后危機時代礦產(chǎn)品價格趨勢分析

王高尚

中國地質(zhì)科學(xué)院全球礦產(chǎn)資源戰(zhàn)略研究中心, 北京 100037

后危機時代礦產(chǎn)品價格趨勢分析

王高尚

中國地質(zhì)科學(xué)院全球礦產(chǎn)資源戰(zhàn)略研究中心, 北京 100037

通過對近 50年來石油、銅、鋁、鎳價格變化趨勢分析, 總結(jié)了礦產(chǎn)品價格長周期變化規(guī)律: 不變價格呈周期性下降趨勢, 現(xiàn)價價格呈臺階狀上升趨勢。銅、鋁、鎳不變價格的絕對下降反映了人類技術(shù)進(jìn)步帶來生產(chǎn)效率的不斷提高, 而石油不變價格的上升反映了資源稀缺程度對石油價格的重要影響; 由資源稀缺性決定的資源性商品的生產(chǎn)效率難以與其他商品生產(chǎn)效率同步提高, 必然以現(xiàn)價價格階段性上漲實現(xiàn)價格平衡。結(jié)合礦產(chǎn)品成本、供需趨勢和市場體系分析, 判斷后金融危機時代礦產(chǎn)品價格平臺為: 石油60～80美元/桶、銅3500美元/噸、鋁2100美元/噸、鎳14000美元/噸。

礦產(chǎn)品價格; 周期; 規(guī)律; 價格趨勢

爆發(fā)于2008年7月下旬的全球金融危機嘎然終止了持續(xù) 5年的礦產(chǎn)品價格上漲通道, 之后短短的半年間, 礦產(chǎn)品價格跌入谷底并從2009年初開始上揚, 標(biāo)志著礦業(yè)市場進(jìn)入新的周期。與以往比較, 最近一輪礦產(chǎn)品價格周期具有3個明顯不同的特點: (1)超長周期的價格上漲和快速的下跌。歷史上礦產(chǎn)品價格周期均表現(xiàn)為快速上漲之后緩慢下降, 上升周期一般不超過2年, 下降周期則持續(xù)5年以上, 而本次價格上漲周期持續(xù) 5年之久, 下降周期只有短短的半年; (2)價格漲幅空前。以美元現(xiàn)價計, 2008年7月最高點時石油、銅、鋁、鎳價格分別是2002年均價的6.4倍、3.9倍、2.3倍和7.3倍, 大部分礦產(chǎn)品價格漲幅達(dá)到歷史最大值; (3)價格上漲的驅(qū)動因素明顯不同。半個世紀(jì)以來, 礦產(chǎn)品價格的周期性上漲都與某些重要事件有關(guān), 尤其是與幾次石油危機相伴隨, 而本輪價格上漲卻沒有明顯的支撐因素,倒是金融危機引起價格暴跌的現(xiàn)象對探究本輪價格上漲的動因有啟示意義(王安建等, 2008; 嚴(yán)海波, 2009; 百位專家預(yù)測, 2009; 李才元, 2009; 張茉楠, 2009)。商品價格的長周期變化與成本、供需關(guān)系、價格形成機制有關(guān)。那么, 驅(qū)動本輪礦產(chǎn)品價格漲跌的動因是什么, 后金融危機時代礦產(chǎn)品價格將如何變化？本文以石油、銅、鋁、鎳為例, 通過半個多世紀(jì)以來礦產(chǎn)品價格長周期變化規(guī)律的分析, 結(jié)合對當(dāng)前市場格局及影響因素的判斷, 分析了未來價格走勢。

1 礦產(chǎn)品價格長周期變化規(guī)律

長周期礦產(chǎn)品價格一般可用時價(現(xiàn)價)和不變價格表達(dá)。研究表明, 半個世紀(jì)以來, 用美元時價和不變價表達(dá)的世界礦產(chǎn)品價格呈現(xiàn)明顯的周期性變化(圖1)。

1.1 現(xiàn)價價格臺階狀上升規(guī)律

半個世紀(jì)以來, 以美元現(xiàn)價表達(dá)的石油、銅、鋁、鎳長周期價格呈現(xiàn)共同而有區(qū)別的臺階狀上升趨勢(圖1)。1950年至2002年, 石油價格以1974年、1980年、2002年為節(jié)點, 可劃分為明顯的3個價格臺階, 3階段年均價格分別為每桶2.2美元、12.8美元和22.5美元; 1965年至2002年, 鋁、銅價格分別以1988年為節(jié)點, 劃分為兩個價格臺階, 2階段年均價格分別為: 鋁577美元/噸和1440美元/噸、銅1465美元/噸和 2180美元/噸; 鎳價則以 1975年、1988年為節(jié)點劃分為三個臺階, 3階段年均價分別為2590美元/噸、5062美元/噸和7862美元/噸。

毫無疑問, 始于2003年, 結(jié)束于2008年底的價格漲跌將把世界礦產(chǎn)品價格導(dǎo)入新的相對穩(wěn)定的價格平臺。這一平臺的價格水平和持續(xù)時間仍將取決于成本、供需關(guān)系和價格機制的改變程度。

1.2 不變價格周期性下降規(guī)律

以 2007年不變美元表達(dá)的礦產(chǎn)品價格呈現(xiàn)出和現(xiàn)價不同的規(guī)律(圖1): (1)價格周期與時價表現(xiàn)的價格周期一致; (2)每一個周期中價格從高到低持續(xù)下降, 且價格波動幅度逐步縮小; (3)銅、鋁、鎳不變價格呈絕對下降趨勢, 而石油則不同, 不變價格呈上升趨勢。按照 2007年不變價格, 1965年至 2002年, 銅價從8500美元/噸下降到1812美元/噸, 降幅達(dá) 78%; 鋁價從 3568美元/噸降低到 1568美元/噸,降幅為56%; 鎳價從11462美元/噸降低到7868美元/噸, 降幅31%; 原油價格則從 11.89美元/桶上升到29美元/桶。

1.3 礦產(chǎn)品價格變化規(guī)律的動因分析

金屬不變價格的大幅度下降反映了人類技術(shù)進(jìn)步帶來生產(chǎn)效率的不斷提高(王安建等, 2002; Sullivan著, 張莓譯, 2005), 而石油不變價格的上升卻反映了資源稀缺程度對石油價格的重要影響?，F(xiàn)價價格的臺階狀上升反映了由資源稀缺性決定的資源性商品價格的階段性調(diào)整。也就是說, 由資源稀缺性決定的資源性商品的生產(chǎn)效率難以與其他商品生產(chǎn)效率同步提高, 必然以現(xiàn)價價格上漲實現(xiàn)價格平衡。

圖1 石油、鋁、銅、鎳價格周期性變化規(guī)律分析(數(shù)據(jù)來源: 歷史數(shù)據(jù)來自BP, 2009; 倫敦金屬交易所(LME), 2009)Fig. 1 Price periodic change trends of oil, copper, aluminum and nickel (source: Historical data come from BP, 2009; LME, 2009)

半個世紀(jì)以來, 石油價格對其他資源價格具有引導(dǎo)作用。石油危機、經(jīng)濟(jì)危機等重大事件往往促成資源性商品價格的周期性調(diào)整。

發(fā)生于 1973年的第一次石油危機對世界經(jīng)濟(jì),包括礦產(chǎn)品市場產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。1973年以前, 從供需關(guān)系來看, 石油及其它大宗礦產(chǎn)品的生產(chǎn)和需求主要來自西方工業(yè)化國家, 供需一體; 世界石油價格被西方石油公司控制并被長期鎖定在不足 2美元/桶的水平。美元與黃金掛鉤的世界貨幣體系, 決定了美元處于相對穩(wěn)定狀態(tài), 以現(xiàn)價表達(dá)的礦產(chǎn)品價格處于低水平的穩(wěn)定平臺。隨著技術(shù)進(jìn)步, 生產(chǎn)效率不斷提高, 礦產(chǎn)品不變價格持續(xù)下降。這一階段總體表現(xiàn)為成本決定價格。

20世紀(jì) 70年代初期發(fā)生的石油危機、美元與黃金的脫鉤以及西方國家向后工業(yè)化的過渡, 對世界經(jīng)濟(jì)格局和市場格局產(chǎn)生了重要影響。歐佩克奪回石油定價權(quán)后, 把石油價格從不足2美元推上12美元以上的臺階, 從而推動其他礦產(chǎn)品價格進(jìn)入新的高位平臺; 從供需關(guān)系來看, 石油危機加快了西方國家向后工業(yè)化過渡, 資源需求減緩。IEA與歐佩克的抗衡、石油期貨市場的建立逐步穩(wěn)定了世界資源價格體系。

20世紀(jì)后 20年是世界礦產(chǎn)品供需格局、價格體系和貨幣體系相對穩(wěn)定的時期。從供需格局來看,西方國家向后工業(yè)化過渡, 資源需求趨穩(wěn), 發(fā)展中國家工業(yè)化尚未到來, 全球資源供大于求; 礦業(yè)公司為了生存發(fā)展的需要, 不斷兼并重組, 提高技術(shù),使礦產(chǎn)品生產(chǎn)成本不斷下降; 以期貨市場為代表的礦產(chǎn)品價格機制的不斷完善, 使礦產(chǎn)品價格和市場體系處于相對成熟狀態(tài)。20世紀(jì) 80-90年代, 世界石油平均生產(chǎn)成本為10~12美元/桶, 其占油價的比例維持在 50%左右。礦產(chǎn)品不變價格呈絕對下降趨勢。

2002年以來, 隨著中國等發(fā)展中國家資源需求的快速增長, 全球礦產(chǎn)品供需格局和市場體系發(fā)生了深刻變化(王安建等, 2002)。從供需格局來看, 以西方礦業(yè)公司控制全球資源供應(yīng), 以發(fā)展中國家為需求主體, 以供需方分離為特征的世界礦業(yè)市場格局已經(jīng)形成, 壟斷價格因素顯現(xiàn); 在貨幣體系方面,美元主導(dǎo)的西方國家虛擬經(jīng)濟(jì)的過度膨脹, 造成美元不斷貶值, 推動資源價格上漲, 全球金融風(fēng)險不斷增大; 在礦產(chǎn)品價格機制上, 西方國家主導(dǎo)期貨市場, 石油、銅、鋁、鎳等重要資源被當(dāng)成股票一樣瘋狂炒作, 造成礦產(chǎn)品價格長周期持續(xù)飆升。2002年和2008年相比, 石油、銅、鋁、鎳年均價格分別上漲了5.4倍、2.9倍、1.3倍和6.3倍！近年來,世界石油的平均生產(chǎn)成本不足 25美元/桶, 而價格被炒到100美元/桶以上。在礦業(yè)市場供需方分離和不合理的金融體系背景下, 期貨市場上不加約束的瘋狂炒作和美元的蓄意貶值是造成本輪礦產(chǎn)品價格超長周期大幅度上漲的主要原因, 它不但給中國等發(fā)展中國家造成巨大損失, 而且終于促成全球性金融危機, 使世界經(jīng)濟(jì)和市場進(jìn)入新的調(diào)整期(王安建等, 2008)。

2 未來礦產(chǎn)品價格走勢分析

炒作和美元貶值是造成近年來礦產(chǎn)品價格大幅漲跌的主要因素。從長周期來看, 成本、供需關(guān)系和市場體系仍是決定未來價格平臺的基本要素, 未來礦產(chǎn)品價格趨勢仍符合長周期價格變化規(guī)律。

2.1 全球資源供需趨勢

研究表明, 未來10年, 全球礦產(chǎn)品需求仍將持續(xù)增長, 石油、鎳需求增速有所增大, 銅、鋁需求增速將持續(xù)下降(表1)。需求增長的主要力量仍將來自以中國為代表的新一輪工業(yè)化國家(王安建等, 2002, 2008, 2010; 王安建, 2010; 王高尚等, 2002; 鄒愉等, 2010; 杜雪明等, 2010; 林建等, 2010; 于汶加等, 2010; 張照志等, 2010)。

從供應(yīng)角度看, 隨著科學(xué)技術(shù)的不斷進(jìn)步, 金屬礦產(chǎn)品生產(chǎn)成本仍將呈持續(xù)下降趨勢, 資源供應(yīng)能力有保證。2007年, 全球銅、鋁、鎳的平均生產(chǎn)成本分別約為 1700美元/噸、1400美元/噸和 7000美元/噸, 分別占當(dāng)年平均價格的 23.9%、53%和18.8%, 所以, 成本不是造成資源價格上升的主要因素。不同的是, 由于石油資源日益稀缺, 生產(chǎn)成本不斷上升, 2007年全球平均生產(chǎn)成本為25美元/桶, 較1994-2002年平均約 12美元的成本增長了一倍, 但在當(dāng)年價格中所占的比例也僅為34.7%。

2.2 炒作與美元貶值因素分析

對2003年以來原油、銅、鋁、鎳價格變化周期的數(shù)據(jù)分析見圖2和表2。價格漲跌幅最大的是鎳,達(dá)5.48; 其次是石油為4.14; 銅、鋁漲跌幅相近, 分別為2.8和2.52, 說明鎳和石油價格的炒作因素最明顯。這一周期的最高價與2002年價格的比較同樣說明鎳、石油價格的炒作因素最大, 其次是銅。如果說最低價時價格泡沫已被擠出, 那么2008年底礦產(chǎn)品最低價與2002年價格相比較, 石油、銅、鋁、鎳價格均超出 2002年價格 0.37～0.97倍的結(jié)果說明,美元貶值最少占價格上漲幅度的 20%。相對而言,鋁價上漲的炒作因素最小, 若以鋁價格為基準(zhǔn), 那么炒作和美元貶值因素至少占石油、銅、鎳價格上漲的50%, 其中炒作最少占30%。

表1 全球礦產(chǎn)品需求增長趨勢(年均增長率, %)Table 1 World minerals demand growth trend (annual rate, %)

圖2 石油、銅、鋁、鎳價格變化幅度分析(數(shù)據(jù)來源: BP, 2009; LME, 2009)Fig. 2 Petroleum, copper, aluminum and nickel price change ranges (source: BP, 2009; LME, 2009)

2.3 未來價格走勢

按照價格變化規(guī)律, 結(jié)合供需趨勢和成本分析,扣除炒作和美元貶值因素后, 下一個石油、銅、鋁、鎳現(xiàn)價價格平臺評估見圖1。

原油: 合理的價格平臺將處于60～80美元/桶,這一趨勢可能延續(xù) 10年直至下一個觸發(fā)因素使石油供需進(jìn)入新的價格周期。2020年之后, 隨著石油資源的日益稀缺, 價格有可能大幅攀升。

銅: 下一個價格平臺將處于3500美元/噸左右,并且這一平臺將至少延續(xù)到 2020年。2020年之后的某個時候, 隨著印度等發(fā)展中國家進(jìn)入工業(yè)化峰期, 銅價可能進(jìn)入下一個更高的價格平臺。

鋁: 由于中國鋁產(chǎn)品消量占據(jù)重要地位, 鋁價格漲跌幅度較小, 這一趨勢仍將后延。估計鋁的下一個價格平臺位于 2100美元/噸左右, 并將延續(xù)到2020年前后。

鎳: 鎳價格對供需變化最為敏感。未來一段時間, 鎳需求仍將保持較高增速, 估計下一個價格平臺將處于14000美元/噸, 這一周期也將延續(xù)到2020年前后。

3 結(jié)論

3.1 資源長周期價格呈現(xiàn)規(guī)律性變化

石油、銅、鋁、鎳現(xiàn)價價格呈現(xiàn)周期性臺階狀上升趨勢, 這一趨勢由成本、供需趨勢和市場體系決定,受資源稀缺性原理控制; 金屬不變價格呈周期性絕對下降趨勢, 這一趨勢源于技術(shù)進(jìn)步使產(chǎn)品生產(chǎn)效率不斷提高; 不同于金屬, 石油不變價格呈不斷上升趨勢,這一趨勢反映了石油資源的絕對稀缺性。

表2 2002-2008年礦產(chǎn)品價格變化幅度分析(來源: 價格數(shù)據(jù)來自BP, 2009; LME, 2009)Table 2 Mineral commodity price change ranges in the period of 2002-2008 (source: Price data come from BP, 2009; LME, 2009)

3.2 資源價格的長周期變化受控于成本、供需關(guān)系和市場體系的變化

全球性經(jīng)濟(jì)格局、產(chǎn)業(yè)格局和市場體系的階段性調(diào)整(常常以經(jīng)濟(jì)危機等形式表現(xiàn))必然反映到資源價格的周期性調(diào)整。當(dāng)前和今后一段時間, 西方主導(dǎo)的期貨市場體系仍將是資源價格形成的主要機制, 因而資源價格的波動受期貨市場的炒作等因素影響明顯。

3.3 石油、銅、鋁、鎳價格趨勢

后危機時代資源價格將進(jìn)入新的相對穩(wěn)定的價格周期, 這一周期的價格平臺為: 石油60～80美元/桶、銅3500美元/噸、鋁2100美元/噸、鎳14000美元/噸。這一周期可能延續(xù)10年。

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Mineral Commodity Prices Trend in the Late Crisis Times

WANG Gao-shang
Research Center for Strategy of Global Mineral Resources, CAGS, Beijing 100037

Based on analyzing the price trends of oil, copper, aluminum, nickel in the past 50 years, this paper sums up the long cycle price tendencies. Constant price shows periodic downtrend, while present price shows stepwise uptrend. The absolute decline in constant prices of copper, aluminum and nickel reflects the increase of efficiency resulting from the progress of technology. On the other hand, the rise in constant price of oil shows that the scarcity degree of resources has great impact on oil price. Meanwhile, the scarcity nature of resources shows that the efficiency of commodities that depend on resources can hardly keep up with that of other commodities, so the balance can be realized only by raising present prices in phases. Through an integrated analysis of production cost, supply and demand, and market system, it is estimated that mineral prices platform in the post finance crisis times is as follows: oil should be $60 a barrel, copper $3500 per ton, aluminum $2100 per ton, and nickel $14000 per ton.

mineral commodity price; cycle; regularity; price trend

F014.31; F062.1; F201

A

1006-3021(2010)05-629-06

本文由地質(zhì)調(diào)查項目(編號: N0702)和國家開發(fā)銀行研究項目(編號: E0811)聯(lián)合資助。

2010-07-16; 改回日期: 2010-09-01。

王高尚, 男, 1962年生。研究員。長期從事資源經(jīng)濟(jì)學(xué)和礦產(chǎn)資源戰(zhàn)略研究。通訊地址: 100037, 北京市西城區(qū)百萬莊大街26號。電話: 010-68999655。E-mail: gswang@cags.ac.cn。