) 語(yǔ)

    經(jīng)濟(jì)資本的配置是指在經(jīng)濟(jì)資本限額的情況下,以RAROC為基礎(chǔ)將經(jīng)濟(jì)資本分配到各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)(可能是分支機(jī)構(gòu)也可能是具體的業(yè)務(wù))。借助于資本配置,保險(xiǎn)企業(yè)可以在事后就己經(jīng)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)進(jìn)行績(jī)效評(píng)估,衡量和比較現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)值貢獻(xiàn),也可以在事前就是否承擔(dān)某一風(fēng)險(xiǎn)、以什么樣的條件承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行優(yōu)化決策。運(yùn)用以RAROC為核心的資本配置方法對(duì)保險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)資本進(jìn)行配置,能有效的將風(fēng)險(xiǎn)和收益統(tǒng)一起來(lái)。這種以剔除了風(fēng)險(xiǎn)之后的收益率進(jìn)行資本配置的方法,并不是一味地、盲目地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),而是在準(zhǔn)確地認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上,進(jìn)行企業(yè)資本的配置、業(yè)務(wù)的決策以及戰(zhàn)略的制定。相信RAROC風(fēng)險(xiǎn)管理模型在保險(xiǎn)企業(yè)的應(yīng)用可以更為有效地控制保險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)中面臨的風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化資源配置,并最終實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化。

    [1] 吳堅(jiān)雋.金融服務(wù)一體化背景下的保險(xiǎn)公司戰(zhàn)略定位與模式選擇[J].上海保險(xiǎn),2004(11):22-24.

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    Application of RAROC in Capital Allocation in Insurance Company

    ZHANG Jing1,2
    (1.School of Finance ,Shanxi University of Finance and Economics,Taiyuan 030012,China;2.School of Economics and Management,Wuhan University,Wuhan 430072,China)

    Capital management plays an important role in the managerment of asset-liability in insurance companies of China.Risk-adjusted return on capital(RAROC)is the link between economic capital and enterprise value of insurance companies and it is a key method to manage capital.Economic capital allocation based on RAROC can control risks and optimize capital allocation.The goal is to realize overall value maximization of insurance companies.Such allocation obviously reflects the characteristic of stability in insurance company operation.

    economic capital;return on capital;capital allocation

    F840.32

    A

    1008-4334(2010)04-0322-05

    2009-09-08.

    張 晶(1974— ),女,博士研究生,講師.

    張 晶,sxcdzj@126.com.

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